我國中小企業(yè)融資模式分析

史明 王亞影

【摘 要】近年來，我國中小企業(yè)發(fā)展勢頭猛烈，在經(jīng)濟發(fā)展中占有重要地位，不僅緩解了就業(yè)壓力，同時在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，構(gòu)建和諧社會等方面也發(fā)揮了越來越重要的作用。但是我國中小企業(yè)的發(fā)展過程中，融資問題一直沒有得到很好地解決，并且伴隨著中小企業(yè)在國家經(jīng)濟生活重要性的提高，中小企業(yè)的融資問題越來越突出。本文從中小企業(yè)融資模式入手分析，提出其合理的融資模式選擇策略。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資；模式；分析

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，高科技、電子化、網(wǎng)絡(luò)化的使用，促使近年來我國很多中小企業(yè)成立和發(fā)展。占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)占用的金融資源卻不足20%。所以中小企業(yè)融資難成為影響其發(fā)展的制約因素，只有更好的分析中小企業(yè)的融資模式，才能從根本上解決中小企業(yè)融資的困境。

一、我國中小企業(yè)融資模式的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資主要是兩種模式：內(nèi)源性融資、外源性融資。

（一）內(nèi)源性融資

內(nèi)源性融資一般是企業(yè)自身的積累或內(nèi)部集資。由于其靈活性較強，融資成本不高，內(nèi)源性融資成為我國中小企業(yè)的主要融資方式。其資金主要來源于投資人的積累和向親戚朋友的借款或員工內(nèi)部集資等，資金來源較為有限。所以內(nèi)源融資僅占融資總額的3%，不僅不能發(fā)揮債務(wù)杠桿的作用，而且如果投資出現(xiàn)問題，債務(wù)發(fā)生糾紛等一系列問題會出現(xiàn)比較嚴重的后果，企業(yè)也很難再以此方式籌集資金，走出困境的機會較小。而外國發(fā)達國家內(nèi)源性融資都能達到融資額的百分之七八十。

（二）外源性融資

外源性融資即來源于銀行等金融機構(gòu)或資本市場獲得的融資，根據(jù)籌資者和投資者的關(guān)系可以分為直接和間接兩種方式。

1、直接外源性融資

指通過在金融市場上發(fā)行股票或債券獲得資金的方式。股權(quán)融資是一種資本融資，投資者更看重企業(yè)的投資回報率和長期經(jīng)營能力，但由于所投資金不能收回，風險較大，因此股權(quán)融資要求的預(yù)期收益比銀行要高，因此股權(quán)融資的資金成本要高于銀行借款等間接融資方案。我國對公司上市除了要求連續(xù)3年贏利之外，還要企業(yè)有5000萬的資產(chǎn)規(guī)模，因此對大多數(shù)中小企業(yè)來說，很難達到上市發(fā)行股票的門檻，所以私募成為中小企業(yè)進行股權(quán)融資的主要方式。債券融資包括國債、金融債券和企業(yè)債券，企業(yè)債券又包括企業(yè)債券、公司債券及可轉(zhuǎn)讓債券。債券融資是企業(yè)的一種重要融資手段，要求發(fā)行的時間必須充分考慮到未來利率的走勢，我國的企業(yè)債券要求較低，公司債券相對較高，只有國有獨資、上市公司、兩個國有投資主體設(shè)立的有限責任公司等才有權(quán)發(fā)行，而中小企業(yè)發(fā)行債券對資產(chǎn)負債率和資本金都有嚴格限制。所以中小企業(yè)也不容易依靠發(fā)行債券募集資金。

2、間接外源性融資

是指存在金融中介的資金融通，即來自銀行或非銀行等金融機構(gòu)的貸款或債權(quán)融資活動。間接外源性融資主要分為銀行貸款、擔保公司擔保貸款、小額貸款公司貸款以及票據(jù)貼現(xiàn)融資等幾種方式。

（1）銀行貸款。銀行貸款是一種最為正規(guī)的融資方式。由于中小企業(yè)的市場淘汰率遠遠高于大中型企業(yè)，銀行貸款給中小企業(yè)要承擔更大的風險。由于銀行貸款手續(xù)繁復(fù)，審批時間過長，許多中小企業(yè)為求發(fā)展不得不退而求其次從民間融資。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料顯示，我國中小企業(yè)通過銀行貸款總額僅占商業(yè)銀行貸款的總額的不到5%，而且各類金融機構(gòu)大多提供的是一些短期貸款，另一方面，由于銀行對抵押物有嚴格要求，不接受股權(quán)抵押，機器設(shè)備抵押率較低，而大部分中小企業(yè)無自由房屋或者土地，因此很難以抵押貸款方式獲得銀行融資。這些資金只能維持中小企業(yè)生活性發(fā)展，根本無法滿足其生產(chǎn)性發(fā)展。

（2）擔保公司擔保貸款。當中小企業(yè)不能通過銀行認可的抵押物直接從銀行貸款時，企業(yè)就會選擇向?qū)I(yè)擔保機構(gòu)求助，為其在銀行申請的貸款業(yè)務(wù)提供擔保。通過擔保公司審核通過后，企業(yè)繳納一定的擔保費并提供擔保公司可以接受的反擔保措施后，則可以從銀行獲得貸款。政府出資設(shè)立的信用擔保機構(gòu)通常僅在籌建之初起到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的補償機制；民營擔保機構(gòu)受到所有限制，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與貸款銀行形成共擔機制。這種擔保體系在一定程度上幫助了一些技術(shù)含量高且有發(fā)展前景的中小企業(yè)進行資金的籌集，但這種擔保體系的風險分散及損失分擔與補償制度尚未形成，使得擔保資金的放大功能和擔保機構(gòu)的信用能力均受到較大制約，還不能完全解決所有中小企業(yè)擔保難的問題。

（3）小額貸款公司貸款。近年來，我國小額貸款公司迅速發(fā)展，在一定程度上緩解了部分中小企業(yè)融資需求，但在現(xiàn)實市場中，小額信貸公司貸款利率偏高，雖然銀監(jiān)會和中國人民銀行規(guī)定了利率上限，但在實際操作中，小額貸款公司往往用打擦邊球的方式提高實際利率，基本利率年化都在12%以上，超過銀行貸款的一倍多甚至更多。所以這種貸款大多只能緩解短期資金周轉(zhuǎn)，而不能解決中小企業(yè)企業(yè)長期資金需求。另一方面，有些中小企業(yè)自身管理不夠嚴格，財務(wù)報表編制不規(guī)范，有的企業(yè)甚至沒有編制報表，總體來說經(jīng)營風險和信用風險較高。小額貸款公司發(fā)放貸款與商業(yè)銀行放貸不同，不需要企業(yè)全額抵押，有時甚至可以接受銀行目前不能抵押的擔保措施，如股權(quán)抵押，同時也不會向銀行一樣有一整套風險評級制度對貸款企業(yè)進行風險評估，更多地是依靠員工業(yè)務(wù)經(jīng)驗來判定貸款是否有風險。

（4）票據(jù)貼現(xiàn)融資。票據(jù)融資簡便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措到資金。持有未到期銀行承兌匯票的中小企業(yè)若急需資金，提供銀行承兌匯票和相應(yīng)的增值稅發(fā)票和購銷合同，就可以在銀行辦理票據(jù)貼現(xiàn)，利用貼現(xiàn)所得的資金進行生產(chǎn)，從而創(chuàng)造高于貼現(xiàn)息的資金使用收益，目前票據(jù)貼現(xiàn)融資是中小企業(yè)主要的融資手段，但是，包括中小企業(yè)在內(nèi)的眾多企業(yè)不依據(jù)貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票，違反了貿(mào)易背景真實性原則。另外中小企業(yè)收到票據(jù)時不能開具增值稅發(fā)票，就不能在銀行進行貼現(xiàn)。

二、我國中小企業(yè)融資模式的選擇原則

在社會發(fā)展過程中，資金對每個企業(yè)來說都是有需求的，企業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備的購置、資本運營和企業(yè)的長遠發(fā)展上都離不開資金的支持。一般來說，實現(xiàn)企業(yè)融資目標時可以遵循以下原則：

（一）滿足中小企業(yè)資金需求

中小企業(yè)在融資的過程中，首要的發(fā)展目標就是要滿足企業(yè)的發(fā)展需求，為企業(yè)發(fā)展提供足夠的資金支持，要能夠維持企業(yè)的正常發(fā)展需求，保證企業(yè)的發(fā)展的資金需求，在企業(yè)發(fā)展資金困難時能夠及時供給，這是企業(yè)融資方式的最首要的原則。

（二）尋找中小企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在進行融資模式選擇時，必須高度重視融資所帶來的風險，盡可能選擇風險較小的融資方式，有效地規(guī)避融資所帶來的風險。中小企業(yè)選擇不同的融資方式，企業(yè)所承受的壓力也是不一樣的，因此，中小企業(yè)進行融資時，要以最佳融資結(jié)構(gòu)為原則，減少企業(yè)承受的風險。

（三）選擇低成本融資

資金成本的高低直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，對于企業(yè)的成長有著非常重要的意義和作用。因此，中小企業(yè)在進行融資時，不能單純地從資金的數(shù)量上來考慮，還要綜合考慮融資的成本問題，企業(yè)的融資成本必須要在企業(yè)可接受的范圍之內(nèi)，要選擇融資成本較低的融資方式。通過對各種融資方式的對比，選擇融資成本最低、且最有利于企業(yè)發(fā)展的融資方式。

（四）提高中小企業(yè)競爭力

資金對于任何企業(yè)而言，都是一種稀缺資源，企業(yè)都希望夠通過最低的資金投入來換取最大的資金回報，從企業(yè)發(fā)展的長期角度來考慮，要提高企業(yè)的融資競爭力，是企業(yè)獲得穩(wěn)定、可靠的保證。這就要求中小企業(yè)不斷的優(yōu)化其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展模式，向高新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展，提高企業(yè)的競爭實力，提高企業(yè)資金的配置力度和回報率，提高企業(yè)資金的競爭力，促進企業(yè)更好的發(fā)展。

三、中小企業(yè)融資模式選擇的策略

每個企業(yè)的發(fā)展都是具有一定的生命周期的，在企業(yè)發(fā)展的每個階段，要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展情況，采取適合企業(yè)發(fā)展的融資方式，使資金能夠最大限度的發(fā)揮作用，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（一）中小企業(yè)初創(chuàng)階段融資模式的選擇

在中小企業(yè)發(fā)展的初期，最為缺少的資源就是資金，企業(yè)本身的自有資金基本用于生產(chǎn)設(shè)備的購置和原材料的采購，這時資金需求較大，融資渠道較窄，所以在這個階段，企業(yè)要充分考慮自身的發(fā)展情況，通過其未來預(yù)計償還能力來選擇融資方式。初創(chuàng)期時期的中小企業(yè)融資方式要盡量選擇內(nèi)部融資和外部風險性融資等。內(nèi)部融資的成本對于中小企業(yè)來說，是最低的、同時也是效率最高的，要通過原始資金的積累使企業(yè)能夠有足夠的資金支持，維持企業(yè)的發(fā)展需要，企業(yè)的自有資金越多，抗風險的能力就越強，通過內(nèi)部融資可以迅速集合資金。外部風險性融資主要是針對一些高科技型中小企業(yè)，由于企業(yè)具有發(fā)展前景，可以通過發(fā)行企業(yè)的股權(quán)，獲得社會資金的支持，擴大企業(yè)資金規(guī)模，獲得超額收益。

（二）中小企業(yè)成長階段融資模式的選擇策略

中小企業(yè)在成長階段，各項事業(yè)都面臨著蓬勃發(fā)展，已經(jīng)形成了一定的品牌知名度，在社會上有一定的影響力，這一時期所需要的資金需求是最大的，企業(yè)的自有資金已所剩無幾，必須通過融資的方式才能滿足企業(yè)的發(fā)展需求。所以這一階段對于中小企業(yè)而言，可以通過間接上市融資、中小板上市，銀行信貸支持和風險資本的支持來獲得資金，在這一階段的融資之后，企業(yè)吸引人才的能力可以明顯增強，使企業(yè)發(fā)展得更快。但是在多數(shù)的情況下，中小企業(yè)申請上市的難度還很大，上市成本相對較高。中小企業(yè)也要充分運用我國開設(shè)的中小企業(yè)板進行上市，在選擇中中小企業(yè)板上市時，要進行合理的分析，確定隱形風險，以便采取有效的措施，從而在一定程度上降低投資所帶來的風險。

（三）中小企業(yè)成熟階段融資模式選擇策略

隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)的資金實力明顯增強，各方面都達到了高速發(fā)展的目標。此時，企業(yè)通過外部獲取資金已經(jīng)具備了一定的實力，但仍需要通過銀行等金融機構(gòu)的信貸資金。企業(yè)在成熟階段產(chǎn)品在市場上形成了一定的競爭力，市場份額不斷得到擴大，盈利不斷加大，除彌補一定的資金缺失之外，仍有一定的閑置資金，可將這些閑置資金用于企業(yè)的規(guī)模擴大化生產(chǎn)上，形成多元化的發(fā)展模式。這一時期主要依靠債務(wù)融資、銀行貸款和證券市場上市融資等融資方式。通過發(fā)放債券的方式來獲取資金，比銀行貸款的來源更為穩(wěn)定，從這一發(fā)展角度來看，通過發(fā)行債券的方式可以彌補股票融資和銀行貸款的不足。發(fā)放債券主要是長期性的融資需求，如果有短時期的融資需求，就需要通過銀行借款來彌補資金的不足。銀行借款主要分為短期借款和長期借款，短期借款發(fā)放周期在一年左右，長期借款多指五年以上的借款，且利率較低，這樣就可以為中小企業(yè)提供方便，滿足其多種選擇的要求。

四、結(jié)論

如今，中小企業(yè)已經(jīng)成為市場經(jīng)濟中的重要組成部分，對我國經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用。通過對我國中小企業(yè)融資模式的分析，找出我國中小企業(yè)融資需遵循的原則，最后給出不同時期融資模式的選擇策略，只有滿足了企業(yè)的資金需求，才能使其更好的發(fā)展。

（北京城市學院，北京 100083）

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作者簡介：

史明（1976—），女，河北石家莊人，副教授，北京城市學院經(jīng)濟管理學部教師。

王亞影（1977—），男，河北唐山人，副教授，北京城市學院經(jīng)濟管理學部教師。