小米價(jià)值之爭(zhēng)

林偉萍

·編者按·

成功上市后，小米到底值多少錢引發(fā)爭(zhēng)議：如果將小米定義為硬件供應(yīng)商，那它的合理估值在20-30倍，而如果定性成互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)企業(yè)，那合理估值則在50-200倍之間。而如果將小米定性成互聯(lián)網(wǎng)硬件軟件一體化生態(tài)，那就是“中國(guó)的蘋果”。對(duì)應(yīng)2018年接近40倍的市盈率，小米540億美元的估值是相對(duì)合理的，預(yù)期未來(lái)2-3年能夠保持30%以上的增速。

自今年5月3日向港交所遞交上市申請(qǐng)，到7月9日成功登陸，歷經(jīng)一波三折，小米終于實(shí)現(xiàn)“上市夢(mèng)”。雖然首日慘遭“破發(fā)”，但從隨后幾日走勢(shì)來(lái)看，表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)。不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)于小米的爭(zhēng)議仍在繼續(xù)，小米的估值、商業(yè)模式、海外拓展等是其爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

本周《紅周刊》記者采訪了多位職業(yè)投資人，他們當(dāng)中有人因獲得小米錨定份額而興奮不已，有人因看好小米發(fā)展模式而全倉(cāng)參與，對(duì)于小米未來(lái)估值更是直接看至千億美元以上；也有職業(yè)投資者，直言“看不懂”小米定位，不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)參與。

逆風(fēng)而行的小米股市前途撲朔迷離

根據(jù)公告，按每股17港元的發(fā)售價(jià)計(jì)算，經(jīng)扣除包銷費(fèi)用及傭金和公司應(yīng)付全球發(fā)售相關(guān)的估計(jì)開支，小米預(yù)計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為239.75億港元，最早期500萬(wàn)美元投資的VC如今的回報(bào)高達(dá)866倍。

7月9日，小米正式在香港主板上市，成為香港“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點(diǎn)的首家上市公司。但較為“尷尬”的是，敲鑼完畢，小米股價(jià)就“破發(fā)”了。對(duì)于“破發(fā)”，小米創(chuàng)始人雷軍在敲鑼現(xiàn)場(chǎng)表示：“因?yàn)樽罱髣?shì)不好，短期股價(jià)并不是最重要的，長(zhǎng)期的價(jià)格才重要，這次IPO從低點(diǎn)開始，未必不是好事，最重要的是調(diào)整心態(tài)，把公司做好?！?/p>

“小米管理層對(duì)股價(jià)‘破發(fā)是有預(yù)期的，在上市前小米內(nèi)部已經(jīng)有過(guò)預(yù)判。小米IPO當(dāng)天，雷軍對(duì)股價(jià)和估值表現(xiàn)很滿意，這說(shuō)明他們已經(jīng)做好心理建設(shè)了?！惫娞?hào)鋅財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人潘越飛在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)分析說(shuō)。此外，潘越飛表示，不僅小米，在今年港交所上市的新股中，73只股票有52只跌破發(fā)行價(jià)，“破發(fā)”已經(jīng)是一種常態(tài)，而這背后是中美貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣快速貶值、全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素疊加，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重，投資者觀望情緒濃厚?！靶∶滓睬宄?，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候逆風(fēng)而行，就必須做好股價(jià)長(zhǎng)期動(dòng)蕩的準(zhǔn)備。”潘越飛分析。不過(guò)，雖然首日“破發(fā)”，但從第二交易日開始，股價(jià)逐漸回暖，全周走勢(shì)先抑后揚(yáng)。

對(duì)此，云溪基金經(jīng)理陽(yáng)勇分析，首先，小米作為港股第一個(gè)同股不同權(quán)標(biāo)的，其定價(jià)、估值及未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)將為后續(xù)上市的映客、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴、斗魚、騰訊音樂等新科技公司提供借鑒；其次，小米上市首日便推出期貨、期權(quán)，這也體現(xiàn)了港交所對(duì)小米的重視，吸引更多專業(yè)投資者參與小米交易；再次，小米IPO啟用了“綠鞋機(jī)制”，即綠鞋期權(quán)，也就是超額配售選擇權(quán)機(jī)制，并通過(guò)綠鞋發(fā)行了約2億股新股，是香港公開發(fā)售股份的幾乎兩倍。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落；最后，小米將在7月23日（周一）納入恒生綜合指數(shù)，同時(shí)成為滬港通標(biāo)的。而上市公司被納入恒指，基本證明該公司的基本面穩(wěn)?。ㄩL(zhǎng)期維持大市值）、交投活躍（流動(dòng)性好）。上市公司被納入后，由于大量被動(dòng)資金的配置，股價(jià)的穩(wěn)定性也會(huì)更強(qiáng)。同時(shí)A股投資者也可以借道港股通購(gòu)買小米股票。

回顧小米今年5月3日開啟的上市之路，可謂一波三折，不僅是估值“縮水”，特別是非常接近成為“CDR第一股”，但在7月6日因CDR推遲發(fā)行而告吹。那小米為何寧愿自己打臉“五年內(nèi)不上市”的豪言，也要急于上市呢？

在一級(jí)市場(chǎng)人士看來(lái)，在當(dāng)前融資難、一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性驟減的背景下，“上市即是成功”。投中信息研究院數(shù)據(jù)顯示，今年5月，中國(guó)VC/PE市場(chǎng)資金募集低潮持續(xù)，完成募集的基金數(shù)量同比下降76%，募資規(guī)模同比下降95.33%。VC投資規(guī)模大幅下降，PE市場(chǎng)投資數(shù)量下降。在此背景下，上市開啟融資新渠道將給企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供更多選擇。根據(jù)公告，按每股17港元的發(fā)售價(jià)計(jì)算，經(jīng)扣除包銷費(fèi)用及傭金和公司應(yīng)付全球發(fā)售相關(guān)的估計(jì)開支，小米預(yù)計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為239.75億港元。另外，隨著小米的上市，最早期500萬(wàn)美元投資的VC如今的回報(bào)高達(dá)866倍。

此外，從小米之前向證監(jiān)會(huì)提交的CDR發(fā)行招股書來(lái)看，小米急于上市還存在風(fēng)投對(duì)賭協(xié)議的壓力。根據(jù)小米與優(yōu)先股股東之間的對(duì)賭協(xié)議約定，須在約定日期（2019年12月23）前完成合格上市，否則優(yōu)先股股東可要求小米回購(gòu)股票。

機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度冰火兩重天

在上市6個(gè)月后，小米將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。因?yàn)槠湓跉v史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計(jì)融資金額達(dá)15.8億美元，每股18.82港元是目前小米估值的上限。

從7月6日小米公布的認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，相較于走勢(shì)不好的“獨(dú)角獸”動(dòng)輒幾百倍的超額募資，小米稍顯冷清。但在這背后，卻有著不少投資大佬的身影，如李嘉誠(chéng)通過(guò)其基金會(huì)斥資3000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)小米，馬云、馬化騰等都持有小米的股份。除此之外，小米7位基石投資者身份也被曝光，分別為高通、中國(guó)移動(dòng)、順豐、中投中財(cái)、國(guó)開裝備、保利、招商局，7家基石投資者基本接受700億美元的上限估值，共認(rèn)購(gòu)5.48億美元。

寧波越勾股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理魏威，是位忠實(shí)的“米粉”，也是小米電器的“發(fā)燒友”，此次作為錨定投資者（Anchor Investors，他們沒有禁售期，從股票詢價(jià)階段介入）買入1000萬(wàn)美元的小米股票?！拔沂切∶椎挠脩簦∶捉o我的體驗(yàn)很不錯(cuò)，同時(shí)我對(duì)小米公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈、盈利模式和產(chǎn)品模式非常認(rèn)可”，魏威對(duì)《紅周刊》記者表示。

在他看來(lái)，小米的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于小米的IoT（物聯(lián)網(wǎng)）、智能家居業(yè)務(wù)?！拔覀兎治霭l(fā)現(xiàn)，在小米的整個(gè)生態(tài)鏈中，小米IoT平臺(tái)連接了1億臺(tái)設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦），如小米手環(huán)、小米空氣凈化器、小米電飯煲、小米臺(tái)燈等，以聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量口徑統(tǒng)計(jì)，小米占全球消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額為1.9%，亞馬遜和蘋果分別為1.2%和1%，位居全球首位。未來(lái)小米有望成為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域僅次于騰訊和阿里的第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。”（見表1）

此外，他表示，小米的盈利模式在國(guó)內(nèi)也是獨(dú)一無(wú)二的，其盈利模式已經(jīng)與客戶深度綁定，如小米電視用戶每年需要繳納會(huì)員費(fèi)，小米手機(jī)云空間，如果容量不足，用戶也需要繼續(xù)購(gòu)買其云空間等。在魏威看來(lái)，小米未來(lái)預(yù)期市值有望達(dá)到10000億港元（1274億美元）。

與魏威一樣，陽(yáng)勇也對(duì)小米頗為看好，在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，其直言“全倉(cāng)買入小米”。小米的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同樣受到陽(yáng)勇的關(guān)注，“我們非?？春眯∶咨鷳B(tài)鏈上超過(guò)一億多臺(tái)IoT（物聯(lián)網(wǎng)）設(shè)備，這是小米從智能產(chǎn)品向智能服務(wù)轉(zhuǎn)型的獨(dú)家資源。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)鏈上由于各企業(yè)數(shù)據(jù)共享困難，各自為營(yíng)，用戶體驗(yàn)不及預(yù)期，而小米獨(dú)特的區(qū)塊鏈與物聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合模式將可能解決這一痛點(diǎn)?！标?yáng)勇分析。

不過(guò)，溫莎資本投資副總監(jiān)魏新元?jiǎng)t表示：“從二級(jí)市場(chǎng)投資的角度我不會(huì)去投資，雖然從雷軍過(guò)往的從業(yè)經(jīng)歷和個(gè)人能力來(lái)看，我是看好小米的?！痹谒磥?lái)，目前市場(chǎng)對(duì)于小米的定位他看不太懂，“我總覺得‘生態(tài)這個(gè)東西太虛，不過(guò)騰訊、阿里、頭條、美團(tuán)們都能成功，說(shuō)明生態(tài)確實(shí)是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的高級(jí)玩法，但這其中又不乏樂視網(wǎng)這種失敗的案例?，F(xiàn)在的小米已經(jīng)稱得上是一家‘偉大的公司，但用偉大的價(jià)格買偉大的公司，未必能賺到錢，最終還得看預(yù)期，市場(chǎng)上對(duì)小米的爭(zhēng)議說(shuō)白了也是預(yù)期上的分歧。”

此外，值得注意的是，在多數(shù)券商機(jī)構(gòu)唱多小米的聲音中，國(guó)金證券研究所研究總監(jiān)唐川卻在最新報(bào)告中對(duì)小米給出了首個(gè)“減持”評(píng)級(jí)。雖然他也是位資深“米粉”，但在他看來(lái)，小米12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16港元，相當(dāng)于35.9倍2018年P(guān)E。對(duì)于小米IPO后的股價(jià)表現(xiàn)，唐川預(yù)計(jì)，在上市6個(gè)月后將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。因?yàn)樾∶自跉v史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計(jì)融資金額達(dá)15.8億美元。此外，他還表示，每股18.82港元是目前小米估值的上限。

公司業(yè)務(wù)模式惹小米估值爭(zhēng)議

小米最終的估值結(jié)果，是小米和投資者在長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間里互相試探和拉鋸之后找到的平衡點(diǎn)。它反映了資本市場(chǎng)對(duì)小米目前真實(shí)價(jià)值的評(píng)估。某種意義，小米的IPO之路也是其價(jià)值回歸之路，從極端的叫好和極端的唱衰中冷靜下來(lái)。

“如果將小米定義為硬件供應(yīng)商，那它的合理估值在20-30倍，而如果定性成互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)企業(yè)，那合理估值則在50-200倍之間。而如果將小米定性成互聯(lián)網(wǎng)硬件軟件一體化生態(tài)，那就是‘中國(guó)的蘋果，而對(duì)于蘋果公司而言，一萬(wàn)億美元投資者也不會(huì)說(shuō)貴，從這個(gè)角度看，小米目前幾百億美元就是起點(diǎn)?！蔽盒略硎尽?/p>

公開資料顯示，小米的愿景簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是通過(guò)低價(jià)的“爆款”硬件占領(lǐng)市場(chǎng)，獲取大量客戶流量，然后通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)進(jìn)行高利潤(rùn)率的盈利變現(xiàn)。從雷軍今年以來(lái)的公開表述來(lái)看，在6月22日之前，他對(duì)外解釋是“小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，不是硬件公司”。而在6月22日香港的路演中，雷軍將小米重新定義為“一家同時(shí)能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司”，是“新物種”。但市場(chǎng)對(duì)于雷軍的“新物種”定義似乎并不太買賬，這也直接導(dǎo)致小米最終上市市值定在543億美元，上市首日更是滑落至480億美元，相較于最初的1000億美元，市值打了對(duì)折。

其實(shí)當(dāng)前市場(chǎng)上對(duì)于小米估值的爭(zhēng)議，歸根到底還是如何定義小米業(yè)務(wù)模式的問(wèn)題。根據(jù)雷軍的解釋，他那句引發(fā)市場(chǎng)熱議的“小米估值=蘋果×騰訊”，指的也正是小米業(yè)務(wù)模式。

但目前，從小米的招股書數(shù)據(jù)中，似乎還很難讓投資者得出直觀的結(jié)論。根據(jù)小米招股書數(shù)據(jù)，小米從2015～2017年的收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元。而這其中的大部分收入來(lái)自手機(jī)業(yè)務(wù)，三年分別占比為80.4%、71.3%、70.3%。從數(shù)字來(lái)看，這依然是一家不折不扣的“賣手機(jī)”的硬件公司。不過(guò)在硬件之外，小米“互聯(lián)網(wǎng)化”也確實(shí)在進(jìn)行中，招股書顯示，小米的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入都在逐年上升，分別占比為17.9%、27.7%、29.1%。其中小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要集中在三大領(lǐng)域，分別是以手機(jī)APP和智能電視流量變現(xiàn)為主的廣告收入、運(yùn)營(yíng)線上游戲所獲得的分成收入與付費(fèi)內(nèi)容訂閱、在線直播、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)收入。（見表2、表3）

“在小米的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局上，雷軍已經(jīng)承諾小米的整體硬件業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率不會(huì)超過(guò)5%，明顯低于華為、美的等3C行業(yè)主流品牌的利潤(rùn)率。再加之近三年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總體比重逐年上升，小米的互聯(lián)網(wǎng)化并不是遙不可及?！迸嗽斤w分析說(shuō)。在他看來(lái)，小米作為“新物種”，之前的估值模式對(duì)于它并非完全適用，例如，F(xiàn)acebook上市時(shí)，華爾街為了研究它的估值分析了很長(zhǎng)時(shí)間，最終華爾街給出了一套全新的估值模型：這套模型不談收入，不談利潤(rùn)，而是關(guān)注Facebook有多少用戶，連接了多少人，創(chuàng)造出來(lái)的價(jià)值是其整個(gè)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，“小米能否創(chuàng)造出一套全新的估值模型，目前還有待觀察”。

但相較于潘越飛的樂觀，市場(chǎng)上仍有不少投資者仍將小米定義為科技消費(fèi)品公司?！靶∶卓隙ú皇莻鹘y(tǒng)的硬件公司，但也明顯區(qū)別于BAJT，不具有基于互利網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)自我強(qiáng)化的產(chǎn)品形態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)更多作為小米的品牌推廣與銷售渠道，產(chǎn)品本身或者附加的屬性，以及盈利的重要手段，而其核心競(jìng)爭(zhēng)力更多還是來(lái)自于進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新，整合優(yōu)質(zhì)資源，提供‘感動(dòng)人心高性價(jià)比的科技消費(fèi)產(chǎn)品?！蓖豕谕瑫r(shí)表示，小米540億美元的估值是相對(duì)合理的，對(duì)應(yīng)2018年市盈率接近40倍，預(yù)期是未來(lái)2-3年能夠保持30%以上的增速。

電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部助理分析師方格也對(duì)《紅周刊》記者表示，小米最終的估值結(jié)果，是小米和投資者在長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間里互相試探和拉鋸之后找到的平衡點(diǎn)。它反映了資本市場(chǎng)對(duì)小米目前真實(shí)價(jià)值的評(píng)估。某種意義來(lái)說(shuō)，小米的IPO之路也是小米的價(jià)值回歸之路，從極端的叫好和極端的唱衰中冷靜下來(lái)。

小米護(hù)城河顯著，盲目擴(kuò)張不如深耕既有市場(chǎng)

對(duì)于小米的未來(lái)發(fā)展，重點(diǎn)看四個(gè)方面：1、手機(jī)業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)；2、基于手機(jī)終端互利網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展；3、作為科技消費(fèi)品平臺(tái)以及線下“小米之家”的發(fā)展；4、智能家居產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)與潛在價(jià)值。

在小米上市前夕，雷軍發(fā)布公開信，對(duì)于小米的未來(lái)，雷軍稱還有三大發(fā)展空間。首先，智能手機(jī)僅看存量就是個(gè)巨大的市場(chǎng)，未來(lái)小米手機(jī)要盡快沖入世界三強(qiáng)；其次，會(huì)有計(jì)劃、有節(jié)奏地進(jìn)行品類拓展；第三、盡早實(shí)現(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)收入占全部收入的一半以上。在職業(yè)投資人看來(lái)，小米未來(lái)之路將如何走？又將面臨哪些挑戰(zhàn)呢？

格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君在接受《紅周刊》采訪時(shí)表示：“首先從商業(yè)模式上去切入，關(guān)于雷軍提出的‘鐵人三項(xiàng)（硬件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+新零售）商業(yè)模式，我是比較贊同的?！笔紫?，小米手機(jī)確實(shí)給小米帶來(lái)了非常多的利潤(rùn)占比，但小米真正和oppo、vivo、華為不一樣的地方，在于小米用互聯(lián)網(wǎng)思維做手機(jī)業(yè)務(wù)，重在走量。也就是說(shuō)，小米通過(guò)壓低每個(gè)生產(chǎn)模塊的利潤(rùn)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的銷售模式，達(dá)到整個(gè)供應(yīng)鏈共同盈利。對(duì)于用戶而言，也可以因此買到性價(jià)比非常高的手機(jī)。

其次，小米有品、小米之家等小米線上和線下聯(lián)動(dòng)的零售態(tài)勢(shì)。小米很多用戶都是其忠實(shí)粉絲，出于對(duì)小米的信任，他們會(huì)覺得小米其他產(chǎn)品也都是擁有絕佳性價(jià)比的東西，而這將是小米未來(lái)很大一個(gè)優(yōu)勢(shì)。在杜可君看來(lái)，未來(lái)電商新零售領(lǐng)域，小米會(huì)占據(jù)一席之地?！拔磥?lái)小米可能遇到最大的挑戰(zhàn)，應(yīng)該是新零售的業(yè)態(tài)模式能不能徹底落實(shí)。因?yàn)樾∶字鞔蚴歉咝詢r(jià)比，但這要求必須有量，如果沒有量的話，很容易虧損。例如，一個(gè)產(chǎn)品，它賣1萬(wàn)件可能就是虧損的，需要賣上10萬(wàn)件才能盈利。要保證銷量就要求小米必須把新零售業(yè)態(tài)模式徹底落實(shí)了，而一旦落實(shí)，小米未來(lái)將有望成為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)中電商領(lǐng)域非常重要的一極?！彼治?。

對(duì)于小米的未來(lái)發(fā)展，王冠建議投資者重點(diǎn)看四個(gè)方面：1、手機(jī)業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)；2、基于手機(jī)終端互利網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展；3、作為科技消費(fèi)品平臺(tái)以及線下“小米之家”的發(fā)展；4、智能家居產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)與潛在價(jià)值。

王冠分析，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)雖然盈利能力較強(qiáng)，但十分依賴于手機(jī)產(chǎn)品本身的銷售。小米手機(jī)業(yè)務(wù)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，但仍面對(duì)不少?gòu)?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前享受海外市場(chǎng)的增量紅利，但從長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)展仍具有一定不確定性?！爸袊?guó)的手機(jī)制造業(yè)公司，具有規(guī)模化制造、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同以及軟硬件創(chuàng)新上的工程師紅利等核心優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)新興市場(chǎng)增量空間、持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率是大概率事件。但要說(shuō)最終小米、華為和vivo等公司未來(lái)誰(shuí)能夠絕對(duì)勝出，這是難以預(yù)測(cè)的。”王冠分析。

在王冠看來(lái)，第3項(xiàng)業(yè)務(wù)雖然目前收入僅占2成，卻是護(hù)城河很高的一塊業(yè)務(wù)，具有平臺(tái)型公司的業(yè)務(wù)特征。尤其是擁有極高坪效（每坪的面積可以產(chǎn)出多少營(yíng)業(yè)額）的小米之家線下店，產(chǎn)品之間可以起到相互引流、協(xié)同銷售的作用，大幅提升了客流量與客單價(jià)。這種優(yōu)勢(shì)與模式是其他公司在中短期內(nèi)難以追趕與模仿的。從這一點(diǎn)來(lái)看，反而可以對(duì)小米手機(jī)業(yè)務(wù)形成一定推動(dòng)與支撐。第4項(xiàng)智能家居的協(xié)同效應(yīng)與潛在價(jià)值，不少研究機(jī)構(gòu)與投資者看重這一塊的作用與潛力。但他認(rèn)為至少?gòu)哪壳皝?lái)看，價(jià)值是較為有限的，智能家居之間的協(xié)同價(jià)值，尚不及產(chǎn)品功能本身所帶來(lái)的價(jià)值重要，并且在一些大家電產(chǎn)品上，小米尚不能撼動(dòng)傳統(tǒng)家電龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。至于IoT所帶來(lái)的數(shù)據(jù)價(jià)值，目前還未明顯體現(xiàn)，不宜過(guò)度想象與夸大。

正如王冠所言，小米手機(jī)海外業(yè)務(wù)如何發(fā)展也關(guān)乎小米未來(lái)的走向。資料顯示，2017年小米智能手機(jī)出貨量居全球前五，而這其中國(guó)際市場(chǎng)占了很大份額。招股書顯示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市場(chǎng)收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，其中2017年海外市場(chǎng)收入更是同比暴漲了250%。

其中印度市場(chǎng)的爆發(fā)最受矚目，2017年小米手機(jī)銷量位居印度首位。在陽(yáng)勇看來(lái)，印度這個(gè)人口第二大國(guó)的智能手機(jī)銷量無(wú)比驚人，增幅高達(dá)300%。印度市場(chǎng)以低端機(jī)功能機(jī)為主，小米正是抓住了印度消費(fèi)者從使用功能機(jī)轉(zhuǎn)向智能機(jī)的趨勢(shì)，以高性價(jià)比策略打敗三星，3年便成為印度手機(jī)市場(chǎng)的絕對(duì)霸主。陽(yáng)勇分析說(shuō)，“2018年一季度，小米在印度智能手機(jī)市場(chǎng)份額已達(dá)30.3%。未來(lái)小米在印度的收入增速仍將維持很快的速度。”

除了印度市場(chǎng)，小米積極拓展歐洲市場(chǎng)，2017年，小米手機(jī)在俄羅斯、捷克等十幾個(gè)國(guó)家也都進(jìn)入了銷量前五。不過(guò)，陽(yáng)勇對(duì)此卻存在一定的擔(dān)憂，“小米占據(jù)印度市場(chǎng)，打的是‘性價(jià)比的招牌，產(chǎn)品售價(jià)普遍在470-1880元，即便是售價(jià)最低的一款，也有16GB內(nèi)存和攝像頭，這是其他同價(jià)位品牌手機(jī)都沒有的性能。該模式在發(fā)展中國(guó)家可以復(fù)制，但是在歐美市場(chǎng)，還難以跟蘋果、三星一較高下，主要是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)品牌的認(rèn)知度和品質(zhì)訴求更高，而對(duì)性價(jià)比的要求要遠(yuǎn)低于印度等發(fā)展中國(guó)家?！?/p>