我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性及對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

呂思逸

摘 要：金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展對(duì)企業(yè)來(lái)講是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)：機(jī)遇在于企業(yè)融資途徑得以拓展；挑戰(zhàn)在于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，在享受高回報(bào)同時(shí)企業(yè)承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到有效規(guī)避，將影響其穩(wěn)健發(fā)展。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響進(jìn)行分析，以期為提高我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)適應(yīng)力提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng) 波動(dòng)性 企業(yè) 創(chuàng)新活動(dòng)

中圖分類號(hào)：F123 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）12（c）-003-02

自我國(guó)金融市場(chǎng)飛速發(fā)展以來(lái)，更多民間資本以及閑散資金源源不斷流入企業(yè)，為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)收益，提升自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力夯實(shí)資金基石，與之相關(guān)的理論研究不斷增多，引導(dǎo)企業(yè)立足金融市場(chǎng)，逐漸適應(yīng)該市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，從中獲取更高經(jīng)濟(jì)收益，拓展企業(yè)運(yùn)營(yíng)途徑，抓住發(fā)展機(jī)遇。通過(guò)理論研究與企業(yè)實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)有一定影響，不僅可以刺激創(chuàng)業(yè)、就業(yè)，還能調(diào)整供需關(guān)系，形成全新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，助力企業(yè)占據(jù)更大市場(chǎng)份額，雖然風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)可以為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，但人們需秉持辯證分析理念，全方位審視該市場(chǎng)波動(dòng)性，并預(yù)見(jiàn)其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的消極影響，使企業(yè)得以在金融市場(chǎng)中穩(wěn)健發(fā)展。

1 概述風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與一般資本市場(chǎng)概念相對(duì)，其具有風(fēng)險(xiǎn)性更高、投資收益更大、信息不透明等特點(diǎn)，也正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)具有以上特點(diǎn)，才能吸引高新科技企業(yè)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，從中探尋創(chuàng)新發(fā)展新出路。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)猶如暗流涌動(dòng)的大海，不知在哪座海島上有豐厚的寶藏，為此企業(yè)不能停止探索的步伐，需乘風(fēng)破浪、勇往直前，使風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)存在極大不穩(wěn)定性、不成熟性，徒增企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下熱衷冒險(xiǎn)與探索的企業(yè)多為成長(zhǎng)早期企業(yè)，相較于一般風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上，較為成熟的企業(yè)相比，信息透明度及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力均相對(duì)較低，嚴(yán)重阻滯其制定科學(xué)、高效的投資決策與管理策略，使企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)存在一定盲目性，徒增金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)主要特征可以從以下幾個(gè)要素進(jìn)行分析。

（1）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資主體。一般資本市場(chǎng)投資主體多為是各類機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資者多為退休基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)效收益類機(jī)構(gòu)，還有一些資金較為富足的個(gè)人為追求高收益進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，并成為投資者。通過(guò)對(duì)近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析可知，有59%的資本來(lái)自各類長(zhǎng)效基金，29%的資金來(lái)源于保險(xiǎn)公司以及各類基金，8%的資金來(lái)源于個(gè)人投資者。為規(guī)模二級(jí)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政府鼓勵(lì)個(gè)人及機(jī)構(gòu)參與到股票交易進(jìn)程中，使資本市場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

（2）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的市場(chǎng)主體。運(yùn)營(yíng)良好、較為成熟、規(guī)模較大的公司為一般資本市場(chǎng)主體，規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性差，且規(guī)模較小的公司為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)主體，這類企業(yè)雖具有一定發(fā)展局現(xiàn)性，同時(shí)熱衷創(chuàng)新并有一定發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（3）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)管理方式。在一般資本市場(chǎng)中，企業(yè)通過(guò)基金公司管理、個(gè)人管理、銀行管理等形式完成生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)任務(wù)，處于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的企業(yè)則采用公司制、有限合伙制兩種形式進(jìn)行管理。

（4）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)股東效用。一般資本市場(chǎng)中的企業(yè)股權(quán)呈分散狀態(tài)，其對(duì)公司的監(jiān)管具有間接、被動(dòng)特點(diǎn)，主要以內(nèi)部機(jī)制加外部監(jiān)管機(jī)制形式，發(fā)揮股東的效用，在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上股權(quán)較為集中，股東對(duì)企業(yè)的管理呈直接、主動(dòng)狀態(tài)，不僅參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，還影響企業(yè)重大決策。

（5）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資方式。處于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金為長(zhǎng)期資本，通常情況下其投資周期為4～7年，股份流動(dòng)性不強(qiáng)，通過(guò)敏感性分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)收益進(jìn)行評(píng)估。

（6）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)收獲方式。股份增值、分紅派息是一般資本市場(chǎng)較為常見(jiàn)的收獲方式，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)來(lái)講，主要以股份增值為收獲方式。

（7）風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)。相較于一般資本市場(chǎng)來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)上市門檻較低，并對(duì)信息披露無(wú)具體要求，在保護(hù)投資者同時(shí)，也埋下風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生隱患。

2 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷引入、起步、過(guò)渡、興起四個(gè)發(fā)展階段，并逐漸朝著理性階段發(fā)展，期間風(fēng)險(xiǎn)投資資本、投資機(jī)構(gòu)等均有一定波動(dòng)，以新增風(fēng)險(xiǎn)投資資本（億元）為例，在1994—1996年間其增長(zhǎng)率僅為7%左右，至2000年其增長(zhǎng)率高167%，并達(dá)到峰值，于2001年后開(kāi)始穩(wěn)步下降，并控制在合理波動(dòng)范疇內(nèi)，這種波動(dòng)與市場(chǎng)供需關(guān)系密切相關(guān)。在改革開(kāi)放初期，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型階段，資本積累相對(duì)薄弱，人們消費(fèi)積極性不高，并無(wú)閑散資金注入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，自2000年起我國(guó)加入國(guó)際世貿(mào)組織，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)異?；钴S，刺激消費(fèi)帶動(dòng)內(nèi)需，更多企業(yè)涌入創(chuàng)新發(fā)展浪潮，激活風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，這一時(shí)期人們的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資信心滿滿，在《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制若干意見(jiàn)》《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》等國(guó)家指導(dǎo)方針加持下，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資態(tài)勢(shì)良好，呈良性波動(dòng)狀態(tài)[1]。

自2000年后我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整期，與之相關(guān)的是金融機(jī)構(gòu)極具銳減，市場(chǎng)發(fā)展朝著規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、科學(xué)化方向發(fā)展，這與世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展大背景息息相關(guān)，從總體上來(lái)看，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展趨于平穩(wěn)，人們對(duì)待投資理財(cái)?shù)膽B(tài)度越發(fā)冷靜，未能刺激企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。為推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，調(diào)整市場(chǎng)供需關(guān)系，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，國(guó)家及地方政府采取宏觀調(diào)控手段，加大風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)財(cái)政支持力度，政府成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資“主力軍”，非政投資行為急劇緊縮，企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展缺失活力。

伴隨后金融危機(jī)時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展大環(huán)境持續(xù)改善，在國(guó)家及地方政府影響下，風(fēng)險(xiǎn)投資逐步回暖，受風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不穩(wěn)定性影響，該市場(chǎng)投資額于2005年后持續(xù)下滑，呈消極波動(dòng)狀態(tài)，外資創(chuàng)投企業(yè)放緩發(fā)展步態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展呈觀望狀態(tài)，加之國(guó)家下發(fā)《關(guān)于外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，打擊外境注冊(cè)公司上市積極性，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)消極影響。

3 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)性的產(chǎn)生

通過(guò)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程進(jìn)行分析可知，其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展情況、國(guó)家及政府宏觀調(diào)控等因素影響下存在波動(dòng)性，并對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)持續(xù)影響，在了解風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)內(nèi)涵及其波動(dòng)性基礎(chǔ)上，需對(duì)該波動(dòng)性產(chǎn)生原因進(jìn)行分析，為企業(yè)有效開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)。證券交易市場(chǎng)投資行為具有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大等特點(diǎn)，然而風(fēng)險(xiǎn)投資資金流動(dòng)性相對(duì)較差，無(wú)法進(jìn)行靈活調(diào)整，加之其投資周期為4～7年，股份流動(dòng)性不強(qiáng)，使風(fēng)險(xiǎn)投資資金份額容易出現(xiàn)無(wú)法達(dá)到預(yù)期消極現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，僅依據(jù)投資經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)技能，無(wú)法保障投資收益，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)投資大環(huán)境，影響其資金規(guī)模擴(kuò)展成效。

（2）信息不透明。為保護(hù)處于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的企業(yè)，相較于一般資本市場(chǎng)中的企業(yè)來(lái)講，對(duì)其信息披露程度要求較低，使該市場(chǎng)環(huán)境中企業(yè)處于信息不透明狀態(tài)，人們對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)知之甚少，無(wú)法吸引更多資本，同時(shí)信息不透明徒增企業(yè)發(fā)展不確定性，投資機(jī)構(gòu)及理財(cái)個(gè)人對(duì)企業(yè)發(fā)展保持觀望狀態(tài)，使該市場(chǎng)在長(zhǎng)久發(fā)展進(jìn)程中呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。

（3）國(guó)家政策。我國(guó)作為有中國(guó)特色的社會(huì)主義國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展除受供需關(guān)系影響外，還受到國(guó)家宏觀調(diào)控影響，通過(guò)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行分析可知，國(guó)家通過(guò)頒布條例的形式，引導(dǎo)該市場(chǎng)朝著穩(wěn)定、健康方向發(fā)展，同時(shí)不可避免的對(duì)該市場(chǎng)帶來(lái)一定波動(dòng)，為此企業(yè)在發(fā)展進(jìn)程中，除需立足風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)外，還需時(shí)刻關(guān)注國(guó)家政策變動(dòng)情況，為助力企業(yè)有效開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)奠定基礎(chǔ)[2]。

4 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)給企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)的影響

國(guó)內(nèi)許多金融市場(chǎng)研究專家認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生正面影響，只要找到該市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律，便能掌握風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展先機(jī)，為此企業(yè)需從以下兩個(gè)方面把握創(chuàng)新發(fā)展契機(jī)：一是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展高峰期。在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展大環(huán)境良好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定大背景下，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)將迎來(lái)發(fā)展高峰期，并將資本集中在幾個(gè)較為熱門的領(lǐng)域，這就要求企業(yè)需抓住發(fā)展良機(jī)，立足資本集中領(lǐng)域，開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)收益的目的；二是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展低迷期。不穩(wěn)定性是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)突出特點(diǎn)，為此其無(wú)法始終處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在該市場(chǎng)發(fā)展低迷期，企業(yè)需合理計(jì)劃創(chuàng)新活動(dòng)，適當(dāng)放緩發(fā)展腳步，依據(jù)該市場(chǎng)回報(bào)周期長(zhǎng)特性，適當(dāng)緊縮投入資本，避免出現(xiàn)入不敷出，資金鏈斷裂消極現(xiàn)象，保存企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實(shí)力。

相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)金融市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，與之相關(guān)的管理辦法、監(jiān)管機(jī)制、政策條規(guī)尚不健全，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)將帶來(lái)一定波動(dòng)，為此我國(guó)需在借鑒國(guó)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)同時(shí)，立足本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)況，制定一系列極具效用的政策，發(fā)揮該市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的積極影響。除在國(guó)家政策指引下，抓住風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的創(chuàng)新機(jī)遇外，企業(yè)需秉持實(shí)事求是原則，主動(dòng)擁抱風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，并在創(chuàng)新實(shí)踐進(jìn)程中，感受該市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，依據(jù)自身發(fā)展實(shí)況，制定極具針對(duì)性的創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃，有效規(guī)避該市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的消極影響，同時(shí)企業(yè)管理者需樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，提高金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力，例如通過(guò)施行財(cái)務(wù)管理及內(nèi)控制度，提高自身風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，助力其創(chuàng)新活動(dòng)目標(biāo)有效落實(shí)[3]。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，受風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)本質(zhì)影響，其波動(dòng)性無(wú)法避免且客觀存在，為此企業(yè)需用辯證眼光看待該市場(chǎng)波動(dòng)情況，抓住該市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造的機(jī)遇，通過(guò)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，優(yōu)化企業(yè)管理體系，遵循國(guó)家政策等方略，不斷提高自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展綜合實(shí)力，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生的消極影響奠定基礎(chǔ)，助力企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中獲取更高經(jīng)濟(jì)收益。

參考文獻(xiàn)

[1] 剛健華，趙揚(yáng)，高翔.短期跨境資本流動(dòng)、金融市場(chǎng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2018（4）.

[2] 謝太峰，王碩，蘇磊.我國(guó)股指期貨加大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性嗎？——基于ARMA-GARCH模型的實(shí)證檢驗(yàn)[J].金融理論與實(shí)踐，2017（8）.

[3] 彭化非.中國(guó)跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性及影響因素研究——基于人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開(kāi)放的背景[ J].南方金融，2017（10）.