解碼快遞業(yè)龍頭：順豐控股的“不順”與“順”

向勁靜

近日，順豐控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“順豐控股”，002352.SZ）引起市場(chǎng)關(guān)注，“順豐不‘順”一度成為熱議的話題。

順豐控股的“不順”，是因?yàn)榻诘墓蓛r(jià)和市值下跌，對(duì)此有投資者認(rèn)為，順豐控股的估值已經(jīng)“撞”到了天花板。此外，也有分析人士指出，順豐控股已在電商件領(lǐng)域迷失。

不過(guò)，順豐控股也有“順”的地方，近日旗下的順豐航空在成都雙流國(guó)際機(jī)場(chǎng)迎來(lái)第20架B757-200型全貨機(jī)，這也是順豐航空在2018年引進(jìn)的首架新運(yùn)力。這一舉動(dòng)也引起市場(chǎng)人士討論，順豐控股到底是一家快遞公司還是一家科技型公司？其展現(xiàn)的發(fā)展路徑已經(jīng)與傳統(tǒng)快遞企業(yè)有了很大差異。

針對(duì)順豐控股的“不順”與“順”，《投資者報(bào)》記者采訪了順豐控股內(nèi)部知情人士，并得到其詳細(xì)解答。

股價(jià)市值下跌

在經(jīng)歷過(guò)上市初期的股份暴漲后，順豐控股作為中國(guó)市值最高的快遞類上市公司，其一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。

近期，順豐控股股價(jià)的持續(xù)下跌就引起了不少投資者的關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2017年11月1日至2018年2月5日期間，股價(jià)從最高的62.78元跌至最低的47.99元，期間跌幅近20%?？偸兄祻?695億元跌至2212億元，期間市值減少573億元。有分析人士認(rèn)為，順豐控股的估值已“撞”到了天花板，也逐漸在資本市場(chǎng)“失寵。”

在談及順豐控股在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“市場(chǎng)總會(huì)對(duì)于具有持續(xù)創(chuàng)新能力、收入和利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭給予一定估值溢價(jià)。上市公司的主要任務(wù)是為股東創(chuàng)造價(jià)值。”

根據(jù)國(guó)家郵政局的數(shù)據(jù)，2017年全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量較2016年增長(zhǎng)28%。電商的快速發(fā)展無(wú)疑是快遞業(yè)務(wù)量連年攀升的重要原因。中金公司研究報(bào)告顯示，2007年至2016年10年間，電商件的復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)60%。

然而，電商的迅猛發(fā)展為快遞業(yè)帶來(lái)的“福利”似乎并未惠及順豐控股，在這一領(lǐng)域，“通達(dá)系”（指申通、中通、圓通、韻達(dá)等快遞企業(yè)）已占了近80%的份額。有分析人士指出，順豐控股并非不重視電商件，只是在這一領(lǐng)域已經(jīng)迷失。

業(yè)內(nèi)人士指出，順豐控股始終立足于快遞物流的中高端市場(chǎng)。除了商務(wù)件的主戰(zhàn)場(chǎng)，在同質(zhì)化嚴(yán)重的電商件市場(chǎng)，順豐控股主要是針對(duì)食品生鮮、服裝鞋帽、3C產(chǎn)品、珠寶、電商平臺(tái)等需要快速及優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中高端電商客戶提供差異化服務(wù)。例如手機(jī)的線上銷售，國(guó)內(nèi)前十大手機(jī)品牌廠商有9家都在使用順豐的服務(wù)。

為何不會(huì)漲價(jià)

2017年10月10日，中通快遞官方微信發(fā)布一份《告客戶書(shū)》，其中表示，“今年以來(lái)，快遞業(yè)受運(yùn)輸成本增加、人工成本提升、原材料價(jià)格上漲等多種因素影響，同時(shí)為了進(jìn)一步提升服務(wù)質(zhì)量，保障客戶利益，中通快遞集團(tuán)經(jīng)綜合考慮，決定從即日起調(diào)整快遞價(jià)格。”

這一舉措，可謂“一石激起千層浪”，快遞業(yè)由此掀起了一波漲價(jià)潮。緊隨其后，“通達(dá)系”也紛紛漲價(jià)，其漲價(jià)原因都?xì)w結(jié)于人力成本、物料及運(yùn)營(yíng)成本的增加。

而順豐控股看起來(lái)對(duì)業(yè)界的漲價(jià)潮卻無(wú)動(dòng)于衷，只是在2017年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上給了一個(gè)明確回應(yīng)：“暫時(shí)沒(méi)有加價(jià)計(jì)劃?！?/p>

“基于順豐穩(wěn)定的時(shí)效和安全可靠的保障，基于順豐的中高端產(chǎn)品定位，客戶對(duì)于價(jià)格不敏感，基于順豐一體化的綜合物流服務(wù)在目前的市場(chǎng)上沒(méi)有可比性，理論上具有漲價(jià)的空間和底氣。但順豐始終立足于為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

未來(lái)市場(chǎng)布局

眾所周知，有著“雙11”這樣購(gòu)物節(jié)的存在，使得第四季度成為快遞行業(yè)的旺季。數(shù)據(jù)顯示，2017年10月至12月，順豐控股實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量合計(jì)9.32億票，不及申通快遞的12.3億票、韻達(dá)股份的15.13億票。增速方面，順豐控股第四季度業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)率僅為19.33%，落后于同期全國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量24.3%的平均增長(zhǎng)率。

為何出現(xiàn)這種情況？數(shù)據(jù)顯示，快遞行業(yè)約80%的件量來(lái)自于電商件，20%為商務(wù)件?！巴ㄟ_(dá)系”主要做電商件，順豐和EMS主要做商務(wù)件。從這個(gè)維度去比較，順豐在快遞單量上落后于“通達(dá)系”等同行也就可以理解了。

順豐控股內(nèi)部知情人士向記者介紹：“過(guò)去幾年順豐的件量在快遞市場(chǎng)的份額一直較為穩(wěn)定，在7%～8%之間，由于商務(wù)件的客單價(jià)比電商件高，所以順豐收入占行業(yè)總收入的比例約在13%～14%。相比于市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)量，順豐更關(guān)注收入的質(zhì)量，這才是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的根本?！?/p>

根據(jù)券商研報(bào)，未來(lái)消費(fèi)在中國(guó)GDP的占比逐漸提升，受惠于消費(fèi)升級(jí)的大物流市場(chǎng)將成為快遞物流企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。這個(gè)近10萬(wàn)億元的市場(chǎng)顯然比5000億元的快遞市場(chǎng)更有吸引力，2017年順豐的新業(yè)務(wù)（包括冷鏈物流、重貨、同城配和跨境電商等國(guó)際業(yè)務(wù)）的收入增速超過(guò)50%，遠(yuǎn)超過(guò)快遞行業(yè)24%的增長(zhǎng)。多家券商分析師也認(rèn)為，擁有全直營(yíng)模式、善于前瞻性布局的快遞龍頭順豐也最有希望成為綜合物流的龍頭。

西南證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)順豐控股未來(lái)三年的收入依然將保持25.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率，歸母凈利潤(rùn)將保持17.2%的增速，公司直營(yíng)經(jīng)營(yíng)、高端定位、航空運(yùn)件這三駕馬車加上新業(yè)務(wù)的飛速擴(kuò)張?jiān)诠九c其他競(jìng)爭(zhēng)者之間構(gòu)筑了很寬的護(hù)城河，未來(lái)公司產(chǎn)業(yè)延伸的能力極強(qiáng)，內(nèi)生增長(zhǎng)的形式將比競(jìng)爭(zhēng)者更為扎實(shí)和穩(wěn)健。endprint