論工業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因與成效

劉娜

[摘 要] 第四次工業(yè)革命促使企業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，傳統(tǒng)的大規(guī)模、低成本的商業(yè)模式不再適應(yīng)社會(huì)發(fā)展，數(shù)字化、智能化的運(yùn)營(yíng)新模式逐步登上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)管理的舞臺(tái)。而新模式實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于工業(yè)技術(shù)的軟件化。由于國(guó)家政策的支持和自身企業(yè)的戰(zhàn)略布局，工業(yè)企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)軟件化的途徑就是并購(gòu)。因此以美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司為例，分別從理論、宏觀(guān)、微觀(guān)角度分析并購(gòu)的動(dòng)因，并從銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)分析了并購(gòu)的成效。并購(gòu)后美的集團(tuán)雖然財(cái)務(wù)壓力稍有提升，但是憑借企業(yè)自身過(guò)硬的營(yíng)運(yùn)能力和并購(gòu)整合能力，未來(lái)將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢(shì)不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的地位。

[關(guān)鍵詞] 海外并購(gòu)；工業(yè)企業(yè)；戰(zhàn)略布局；技術(shù)軟件化

[中圖分類(lèi)號(hào)] F23 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2018）01-0086-02

一、引言

2016年我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)呈現(xiàn)一種跨越式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)“2016年中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易金額達(dá)到2210億美元，超過(guò)前四年中企海外并購(gòu)交易金額總和”。其中制造業(yè)是其海外并購(gòu)的第一大行業(yè)。兩年前我國(guó)資源類(lèi)企業(yè)井噴式地走出國(guó)門(mén)，究竟是什么動(dòng)力使得制造業(yè)也隨之走向國(guó)際化道路呢？基于此，以美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司為例，分析工業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因與成效。

二、美的收購(gòu)庫(kù)卡背景簡(jiǎn)介

美的集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)美的）于2013年深圳證券交易所掛牌上市。美的在2015《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單中排名第32位，位居家電行業(yè)第一。美的集團(tuán)擁有完整的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈以及完整的小家電產(chǎn)品群。據(jù)中怡康市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2014-2015年美的電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、電水壺、水設(shè)備市場(chǎng)占有率幾乎都在30%以上，市場(chǎng)排名第1?？照{(diào)、洗衣機(jī)、微波爐等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率都在20%多，市場(chǎng)排名2。其他家電產(chǎn)品等市場(chǎng)排名也均在前列。盡管2015年家電行業(yè)整體增速下滑的背景之下，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%，在家電龍頭企業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀，整體毛利率為25.92%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為267.60億元，同比提升8%。[1]而2016年5月美的宣布，將斥資45億美元收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司。庫(kù)卡公司是全球第一家為冰箱、洗衣機(jī)制造提供自動(dòng)化焊接設(shè)備的企業(yè)，是大眾、奔馳、通用、克萊斯勒、福特等汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)機(jī)器人設(shè)備供應(yīng)商，它還是全球第一個(gè)六軸機(jī)器人發(fā)明者。美的是經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較穩(wěn)定的一家企業(yè)，為什么還會(huì)收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司呢。不同類(lèi)型的行業(yè)、不同生命周期企業(yè)會(huì)基于不同的目的實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)。因此，下面以美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司為例，分析工業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因與成效。

三、美的收購(gòu)庫(kù)卡的動(dòng)因分析

（一）理論角度

1.從投資發(fā)展周期理論分析

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提高，資本流出逐漸快于資本流入，本國(guó)企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)日益增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力大為增加，而外國(guó)子公司的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)下降，對(duì)外投資開(kāi)始明顯增加的階段。[2]

2.從產(chǎn)品周期理論分析

我國(guó)制造業(yè)等行業(yè)發(fā)展得比較早，家電等產(chǎn)品處于成熟階段，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不得不對(duì)外尋求新的市場(chǎng)和獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源，適與對(duì)外投資。

（二）宏觀(guān)角度

1.經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)

加速了生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)的自由流通和優(yōu)化配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全球性轉(zhuǎn)移和調(diào)整。傳統(tǒng)家電業(yè)以大規(guī)模，低成本的傳統(tǒng)商業(yè)模式生存?！肮I(yè)4.0戰(zhàn)略”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”、“中國(guó)制造2025”等已經(jīng)成為第四次工業(yè)革命的關(guān)鍵詞。2016年5月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，將軟件的戰(zhàn)略意義提升到一個(gè)前所未有的高度，即“強(qiáng)化軟件支撐和定義制造業(yè)的基礎(chǔ)性作用”。[3]可見(jiàn)新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整悄然開(kāi)始，并會(huì)加速推動(dòng)家電行業(yè)進(jìn)入數(shù)字化、智能化運(yùn)營(yíng)的新周期。為了適應(yīng)時(shí)代的的發(fā)展，工業(yè)企業(yè)以海外并購(gòu)的形式加快腳步進(jìn)行企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2.政府的鼓勵(lì)支持政策

我國(guó)十一五“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，十二五“一帶一路”的開(kāi)展，以及工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》中“到2020年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人年產(chǎn)量達(dá)到10萬(wàn)臺(tái)，培育3家以上具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，打造5個(gè)以上機(jī)器人配套產(chǎn)業(yè)集群”。[4]受相關(guān)政策的扶持和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的拉動(dòng)，美的集團(tuán)就收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司。

（三）微觀(guān)角度

從微觀(guān)層面上看，美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司的目的在于強(qiáng)化企業(yè)戰(zhàn)略布局和獲得實(shí)效性強(qiáng)的研發(fā)技術(shù)。2015年，美的完成了WIFI模塊、美的智慧云及系統(tǒng)核心SDK（軟件包）開(kāi)發(fā)，與京東、阿里、小米、微信等系統(tǒng)云平臺(tái)及底層協(xié)議的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了美居與各平臺(tái)的兼容，不斷的在推進(jìn)“智慧家居+智能制造”雙智戰(zhàn)略。與消費(fèi)者的直接互動(dòng)，與第三方平臺(tái)的不斷融合雖然能夠讓美的在家電中短期內(nèi)保持著優(yōu)勢(shì)，但是對(duì)于一個(gè)工業(yè)而言，在現(xiàn)實(shí)的背景下通過(guò)一系列的合作平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期的效益并不是長(zhǎng)久之計(jì)?，F(xiàn)階段工業(yè)企業(yè)的核心應(yīng)該是“智能制造”。這關(guān)鍵要靠技術(shù)的軟件化來(lái)實(shí)現(xiàn)。很顯然，美的早已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)。2015年，與日本安川電機(jī)設(shè)立工業(yè)機(jī)器人及服務(wù)機(jī)器人公司，以“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”全面提升美的智能制造水平，并以工業(yè)機(jī)器人帶動(dòng)伺服電機(jī)等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。為了盡快提高生產(chǎn)的自動(dòng)化，設(shè)備自動(dòng)化，生產(chǎn)透明化，物流智能化、管理移動(dòng)化與決策數(shù)據(jù)化可以使企業(yè)管理更加得心應(yīng)手。一個(gè)完備的產(chǎn)業(yè)鏈條更能強(qiáng)化企業(yè)在海外成熟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)。

四、美的收購(gòu)庫(kù)卡的成效分析

采用杜邦分析法并根據(jù)美的集團(tuán)2015年年報(bào)、2016年半年報(bào)、2016年年報(bào)和2017年半年報(bào)找出凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入以及資產(chǎn)總額和負(fù)債總額等相關(guān)些數(shù)據(jù)，計(jì)算得出總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率（見(jiàn)表1）。endprint

（一）銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率的兩個(gè)控制因素是凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入。從表2上看，并購(gòu)后無(wú)論是凈利潤(rùn)還是銷(xiāo)售收入并購(gòu)后也一直在增長(zhǎng)。根據(jù)2017年《財(cái)富》世界五百?gòu)?qiáng)榜單和福布斯全球企業(yè)2000強(qiáng)榜單顯示，美的集團(tuán)排位比2016年分別上升31和67名，并在“國(guó)家品牌計(jì)劃”中，入選首批國(guó)家品牌計(jì)化的TOP10。由此可見(jiàn)美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡公司的整合速度快速有效。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。2016-2017年半年報(bào)上顯示，美的集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從52.32%上升到61.97%可見(jiàn)此次并購(gòu)行為的整合還是比快速有效的。具體從存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三面進(jìn)行分析。從并購(gòu)開(kāi)始到2017年中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從6.5517上升到7.5802，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從3.8992上升到5.6958，存貨周轉(zhuǎn)率保持在5-5.5之間，但有小幅度的下降。由此可見(jiàn)企業(yè)的存貨管理和應(yīng)收賬款管理制度相對(duì)完善，固定資產(chǎn)的利用效率在提高，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。美的集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)后，在不斷的進(jìn)行全球資源整合，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從這幾個(gè)指標(biāo)可以看出，美的集團(tuán)將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢(shì)來(lái)不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場(chǎng)地位。

（三）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是衡量企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)，通過(guò)平均資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的的比值來(lái)衡量企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用效率。該比值越高，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度越大，所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比值越小。從表1中可知無(wú)論是半年報(bào)或者年報(bào)的數(shù)據(jù)比較，美的集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)都有所增加，主要是并購(gòu)行為開(kāi)始年企業(yè)需要整合，從利潤(rùn)的角度帶來(lái)的效果并不明顯。所以面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稍有提高。根據(jù)美的集團(tuán)目前的運(yùn)營(yíng)情況和市場(chǎng)地位，加快資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，會(huì)降低改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危機(jī)，但是作為家電制造業(yè)，不僅要注意自身的資源整合，還要時(shí)刻關(guān)注國(guó)家政策和行業(yè)等宏觀(guān)環(huán)境的影響，要為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)措施，建立緊急應(yīng)對(duì)機(jī)制。

五、結(jié)束語(yǔ)

工業(yè)企業(yè)的發(fā)展模式由原來(lái)的“制造”發(fā)展到現(xiàn)在的“質(zhì)造”，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)“智造”。正如美的集團(tuán)已逐步從傳統(tǒng)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字化、智能化新商業(yè)模式。為何其在2016年還要并購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造商庫(kù)卡公司呢？從理論角度講是投資發(fā)展周期和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)周期的影響；從宏觀(guān)角度講是經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)和國(guó)家政策的支持，使得企業(yè)在新時(shí)代的背景下有動(dòng)力去實(shí)現(xiàn)新的商業(yè)模式。從微觀(guān)角度上講是強(qiáng)化企業(yè)戰(zhàn)略布局和獲得實(shí)效性強(qiáng)的研發(fā)技術(shù)。工業(yè)改革對(duì)企業(yè)提出了新的要求，而新的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于工業(yè)技術(shù)的軟件化。工業(yè)技術(shù)的軟件化不僅能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的精細(xì)化管理，實(shí)時(shí)監(jiān)控以及分析決策，同時(shí)也可以解決曾經(jīng)出現(xiàn)的“用工慌”和“綠色制造”等問(wèn)題。根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)技術(shù)軟件化的途徑之一就是并購(gòu)。所以2016年我國(guó)工業(yè)企業(yè)跨越式的海外并購(gòu)的動(dòng)因是多方面促使而成的。經(jīng)過(guò)并購(gòu)成效分析可知美的集團(tuán)雖然財(cái)務(wù)壓力稍有提升，但是憑借企業(yè)自身過(guò)硬的營(yíng)運(yùn)能力和并購(gòu)整合能力，未來(lái)將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢(shì)不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的地位。工業(yè)企業(yè)的并購(gòu)行為不是為了企業(yè)短期的盈利，而是為了企業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，所以“合理”的并購(gòu)行為將會(huì)使企業(yè)在未來(lái)社會(huì)大環(huán)境中不斷提升市場(chǎng)地位。

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[3]國(guó)務(wù)院.國(guó)務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)[EB/OL].http：//www.gov.cn/zhengce/content/2016-05/20/content_5075099.htm.

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[責(zé)任編輯：葛譯陽(yáng)]endprint