商業(yè)信用利用對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響

魏欣 劉政良

摘要：文章以基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理理論為指導(dǎo)，以蘇寧易購(gòu)這一大量利用商業(yè)信用的互聯(lián)網(wǎng)零售公司2007—2016年?duì)I運(yùn)資金管理績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)為例進(jìn)行分析，研究商業(yè)信用利用對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響，從利用商業(yè)信用的角度提出營(yíng)運(yùn)資金管理方面的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；營(yíng)運(yùn)資金管理；風(fēng)險(xiǎn)

一、研究背景

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)越來越重要，其好壞不僅影響資金使用效率，而且影響企業(yè)整體盈利性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，甚至關(guān)乎企業(yè)存亡，如何提高營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。王竹泉教授創(chuàng)新性地提出了融入渠道管理理論的營(yíng)運(yùn)資金管理，便于從渠道、從整體出發(fā)提高營(yíng)運(yùn)資金管理水平，為營(yíng)運(yùn)資金管理提供了新視角，能夠彌補(bǔ)基于要素的營(yíng)運(yùn)資金管理的諸多不足[1]。

近年來，我國(guó)家電零售業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，資金投入越來越大，部分家電零售企業(yè)憑借規(guī)模和實(shí)力占據(jù)行業(yè)壟斷地位，在面對(duì)上游中小企業(yè)供應(yīng)商時(shí)具有較大的話語權(quán)；同時(shí)還通過與實(shí)力雄厚的大型供應(yīng)商簽訂延長(zhǎng)付款期限合同等成為商業(yè)信用的主要獲得者，將獲得的大量浮游現(xiàn)金用以經(jīng)營(yíng)管理和規(guī)模擴(kuò)張。但是這種利用商業(yè)信用獲得資金支持從而降低營(yíng)運(yùn)資金占用的商業(yè)模式在取得短期收益的同時(shí)是否伴隨風(fēng)險(xiǎn)，本文選取典型案例，研究商業(yè)信用利用對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議，為其他企業(yè)利用商業(yè)信用、處理與供應(yīng)商關(guān)系及提高管理營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效和管控風(fēng)險(xiǎn)等提供借鑒和參考。

二、商業(yè)信用對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響

當(dāng)企業(yè)提供商業(yè)信用時(shí)：第一，企業(yè)向供應(yīng)商預(yù)付貨款，可鎖定重要貨源，避免斷貨風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)向客戶賒銷商品，能穩(wěn)定和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，有利于獲利；第二，企業(yè)提供商業(yè)信用，會(huì)提高資金占用，增加資金短缺風(fēng)險(xiǎn)，降低資金使用效率；第三，當(dāng)應(yīng)收款項(xiàng)占比較高時(shí)，企業(yè)可能由于資金回籠的延遲而出現(xiàn)資金短缺。

當(dāng)企業(yè)接受商業(yè)信用時(shí)：第一，有利于降低經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金需求水平，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率；第二，企業(yè)利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用比從銀行借款成本更低、風(fēng)險(xiǎn)更小，能提高存貨周轉(zhuǎn)率；第三，當(dāng)應(yīng)付款項(xiàng)占比較高時(shí)，企業(yè)需注意識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并評(píng)估對(duì)上下游企業(yè)的償債能力。假設(shè)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)先償還短期金融性負(fù)債債權(quán)人的債務(wù)，再償還所欠上下游企業(yè)款項(xiàng)，企業(yè)對(duì)上下游企業(yè)債務(wù)的保障能力可用如下指標(biāo)衡量：債務(wù)保障能力=（流動(dòng)資產(chǎn)-（流動(dòng)負(fù)債-應(yīng)付款項(xiàng)））/應(yīng)付款項(xiàng)。

另外，當(dāng)資金相對(duì)充足的一方提供商業(yè)信用時(shí)，有利于供應(yīng)鏈上各企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的提升，且不會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)資金緊缺的一方被索取商業(yè)信用時(shí)，可能會(huì)激化供應(yīng)鏈企業(yè)資金分配不均的矛盾，甚至帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金鏈斷裂。因此，對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的研究不僅應(yīng)關(guān)注營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效，更應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)問題[2]。綜上，本文將從營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度，評(píng)價(jià)案例企業(yè)大量利用商業(yè)信用的商業(yè)模式的效果和可持續(xù)性。

三、案例分析

（一）案例概況

蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司是中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)商，在家電零售業(yè)占據(jù)壟斷地位。公司借力科技IT技術(shù)，經(jīng)過多年努力打造出領(lǐng)先于行業(yè)水平的互聯(lián)網(wǎng)零售模式，很大程度地契合了消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在零售業(yè)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已發(fā)展成為中國(guó)最先進(jìn)的O2O零售模式標(biāo)桿。由于大部分供應(yīng)商采用賬期結(jié)算，因此蘇寧應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)較多，從供應(yīng)商處獲取了大量商業(yè)信用，并不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。同時(shí)，公司通過包銷、定制、為供應(yīng)商提供品牌推廣等策略，為供應(yīng)商提供利益，從而與多家知名大型供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，具備供應(yīng)鏈采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，并致力于打造最具價(jià)值的供應(yīng)鏈平臺(tái)。

（二）案例分析

本文使用從蘇寧易購(gòu)公司年報(bào)、中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫(kù)及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)獲得的2007年—2016年相關(guān)數(shù)據(jù)及指標(biāo)進(jìn)行分析。

1.凈商業(yè)信用（NCC）

用該指標(biāo)衡量商業(yè)信用利用程度：NCC=應(yīng)付款項(xiàng)-應(yīng)收款項(xiàng)，指標(biāo)越大，說明企業(yè)獲取的商業(yè)信用越多（如圖1）。

蘇寧依靠在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位及各種采購(gòu)策略，與多家供應(yīng)商建立了合作伙伴關(guān)系并簽訂賬期結(jié)算協(xié)議，具備大量利用商業(yè)信用的條件，因此通常持有很多應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。蘇寧的NCC一直在很高的水平且不斷上升，即對(duì)商業(yè)信用的利用程度較大且不斷增強(qiáng)。

2.營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析[3]

蘇寧憑借強(qiáng)大的議價(jià)能力、通過構(gòu)筑戰(zhàn)略性合作伙伴關(guān)系、爭(zhēng)取供應(yīng)商商業(yè)信用、充分利用應(yīng)付票據(jù)支付方式來緩解營(yíng)運(yùn)資金需求壓力，使采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期很低；由于公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為零售、金融、物流，因此生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期始終維持在比較平穩(wěn)的水平；蘇寧作為終端零售商，通過買斷產(chǎn)品，排除中間分銷商，把握產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，以維持可觀的產(chǎn)品利潤(rùn)和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，這種采購(gòu)、營(yíng)銷模式使蘇寧為供應(yīng)商分擔(dān)了產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)蘇寧自身的存貨管理水平和銷售能力提出了高要求，公司為促銷而向顧客賒銷，形成一定金額的應(yīng)收款項(xiàng)，因此營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期相對(duì)較高?？傊?，蘇寧的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期很低，資金周轉(zhuǎn)速度快，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這種狀況的形成很大一部分得益于公司對(duì)商業(yè)信用的大量利用（如圖2）。

3.營(yíng)運(yùn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）供應(yīng)商債務(wù)保障能力=（流動(dòng)資產(chǎn)-（流動(dòng)負(fù)債-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)））/（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）

蘇寧對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)保障能力一直大于1，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)在償還金融性負(fù)債后，仍可滿足對(duì)供應(yīng)商的償債需求，但償債比例并不高（小于1.5），仍存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)（見表1）。

（2）營(yíng)運(yùn)資金=籌資性流動(dòng)負(fù)債（主要為短期借款）+營(yíng)運(yùn)資本，營(yíng)運(yùn)資本占比=營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)運(yùn)資金，該比例越高，表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金融資策略越穩(wěn)健，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低（見表2）。

蘇寧的營(yíng)運(yùn)資本占比較高，接近于1，說明營(yíng)運(yùn)資金融資策略很穩(wěn)健，營(yíng)運(yùn)資金籌資風(fēng)險(xiǎn)較低。

（3）短期償債能力：

蘇寧的流動(dòng)比率保持在較合理水平，短期償債能力較好，風(fēng)險(xiǎn)較低（見表3）。

經(jīng)過以上分析，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^利用商業(yè)信用，減少了采購(gòu)渠道、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平，提高了營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效水平較高；同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本占比、流動(dòng)比率保持在較好的穩(wěn)定水平，短期償債能力較好；能夠保障對(duì)供應(yīng)商債務(wù)的償還，但仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，需加強(qiáng)管控。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，零售行業(yè)受大環(huán)境影響，面臨消費(fèi)緩慢、渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈等難題，而蘇寧易購(gòu)卻能一直保持較好的盈利，其中一個(gè)重要原因就是其營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率較高，為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)盈利提供了條件，而營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的高水平又在很大程度上得益于企業(yè)對(duì)商業(yè)信用的利用，尤其是采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率已經(jīng)達(dá)到行業(yè)標(biāo)桿水平，值得其他企業(yè)借鑒。另外，公司對(duì)供應(yīng)商關(guān)系的重視及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，使公司在獲得營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率高水平的同時(shí)維持可控水平的風(fēng)險(xiǎn)，這說明企業(yè)若能處理好與供應(yīng)商的關(guān)系，加強(qiáng)合作共贏、管控好風(fēng)險(xiǎn)，那么該種商業(yè)模式是可取的。

（二）建議

在采用大量利用商業(yè)信用的商業(yè)模式時(shí)，企業(yè)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

1.商業(yè)信用有利于促進(jìn)供應(yīng)商與企業(yè)共同發(fā)展

企業(yè)在保障供應(yīng)商利益的前提下多利用商業(yè)信用，可以提高營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效并借以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；而供應(yīng)商提供商業(yè)信用可促使下游企業(yè)大量采購(gòu)，擴(kuò)大銷售、減少存貨，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。

2.利用商業(yè)信用應(yīng)兼顧企業(yè)與供應(yīng)商雙方，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)利益

商業(yè)信用會(huì)使企業(yè)與供應(yīng)商之間發(fā)生營(yíng)運(yùn)資金的重新配置，若資金相對(duì)短缺的中小企業(yè)資金被強(qiáng)行占用，利益嚴(yán)重受損，則雙方的合作關(guān)系便難以持續(xù)，甚至可能引起資金鏈斷裂，危害整條供應(yīng)鏈上企業(yè)的利益，因此商業(yè)信用的利用應(yīng)建立在企業(yè)與上下游合作的基礎(chǔ)上。

3.企業(yè)利用商業(yè)信用應(yīng)加強(qiáng)管控風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)利用商業(yè)信用來緩解資金需求壓力，穩(wěn)定性較差、風(fēng)險(xiǎn)較高。當(dāng)對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)處于較高水平時(shí)，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的償債風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與應(yīng)對(duì)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在適度范圍內(nèi)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王竹泉，張先敏.基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)[J].財(cái)會(huì)月刊，2012，13：11-13.

[2]王苑琢.基于供應(yīng)商關(guān)系視角的營(yíng)運(yùn)資金管理模式研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2014.

[3]王竹泉.重新認(rèn)識(shí)營(yíng)業(yè)活動(dòng)和營(yíng)運(yùn)資金[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版），2013，04：1.