明星基金經(jīng)理“人往低處走”新環(huán)境新公募勝算幾何？

王驊

2018年以來，公募基金經(jīng)理離職潮再現(xiàn)，以往明星們離職通常選擇“棄公奔私”；但是上半年出走的基金經(jīng)理“奔私”的意愿逐漸減弱，包括丘棟榮、傅鵬博在內(nèi)的明星基金經(jīng)理選擇加入或籌備新的公募基金公司；鄒唯等昔日明星在新東家也已經(jīng)發(fā)行了產(chǎn)品。面對昔日明星基金經(jīng)理在新東家的新作，投資者是否該出手投資呢？

跳槽明星基金經(jīng)理多遭遇“滑鐵盧”

不可否認的是，基金經(jīng)理個人經(jīng)驗、對投資的理解和綜合能力對基金投資起著相當重要的作用，投資能力強的基金經(jīng)理往往能為持有人帶來更多的超額回報，這些歷史業(yè)績特別突出的明星基金經(jīng)理的動向也受到市場的廣泛關(guān)注。

但對于基金經(jīng)理而言，跳槽未必是件好事，很多公募明星基金經(jīng)理在改換門庭后就一蹶不振，難現(xiàn)昔日的輝煌。最新的一例是東吳基金的彭敢，這位昔日寶盈基金的明星基金經(jīng)理在轉(zhuǎn)投東吳門下后，業(yè)績遭遇了滑鐵盧。彭敢任職東吳嘉禾優(yōu)勢和東吳雙三角的任職回報分別為-18.09%和-22.01%，對比當年管理寶盈新價值和寶盈資源優(yōu)選所創(chuàng)下的超過110%的任職回報，如今的成績下滑明顯。

究其原因，這可能與他始終偏好成長股有關(guān)，在寶盈基金時，彭敢通過投資成長性高、有新技術(shù)的企業(yè)獲得了不俗的成績，而去年7月他在東吳基金上任后便大規(guī)模更換了東吳嘉禾優(yōu)勢的重倉股，選擇了清一色的成長概念，但是結(jié)合當時的市場情況來看，彭敢并沒有踩中當時熱門的藍籌板塊。到了2018年，其掌舵的兩只基金依舊表現(xiàn)不佳，重倉股中智云股份、金信諾、航發(fā)動力等個股二季度跌幅均超過20%。

類似的例子還有從嘉實基金跳槽到諾安基金的劉紅輝，但不同的是，劉紅輝在管理嘉實研究精選的近兩年時間里就獲得了71.38%的回報率，而在他轉(zhuǎn)戰(zhàn)諾安基金之后的7年時間里并沒有延續(xù)此前的成績，在他任職的7年時間內(nèi)，諾安成長混合和諾安價值增長混合的任職回報僅為3.43%和12.65%，均低于同類平均水平。目前劉紅輝已不再管理諾安成長混合，他依然掛帥的諾安價值增長二季度繼續(xù)重倉醫(yī)藥、科技行業(yè)，但是隨著醫(yī)藥行業(yè)的回調(diào)，基金在7月份以來跌幅已經(jīng)將近10%。

明星背后的團隊實力不容忽視

其實，很多明星基金經(jīng)理取得優(yōu)秀業(yè)績，背后的團隊起到很重要的作用。這些明星基金經(jīng)理在跳槽之前的出色表現(xiàn)，似乎在很大程度上依賴于以前公司所獨有的資源、組織文化、網(wǎng)絡(luò)和同事。但當他們加入到一個新的環(huán)境之中時，這些重要的依賴要素要么不復存在，要么呈現(xiàn)出完全不同的面貌，于是就產(chǎn)生了全然不同的結(jié)果。大型基金公司的運作與整個投研團隊密切相關(guān)，上述公募明星基金經(jīng)理在離開大型公募之后失去原有投研平臺，業(yè)績下滑非常明顯。

與此相反，一些從中小基金公司出來的明星基金經(jīng)理，到了大平臺之后還能繼續(xù)保持優(yōu)勢。例如從新華基金嶄露頭角的曹名長，被中歐基金的事業(yè)部制度吸引跳槽后，目前其管理的中歐價值發(fā)現(xiàn)、中歐潛力價值、中歐豐泓滬港深排名均在同類的前十分之一。從農(nóng)銀匯理跳槽至富國基金的魏偉，在任期間農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動混合漲幅為50.18%，而在富國基金管理的富國低碳環(huán)?；旌虾透粐屡d產(chǎn)業(yè)股票任職回報分別為128.43%和20.30%，均遠遠高于同類平均。

明星基金經(jīng)理固然對投資貢獻很大，但投資團隊遠比個人更可靠，也更為重要。在當前基金業(yè)，長期業(yè)績優(yōu)異的基金公司多配備實力出眾的投研團隊，華夏基金投研人員就達到100多人。嘉實等公司也建立了極為穩(wěn)定的團隊，正是靠著穩(wěn)定的團隊，這些公司才不會因個人變動導致基金業(yè)績大起大落。前例中劉紅輝出走后，嘉實研究精選由張弢接手，雖然短期出現(xiàn)了調(diào)整，但是最后張弢還是完成了成功過渡，在任職的4年時間里回報為168.49%，遠超同類平均水平的80.18%。

反觀權(quán)益團隊不占優(yōu)勢的基金公司，即使能夠憑借明星基金經(jīng)理獲得良好的業(yè)績，但長期來看，明星相繼離開后產(chǎn)品也逐漸開始沉淪。當年新華基金在行業(yè)內(nèi)獨樹一幟，主打權(quán)益類投資，王衛(wèi)東、崔建波、曹名長都是業(yè)內(nèi)的明星基金經(jīng)理，但是團隊培養(yǎng)的缺失使得王衛(wèi)東、曹名長離開后留下了人才缺口，即使新華基金提拔了很多新人，也從其他行業(yè)挖來了一些人才填補空缺，效果依舊不是十分理想，公司也逐漸放棄了專注權(quán)益投資的思路。

近兩年的數(shù)據(jù)也反映了團隊的積極作用，統(tǒng)計顯示，2017年全年涉及“換將”的基金在基金經(jīng)理離職后，后續(xù)的變動幅度不大，總體排名相對穩(wěn)定。但是大型基金公司又涌現(xiàn)出了新的一批佼佼者，例如嘉實基金的譚麗，其管理的嘉實新消費、嘉實價值優(yōu)勢和嘉實滬港深混合在市場不佳的背景下均收獲正收益，嘉實新消費的任職回報更是達到了41.63%。而中小基金公司更容易出現(xiàn)業(yè)績滑坡，中信建投睿信、大摩多因子策略、農(nóng)銀匯理研究精選在新任基金經(jīng)理上任后跌幅分別達到33.39%、25.89%和26.18%。

2017年開啟了爆款基金的熱潮，銷售渠道、投資者都更偏愛明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。正是利用了投資者對明星基金經(jīng)理個人的高度關(guān)注和認同，一些急于獲得規(guī)模增長的中小基金公司便想出利用明星基金經(jīng)理的知名度和號召力進行營銷的策略，挖來歷史業(yè)績好的基金經(jīng)理擔任新基金的基金經(jīng)理。然而明星基金經(jīng)理取得優(yōu)異業(yè)績離不開背后公司投研團隊的支持，次新基金公司甚至新成立的基金公司投研體系尚不完備，投資者若押寶在一兩個明星基金經(jīng)理身上，則面臨極大的風險。