公募基金扎堆玩漂移 金信新能源汽車“開錯賽道”？

曹井雪

和大多數(shù)全面配置各類股票的基金相比，重兵駐守單一行業(yè)的基金成為了基金市場上一道獨特的風(fēng)景。不過投資風(fēng)格無關(guān)對錯，對基金管理者和投資者而言，業(yè)績才是王道。

亂花漸欲迷人眼，近來市場各個主題出現(xiàn)了比較快的輪動，石油、基建、教育等板塊此起彼伏，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也很難跟風(fēng)市場的風(fēng)向。不過，從稍早前的公募二季報來看，部分公募基金經(jīng)理索性放棄了板塊選擇上的追漲殺跌，重兵駐守單一行業(yè)。

特別值得注意的是，許多非醫(yī)藥主題類基金在今年二季度出現(xiàn)風(fēng)格漂移，爭相重倉醫(yī)藥行業(yè)。對此，資深基金分析師常玏對《紅周刊》記者表示：“主題基金的投資范圍界定大多都是模糊的，二季度多只主題基金扎堆投資醫(yī)藥股存在‘抱團(tuán)取暖的可能?！钡牵瑥慕Y(jié)果上看，許多基金或許因調(diào)倉時機(jī)選擇不當(dāng)和重倉股選擇出現(xiàn)問題，錯失了醫(yī)藥板塊的紅利。

不過，還是有主題基金一直按照契約的要求投資，但業(yè)績回報卻大相徑庭：醫(yī)藥主題基金業(yè)績表現(xiàn)出色，其他主題基金的凈值卻大多出現(xiàn)了嚴(yán)重的回撤。德圣基金研究中心研究員楊正飛認(rèn)為：“投資者都是結(jié)果導(dǎo)向論，基金合同并不是主要參考對象，最終的收益才是基民關(guān)心的目標(biāo)?！?h3>醫(yī)藥股并非“靈丹妙藥”

今年上半年，醫(yī)藥板塊一枝獨秀的行情吸引了許多投資者的目光，除了醫(yī)藥主題基金外，其他主題類基金也紛紛重倉醫(yī)藥股，意欲從中分得一杯羹。

不過，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，很多基金是趨勢投資者，往往選擇在某一板塊市場表現(xiàn)非常火熱的時候上車，其實為時已晚，難以獲得理想的收益，而金信新能源汽車就出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

記者查閱金信新能源汽車的二季報發(fā)現(xiàn)，在第二季度，金信新能源汽車的投資重心明顯偏向了醫(yī)藥行業(yè)。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，該基金二季度前十大重倉股中，愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、樂普醫(yī)療都屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，占基金凈值的比例合計為34.62%。而該基金重倉其他行業(yè)的比重均遠(yuǎn)低于醫(yī)藥。

但是，這只在2016年成立的新能源概念基金，此前并未大規(guī)模重倉過醫(yī)藥股，此番轉(zhuǎn)向顯得頗為突兀。那么，今年二季度，金信新能源汽車重倉醫(yī)藥的效果如何呢？從十大重倉股在二季度的漲跌情況來看，6只重倉股都出現(xiàn)了上漲，上述4只醫(yī)藥股也位列其中，漲幅分別為18.35%、13.35%、15.63%和9.19%。而Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該基金在二季度的凈值增長率僅為-9.49%，在2825只同類基金中排在第2387位。

究其業(yè)績不佳的原因，某基金分析師對記者解釋：“金信新能源汽車可能沒把握好重倉醫(yī)藥股的時機(jī)，所以錯過了醫(yī)藥股上漲帶來的收益。而且二季度末至今，中證醫(yī)藥指數(shù)跌幅已經(jīng)接近10%，如果沒有及時調(diào)倉，醫(yī)藥板塊的回調(diào)很可能會對基金業(yè)績造成負(fù)面影響。”

無獨有偶，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)也是其中的典型案例。記者觀察到，該基金此前一直以重倉文化傳媒類股票為主，不過在今年二季度，投資風(fēng)格出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，該基金二季度前十大重倉股中，長春高新、安圖生物、恩華藥業(yè)、通化東寶、昭衍新藥、凱萊英和基蛋生物等7只個股都屬于醫(yī)藥生物行業(yè)。而且除了昭衍新藥外，其他醫(yī)藥類重倉股都在二季度出現(xiàn)了上漲，長春高新、安圖生物、恩華藥業(yè)和基蛋生物的漲幅分別高達(dá)24.52%、54.26%、36.73%、21.92%，但是天弘文化新興產(chǎn)業(yè)在二季度的凈值增長率為3.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及重倉醫(yī)藥股的當(dāng)季漲幅。

值得注意的是，今年二季度轉(zhuǎn)投醫(yī)藥板塊的主題基金還不在少數(shù)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這類投資風(fēng)格較一季度變化明顯的基金，規(guī)模一般都不大，金信新能源汽車和天弘文化新興產(chǎn)業(yè)二季度末的規(guī)模分別為0.26億元和0.54億元。對此楊正飛對記者表示：“‘船小好調(diào)頭，資金規(guī)模較小的基金調(diào)倉時，對市場不會產(chǎn)生太大的影響?！?/p>

前述業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者分析：“小規(guī)模的基金尤其是迷你基金面臨著很大的贖回壓力，如果基金堅守弱勢板塊，短時間內(nèi)凈值回撤較大的話，很可能會引起基民大規(guī)模贖回，基金規(guī)模會出現(xiàn)更嚴(yán)重的縮水。因此許多基金經(jīng)理會選擇強勢的板塊進(jìn)行配置，今年許多小型基金去配置醫(yī)藥股，也是無奈中的必然?！?h3>“掛羊頭賣狗肉”引質(zhì)疑

除了扎堆醫(yī)藥板塊外，部分主題基金也出現(xiàn)了投資重心漂移到其他非熱門行業(yè)的現(xiàn)象。但是由于重倉的行業(yè)或板塊大幅下跌，其中的某些基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，成立于2007年的中海能源策略就是其中的典型。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，該基金的凈值增長率為-21.48%，在2633只萬得同類基金中排在第2606名。

而2017年時，該基金的凈值增長率高達(dá)31.66%。究其原因，自2017年三季度起，該基金重倉了許多能源股以及消費、金融等藍(lán)籌股，重倉股普遍在二級市場表現(xiàn)給力。

或許是出于對上述行業(yè)繼續(xù)看好，該基金一季度延續(xù)去年四季度的投資風(fēng)格，依然重倉恒逸石化、中國太保、新華保險和璞泰來等股票。但是事與愿違，在今年一季度，中國太保、新華保險、璞泰來等重倉股的股價大幅回調(diào)，跌幅分別為18.08%、34.44%和28.27%。而中海能源策略的業(yè)績也因此受到一定程度的影響，同期的凈值增長率僅為-9.85%。

在延續(xù)去年投策失效后，基金經(jīng)理在今年一季報中如是分析：“對這次風(fēng)格切換的應(yīng)對不足是值得深刻反思和總結(jié)的。展望二季度，我們認(rèn)為有基本面支撐的成長股會有更大的機(jī)會。在資產(chǎn)配置上，我們會降低機(jī)構(gòu)持倉集中的藍(lán)籌股的配置比例，并積極挖掘以計算機(jī)為代表的新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。”但是，中海能源策略轉(zhuǎn)變投資風(fēng)格的結(jié)果卻不盡人意，該基金二季度的凈值增長率僅為-12.91%，在2825只基金中排在第2663名。

二季報顯示，該基金前九大重倉股中航沈飛、中航飛機(jī)、內(nèi)蒙一機(jī)、兆易創(chuàng)新、太極股份、中直股份、浪潮信息、北方華創(chuàng)和中科曙光都屬于軍工概念股，而根據(jù)基金合同規(guī)定，該基金以能源投資為主題，但在二季度前十大重倉股中，傳統(tǒng)意義上的能源股僅恒逸石化一只，且持倉比例為3.15%，較2018年一季度下降了29.17%。

值得注意的是，中海能源策略重倉的軍工概念股中，有6只個股在二季度出現(xiàn)下跌?；鸾?jīng)理也在二季報中提到：“基金在報告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)依然不甚理想，以軍工和成長股為核心的配置結(jié)構(gòu)受到市場風(fēng)險偏好持續(xù)下降的較大影響?！?/p>

對此，楊正飛分析：“由于各種原因，基金經(jīng)理在實際的投資過程中，會根據(jù)市場的熱點進(jìn)行切換。但是市場熱點難以預(yù)測，尤其是在弱勢行情下，行業(yè)的輪動會比較的頻繁?！憋L(fēng)格頻繁漂移的基金，更需要基金經(jīng)理對市場有準(zhǔn)確地把握，不然很可能會“偷雞不成蝕把米”。

堅守單一行業(yè)能否“守得云開”？

“一般主題的定義都是非常寬泛的，并且在一定程度上可以修正。不過主題基金成立的初心，很大程度是基于對某一行業(yè)或者主題的長期看好。所以，從這個角度來看，在規(guī)定范圍內(nèi)投資也不一定是件壞事?！蹦郴鸱治鰩煴硎?。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在投資風(fēng)格沒有出現(xiàn)漂移的基金中，非醫(yī)藥類主題基金表現(xiàn)不俗者也不在少數(shù)。例如南方文旅休閑，該基金今年上半年的凈值增長率為4.51%，在2633只萬得同類基金中排在第84名。有趣的是，自2017年5月成立以來，該基金就一直遵守基金契約，重倉文化傳媒和旅游概念股，但彼時該基金的收益情況并不樂觀。截至2017年底，該基金成立以來的凈值增長率僅為4.69%，在同類基金的排名中被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。

不過從2017年四季度開始，二級市場上的文旅概念股也有了明顯的起色。記者查閱南方文旅休閑的季報發(fā)現(xiàn)，該基金所一直重倉的中國國旅和芒果超媒，自2017年四季度開始至2018年二季度末，股價分別上漲了89.61%和87.82%。而且從逐季重倉股名單來看，中國國旅一直位于該基金前三大重倉股之列，因此，中國國旅等重倉股的大幅上漲很大程度上改善了該基金的業(yè)績。

與身為主題基金的南方文旅休閑不同，基金合同中沒有規(guī)定投資范圍的光大中國制造2025卻對地產(chǎn)股相當(dāng)堅持。記者查閱該基金的季報發(fā)現(xiàn)，從2017年三季度開始，該基金大量買入并持有保利地產(chǎn)等地產(chǎn)股。受益于地產(chǎn)板塊的上漲，去年該基金凈值增長率高達(dá)39.92%，在2055只萬得同類基金中排在第51名。但是今年以來，房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)下跌，截至8月10日，年內(nèi)萬得房地產(chǎn)指數(shù)的跌幅為22.24%，堅持持有地產(chǎn)股的光大中國制造2025年初至今的凈值增長率僅為-15.3%，在2633只同類基金中排名第2203位。

“堅持單一行業(yè)是對是錯還需要市場的驗證。雖然許多堅守單一行業(yè)的基金業(yè)績暫時落后，不過隨著市場風(fēng)格變換，一旦板塊輪動到重倉行業(yè)，這類基金也有望取得不錯的收益?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士坦言。

更正聲明：

由于本刊記者疏忽，在《證券市場紅周刊》56期刊發(fā)的《寶盈基金權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績慘淡 研究總監(jiān)難辭其咎？》一文中未核實最新資料，導(dǎo)致將寶盈基金段鵬程的描述出現(xiàn)錯誤。本刊在此致歉并作出更正，段鵬程應(yīng)為寶盈基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

《證券市場紅周刊》雜志社