日本對外直接投資對我國的經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示

田剛 王勝超

[摘 要]當(dāng)前，我國面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)下行以及人民幣匯率波動(dòng)頻繁的壓力，如何保持對外直接投資持續(xù)、高效地增長，是當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)?？v觀全球發(fā)達(dá)國家對外直接投資的發(fā)展歷程以及發(fā)展背景的演變，可以發(fā)現(xiàn)中日兩國在對外直接投資領(lǐng)域迅速發(fā)展，同時(shí)我國與日本在20世紀(jì)80年代的大規(guī)模擴(kuò)張階段以及90年代的調(diào)整階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較相似。從日本的對外直接投資背景入手，分析其對外直接投資的特點(diǎn)和出現(xiàn)的問題，為我國的對外直接投資發(fā)展提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]國際投資；對外直接投資；貿(mào)易摩擦

[中圖分類號]F833.13

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2018）04-0052-04

Abstract： At present， China is facing economic transition， economic downturn and frequent fluctuations in the RMB exchange rate. How to maintain the continuous and efficient growth of foreign direct investment is the focus of current attention. Throughout the development of global foreign direct investment （FDI） in developed countries as well as the evolution of the development background， can be found between the two countries is developing rapidly in the field of foreign direct investment， at the same time， our country and the large-scale expansion phase of Japan in the 80 s and 90 s of the adjustment phase of the economic environment is similar. Based on the analysis of FAI in Japan， this paper analyzes the characteristics and problems of its foreign direct investment， and provides reference for the development of Chinas foreign direct investment.

Keywords： International Investment；Outward Direct Investment；Trade Friction

2010年中國逐步推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵(lì)國內(nèi)具備雄厚實(shí)力的企業(yè)走出國門參與全球經(jīng)濟(jì)合作與競爭，發(fā)展高質(zhì)量的開放型經(jīng)濟(jì)。2016年中國對外直接投資存量突破2000萬億美元，存量和流量都大幅度增長。一方面加速中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，另一方面由于國際市場的不確定性，國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，無論是對微觀企業(yè)的發(fā)展還是宏觀經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃帶來許多風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性一方面可以從他國借鑒經(jīng)驗(yàn)，另一方面通過一系列經(jīng)貿(mào)投資戰(zhàn)略，如“一帶一路”等全局的戰(zhàn)略完善我國對外直接投資的區(qū)域布局和產(chǎn)業(yè)布局。

一、中日對外直接投資的特征分析

中國與日本對外直接投資的統(tǒng)計(jì)制度以及統(tǒng)計(jì)口徑存在較大差異，因此在對比兩國的對外直接投資特點(diǎn)時(shí)候，對兩國的對外直接投資解釋進(jìn)行明確的詮釋。中國目前的FDI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的概念含義和核算范圍都與國家基準(zhǔn)定義具有一致性，即以10%的股權(quán)比例作為界定直接投資的標(biāo)準(zhǔn)。從表面上看，中國的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)要比日本20世紀(jì)80年代的25%低，和日本相比，中國的對外直接投資數(shù)額似乎存在高估的現(xiàn)象，但是從實(shí)際情況看，中國企業(yè)走出去的規(guī)模還比較有限，對外直接投資的方式還不夠多樣化，相當(dāng)多的情況是全資持有境外子公司的股份，處于10%邊界點(diǎn)的情況并不多見，因此該比例的高低對中國數(shù)據(jù)的實(shí)際影響并不大。由于中國目前的統(tǒng)計(jì)尚不能覆蓋金融類的對外直接投資，僅限于非金融類的對外直接投資，因此，和日本相比，恰恰相反，中國的對外直接投資總額被低估了。就日本當(dāng)年的情況來看，雖然日本統(tǒng)計(jì)對外直接投資統(tǒng)計(jì)股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)是25%，但是日本政府又做了7點(diǎn)的補(bǔ)充，即這7點(diǎn)的補(bǔ)充不受25%的股權(quán)比例的約束。由此看來，日本20世紀(jì)80年代的對外直接投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并沒有低估，相反，隨著20世紀(jì)80年代中后期日元的大幅度升值，以美元計(jì)價(jià)的日本對外直接投資數(shù)據(jù)卻被夸大了許多。

（一）中日對外直接投資的相同點(diǎn)

首先，當(dāng)前中國的跨國并購與日本20世紀(jì)80年代的對外直接投資時(shí)期面臨的經(jīng)濟(jì)背景相同。這種相同主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是中國目前同日本當(dāng)時(shí)一樣面臨著日益嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦。隨著中國對外貿(mào)易的快速增長，中國企業(yè)面臨的貿(mào)易糾紛也越來越多，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，僅2015年就有19個(gè)國家和地區(qū)對我國發(fā)起了超過100起的貿(mào)易調(diào)查，比2014年增長了近18%。特別是2008年金融危機(jī)以來，伴隨包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的各國經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，我國面臨的貿(mào)易糾紛日益增多，特別是與歐美發(fā)達(dá)國家之間貿(mào)易逆差更是快速增長。二是本位幣升值的壓力較大，在20世紀(jì)80年代日元升值成為當(dāng)時(shí)世界矚目的經(jīng)濟(jì)問題。而我國在2005年匯改的時(shí)候，人民幣與美元之間的匯率是8.2765，而在2015年人民幣與美元之間的匯率在6.5上下浮動(dòng)，升值幅度超過了25%。不僅如此，由于我對外貿(mào)易的大幅度增長，我國當(dāng)前的外匯儲備增長迅速，2013年增加了5000億美元，累計(jì)余額高達(dá)3.8萬億美元。在高額的外匯儲備和快速增長的對外貿(mào)易雙重的背景下，人民幣當(dāng)前的升值壓力仍舊巨大。

其次，當(dāng)前中國的對外直接投資與日本的20世紀(jì)80年代對外直接投資時(shí)期都集中在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年我國在歐美等發(fā)達(dá)國家的對外直接投資額占全年總額的80%以上，其中投資金額最多的十個(gè)國家有六個(gè)是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，其中前五名全是發(fā)達(dá)國家。從次數(shù)上看，雖然我國投資并購集中在歐洲、美洲和亞洲的份額大體相同，但是從金額上看，集中在包含北美、歐盟成員國、大洋洲、港澳臺和日韓等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的跨國并購占全年海外直接投資的80%以上。而在20世紀(jì)80年代的日本，對外直接投資主要集中在美國等發(fā)達(dá)國家，在21起超過500億日元的對外直接投資全部發(fā)生在發(fā)達(dá)國家，其中18起在美國，3起在英國。同時(shí)，我國參與海外投資的目標(biāo)區(qū)域行業(yè)特性明顯。除了北美洲的能源電力、工業(yè)、材料和第三產(chǎn)業(yè)等各行業(yè)的跨國并購之外，我國在歐盟和日韓地區(qū)的投資主要是以高技術(shù)為主，在非洲和大洋洲的跨國并購以能源礦產(chǎn)和材料業(yè)為主，在港澳臺的跨國并購以金融服務(wù)業(yè)和日用品業(yè)為主，而在東南亞的投資主要是勞動(dòng)密集型和能源礦產(chǎn)為主。中日兩國對外直接投資主要集中在發(fā)達(dá)國家的目的主要都是出于企業(yè)國際化的目的，日本是為了繞開貿(mào)易壁壘進(jìn)入歐美市場，中國是為了獲得發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)。

第三，當(dāng)前中國的跨國并購與日本20世紀(jì)80年代的對外直接投資時(shí)期的跨國并購都以橫向并購為主，20世紀(jì)50年代末的日本企業(yè)在海外并購以房地產(chǎn)、金融等第三產(chǎn)業(yè)為主，而當(dāng)時(shí)正是日本國內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)鼎盛時(shí)期，國內(nèi)房地產(chǎn)和金融類企業(yè)資金充裕，所以他們在國外并購大多選擇相同行業(yè)。當(dāng)前中國企業(yè)跨國并購以資源礦產(chǎn)業(yè)為主，外出并購的企業(yè)以中石化、中石油、五礦等同行業(yè)企業(yè)為主，即使是制造業(yè)，也大多以獲取海外同行業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、品牌等為目的，所以也是以橫向并購為主。

（二）中日對外直接投資的不同點(diǎn)

20世紀(jì)80年代，日本的經(jīng)濟(jì)處在鼎盛時(shí)期，國內(nèi)地價(jià)和股價(jià)飛漲，房地產(chǎn)、金融行業(yè)的企業(yè)擴(kuò)張迅速，因此這個(gè)時(shí)期日本的跨國并購集中在房地產(chǎn)、金融和服務(wù)業(yè)，制造業(yè)占很少的比重，日本企業(yè)大多通過直接購買完成跨國并購。其動(dòng)機(jī)大多以獲取短期收益為主，投機(jī)色彩濃重。

而我國國有企業(yè)跨國投資的動(dòng)機(jī)是以獲得能源礦產(chǎn)為主，配合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，積極投資海外能源礦產(chǎn)企業(yè)以獲得支持我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的能源資源。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，所需的能源資源數(shù)量較大，包含石油、天然氣、電力、礦產(chǎn)等能源電力行業(yè)多年來是我國海外直接投資的主導(dǎo)行業(yè)。在2013年，能源電力行業(yè)的并購金額超過總額的一半以上，與此同時(shí)，制造業(yè)投資僅次于能源電力行業(yè)，2011年美的收購開利在巴西的空調(diào)業(yè)務(wù)，2017年中國化工收購瑞士先正達(dá)，中投收購黑石旗下的物流業(yè)務(wù)等，制造業(yè)的并購在全年海外直接投資中所占的份額超過了1/4。

而民營企業(yè)是為了獲取技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、品牌等戰(zhàn)略性資源為主，并明顯的體現(xiàn)我國企業(yè)海外并購的行業(yè)分布上；與歐美等發(fā)達(dá)國家為了降低交易成本，擴(kuò)大市場占有率的跨國并購動(dòng)機(jī)不同。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，壯大起來的一大批民營企業(yè)充分利用2008年金融危機(jī)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)營和財(cái)務(wù)陷入困境的契機(jī)積極對外擴(kuò)張。通過對外直接投資獲得專利、品牌等資源，以實(shí)現(xiàn)自身的全球化經(jīng)營戰(zhàn)略。典型案例有三一重工收購德國普茨邁斯特等。民營企業(yè)雖然也開始出現(xiàn)在娛樂、金融等領(lǐng)域的第三產(chǎn)業(yè)的海外直接投資中，如2012年萬達(dá)并購美國的AMC影院等，但是，民營企業(yè)的海外投資更多的仍集中在制造業(yè)，如吉利并購沃爾沃，2017年最大的并購案。在金融服務(wù)、娛樂等領(lǐng)域的投資所占份額較少。但我們不能忽視的是，隨著我國產(chǎn)業(yè)升級，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)綜合實(shí)力快速增強(qiáng)，對外直接投資擴(kuò)張的欲望愈來愈強(qiáng)烈。2013年在金融服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、高科技在內(nèi)的第三產(chǎn)業(yè)跨國投資金額占全年總額的20%，增長迅速，其中金融服務(wù)業(yè)所占比例僅次于能源電力和制造業(yè)投資。

二、中日對外直接投資面臨的問題

（一）貿(mào)易摩擦增加海外投資不確定性

中國目前與日本面臨幾乎同樣嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，中國企業(yè)面臨的貿(mào)易摩擦越來越多，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級、政府層面的溝通，中資企業(yè)法律觀念、自我保護(hù)意識普遍增強(qiáng)，如今已懂得運(yùn)用法律武器和貿(mào)易規(guī)則為自己的經(jīng)營保駕護(hù)航等，降低了貿(mào)易沖突的強(qiáng)度。但是與發(fā)展中國家的貿(mào)易摩擦有升溫趨勢。如由于中國和印度企業(yè)在鋼鐵、玻璃和尼龍等行業(yè)上的競爭較為激烈，近年來印度一直對中國企業(yè)保持較高的訴訟率 ，其原因兩個(gè)方面：一是印度與中國的貿(mào)易逆差較大；二是通過保護(hù)本國制造業(yè)振興經(jīng)濟(jì)。拉美國家對中國企業(yè)立案數(shù)量也上升，同比增加了27%。巴西政府已針對中國產(chǎn)汽車玻璃、平軋鋼板、鞋類、無框鏡、PET樹脂、農(nóng)機(jī)輪胎、PVC涂料布、螺紋銅管等發(fā)起多次貿(mào)易調(diào)查。2014年，巴西發(fā)起的66項(xiàng)反傾銷調(diào)查中，針對中國企業(yè)的就占16項(xiàng)。

伴隨發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，與歐美等發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易逆差快速增長，以美國為例，在2011年，中美貿(mào)易逆差占美國貿(mào)易逆差的40%以上。在2013年，中美貿(mào)易逆差增加到3184億美元，成為保持逆差最大的貿(mào)易伙伴，是美國與歐盟28國的貿(mào)易逆差2.5倍還多。2018年3月開始的中美貿(mào)易摩擦呈愈演愈烈之勢?？梢钥闯觯袊诿媾R貿(mào)易摩擦的時(shí)候，面臨更多的不確定性，貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，增加了我國企業(yè)“走出去”的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政治體制的差異性，投資面臨更大政治風(fēng)險(xiǎn)

政治因素是影響海外并購的關(guān)鍵因素，日本作為資本主義國家，與歐美等發(fā)達(dá)國家有著天然的政治聯(lián)系，在日本與歐美等發(fā)達(dá)國家貿(mào)易摩擦不斷的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊張，但是日本企業(yè)在這些國家進(jìn)行海外直接投資的時(shí)候，面臨的政治因素干擾極其稀少。如三菱地產(chǎn)收購洛克菲勒中心，雖然美國民眾比較擔(dān)憂，但是沒有引起美國政府的干預(yù)，但是中國由于政治體制的差異性，中國企業(yè)在進(jìn)行數(shù)額較大的海外直接投資的時(shí)候，受到的政治干預(yù)更多，如華為在美國多起收購遭到美國政府阻止。

“一帶一路”沿線國家橫貫東南亞、南亞、西亞、中東歐地區(qū)，該區(qū)域具有獨(dú)特的地緣政治地位，對國際政治、國家與地區(qū)安全以及國際能源格局都有重要影響，以至于日益成為大國博弈的焦點(diǎn)地區(qū)。美國提出建設(shè)“新絲綢之路”和“印太走廊”；歐盟推動(dòng)“東部伙伴計(jì)劃”；俄羅斯力推“歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟”?！耙粠б宦贰毖鼐€國家多處在現(xiàn)代化建設(shè)階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、體制改革與大國博弈相互交織容易引發(fā)政局動(dòng)蕩，甚至導(dǎo)致戰(zhàn)爭等極端情況，給中國企業(yè)海外投資帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購經(jīng)驗(yàn)不足，尤其是并購后的整合經(jīng)營能力

當(dāng)前中國的跨國企業(yè)與日本大規(guī)模對外直接投資時(shí)期的跨國企業(yè)在并購后的整合上經(jīng)驗(yàn)都不充足。雖然日本企業(yè)在戰(zhàn)后對外直接投資迅猛增長，但其在20世紀(jì)80年代中期以前的對外直接投資以“綠地投資”和“合資建廠”為主，真正參與跨國并購的企業(yè)并不多，所以日本企業(yè)在投資并購上的整合經(jīng)驗(yàn)并不充足。與此同時(shí)，日本企業(yè)在20世紀(jì)80年代末的大部分對外直接投資大多以獲取短期收益的投機(jī)活動(dòng)為主，并沒有深入考慮并購的整合問題，是一種盲目投資行為。

雖然，當(dāng)前中國企業(yè)的對外直接投資相對理性，但是與日本一樣，中國在金融危機(jī)前的對外直接投資不但發(fā)生數(shù)量較少，而且絕大部分以購買礦產(chǎn)資源為主，相對其他行業(yè)來說整合操作更易掌握，因而，中國企業(yè)的跨國并購后的整合經(jīng)驗(yàn)還需要不斷積累。

三、日本大規(guī)模對外直接投資對我國的經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示

（一）日本大規(guī)模直接投資的成功經(jīng)驗(yàn)

首先，日本與眾多國家構(gòu)建了良好的國際關(guān)系。日本與歐美在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有著深入的合作，彼此間是重要的合作伙伴。日本同美國經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，自從戰(zhàn)后，美國開始幫助日本進(jìn)行了農(nóng)地改革等一系列的重大經(jīng)濟(jì)改革，建立了完整的資本主義制度。后來為日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一系列的經(jīng)濟(jì)援助，最終使得日本在20世紀(jì)50年代恢復(fù)了戰(zhàn)前水平。從20世紀(jì)60年代起，日美兩國的經(jīng)貿(mào)往來頻繁，相互依存度提高，一方面對外直接投資迅速增加，在1989年的時(shí)候，日本對美國的直接投資累計(jì)超過英國，居第二位，占外國在美國的投資累計(jì)比重的17.4%；另一方面，美國在日本的直接投資也快速增長。與此同時(shí)，日本與歐洲發(fā)達(dá)國家的經(jīng)貿(mào)往來也十分密切，相互依存度高，即使有一些貿(mào)易摩擦但是也不影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

日本與歐美等發(fā)達(dá)國家建立良好的國際關(guān)系，雙方不但政治體制接近，在意識形態(tài)、價(jià)值觀等政治領(lǐng)域有著良好的關(guān)系。中國貿(mào)易和投資的增加一方面帶動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，但是也產(chǎn)生了與主要經(jīng)濟(jì)體之間的摩擦和爭端，這個(gè)與日本的經(jīng)歷非常相似。因此，分析日本對外直接投資和貿(mào)易之間的關(guān)系，能夠?qū)χ袊行У膽?yīng)對中美貿(mào)易摩擦有重要意義。

其次，日本依托堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。二戰(zhàn)后的日本經(jīng)濟(jì)一片蕭條，其工礦業(yè)生產(chǎn)僅僅是日本戰(zhàn)前的30%，為此日本利用國內(nèi)外一切機(jī)遇發(fā)展經(jīng)濟(jì)，尤其是朝鮮戰(zhàn)爭中美國軍備訂貨的機(jī)會(huì)。在20世紀(jì)50年代初期日本的經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。在60年代的時(shí)候，日本推出“國民收入倍增計(jì)劃”大力發(fā)展機(jī)電、化學(xué)等行業(yè)，此時(shí)日本對外直接投資展示兩個(gè)特點(diǎn)：重工業(yè)所需燃料的投資和在北美為擴(kuò)大試產(chǎn)和建立營銷網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)投資以及東南亞制造業(yè)的投資。在70年代由于石油危機(jī)，日本政府進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，提高知識密集型產(chǎn)業(yè)部門的比重，推出新的發(fā)展戰(zhàn)略，從貿(mào)易立國到科技立國的轉(zhuǎn)型，日本的跨國企業(yè)開始通過企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行國際分工，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外生產(chǎn)和市場的統(tǒng)一。

20世紀(jì)80年代到90年代日本的對外直接投資是國內(nèi)大型的公司主導(dǎo)的，這些公司大多數(shù)是跨國公司，并且是在日本經(jīng)濟(jì)不斷增長的大環(huán)境下不斷發(fā)展壯大的。因此日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)是日本跨國公司大規(guī)模的展開對外直接投資的物質(zhì)前提。試想如果沒有戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)使得壟斷企業(yè)的恢復(fù)，沒有五六十年代日本經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為跨國公司形成和發(fā)展帶來良好的基礎(chǔ)，沒有70年代的日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，那么在80年代日本很難大力開展對外直接投資，因此對于中國大力發(fā)展對外直接投資來講，良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和儲備對于開展對外直接投資既是物質(zhì)保障，也是決定投資高度的關(guān)鍵因素。

第三，企業(yè)循序漸進(jìn)的跨國經(jīng)營不斷地增強(qiáng)了日本企業(yè)的實(shí)力。日本大規(guī)模對外直接投資主體具有所有權(quán)優(yōu)勢的選擇、內(nèi)部化優(yōu)勢的選擇和區(qū)位優(yōu)勢的選擇。具體來說，日本大規(guī)模對外直接投資的主體是大型綜合商社，“兩人三腳”的復(fù)合形式也為企業(yè)開拓國際市場提供了良好的保障。在80年代中后期，具有先進(jìn)技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營水平的大型跨國公司成為日本對外直接投資的新型主體，通過適當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張和高質(zhì)量產(chǎn)品的創(chuàng)新，日本獨(dú)具一格的投資策略，對我國對外直接投資的發(fā)展具有重要意義。

（二）日本大規(guī)模對外直接投資的教訓(xùn)

首先，國內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅給日本的海外直接投資帶來巨大沖擊。廣場協(xié)議后，日本企業(yè)紛紛走出國門，開始兼并購買外國資產(chǎn)和企業(yè)，尤其是對美國的資產(chǎn)和企業(yè)。日本企業(yè)的投資購買的熱情高漲，不僅僅是制造業(yè)頻頻出手，在房地產(chǎn)、金融等第三產(chǎn)業(yè)也是大量購買。在國內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，可以獲得大量的貸款融資，進(jìn)行跨國并購；但是當(dāng)泡沫破滅后，由于股票、地產(chǎn)價(jià)格的下降，使得大量的金融、地產(chǎn)公司的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水甚至破產(chǎn)，不僅僅給為這些企業(yè)提供貸款的銀行造成了大量的壞賬和呆賬，而且作為股票市場的最大投資人，其投資收益大幅度的下降，多重打擊的金融機(jī)構(gòu)只能拋售在泡沫經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期在國外購買的大量的國債和股票等有價(jià)證券。

泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，不僅僅對日本國內(nèi)金融、地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生沖擊，日本普通家庭的資產(chǎn)也嚴(yán)重縮水，因此當(dāng)時(shí)日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，消費(fèi)市場不振，不但化工、汽車等制造業(yè)利潤下滑或者虧損，就連“長青產(chǎn)業(yè)”證券業(yè)也陷入了虧損。日本企業(yè)為了縮減成本，甚至打破了日本企業(yè)終身雇傭制的慣例開始裁員，涉及的行業(yè)包含了汽車、電子電氣、機(jī)械、銀行等?？梢钥闯鋈毡窘?jīng)濟(jì)泡沫的破滅是日本對外直接投資最終失敗的十分重要的因素。

其次，日本的對外直接投資缺乏長期的戰(zhàn)略性思維。

對外直接投資是一種戰(zhàn)略行為，所以，企業(yè)在進(jìn)行對外直接投資的時(shí)候，一般是基于企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略，決策過程要科學(xué)合理。但是20世紀(jì)80年代的日本企業(yè)跨國并購與此并不相符，沒有經(jīng)過充分考慮，決策過程也不合理，從結(jié)果看，大多很盲目。

一方面是泡沫經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮導(dǎo)致決策的盲目化，在1985年的時(shí)候，日本市場的房地產(chǎn)市場價(jià)格低于理論價(jià)格，而此后，日本房地產(chǎn)的價(jià)格暴漲，到1989年市場標(biāo)價(jià)已經(jīng)超過理論價(jià)格，上漲速度超過了日本國民生產(chǎn)總值的速度，不但導(dǎo)致金融業(yè)的極度興盛，而且造成日本國內(nèi)從個(gè)人到企業(yè)的普遍投機(jī)。這種背景下，日本的對外直接投資大多以短期投機(jī)為目的，失敗率高也就不足為奇了。

另一方面，在進(jìn)行對外直接投資的時(shí)候，對于投資的企業(yè)或者項(xiàng)目沒有充分評估，科學(xué)決策，比如三菱并購洛克菲勒的失敗，是由于三菱公司對美國房地產(chǎn)市場缺乏深入了解，沒有充分研究就開展并購，將日本房地產(chǎn)興盛的樂觀情緒轉(zhuǎn)移到美國的房地產(chǎn)上，失敗在所難免。

（三）日本大規(guī)模對外直接投資的啟示作用

中日兩國作為趕超型國家，其國家經(jīng)濟(jì)政策對兩國“走出去”戰(zhàn)略至關(guān)重要。我國對外直接投資的動(dòng)機(jī)與日本存在較大差異。我們應(yīng)立足本國的實(shí)際情況，著眼全局，從長期的戰(zhàn)略角度出發(fā)，將對外直接投資和國家發(fā)展、民生穩(wěn)定、人文發(fā)展等有機(jī)結(jié)合，為企業(yè)在“走出去”戰(zhàn)略的執(zhí)行中，提供更為有效的支持。

由于日本是資源缺乏的國家，其在對外直接投資的過程中，經(jīng)濟(jì)儲備則是對海外直接投資的關(guān)鍵因素，而中國對外直接投資更多的是為獲得技術(shù)和戰(zhàn)略性投資。因此，我國應(yīng)該更多地從改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高對外直接投資的實(shí)際效果，創(chuàng)造有利于引進(jìn)技術(shù)和順利開展外貿(mào)活動(dòng)方面入手，對解決我國對外直接投資已經(jīng)存在的問題，避免重復(fù)日本的錯(cuò)誤大有益處。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱）