從內(nèi)控有效性和持續(xù)盈利能力看IPO成敗

胡期欣

摘要：隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)的熱潮的涌動(dòng)，一波又一波的企業(yè)開始出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，不論是好產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)還是企業(yè)銷售管理模式的構(gòu)建，都離不開資金的支持。從而出現(xiàn)了大量IPO排隊(duì)企業(yè)，但在實(shí)際的審核過(guò)程當(dāng)中，有大量企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因而被否，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭質(zhì)疑和內(nèi)部控制不完善都是其失敗的重要原因。本文以天一文化為例對(duì)該企業(yè)的持續(xù)盈利能力和內(nèi)部控制有效性進(jìn)行IPO成敗分析，最后提出了對(duì)于天一文化對(duì)于提升這兩部分競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)建議和對(duì)策。

關(guān)鍵詞：持續(xù)盈利能力；扣非凈利潤(rùn)；內(nèi)控有效性；關(guān)聯(lián)交易

當(dāng)前中國(guó)的資本市場(chǎng)上大量企業(yè)不斷興起，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，不論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，都需要大量的資金來(lái)維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及為未來(lái)的發(fā)展鋪路。從而越來(lái)越多的中小企業(yè)都選擇通過(guò)IPO來(lái)進(jìn)行新股的發(fā)行，募集資金，吸引投資者，增強(qiáng)流通性。申請(qǐng)IPO的企業(yè)多，被否的也多，在很多失敗的原因當(dāng)中，審核部門對(duì)于企業(yè)持續(xù)盈利能力的判斷和內(nèi)部控制的管理實(shí)施情況是審核的關(guān)鍵要素。

一、持續(xù)盈利能力

持續(xù)盈利能力是一個(gè)企業(yè)能否繼續(xù)發(fā)展，在未來(lái)長(zhǎng)期立足的重要考量因素。從保護(hù)若干中小散戶投資者的立場(chǎng)出發(fā)，只有擁有持續(xù)盈利能力的企業(yè)才可能有未來(lái)，讓投資者得到應(yīng)有的回報(bào)。公司市值應(yīng)是未來(lái)企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，若上市公司沒(méi)有持續(xù)盈利能力，則其股價(jià)和其實(shí)際價(jià)值就會(huì)存在著落差和不匹配的現(xiàn)象，嚴(yán)重威脅了股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和健康發(fā)展。從會(huì)計(jì)角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的扣非凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率、每股基本收益、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)及其近幾年的變化發(fā)展情況是判斷被審核企業(yè)在行業(yè)地位、人才技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)發(fā)展的總體走向的重要標(biāo)志體現(xiàn)。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)是千變?nèi)f化的，企業(yè)的內(nèi)部也存在這許多不確定的因素，在面對(duì)來(lái)自內(nèi)外部的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，盈利能力較弱的企業(yè)常常意味著該企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，難以抵抗風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)若企業(yè)的凈利潤(rùn)較低，則會(huì)涉及到較多的合規(guī)問(wèn)題，審核過(guò)程會(huì)更嚴(yán)格，會(huì)加大企業(yè)IPO成功的難度。

一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否良好，財(cái)務(wù)核算是否合規(guī)真實(shí)、有無(wú)內(nèi)部人為調(diào)節(jié)以操縱利潤(rùn)的存在是判斷一個(gè)企業(yè)是否擁有持續(xù)盈利能力的重要因素。因此本文將以天一文化為例，從扣非凈利潤(rùn)高、業(yè)績(jī)真實(shí)合理以及盈利可持續(xù)三個(gè)方面對(duì)其是否具有持續(xù)盈利能力進(jìn)行分析。

（一）扣非凈利潤(rùn)高

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的表述要求，最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元是一個(gè)重要指標(biāo)。根據(jù)天一文化的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其2015年度、2016年度以及2017年度1～6月的凈利潤(rùn)分別是2，825，586.53元、1，970，120.96元、11，711，164.68元，各年度的扣非凈利潤(rùn)分別是660，633.12元、1，211，843.92元、11，569，945.64元，都低于3000萬(wàn)元，而且扣非凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)之間差距較大。主要是因?yàn)?015 年度收到了2，070，000.00 元不征稅政府補(bǔ)助收入，但該企業(yè)2016年度以及2017年度1～6月存在盈利能力有所好轉(zhuǎn)，與過(guò)去幾年相比，2017年僅僅前半年的扣非凈利潤(rùn)就已經(jīng)達(dá)到了11，569，945.64元，其凈利潤(rùn)較2016年度和2015年度分別增長(zhǎng)594.44%和414.47%。同時(shí)縱觀其變化趨勢(shì)，存在著不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了明顯變化，有較大可能保持良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，主要是公司2016年起開始不斷拓展布局市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售隊(duì)伍，加強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)，因此天一文化可以在很大程度上保持收益穩(wěn)定發(fā)展的良好趨勢(shì)。

（二）業(yè)績(jī)真實(shí)、合理

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否真實(shí)、會(huì)計(jì)政策運(yùn)用以及財(cái)務(wù)核算是否存在人為調(diào)節(jié)操縱的情況是審核一個(gè)申請(qǐng)IPO企業(yè)的重中之中，其他考核項(xiàng)目都是基于公司所提供的材料來(lái)進(jìn)行判斷審查的，若提供數(shù)據(jù)材料違背了真實(shí)性、合法性、準(zhǔn)確性的要求，任何判斷都是無(wú)意義的。對(duì)于企業(yè)申請(qǐng)當(dāng)中存在可疑點(diǎn)的地方，若難以核查追溯，則企業(yè)被否的可能性將會(huì)大幅度增加。以天一文化來(lái)說(shuō)，在其公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書當(dāng)中，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)當(dāng)中存在的不符合常態(tài)和重要的變更事項(xiàng)都有說(shuō)明，若在實(shí)際審核當(dāng)中能有事實(shí)材料依據(jù)，則該企業(yè)的業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)真實(shí)合理的要求。

（三）盈利可持續(xù)

相比于企業(yè)的過(guò)去，審核過(guò)程當(dāng)中對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景和盈利能力好壞會(huì)有更嚴(yán)格的考察，對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源、構(gòu)成情況、有無(wú)長(zhǎng)期可持續(xù)性等質(zhì)量情況的判斷是非常必要的。對(duì)于一些存在有失公平、侵犯?jìng)鶛?quán)人和股東權(quán)益的關(guān)聯(lián)交易，以及來(lái)源于單一大客戶的利潤(rùn)占比過(guò)高，公允性低、不合理難以帶來(lái)長(zhǎng)期效益的業(yè)務(wù)模式等則可以是限制企業(yè)盈利可持續(xù)和利潤(rùn)質(zhì)量高低的關(guān)鍵因素。若盈利不可以持續(xù)，則不利于保護(hù)股東權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

天一文化存在有關(guān)銷售和勞務(wù)等的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，是提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、降低運(yùn)營(yíng)成本的關(guān)鍵，為可持續(xù)盈利，不存在關(guān)聯(lián)方依賴情況。天一文化2015年度、2016年度以及2017年度1～6月來(lái)自前五大客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是12.61%、6.90%、16.14%，所占比重合理，不存在依賴單個(gè)客戶的情況，客戶集中度較低，利潤(rùn)來(lái)源廣，市場(chǎng)占有率較高。天一文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)專注于中學(xué)和成人教育教輔圖書的編寫和發(fā)行，教輔類圖書在當(dāng)前的市場(chǎng)上占有了很大的份額，而且公司自成立之初經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，目前在教輔圖書行業(yè)已經(jīng)形成了一定品牌影響力，有多項(xiàng)專利技術(shù)，同時(shí)不斷更新業(yè)務(wù)銷售模式和產(chǎn)品的升級(jí)換代，在中國(guó)教育不斷發(fā)展的今天，圖書行業(yè)具有較大的穩(wěn)定性，不會(huì)有太大的波動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在。

但是，如果國(guó)家在相關(guān)領(lǐng)域的教育制度、考試政策或者資格認(rèn)證制度發(fā)生較大變化，將對(duì)公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品更新帶來(lái)一定的影響，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和及時(shí)性更新要求提出更高的要求。同時(shí)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的圖書市場(chǎng)上，有很多的老牌大型圖書出版公司和越來(lái)越來(lái)多的新興出版企業(yè)也在不斷出現(xiàn)形成了圖書出版領(lǐng)域品牌眾多、競(jìng)爭(zhēng)充分的局面，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，如果公司產(chǎn)品不能保持更好的滿足受眾人群的需要，公司業(yè)務(wù)不能保持穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，那么對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利能力將會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響。

二、內(nèi)控有效性

內(nèi)部控制的制度是否健全以及實(shí)際的落實(shí)情況是衡量企業(yè)內(nèi)控有效性、財(cái)務(wù)真實(shí)完整性、有無(wú)違規(guī)操作的又一個(gè)重要指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)差錯(cuò)的追溯、費(fèi)用不合理調(diào)整、代付款、資金去向用處不明、實(shí)際控制人影響、關(guān)聯(lián)交易的合法性以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等是考察內(nèi)控有效性的關(guān)鍵點(diǎn)。

（一）會(huì)計(jì)追溯調(diào)整

若企業(yè)存在過(guò)多的會(huì)計(jì)追溯調(diào)整，而且有較多的部分難以核查，則人為操縱調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性較大，會(huì)成為IPO被否的關(guān)鍵點(diǎn)。天一文化僅存在個(gè)別追溯調(diào)整針對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)于企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)并沒(méi)有較大的影響。

（二）實(shí)際控制人影響

若企業(yè)的實(shí)際控制人為單個(gè)或少數(shù)的主體，對(duì)于公司的發(fā)展決策有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)，則容易造成企業(yè)被少數(shù)人控制的情形，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和其它股東的利益。從天一文化目前的股份結(jié)構(gòu)來(lái)看，A持有的股份比例為 56.77%，其配偶B持有的股份比例為28.63%，二人合計(jì)持有公司股份達(dá) 85.40%，為公司的實(shí)際控制人。若在未來(lái)其利用實(shí)際控制權(quán)作出不利于公司經(jīng)營(yíng)和其他股東以及債務(wù)人的決策，那么對(duì)于公司發(fā)展會(huì)有不利影響。

（三）關(guān)聯(lián)交易

合規(guī)的關(guān)聯(lián)交易對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有著較大的促進(jìn)作用，不當(dāng)違法的關(guān)聯(lián)交易是非法利益輸送的關(guān)鍵渠道之一。有很多企業(yè)利用違規(guī)關(guān)聯(lián)交易獲得非法利益，對(duì)于企業(yè)的持續(xù)盈利能力和內(nèi)部控制的實(shí)施有重大影響，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。天一文化的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易更好的維護(hù)了公司的基本權(quán)益，為企業(yè)的未來(lái)業(yè)務(wù)渠道拓展、產(chǎn)品更新以及資金融通提供了而更多優(yōu)勢(shì)條件，不存在非法利益輸送。而且就目前看來(lái)企業(yè)不存在為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的情形，也不存在關(guān)聯(lián)方為公司提供擔(dān)保的情形。從偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方租賃、商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等關(guān)聯(lián)方交易來(lái)看，確實(shí)存在公允性和必要性，沒(méi)有不合法不合規(guī)的關(guān)聯(lián)交易的存在。

（四）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是維護(hù)公平安全市場(chǎng)的重要阻礙因素，少數(shù)控股權(quán)較大的股東控制了企業(yè)實(shí)際的運(yùn)營(yíng)，不利于構(gòu)建良好的市場(chǎng)環(huán)境，影響了對(duì)于眾多中小股東的利益和權(quán)益維護(hù)。天一文化與其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易，目前其已建立較為科學(xué)健全的組織架構(gòu)體系，能夠獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，具備面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)的能力。

三、針對(duì)天一文化的相關(guān)建議和應(yīng)對(duì)措施

（一）適應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)更新產(chǎn)品

隨著中國(guó)教育的不斷發(fā)展，對(duì)于各種考試的要求和標(biāo)準(zhǔn)也在不斷提高，考試內(nèi)容和具體要求也在不停地變化和更新當(dāng)中，作為考試教輔類圖書的出版企業(yè)，及時(shí)性和科學(xué)性是不可缺少的。同時(shí)在信息化技術(shù)發(fā)展迅速的今天，電子產(chǎn)品和學(xué)習(xí)軟件占了很大的市場(chǎng)比例，紙質(zhì)版的教材的使用受到了重大的沖擊，雖然教輔類圖書所受到?jīng)_擊相比較其他類型的圖書而言較小，但是時(shí)代在發(fā)展，要提早應(yīng)對(duì)，緩解市場(chǎng)沖擊和份額被占的情況，天一文化需要不斷更新用戶的軟件體驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)于新技術(shù)的應(yīng)用，滿足廣大消費(fèi)者的多樣化需求，做好對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)變化的應(yīng)對(duì)，從而不讓企業(yè)處于不利地位，為企業(yè)的可持續(xù)盈利作好鋪墊。

（二）準(zhǔn)確定位市場(chǎng)，不要盲目拓展

天一文化作為教輔圖書類企業(yè)，目前在市場(chǎng)已經(jīng)有一定的地位，消費(fèi)群體主要集中在中學(xué)學(xué)生和成人范圍內(nèi)，并且這是一個(gè)連續(xù)不斷地市場(chǎng)，不存在市場(chǎng)斷層和消費(fèi)的可變選擇性。當(dāng)前所占有的市場(chǎng)的前景是廣闊的，因此需要精準(zhǔn)定位，專注于該市場(chǎng)，做好專業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)，增加適用于該市場(chǎng)的產(chǎn)品，如果盲目拓展市場(chǎng)，則難以做好市場(chǎng)定位，反而會(huì)對(duì)企業(yè)的形象有較大的不利影響從而制約企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（三）完善管理制度，適應(yīng)公司發(fā)展

天一文化的公司治理結(jié)構(gòu)是不完善的，以三會(huì)一層和內(nèi)部控制制度為主導(dǎo)，但是由于其股份制有限公司設(shè)立的時(shí)間不長(zhǎng)，實(shí)際執(zhí)行水平仍有待提高，不僅要從制度層面上進(jìn)一步完善，更多的是對(duì)于制度的理解，隨著公司產(chǎn)品類型的增加和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，舊制度和新模式的不適性會(huì)逐漸顯現(xiàn)，將會(huì)是公司長(zhǎng)期發(fā)展道路上一個(gè)重要的利潤(rùn)發(fā)掘點(diǎn)，若妥善處理，將會(huì)是公司邁上新臺(tái)階的關(guān)鍵，將內(nèi)部控制制度不斷完善，提升實(shí)施有效性。

（四）減少關(guān)聯(lián)交易，加強(qiáng)內(nèi)部控制

天一文化關(guān)聯(lián)交易較多，要減少不必要的關(guān)聯(lián)交易，合理控制內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，做好合規(guī)合法的監(jiān)督管制，維護(hù)企業(yè)利益安全和穩(wěn)定平穩(wěn)發(fā)展。同時(shí)由于圖書行業(yè)的特殊性，存在著較多產(chǎn)權(quán)糾紛的問(wèn)題，因此要做好公司產(chǎn)權(quán)保護(hù)和是否存在侵權(quán)的管理。加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部防范，推進(jìn)公司合規(guī)合法發(fā)展。

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