試析表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

李青青

摘要：隨著新經(jīng)濟(jì)形式的興起以及金融衍生工具的發(fā)展，表外融資方式得到廣泛應(yīng)用。一方面表外融資方式可以改善優(yōu)化企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)狀況，另一方面表外融資又給投資者和利益相關(guān)者帶來不可控的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍疚膶?duì)表外融資的相關(guān)概念進(jìn)行簡要分析，并且對(duì)于表外融資對(duì)企業(yè)造成的兩方面影響進(jìn)行分析，針對(duì)負(fù)面影響提出相應(yīng)的解決方案，以供參考。

關(guān)鍵詞：表外融資；融資方式；利益相關(guān)者；財(cái)務(wù)狀況

表外融資是指企業(yè)在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)進(jìn)行籌資的一種融資方式，但是這種融資行為在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不做記錄。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行籌資的途徑越來越廣，除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票、從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)中借款以外，表外融資作為一種新興、靈活的融資渠道受到人們的廣泛關(guān)注。由于表外融資是一種比較隱形的融資方式，其所產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債，既不在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)資產(chǎn)的增加，也表現(xiàn)為負(fù)債及其所有權(quán)者權(quán)益的增加，而是將產(chǎn)生的資產(chǎn)與負(fù)債納入損益表核算范圍，在一定程度上能夠粉飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、提高企業(yè)收益水平?；诒硗馊谫Y存在的危害投資者及利益相關(guān)者利益的問題，需要探討表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，從而在企業(yè)經(jīng)營中有效的表外融資方式。

一、表外融資的相關(guān)概念

表外融資的基本形式

其一，租賃。租賃主要分為融資租賃以及經(jīng)營租賃兩種形式。其中融資租賃是表內(nèi)融資，而經(jīng)營租賃則是目前仍在流行的一種表外融資方式。融資租賃主要是出租人將資產(chǎn)以及與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬全部轉(zhuǎn)移給承租人的一種形式，這種融資方式會(huì)在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出相應(yīng)的資產(chǎn)與負(fù)債。而經(jīng)營租賃中出租人并未將資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬仍然由出租人承擔(dān)，承租人在經(jīng)營租賃形式中不需要在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出資產(chǎn)與負(fù)債的變化，而且經(jīng)營租賃的租期一般比較短。因此承租人或企業(yè)一般選擇經(jīng)營租賃的方式，避免消耗大量資金與資源，同時(shí)企業(yè)只需要在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)表現(xiàn)出租金的支付，降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。與之相對(duì)的是，出租人或者企業(yè)更傾向與選擇融資租賃的方式，從而能夠減低出租企業(yè)所需要承受的與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此在合同設(shè)計(jì)過程中，雙方為了各自的利益，會(huì)將租賃設(shè)計(jì)成融資租賃與經(jīng)營租賃兩種形式[1]。

其二，合資經(jīng)營。合資經(jīng)營是指一個(gè)企業(yè)擁有超過一定份額另一個(gè)企業(yè)的股票，并且能夠?qū)α硪粋€(gè)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營控制的經(jīng)營方式。合資經(jīng)營方式無需合并財(cái)務(wù)報(bào)表，僅需要按照我國權(quán)益法在各自資產(chǎn)負(fù)債表的長期投資中進(jìn)行顯示。同時(shí)企業(yè)下子公司又能夠?qū)腺Y企業(yè)進(jìn)行投資，開展融投資業(yè)務(wù)，進(jìn)而形成表外融資，企業(yè)既能夠在合資經(jīng)營中獲利，又能夠避免合并產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)問題，這也使得企業(yè)之間的關(guān)系更加復(fù)雜。

其三，衍生金融工具。衍生金融工具是在原生性金融工具基礎(chǔ)上衍生而來，具有發(fā)展快、更新快的特點(diǎn)，當(dāng)前針對(duì)金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于衍生金融工具的更新速度，因此大部分衍生金融工具無法在資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)出來，進(jìn)而形成表外融資。即使能夠進(jìn)行表現(xiàn)和確認(rèn)，但是由于衍生金融工具的不確定性以及杠桿性，無法確保獲益的真實(shí)性。部分企業(yè)管理者為了在衍生金融工具投資中獲得巨大收益，進(jìn)行投機(jī)而未將風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出來，不僅增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且損害了利益相關(guān)者的合法權(quán)益[2]。

二、表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

（一）對(duì)財(cái)務(wù)狀況的積極影響

其一，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。一般而言，投資方、債權(quán)方判斷企業(yè)償還債務(wù)的能力主要是根據(jù)企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，如果企業(yè)負(fù)債權(quán)益比例比較低，則表示該企業(yè)償還債務(wù)的能力比較高，更容易獲得投資。相反，如果該企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比例比較高，則很難獲得長期投資。為了降低企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，部分企業(yè)選擇表外融資，因此企業(yè)的負(fù)債情況則不會(huì)表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，在一定程度上降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率。隨著企業(yè)負(fù)債減少，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與凈權(quán)益負(fù)債率也隨之下降，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況得到改善。

其二，提升企業(yè)的盈利能力。雖然企業(yè)進(jìn)行表外融資不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中有所體現(xiàn)，但是在與表外融資相關(guān)的收益會(huì)出現(xiàn)在損益表中，影響企業(yè)的盈利水平，例如融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等，一旦出租人或企業(yè)獲得收益，在不計(jì)折舊等費(fèi)用的前提下，根據(jù)凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/平均股東權(quán)益可知，股東收益會(huì)隨著凈資產(chǎn)收益率的上升而增加[4]。另一方面，企業(yè)也可以采用經(jīng)營租賃方式為企業(yè)創(chuàng)造利潤，提高凈資產(chǎn)收益率。同時(shí)企業(yè)在使用經(jīng)營租賃的方式獲得資產(chǎn)使用權(quán)時(shí)，也避免了一次性支付全部費(fèi)用造成資金斷流情況，使用經(jīng)營租賃將租金分?jǐn)偟礁鱾€(gè)經(jīng)營階段，使得企業(yè)資金流動(dòng)情況比較平緩，避免大量資金流出，同時(shí)采用經(jīng)營租賃能夠使得現(xiàn)金指標(biāo)比較高，吸引潛在投資者的關(guān)注。

其三，降低融資成本。使用傳統(tǒng)表內(nèi)融資方式，企業(yè)很難籌集資金。在企業(yè)向相關(guān)銀行、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款申請(qǐng)的過程中，需要經(jīng)過長時(shí)間、嚴(yán)格的審批過程中，不僅材料復(fù)雜、要求比較多而且進(jìn)行審批的時(shí)間比較長，給企業(yè)造成極高的融資風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間成本。而與之相比，表外融資的操作流程比較簡單，所需要的材料與表內(nèi)融資相比比較少，例如在售后回購以及售后租回只需要簽訂出售以及租賃合同就可以獲得充足的流動(dòng)資金，與傳統(tǒng)表內(nèi)融資方式相比降低了融資過程的時(shí)間成本[5]。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)狀況的消極影響

其一，粉飾了償債能力。由上所述可知表外融資方式能夠讓企業(yè)的凈權(quán)益負(fù)債率下降，提高企業(yè)償還債務(wù)的能力，但是并不是企業(yè)的實(shí)際水平。雖然表外債務(wù)雖然不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，但是其也屬于債務(wù)的一部分，需要進(jìn)行償還。一旦企業(yè)的表外債務(wù)超過所籌集的資金，就會(huì)給企業(yè)造成巨大的資金壓力，甚至可能導(dǎo)致資金斷流或者企業(yè)破產(chǎn)等情況出現(xiàn)。

其二，隱瞞了真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。企業(yè)在使用表外融資優(yōu)化企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)的目的，主要是希望獲得更多的投資或者促進(jìn)股價(jià)上升，吸引投資者關(guān)注。但是一旦企業(yè)表外融資情況暴露于公眾視野之中，就會(huì)引起公眾對(duì)于企業(yè)發(fā)展的不信任，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)動(dòng)蕩，出現(xiàn)急劇下跌的情況。實(shí)際上投資者所關(guān)注的凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標(biāo)兩項(xiàng)指標(biāo)并不能真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)盈利水平。例如在售后回購以及融資租賃兩種表外融資方式中，就能夠很好的粉飾企業(yè)的實(shí)際利潤情況以及盈利水平，使得企業(yè)利潤始終處于一種虛高的狀態(tài)。以售后租賃為例，其相當(dāng)于一個(gè)抵押過程中，雖然在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生大量資金流入，但是由于這些資產(chǎn)并不是企業(yè)經(jīng)營所得，短時(shí)間內(nèi)會(huì)被購回，僅依據(jù)凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標(biāo)兩項(xiàng)指標(biāo)作為判斷，會(huì)造成投資者的經(jīng)濟(jì)損失。

其三，增加了投資者和利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)。由于表外融資粉飾了企業(yè)的償債能力，使得債權(quán)人以及投資者對(duì)企業(yè)產(chǎn)生信心，進(jìn)而進(jìn)行投資和決策。但是因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況并不真實(shí)，此時(shí)債權(quán)人和投資者是基于錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)指標(biāo)上而做的決策，因而也并不正確，甚至可能會(huì)給債權(quán)人和投資方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。例如股票期權(quán)、遠(yuǎn)期合約等衍生性金融工具具有高杠桿作用，在獲得高回報(bào)的同時(shí)，也會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)做出錯(cuò)誤決策，就會(huì)造成投資者和債權(quán)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

三、結(jié)束語

綜上所述，表外融資作為企業(yè)資金流動(dòng)的一種補(bǔ)充，其對(duì)于企業(yè)而言具有一定的正面影響，但是也有可能在操作過程中損害其他利益相關(guān)者的利益，因此對(duì)于企業(yè)的表外融資需要采用內(nèi)外部兩方面結(jié)合的管理方式。在內(nèi)部需要以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法律規(guī)定作為依據(jù)，制定規(guī)范制度進(jìn)行約束，同時(shí)企業(yè)要建立監(jiān)督機(jī)制加強(qiáng)企業(yè)自查。在外部則需要規(guī)范融資市場，加強(qiáng)行業(yè)自律，從而使得企業(yè)更好的使用表外融資方式改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：重慶市誠投房地產(chǎn)開發(fā)有限公司）