王永慶兄弟的五大信托

鐘喜梅 盧逸君

近年來，在中國內(nèi)地與亞洲各國的家族企業(yè)主中，相當(dāng)風(fēng)行的做法是通過信托（trust）去規(guī)劃家族企業(yè)的傳承。信托緣起于英國，原始設(shè)立目的在于貴族將財產(chǎn)交付他人保管，以便在貴族參加戰(zhàn)爭時，家人仍能有穩(wěn)定的收入。歷經(jīng)數(shù)百年的更迭之后，基本上，在英美法系下，由于信托是一個完整三方（委托人、受托人與受益人）所建構(gòu)的物權(quán)，具有保障財產(chǎn)不受外力介入影響的效益，也因此成為相當(dāng)多企業(yè)主青睞的股權(quán)規(guī)劃與傳承工具。在香港地區(qū)，就有大約三分之一的上市公司，采用家族信托形式控股，其基本設(shè)計就是通過境外公司加信托方式，由企業(yè)創(chuàng)辦人在境外設(shè)立信托，并委托境外公司代為管理家族成員所擁有的公司股票，通過此種方式集中與管理家族成員的持股。

信托的管理與其設(shè)立地點的法律規(guī)范有密切關(guān)連，盡管香港地區(qū)有為數(shù)眾多的企業(yè)主成立境外信托，但在香港本島所成立的信托以及衍生的信托專業(yè)管理機(jī)構(gòu)也相當(dāng)蓬勃發(fā)展。相較之下，采用大陸法系的中國內(nèi)地和臺灣地區(qū)、韓國、日本等國家和地區(qū)，由于大陸法系的緣故，信托則是基于委托人與受托人之間的契約關(guān)系，委托人執(zhí)行此種契約時受到較多規(guī)范限制，因此在這些國家和地區(qū)，本地企業(yè)主較少選擇本地的信托架構(gòu)作為控股工具，如果是想要采用信托作為控股工具，也往往會考慮英美法系下的境外信托架構(gòu)。

王永慶先生成立的臺塑集團(tuán)，擁有眾多海內(nèi)外分子企業(yè)，經(jīng)過時間更迭，臺塑王家如何能掌握集團(tuán)當(dāng)中的四家上市公司——臺灣塑膠工業(yè)、南亞塑膠工業(yè)、臺塑石化、臺灣化學(xué)纖維，成為各界關(guān)注的焦點。過去相關(guān)研究與報道指出，王永慶先生與其兄弟王永在先生，主要是通過集團(tuán)內(nèi)子公司之間交叉持股，以及通過王長庚基金會、長庚醫(yī)院、長庚大學(xué)、明志科技大學(xué)等非營利機(jī)構(gòu)的持股，穩(wěn)定掌握集團(tuán)上市公司的關(guān)鍵股權(quán)。但在2017年披露的“天堂資料”（ParadisePapers）及其相關(guān)報道指出，王永慶先生兄弟規(guī)劃了相當(dāng)龐大的海外信托，而這些信托也是穩(wěn)定臺塑家族持股的關(guān)鍵來源。

究竟為什么王永慶先生要規(guī)劃這么龐大的海外信托架構(gòu)？規(guī)劃信托架構(gòu)就能確保家族傳承計劃萬無一失嗎？本文通過王永慶先生海外信托架構(gòu)案例，說明通過信托規(guī)劃家族企業(yè)傳承需注意之處。

王永慶家族的五大信托

王永慶先生早在20世紀(jì)70年代石油危機(jī)時，為了穩(wěn)定海外石化原料供應(yīng)與運輸，于1976年在利比里亞成立了臺塑海運，也分別于1976年及后續(xù)1990年在利比里亞成立了9家規(guī)模不等的境外公司，包括萬順投資公司、秦氏投資公司等。這些投資公司除了持有臺塑集團(tuán)旗下上市公司股票，作為控股公司外，另外一個主要目的就是作為境外投資的資金活棋。20世紀(jì)90年代，王永慶先生決定在美國投資石化廠時，這些在利比里亞的境外投資公司，就是其主要資金來源。后來由于臺塑海外布局與投資中國內(nèi)地的考量，王永慶兄弟從2001到2005年間，分別通過在美國與百慕達(dá)的律師事務(wù)所，在百慕達(dá)群島與開曼群島成立了五大信托，這五大信托是控制眾多私人投資公司的控股者。在這當(dāng)中，王氏家族信托（WangFamily Trust）主要投資臺塑四家上市公司股票;Vantura Trust與Universal Link Trust分別持有秦氏國際投資公司與萬順國際投資公司，由于秦氏投資公司與萬順投資公司是臺塑四家上市公司的主要持股者（約占5%左右持股），因此這兩家信托也投資臺塑四家上市公司;此外，Transglobe Trust持有英屬維爾京群島華陽投資，持股華陽電廠等內(nèi)地個人投資;而NewMighty Trust則負(fù)責(zé)王氏家族美國的持股。

這五大信托設(shè)計，是典型的“目的信托”設(shè)計。此種信托設(shè)計有四層架構(gòu)，首先第一層是主信托，負(fù)責(zé)持有資產(chǎn)。主信托的操作與收益分配，則由第二層的“私人信托公司”做決策，而“私人信托公司”的決策，需依據(jù)第三層的“目的信托”要求，一般所謂的“家族憲法”，可以落在此“目的信托”當(dāng)中，第四層則是受托人，包括執(zhí)行的律師、會計師、銀行等。這些受托執(zhí)行“目的信托”的受托人，若是發(fā)現(xiàn)“目的信托”董事會成員的決策不符合目的信托，可有權(quán)約束董事或是不執(zhí)行。而所有臺塑相關(guān)目的信托的主旨，都是為了集中臺塑集團(tuán)持股與確保公司永續(xù)經(jīng)營。

在王永慶先生逝世后的2008年，由這五大信托所持有的總資產(chǎn)，約有2000多億臺幣，因此王氏家族可以通過信托穩(wěn)穩(wěn)地掌握臺塑集團(tuán)。

依據(jù)下圖顯示，在2016年，臺塑集團(tuán)旗下的臺灣塑膠工業(yè)公司，其前十大股東當(dāng)中，南亞塑膠工業(yè)、臺塑石化與臺灣化學(xué)纖維公司，都是臺塑集團(tuán)另外三家上市公司，這三家公司與臺灣塑膠工業(yè)公司交互持股;此外，長庚醫(yī)療財團(tuán)法人與財團(tuán)法人明志科技大學(xué)，則屬于臺塑集團(tuán)的非營利組織，由于股權(quán)捐贈至醫(yī)療財團(tuán)法人或是學(xué)校，均屬于公法人身份，通過此方式可使股權(quán)不至于被掠奪或轉(zhuǎn)讓。而在集團(tuán)子公司交互持股與非營利組織持股外，可以看到萬順國際投資公司與秦氏國際投資公司，這兩家投資公司都是臺灣塑膠工業(yè)公司的前十大股東之一，這兩家投資公司的持股者則是前述五大信托當(dāng)中的VanturaTrust與Universal Link Trust。盡管王氏家族信托（Wang Family Trust）也是臺灣塑膠工業(yè)與其他三家上市公司的持股者，但是由于王氏家族信托（Wang Family Trust）不在前十大股東當(dāng)中，因此相關(guān)持股比例并未披露。由臺灣塑膠工業(yè)公司的前十大股東持股一覽，可以清楚知道光是通過集團(tuán)內(nèi)子公司之間的交互持股、非營利組織持股以及海外投資公司（或信托）的持股，就占臺灣塑膠工業(yè)公司三成以上股權(quán)。王永慶與王永在家族可以穩(wěn)定掌握手中持股，同時確保對于股權(quán)與經(jīng)營權(quán)的掌握。

僅有信托是不夠的

王永慶先生海外信托的設(shè)計，雖然可以避免因為家族成員數(shù)目龐大以及家族成員四處興訟所造成的股權(quán)分散與波動，但是這些為數(shù)龐大的境外信托資產(chǎn)，凸顯了英美法系下的信托設(shè)計，與大陸法系下的信托設(shè)計之差異。英美法系下，信托作為一個三方架構(gòu)的物權(quán)設(shè)計，可給予受托人一定裁量的彈性，使得信托的執(zhí)行可以有一定的彈性空間，相較之下，大陸法系下的信托設(shè)計，是債權(quán)的概念，建構(gòu)在委托者與受托者之間的債權(quán)上，因此彈性空間較低。此外，境外信托提供了在海外投資的靈活資金運用，如臺塑案例，海外信托的控管資產(chǎn)，是臺塑投資美國、中國內(nèi)地與其他地方的重要資金來源。對于國際化布局而言，隸屬于英美法系下的境外信托，是企業(yè)國際化程度很高時，可以考慮的資產(chǎn)集中與資金運用機(jī)制。

在家族企業(yè)當(dāng)中，由于信托所處理的僅是股權(quán)集中這一方面，對于家族企業(yè)傳承而言，因此還需考慮企業(yè)管理的上軌道，以及考量家族成員意愿與發(fā)展。近年來，許多香港上市公司發(fā)生信托持股的爭訟事件，主要原因是家族持股者與信托持有的受托人之間發(fā)生爭執(zhí)，這當(dāng)中原委雖然因各家族狀況而不同，但主要癥結(jié)點幾乎都出自于究竟目的信托的“目的”是僅涉及公司事務(wù)，還是需涉及家族受益人權(quán)益，同時也牽涉家族成員對于誰掌握企業(yè)股權(quán)與管理控制是否有一定共識。

以臺塑案例觀之，這五家信托的目的都與集中持股有關(guān)，沒有涉及如何分配給家族受益人議題，盡管王永慶家族二代有四處興訟與主張分配權(quán)益的爭議，但王氏家族五大信托托管目的的單純化，以及通過其他控股機(jī)制（集團(tuán)內(nèi)企業(yè)交互持股與非營利組織持股等）使得不同意見的家族成員，難以通過結(jié)合外力，改變集中持股的設(shè)計，也使得信托集中持股與管理的優(yōu)點得以發(fā)揮，不需考量家族受益人意愿與未來發(fā)展，或是究竟誰可以掌握企業(yè)股權(quán)與管理等復(fù)雜議題。這也說明，如果家族企業(yè)主想要單獨通過將股權(quán)放至信托，達(dá)到股權(quán)集中目的，需思考在經(jīng)過一段時間后，信托股權(quán)是否能成為最終控制者，以及家族成員若有不同想法時要如何處理，同時也需要考量在第二代或第三代中，誰可以代表信托持股，對于企業(yè)經(jīng)營有主導(dǎo)與決策權(quán)。若企業(yè)創(chuàng)辦人希望通過信托持股，達(dá)到處理股權(quán)集中以外的家族受益人與意愿等議題，就需要其他機(jī)制處理，非信托可以單獨達(dá)成。

另外，信托雖然將股權(quán)集中處理，但信托所持有的股權(quán)需有價值是必要要件，也就是說，企業(yè)的經(jīng)營與管理仍須上軌道，企業(yè)的股票才會有價值;倘若企業(yè)經(jīng)營不善，則股權(quán)再集中都無意義。再者，若通過信托集中股權(quán)，但是在約定解除信托的時間之前，企業(yè)所處環(huán)境如果發(fā)生重大變化，則需要家族拿出一筆龐大的資金去應(yīng)對，因為只靠信托難以達(dá)到救火之目的。換言之，家族企業(yè)要傳承與永續(xù)經(jīng)營，企業(yè)股權(quán)具有價值仍是前提，若是企業(yè)已經(jīng)上市，那么通過良好的董事會運作，確保公司策略制訂與執(zhí)行上軌道，才是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的核心，而這也才是通過信托集中股權(quán)所應(yīng)該達(dá)到的目的。

王永慶先生家族的紛擾，注定在他辭世后很難通過軟性的家規(guī)，達(dá)到股權(quán)集中與穩(wěn)定之目的，但他與王永在兄弟二人的海外信托設(shè)計，避免了臺灣地區(qū)當(dāng)時沒有信托法，以及后續(xù)信托法彈性不足的缺失，同時也穩(wěn)定了其身后持股引發(fā)的可能紛爭。但是通過信托設(shè)計達(dá)成家族傳承目的，需要有家族成員角色界定與企業(yè)經(jīng)營上軌道等環(huán)節(jié)的配合，若僅考量信托的集中持股功能，忽略對于企業(yè)經(jīng)營的管理與家族成員角色界定或意愿等處理，信托持股反而會成為企業(yè)永續(xù)發(fā)展的絆腳石。龐大股權(quán)的集中，不僅僅在于防弊，還需要有其他興利的措施配合，才能使股權(quán)集中于信托，有穩(wěn)定持股與支撐企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的作用。