銀行體制、資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究

張路通

（陜西廣播電視大學(xué),陜西 西安 710000）

房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)包括兩大類。第一類是房地產(chǎn)泡沫破滅，會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，擴(kuò)大就業(yè)問題。另一類是金融市場(chǎng)也會(huì)受到房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。地產(chǎn)金融則是指房地產(chǎn)開發(fā)流通消費(fèi)過程存在的貨幣流通、籌資融資以及相關(guān)的金融服務(wù)。如果資本抑制很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)信貸成為主要的融資方式。而其他的投資信托基金以及抵押貸款證券化并沒有獲得完善的發(fā)展，造成二級(jí)市場(chǎng)落后。所以中國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)過于集中，導(dǎo)致銀行體系承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。為此必須要加強(qiáng)對(duì)于房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

一、房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)

從房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生根源來看，大部分的金融危機(jī)都是由于房地產(chǎn)泡沫破滅而引發(fā)的，而房地產(chǎn)泡沫破滅又是因?yàn)樾庞眠^度擴(kuò)張?jiān)斐傻慕Y(jié)果[1]。

商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張以及金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，能夠直接促進(jìn)信用擴(kuò)張。由于我國(guó)金融產(chǎn)品發(fā)展滯后，所以主要的信用擴(kuò)張就使得銀行體系的畸形發(fā)展。反過來看，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)也主要集中在銀行體系之中。

地產(chǎn)泡沫存在的共同點(diǎn)就是銀行融資。由于我國(guó)融資方式發(fā)展迅速，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)并沒有與時(shí)俱進(jìn)的發(fā)展其他種類的融資體系，依然以銀行融資為主要的融資渠道。這樣過于單一的融資渠道會(huì)加重銀行信用擴(kuò)張的幾率。所以房地產(chǎn)金融從本質(zhì)上來看，也屬于投融資的體系。銀行也是房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要承載體。商業(yè)房?jī)r(jià)能夠引起信貸擴(kuò)張，而且房?jī)r(jià)的沖擊對(duì)于銀行信貸也會(huì)具有非常明顯的正效應(yīng)。并且根據(jù)相關(guān)的研究表明，中國(guó)房?jī)r(jià)是導(dǎo)致銀行信貸格蘭杰的主要因素，但是我國(guó)的銀行信貸并不是房?jī)r(jià)格蘭杰的主要成因。

由此可見，房?jī)r(jià)的上漲會(huì)增加銀行持有房地產(chǎn)價(jià)值和借款人的抵押物價(jià)值會(huì)減少，對(duì)于抵押借款人違約的激勵(lì)，所以房?jī)r(jià)的上漲會(huì)有效的減少銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)降低銀行部門產(chǎn)生財(cái)務(wù)困難的主要因素增強(qiáng)貸款供給的活力。另一方面，較高的房?jī)r(jià)也可以提高銀行抵押物的總體價(jià)值以及貸款者的財(cái)富，避免了貸款者違約的可能性。

但是由于不斷上漲的房?jī)r(jià)肯定會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，或者產(chǎn)生一定的逆向選擇，最終造成這些風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系中不斷積累，增強(qiáng)了銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題。總之，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是銀行風(fēng)險(xiǎn)，另外由于信用擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致。很多其他的問題，而金融抑制是造成房地產(chǎn)資產(chǎn)配置發(fā)生扭曲的主要依據(jù)。

二、銀行利益與資本市場(chǎng)抑制

從房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散因素來看，銀行機(jī)制與資本市場(chǎng)共同發(fā)展，是金融制度的最優(yōu)安排。但是在實(shí)際上以銀行為主導(dǎo)的銀行體系，會(huì)嚴(yán)重制約資本市場(chǎng)改革的發(fā)展[2]。

（一）資本市場(chǎng)化改革的銀行因素

在我國(guó)現(xiàn)有的金融制度下，商業(yè)銀行為主導(dǎo)，并且銀行也是市場(chǎng)化改革的主要利益受損方，因?yàn)槲覈?guó)的商業(yè)銀行利息收入占據(jù)了商業(yè)銀行利潤(rùn)的70%，由此可見，利率市場(chǎng)化很容易導(dǎo)致銀行利益受到?jīng)_擊，并且嚴(yán)重影響銀行體系的穩(wěn)定性。

（二）資本市場(chǎng)化改革的主場(chǎng)效應(yīng)

由于在資本市場(chǎng)改革的過程中，銀行只是作為利益相關(guān)方，并沒有真正的理由來避免制度的改革。但是由于金融改革必然會(huì)牽涉到公共利益以及其他的行業(yè)利益，所以既得利益集團(tuán)必須要通過維護(hù)公共利益的名義來保證行業(yè)利益。例如，由于目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，注冊(cè)制會(huì)將一些低資質(zhì)的企業(yè)引入到市場(chǎng)中。不僅會(huì)影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，而且還會(huì)損害投資者的利益。所以在這種情況下，既得利益集團(tuán)必然會(huì)通過這樣的理由來改變監(jiān)管者的政策選擇，從而維護(hù)行業(yè)的利益。

商業(yè)銀行也可以通過主場(chǎng)效應(yīng)的方式來減少資本市場(chǎng)改革化的進(jìn)程。所謂的主場(chǎng)效應(yīng)就是指在比賽主場(chǎng)隊(duì)獲勝的幾率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于客場(chǎng)比賽的概率。所以主場(chǎng)效應(yīng)在金融市場(chǎng)中會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)失去公平。例如監(jiān)管部門的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)制度收益最大化，但是由于投資者眾多，所以證監(jiān)會(huì)與投資者的信息溝通交易成本非常高。而由于投資者對(duì)于金融產(chǎn)品不熟悉，必須要依賴金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。這樣一來，證監(jiān)會(huì)通常被金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員所包圍，而并不是被投資者所包圍。如果證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管者之前在金融機(jī)構(gòu)工作，或者是以后會(huì)進(jìn)入到金融機(jī)構(gòu)工作，就會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的主場(chǎng)效應(yīng)，必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失衡。即使商業(yè)銀行的主場(chǎng)效應(yīng)有限，但是也可以通過代理人的主場(chǎng)效應(yīng)來抑制市場(chǎng)改革化的進(jìn)程。

總而言之，銀行體系中金融市場(chǎng)處于非常重要的位置，不僅具有了信息優(yōu)勢(shì)和談判優(yōu)勢(shì)，而且還具有主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

（三）資本市場(chǎng)抑制下銀行風(fēng)險(xiǎn)積累

從理論上來看，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)與金融制度存在密切關(guān)系，如果融資體制比較單一，很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，而如果在多元化的融資機(jī)制下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常分散，所以房地產(chǎn)金融市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)增強(qiáng)，但是由于主場(chǎng)效應(yīng)的影響，我國(guó)房地產(chǎn)金融行業(yè)以依然以商業(yè)銀行為主體，其他的融資方式為輔助的單一融資體制。一方面這樣的融資模式導(dǎo)致我國(guó)房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)更加的集中，并且房地產(chǎn)信貸產(chǎn)業(yè)處于主導(dǎo)地位，而其他的房地產(chǎn)信托基金融資股票，債券等融資方式則處于弱勢(shì)地位。另一方面造成了銀行體系與資本市場(chǎng)制度的缺陷，會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的上升，也就是說，銀行體系承受風(fēng)險(xiǎn)的能力和邊際風(fēng)險(xiǎn)都比較小。

三、銀行體制資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

首先必須要完善，既有房地產(chǎn)融資模式，例如住房抵押貸款制度，股市和債市融資以及房地產(chǎn)信托基金邊等內(nèi)容。其次要加強(qiáng)對(duì)于現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的平衡化，促進(jìn)住房抵押貸款證券化發(fā)展拓寬房地產(chǎn)融資渠道，保證房地產(chǎn)的資金來源多元化，避免對(duì)于銀行業(yè)的過度依賴，減少銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)問題，通過多層次房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的建立，才能夠從結(jié)構(gòu)上避免銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)[3]。

通過本文針對(duì)銀行體制以及資本市場(chǎng)發(fā)展存在的不足之處進(jìn)行分析，能夠明確當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并且提出了針對(duì)性的解決建議，從而有效促進(jìn)銀行體制更好的發(fā)展，維護(hù)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的平衡。