“一帶一路”與人民幣國(guó)際化

張濤

[提要] 隨著“一帶一路”倡議的提出，更多的中國(guó)企業(yè)積極進(jìn)行海外投資，這勢(shì)必為人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供巨大的發(fā)展機(jī)遇。尤其是人民幣加入SDR是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，人民幣國(guó)際化已成為必然趨勢(shì)。本文通過(guò)研究人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀以及“一帶一路”與人民幣國(guó)際化相互作用所產(chǎn)生的影響，提出若干建議，助力實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化;“一帶一路”;跨境貿(mào)易

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年4月9日

一、人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

當(dāng)今國(guó)家間經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的最高表現(xiàn)形式是貨幣競(jìng)爭(zhēng)。尤其是2016年10月1日，人民幣正式納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元、英鎊后的第五種貨幣，這是人民幣國(guó)際化的重要里程碑。

（一）跨境人民幣收付業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。從《人民幣國(guó)際化報(bào)告2017》可以看到，人民幣穩(wěn)居中國(guó)跨境收付第二大貨幣。2016年，我國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣跨境收付系統(tǒng)建設(shè)和直接參與者擴(kuò)容，完善和規(guī)范了人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則，提高數(shù)據(jù)報(bào)送質(zhì)量。雖然人民幣跨境支付業(yè)務(wù)受到人民幣貶值預(yù)期、資本賬戶(hù)管制趨緊以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)信心不足等多重因素影響，但人民幣仍連續(xù)六年成為中國(guó)第二大跨境收付貨幣。

（二）雙邊貨幣金融合作穩(wěn)步展開(kāi)。貨幣互換機(jī)制為離岸市場(chǎng)和沿線國(guó)家提供人民幣流通性支持，減少?lài)?guó)際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌成本，為沿線國(guó)家使用人民幣提供了資本保障。另外，我國(guó)已在23個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排體系，其中“一帶一路”沿線國(guó)家有7個(gè)，覆蓋東南亞、中東等區(qū)域國(guó)家，便利了境外主體持有和使用人民幣，降低交易成本并提高效率。

（三）境外人民幣離岸市場(chǎng)波浪式前行。我國(guó)離岸人民幣市場(chǎng)已形成以香港為主、多點(diǎn)并行的格局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)在人民幣納入特別提款權(quán)之后，成立了人民幣清算和交易工作組。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，離岸人民幣中心和離岸人民幣債券市場(chǎng)的成長(zhǎng)相互依存，然而全球和區(qū)域清算中心的快速發(fā)展并沒(méi)有對(duì)點(diǎn)心債的發(fā)行帶來(lái)較大幅度的增長(zhǎng)，只有蒙古和匈牙利等少數(shù)國(guó)家發(fā)行過(guò)主權(quán)國(guó)家政府點(diǎn)心債。

（四）人民幣作為外匯儲(chǔ)備受阻。近年來(lái)，人民幣貶值、中國(guó)資本外流現(xiàn)象嚴(yán)重，令國(guó)際投資者對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的股票及債權(quán)興趣降低，多數(shù)外國(guó)央行也無(wú)實(shí)質(zhì)將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的計(jì)劃。美元作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，人民幣國(guó)際化可能會(huì)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期靠貿(mào)易逆差實(shí)現(xiàn)的利益產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，人民幣國(guó)際化還受到其他主要貨幣的排擠，例如人民幣會(huì)挑戰(zhàn)到歐元、英鎊和日元等主要國(guó)際貨幣的地位和市場(chǎng)份額，壓縮這些國(guó)家鑄幣稅的收入。

二、“一帶一路”有助于人民幣國(guó)際化

（一）“一帶一路”有助于人民幣境外投資和信貸的發(fā)展，突破原有人民幣國(guó)際化模式。當(dāng)前，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要路徑模式。人民幣國(guó)際化仍以“負(fù)債型”和經(jīng)常項(xiàng)為主。境外居民以及機(jī)構(gòu)不斷增持人民幣作為長(zhǎng)期資產(chǎn)，造成人民幣國(guó)際化高度依賴(lài)于人民幣預(yù)期升值。2016年3月1日，央行進(jìn)行了近一年的第五次降息，而美聯(lián)儲(chǔ)則進(jìn)入了加息周期，未來(lái)人民幣融資成本相對(duì)會(huì)降低，中美利差相對(duì)收窄，“資產(chǎn)型”和資本項(xiàng)為主的人民幣國(guó)際化則會(huì)加快前進(jìn)腳步。

隨著中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家在貿(mào)易和投融資等方面加深合作，人民幣跨境投融資優(yōu)勢(shì)也將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，支撐了人民幣國(guó)際化模式向“資產(chǎn)型”和資本項(xiàng)的轉(zhuǎn)換?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)是一項(xiàng)巨大工程，境外投資及信貸所帶動(dòng)的人民幣流通將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

（二）“一帶一路”助推人民幣貨幣職能的路徑轉(zhuǎn)型。從國(guó)際貨幣職能來(lái)看，目前人民幣主要充當(dāng)跨境貿(mào)易結(jié)算及支付貨幣職能，其計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備貨幣職能發(fā)展進(jìn)程緩慢。通過(guò)與“一帶一路”沿線國(guó)家加強(qiáng)雙邊、多邊貿(mào)易合作可以為人民幣國(guó)際化提供一個(gè)高速發(fā)展的平臺(tái)，加強(qiáng)沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)依賴(lài)。另外，“一帶一路”沿線國(guó)家多數(shù)處于發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，因此人民幣的輸出，有利于應(yīng)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家外匯儲(chǔ)備不足的現(xiàn)狀，增強(qiáng)這些國(guó)家的清償能力。

對(duì)于貨幣儲(chǔ)備職能而言，2017年“一帶一路”沿線國(guó)家，例如馬來(lái)西亞、俄羅斯等國(guó)家已將人民幣作為了外匯儲(chǔ)備。隨著中國(guó)綜合國(guó)力的提升以及“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，人民幣在這一區(qū)域的接受程度、流通程度將不斷提高，激發(fā)越來(lái)越多的沿線國(guó)家將人民幣作為外匯儲(chǔ)備?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)在提升人民幣國(guó)際地位、穩(wěn)定人民幣幣值、促進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換穩(wěn)步前行上有著重要作用。

（三）“一帶一路”助力人民幣在基礎(chǔ)設(shè)施投融資、跨境商務(wù)電子結(jié)算、大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行數(shù)據(jù)顯示，2016～2030年期間僅亞洲就需要高達(dá)26萬(wàn)億美元用于能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，若計(jì)入“一帶一路”沿線其他國(guó)家的需求量，則“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。通過(guò)這一措施，皆在加大力度支持并鼓勵(lì)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目?jī)?yōu)先使用人民幣，有利于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算為主導(dǎo)的模式向國(guó)際投融資貨幣為主導(dǎo)的模式的轉(zhuǎn)變。

“一帶一路”將助推人民幣成為跨境電子商務(wù)結(jié)算貨幣。近年來(lái)，跨境電子商務(wù)在進(jìn)出口總額中所占份額逐年增大，保持著每年20%左右的增長(zhǎng)速度?！耙粠б宦贰毖鼐€許多國(guó)家處于歐亞大陸的交通要道，跨境電子商務(wù)發(fā)展迅速，對(duì)人民幣認(rèn)可度較高，跨境電商可滲透空間較大，預(yù)計(jì)至2017年國(guó)內(nèi)跨境電商市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)9萬(wàn)億元。

在“一帶一路”沿線國(guó)家使用人民幣進(jìn)行大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算，將會(huì)擴(kuò)大人民幣的使用范圍和規(guī)模，助力人民幣國(guó)際化。隨著美聯(lián)儲(chǔ)步入加息通道，大宗商品交易容易受匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。若“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)大宗商品貿(mào)易采用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，避免國(guó)際貨幣的加入，則能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)雙邊貿(mào)易增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。

三、“一帶一路”下人民幣國(guó)際化的作用及面臨的風(fēng)險(xiǎn)

人民幣國(guó)際化為“一帶一路”建設(shè)資金需求提供保障。人民幣國(guó)際化以中國(guó)的銀行體系為平臺(tái)，通過(guò)信用創(chuàng)造輸出人民幣，擴(kuò)大人民幣適用范圍。沿線國(guó)家大多正處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型時(shí)期，有著大量必要的資金支持，利用資本輸出方式，可以為“一帶一路”建設(shè)提供資金支持，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

人民幣國(guó)際化可以緩解“一帶一路”倡議中的資金融通問(wèn)題。人民幣國(guó)際化能夠增強(qiáng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄對(duì)“一帶一路”建設(shè)的支持，減少了國(guó)際貨幣的阻礙。通過(guò)對(duì)外投資能夠分流部分國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，充分利用了我國(guó)高儲(chǔ)蓄這一優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又有助于緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題。

“一帶一路”下人民幣國(guó)際化面臨的風(fēng)險(xiǎn)：

（一）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”經(jīng)過(guò)的多數(shù)是地緣政治的破碎區(qū)，是國(guó)際安全最薄弱的環(huán)節(jié);部分國(guó)家國(guó)內(nèi)局勢(shì)不穩(wěn)，社會(huì)秩序混亂、法律政策容易遭遇洗改。同時(shí)，沿線各國(guó)對(duì)“一帶一路”倡議的立場(chǎng)、態(tài)度、戰(zhàn)略認(rèn)知存在偏差，不能從全局去整合“一帶一路”所產(chǎn)生的積極效應(yīng)。因此，中國(guó)海外投資和對(duì)外貸款受制于投資東道國(guó)政府政策的更迭以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)?！耙粠б宦贰毖鼐€大多數(shù)為發(fā)展中國(guó)家，相較于投資發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍落后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r易受到國(guó)際金融環(huán)境變化的影響?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)項(xiàng)目資金投入數(shù)量大、時(shí)間長(zhǎng)、項(xiàng)目未來(lái)收益具有高度不確定性。

（三）國(guó)際治理機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)?！耙粠б宦贰睅?lái)的國(guó)際治理機(jī)制理念與傳統(tǒng)的國(guó)際治理概念有所區(qū)別。傳統(tǒng)的國(guó)際治理機(jī)制是強(qiáng)制性和原則性的安排。但全新的“一帶一路”治理模式還未達(dá)到成熟階段，在推進(jìn)、管理和實(shí)施過(guò)程中人存在諸多新的挑戰(zhàn)和不確定性。

四、“一帶一路”下人民幣國(guó)際化具體路徑

（一）開(kāi)發(fā)人民幣能夠保持人民幣幣值穩(wěn)定。人民幣幣值不穩(wěn)定將會(huì)影響到“一帶一路”沿線各國(guó)預(yù)期，對(duì)接受人民幣作為外匯儲(chǔ)備、計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)家會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)因素，甚至?xí)饑?guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。通過(guò)區(qū)域、次區(qū)域和雙邊等不同層次、不同形式的貨幣合作，建立人民幣和沿線國(guó)家貨幣之間的聯(lián)動(dòng)性，保持人民幣幣值相對(duì)穩(wěn)定。

（二）加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國(guó)家跨境投融資，助力人民幣國(guó)際化?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家現(xiàn)在最迫切的是需要加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資?；A(chǔ)設(shè)施中特別是鐵路投資，能夠?qū)ρ鼐€國(guó)家經(jīng)濟(jì)具有最顯著的拉動(dòng)力。充分利用亞投行、絲路基金等金融工具為基礎(chǔ)設(shè)施融資帶來(lái)的效用，增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)于私人部門(mén)投資者的吸引力。

（三）推動(dòng)沿線國(guó)家的大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算是推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)功能和儲(chǔ)備功能的重要手段。通過(guò)建立完善的人民幣大宗商品定價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制和規(guī)則，發(fā)展多層次的大宗商品市場(chǎng)和具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能的大宗商品人民幣期貨市場(chǎng)，從而為人民幣爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（四）加快建設(shè)“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣離岸中心，優(yōu)化離岸市場(chǎng)布局。實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化職能，中國(guó)需要在境外形成一個(gè)系統(tǒng)的人民幣離岸市場(chǎng)體系。人民幣離岸中心可利用一定體量的人民幣資金沉淀，支持當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)人民幣的發(fā)展和使用，推動(dòng)在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的互聯(lián)互通。在此過(guò)程中，離岸人民幣中心通過(guò)擴(kuò)充離岸人民幣資金池，推動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)人民幣的使用，為區(qū)域貿(mào)易投資便利化提供服務(wù)。

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