中國金融監(jiān)管框架改革的邏輯

尹振濤

由美國次貸危機而引發(fā)的全球性金融危機為世界各國及國際組織提供了一個重視和重塑金融監(jiān)管體制的契機，除深刻反思金融危機爆發(fā)的根源外，更是引發(fā)了一場針對金融監(jiān)管框架調(diào)整與變革的浪潮。其中，美國、英國等國針對危機暴露出的問題，對監(jiān)管框架進行了大刀闊斧的改革。反觀中國，從國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的正式成立，再到近期國務(wù)院機構(gòu)改革將銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并成立銀保監(jiān)管委員會，可以說中國的金融監(jiān)管框架改革也已經(jīng)取得實際性、階段性的成果。本文將著重分析本次中國金融監(jiān)管框架改革的邏輯基礎(chǔ)，以及對今后的改革趨勢進行分析。

邏輯基礎(chǔ)

任何一項改革都必須有明確的改革目標(biāo)、任務(wù)、步驟，同時也必須具備一定的改革基礎(chǔ)。中國金融監(jiān)管框架改革的基礎(chǔ)主要包括三個維度：其一，現(xiàn)有的金融監(jiān)管框架形成的歷程，這是進一步改革的路徑依賴；其二，全球金融監(jiān)管改革的潮流，這是進一步改革的外部環(huán)境；其三，當(dāng)前中國金融監(jiān)管存在的突出問題，這是進一步改革的內(nèi)在動力。

金融監(jiān)管框架改革的路徑依賴

改革開放前我國實行的是大一統(tǒng)的金融體系，中國人民銀行幾乎從事全部金融業(yè)的經(jīng)營和管理工作，政府是社會經(jīng)濟體系中儲蓄和投資的主體，國家通過財政對社會經(jīng)濟有絕對控制權(quán)，不存在現(xiàn)代意義上的金融監(jiān)管。我國以市場為取向的金融監(jiān)管變遷，是從改革開放后打破大一統(tǒng)的壟斷性金融體系，引入競爭機制開始的。當(dāng)時最突出的變化是，政府相繼恢復(fù)或新設(shè)了幾大專業(yè)銀行以及保險、信托、證券等行業(yè)的金融機構(gòu)，并為規(guī)范其經(jīng)營行為出臺了一些行政性規(guī)章制度。這一階段，隨著專業(yè)性金融機構(gòu)從中國人民銀行中獨立出來，后者對于它們經(jīng)營行為的規(guī)范也由內(nèi)部管理變?yōu)橥獠勘O(jiān)管。

1992年，中國經(jīng)濟體制改革正式提出以建立社會主義市場經(jīng)濟體制為目標(biāo)，從而為中國的金融體制改革奠定了基礎(chǔ)，也催生了證監(jiān)會、保監(jiān)會及銀監(jiān)會等專業(yè)監(jiān)管機構(gòu)，逐步形成了以“一行三會”為依托的監(jiān)管體系。伴隨著中國金融市場的發(fā)展以及經(jīng)歷了多次金融動蕩的沖擊，中國金融監(jiān)管體系經(jīng)受住了考驗，其機制與體制得到了進一步的鞏固與完善，監(jiān)管協(xié)調(diào)與國際合作也有了新的發(fā)展?？梢哉f，以“一行三會”為形態(tài)的監(jiān)管框架是適用中國本土國情的，也是適應(yīng)市場選擇的，并在鼓勵和支持中國金融業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重大的作用。

金融監(jiān)管框架改革的外部環(huán)境

美國次貸危機的爆發(fā)燃起了大家對現(xiàn)有金融監(jiān)管體系和框架質(zhì)疑，在反思和職責(zé)聲中，美國、英國等國家和地區(qū)以加強宏觀審慎管理為目標(biāo)，對其金融監(jiān)管體系進行理順，并開展了涉及多部門的機構(gòu)調(diào)整。雖然各國的改革存在著這樣或那樣的差異，但從改革的目標(biāo)、宗旨以及趨勢來看，更多的體現(xiàn)出防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險、加強宏觀審慎管理以及充分保護金融消費者權(quán)益等幾點核心要素。

第一，成立新的委員會負(fù)責(zé)統(tǒng)籌宏觀審慎管理。從全球?qū)用婵矗贕20層面上將金融穩(wěn)定論壇（FSF）升級為金融穩(wěn)定委員會（FSB），作為新的部門統(tǒng)領(lǐng)全球范圍內(nèi)的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。美國成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會（FSOC），負(fù)責(zé)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、協(xié)調(diào)監(jiān)管沖突、處理監(jiān)管爭端、鑒別系統(tǒng)性風(fēng)險并向具體監(jiān)管機構(gòu)進行風(fēng)險提示。英國成立了金融政策委員會（FPC）作為宏觀審慎管理部門，制定宏觀審慎政策，識別、監(jiān)控并采取措施消除或減少系統(tǒng)性風(fēng)險，同時在英格蘭銀行體系內(nèi)成立了新的審慎監(jiān)管局（PRA），負(fù)責(zé)對存款機構(gòu)、保險公司和系統(tǒng)重要性投資公司等進行審慎監(jiān)管，以提高被監(jiān)管機構(gòu)的安全性和穩(wěn)健性。

第二，賦予央行更多的金融監(jiān)管權(quán)限和宏觀審慎管理工作。在《多德-弗蘭克法案》的建議下，美聯(lián)儲被賦予了更多的金融監(jiān)管職能，其中包括監(jiān)管銀行、證券、保險及對沖基金等其他具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)；接替證券交易委員會（SEC）行使對投資銀行控股公司的監(jiān)管；修訂緊急貸款權(quán)利，增強其危機反應(yīng)能力。在撤銷金融監(jiān)管局（FSA）之后，英格蘭銀行被賦予了重要的金融監(jiān)管權(quán)限，也被賦予了更大的權(quán)力，上文提到的FPC與PRA均屬于英格蘭銀行的附屬機構(gòu)，全權(quán)負(fù)責(zé)宏觀審慎管理。同時，對新成立的金融行為監(jiān)管局（FCA）也有建議和指導(dǎo)權(quán)。

第三，框架調(diào)整的具體目標(biāo)是加強監(jiān)管協(xié)調(diào)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險。美國金融改革方案體現(xiàn)出美國已充分認(rèn)識到加強系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管的重要性，強調(diào)通過維持較高的資本充足率、限制高風(fēng)險投資和提高杠桿率等措施，對所有大型、關(guān)聯(lián)度高的系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)實施穩(wěn)健監(jiān)管。英國要求加強對具有系統(tǒng)重要性的大型復(fù)雜金融機構(gòu)及批發(fā)金融市場進行審慎性監(jiān)管，通過改進公司治理機制，提高市場透明度和其他激勵性措施來強化市場紀(jì)律約束。

第四，機構(gòu)調(diào)整增加了對投資者與消費者利益保護的具體舉措。投資者與消費者保護也是各國監(jiān)管框架調(diào)整體現(xiàn)出的一個顯著特點。在次貸危機中暴露出的一個重要問題是，現(xiàn)代金融產(chǎn)品的復(fù)雜性使得市場微觀主體經(jīng)常難以正確理解其特征和對其中蘊含的金融風(fēng)險做出正確評估，從而無法基于審慎的判斷做出交易決策，甚至落入欺詐陷阱。因此，保障投資者與消費者的知情權(quán)與索賠權(quán)是各項改革方案中的共同內(nèi)容。美國專門成立了獨立的金融消費者保護局（CFPB）。英國新成立的FCA的第一職責(zé)就是金融消費者權(quán)益保護。

金融監(jiān)管框架改革的內(nèi)在動力

近年來，隨著中國金融市場的不斷深化和外化，金融創(chuàng)新過度、金融混業(yè)過亂、金融集團過大等問題不斷顯現(xiàn)，加之處在中國經(jīng)濟“三期疊加”的特殊階段，宏觀風(fēng)險和金融風(fēng)險處于一個不斷累積的過程。此時，中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面。第一，金融與實體經(jīng)濟。近年來，在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，部分傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的利潤率下滑，資金周轉(zhuǎn)放慢，銀行不良貸款占比明顯上升，債券市場違約事件時有發(fā)生，來自實體企業(yè)的違約風(fēng)險不斷傳導(dǎo)到金融體系中，進而引發(fā)金融風(fēng)險事件。事實上，此類金融風(fēng)險一直存在，只是由于過去經(jīng)濟的高速增長掩蓋和對沖了部分風(fēng)險。隨著經(jīng)濟增長速度由高速轉(zhuǎn)為中高速，此類風(fēng)險可能會被逐步暴露。第二，金融與房地產(chǎn)。過去幾年，房地產(chǎn)市場成為日益復(fù)雜的經(jīng)濟體系，其風(fēng)險在持續(xù)累積和疊加，特別是近兩年多的房價上漲使得房地產(chǎn)市場形成了高價格、高庫存、高杠桿、高度金融化和高度關(guān)聯(lián)性的“五高”風(fēng)險特征。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展是一個負(fù)債率持續(xù)上升的過程，并已經(jīng)達到了較高的風(fēng)險水平。在這個過程中，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的金融化現(xiàn)象和高度關(guān)聯(lián)性問題，是當(dāng)前最大的風(fēng)險隱患。第三，金融體系內(nèi)部。隨著經(jīng)濟增速的放緩，實體經(jīng)濟資本回報率下降，民間投資增速被“冰凍”，大量資金沒有進入實體經(jīng)濟，而是滯留在金融體系內(nèi)自我循環(huán)，導(dǎo)致風(fēng)險在金融體系內(nèi)部被固化。此外，同業(yè)業(yè)務(wù)、表外理財、非標(biāo)資產(chǎn)、交叉性金融產(chǎn)品等影子銀行業(yè)務(wù)造成資金空轉(zhuǎn)，影響貨幣政策調(diào)控，監(jiān)管套利特征明顯，進一步侵蝕了金融體系自身的穩(wěn)定性。

面對復(fù)雜的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，我們的金融監(jiān)管體系也暴露出一些問題。具體包括：一是分業(yè)監(jiān)管體系下，容易產(chǎn)生監(jiān)管真空地帶，容易形成部門利益和“地盤意識”；二是監(jiān)管機構(gòu)兼具監(jiān)管職能和發(fā)展職能，存在明顯的“父愛主義”；三是監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用不明顯，造成“一管就死，不管就亂”；四是地方金融監(jiān)管力量薄弱，難以實現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋。為更好地解決當(dāng)前的監(jiān)管問題，有效化解金融風(fēng)險，同時迎合全球改革潮流，中國金融監(jiān)管框架的改革被提上議事日程。

現(xiàn)實選擇

與西方發(fā)達國家相比，我國金融體系在特征、發(fā)達程度及監(jiān)管框架等方面存在諸多差異，因此，在積極借鑒國外先進經(jīng)驗、加強宏觀審慎管理、調(diào)整監(jiān)管框架的同時，必須充分考慮其適用性和可行性，使其成為促進我國金融競爭力提升、維護金融市場穩(wěn)定和守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線的重要措施。

金融監(jiān)管框架改革的主要原則

第一，機構(gòu)調(diào)整必須以加強監(jiān)管協(xié)調(diào)為核心目標(biāo)。在不同的經(jīng)濟與社會發(fā)展階段，不同金融體系所面臨系統(tǒng)性風(fēng)險的來源與傳導(dǎo)機制也存在著差異。隨著金融混業(yè)及金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融控股公司等大型混業(yè)經(jīng)營機構(gòu)由于其巨大性、復(fù)雜性、高關(guān)聯(lián)性，使其系統(tǒng)性風(fēng)險隱患不斷升級。同時，那些以跨業(yè)經(jīng)營為主要特點的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，由于存在一定的監(jiān)管套利空間，則逐漸成為中國金融市場最大的不穩(wěn)定因素。而2015年中的股市異常波動則成了金融監(jiān)管改革爭論升溫的導(dǎo)火索。關(guān)于金融監(jiān)管改革的討論，最核心的內(nèi)容就是如何在金融各個子領(lǐng)域內(nèi)實現(xiàn)“穿透性”監(jiān)管，如何統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以盡可能地降低監(jiān)管套利的可能，如何打破監(jiān)管機構(gòu)的部門利益以杜絕“鐵路警察，各管一段”，以及如何更好地發(fā)揮地方金融監(jiān)管部門的作用。要解決以上提出的問題，就必須要加強金融監(jiān)管方面的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，并逐步實現(xiàn)“十三五發(fā)展規(guī)劃”提出的，“加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架”的總體要求。

第二，機構(gòu)調(diào)整必須有助于鼓勵金融服務(wù)實體經(jīng)濟的原則。金融監(jiān)管的目的不是要制約、管制和限制金融發(fā)展，也不是要徹底消除金融危機，當(dāng)然這也是不可能的，而是要構(gòu)建一個能夠讓實體經(jīng)濟順暢發(fā)展的金融支持體系。不能因為要實施金融監(jiān)管改革而損傷金融效率，影響我國金融發(fā)展及在國際金融市場中的競爭力，而應(yīng)使其成為增強我國金融實力及地位的契機。全國金融工作會議及黨的十九大報告中，都明確提出金融業(yè)要回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展，同理金融監(jiān)管也要起到相應(yīng)的引導(dǎo)和規(guī)范作用。

第三，必須有助于防范系統(tǒng)性風(fēng)險。雖然中國金融市場并不發(fā)達，但與西方發(fā)達國家一樣，同樣存在著自身的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。按照2018年中央經(jīng)濟工作會議的表述，當(dāng)前中國金融市場在金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部三個方面均存在系統(tǒng)性風(fēng)險隱患，特別是在流動性、房地產(chǎn)金融、地方政府債務(wù)、影子銀行和金融控股集團等方面尤為突出。因此，監(jiān)管框架的調(diào)整必須要起到防范系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。

第四，必須積極借鑒國外實踐的有益經(jīng)驗。各國金融監(jiān)管改革方案，特別是美國金融改革新法案對宏觀審慎框架進行了較詳細的設(shè)計。同時，IMF、BIS及BCBS正就宏觀審慎管理的政策工具進行深入的論證。這都為我國實施宏觀審慎管理奠定了良好的理論和實踐基礎(chǔ)。因此，我們應(yīng)該認(rèn)真地分析和研究國外實踐，積極借鑒適用于我國國情的有益經(jīng)驗，順應(yīng)全球改革的趨勢與潮流。這樣對提升我國的金融監(jiān)管水平、采取全球規(guī)則制定以及做好跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)都有重要的意義。

金融監(jiān)管體制改革的主要舉措

從2010年以來，中國金融監(jiān)管部門圍繞著加強宏觀審慎管理，在借鑒國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，采取了多項具體舉措。具體包括：從2011年開始引入社會融資總量概念，并進行統(tǒng)計、測算與定期發(fā)布；2011年央行通過差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整實施逆周期管理；2012年銀監(jiān)會出臺系統(tǒng)重要性機構(gòu)劃分和監(jiān)管辦法；從2012年起，“一行三會”紛紛成立金融消費者（投資者）保護局；2013年國務(wù)院批準(zhǔn)建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度；從2016年起，央行將現(xiàn)有的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制升級為宏觀審慎評估體系（簡稱MPA）。并逐步將表外理財、同業(yè)存單等納入MPA廣義信貸指標(biāo)范圍。2017年國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的正式成立以及2018年初銀監(jiān)會與保監(jiān)會的合并，也正式啟動了監(jiān)管框架調(diào)整的實際工作。

金融監(jiān)管部門的職責(zé)分工

根據(jù)國務(wù)院機構(gòu)改革方案，撤銷目前的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和中國保險監(jiān)督管理委員會，將兩家合并成一家，即中國銀行保險監(jiān)督管理委員會，作為國務(wù)院直屬事業(yè)單位。改革后的我國金融監(jiān)管框架表現(xiàn)為“一委一行兩會一局”，即國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（一委）、中國人民銀行（一行）、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會（兩會）和各地金融監(jiān)管局（一局）。

在此框架下，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會將主要承擔(dān)五項職責(zé)：一是落實黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，確保金融改革發(fā)展正確方向，維護國家金融安全的常設(shè)執(zhí)行機構(gòu)。二是審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃，逐步淡化、剝離監(jiān)管機構(gòu)行業(yè)發(fā)展促進者職責(zé)。三是統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等。四是分析研判國際、國內(nèi)金融形勢，做好國際金融風(fēng)險應(yīng)對，研究系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范處置和維護金融穩(wěn)定重大政策。五是指導(dǎo)地方金融改革發(fā)展與監(jiān)管，對金融管理部門和地方政府進行業(yè)務(wù)監(jiān)督和履職問責(zé)等。

央行除承擔(dān)貨幣政策職能外，更多的擔(dān)負(fù)起宏觀審慎管理、系統(tǒng)重要性機構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、基礎(chǔ)法律法規(guī)體系及全口徑統(tǒng)計分析和預(yù)警等工作。新的改革方案提出，將銀監(jiān)會和保監(jiān)會現(xiàn)有的擬定審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)劃入央行，使得央行集貨幣政策職能和宏觀審慎職能于一身，其“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”也會通過本輪改革逐漸清晰。下一步，央行將繼續(xù)完善貨幣政策框架，強化價格型調(diào)控和傳導(dǎo)，發(fā)揮金融價格杠桿在優(yōu)化資源配置中的決定性作用；繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架，將更多金融活動、金融市場、金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎政策的覆蓋范圍；完善貨幣政策和宏觀審慎政策治理架構(gòu)，推進金融治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。

新成立的銀保監(jiān)會和原有的證監(jiān)會則更加突出微觀審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管職能。與銀監(jiān)會和保監(jiān)會相比，當(dāng)前的證監(jiān)會的行為監(jiān)管職能已經(jīng)非常清晰，而銀監(jiān)會和保監(jiān)會的促進行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管職能之間的沖突則相對更加突出。所以，之前存在對“監(jiān)管姓監(jiān)”問題的深刻討論和反思。這也是將銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并的理由之一。同時，由于大多數(shù)銀行業(yè)務(wù)和保險業(yè)務(wù)都屬于間接融資，在金融混業(yè)發(fā)展的趨勢下，其相互之間的融合和交叉十分突出，由于兩者從屬不同的監(jiān)管機構(gòu)，已經(jīng)造成了一些監(jiān)管真空和灰色地帶的出現(xiàn)。將銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并，是統(tǒng)籌協(xié)調(diào)銀行和保險領(lǐng)域監(jiān)管的最有效和最直接的方法，也在一定程度上適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展的新需要。

各地金融監(jiān)管局則在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會和各監(jiān)管機構(gòu)的統(tǒng)一指導(dǎo)下，以維護地區(qū)內(nèi)金融穩(wěn)定為主要目標(biāo)，擔(dān)負(fù)起更多的金融監(jiān)管職責(zé)。

未來方向

考慮到金融監(jiān)管體系的路徑依賴因素及中國金融市場發(fā)展情況，“三層+雙峰”將是未來中國金融監(jiān)管框架的方向?！叭龑印笔侵疙攲訛閲鴦?wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，中間層為具體的金融監(jiān)管機構(gòu)，底層為相應(yīng)的地方監(jiān)管部門；“雙峰”則是指在中間層內(nèi)部，將具體的監(jiān)管職能分為審慎監(jiān)管機構(gòu)和行為監(jiān)管機構(gòu)。

我國金融監(jiān)管框架調(diào)整的軌跡遵循“五步走”的戰(zhàn)略，一步步實現(xiàn)“三層+雙峰”的改革目標(biāo)。第一步，依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度建立“國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”，構(gòu)筑了“三層”中的“頂層”，明確其為統(tǒng)籌我國金融監(jiān)管工作的最高權(quán)力部門，且為有常駐辦工地點和人員的實體部門，并逐步建立一套系統(tǒng)的工作機制和體系。第二步，授權(quán)“國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”統(tǒng)籌中國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)工作。近期有關(guān)“大資管”等一些了金融監(jiān)管部門協(xié)調(diào)政策的出臺，顯示出國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的政策協(xié)調(diào)力度。通過逐步梳理各監(jiān)管機構(gòu)之間的沖突、重疊和真空地帶，為進一步調(diào)整和理順“三層”中的“中間層”做好基礎(chǔ)。第三步，各地金融辦公室紛紛掛牌金融監(jiān)管局，在進一步加強監(jiān)管統(tǒng)籌、杜絕監(jiān)管真空的基礎(chǔ)上，補齊了“三層”中的“底層”。第四步，進一步理順宏觀審慎和微觀審慎之間的邊界，由央行負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理、系統(tǒng)重要性機構(gòu)及統(tǒng)計和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。將銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并，并將部分宏觀審慎職能提交央行負(fù)責(zé)，同時保留證監(jiān)會負(fù)責(zé)市場公平與消費者保護，朝著“雙峰”模式更進一步。第五步，在鞏固“三層”監(jiān)管框架的基礎(chǔ)上，進一步健全“雙峰”模式。以銀行保險監(jiān)管委員會為改革試點基礎(chǔ)，劃清行為監(jiān)管和審慎監(jiān)管權(quán)限，通過部門的整合與拆分，做好與央行宏觀審慎職能的配合。同時，證監(jiān)會也將逐步剝離其宏觀審慎與行業(yè)發(fā)展職能，主要擔(dān)負(fù)起維護市場秩序與投資者保護職責(zé)。

（作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所、國家金融與發(fā)展實驗室金融監(jiān)管研究基地）