論工業(yè)企業(yè)海外并購的動因與成效

劉娜

[摘 要] 第四次工業(yè)革命促使企業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)的大規(guī)模、低成本的商業(yè)模式不再適應(yīng)社會發(fā)展，數(shù)字化、智能化的運營新模式逐步登上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)管理的舞臺。而新模式實現(xiàn)的關(guān)鍵在于工業(yè)技術(shù)的軟件化。由于國家政策的支持和自身企業(yè)的戰(zhàn)略布局，工業(yè)企業(yè)快速實現(xiàn)技術(shù)軟件化的途徑就是并購。因此以美的集團收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司為例，分別從理論、宏觀、微觀角度分析并購的動因，并從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)分析了并購的成效。并購后美的集團雖然財務(wù)壓力稍有提升，但是憑借企業(yè)自身過硬的營運能力和并購整合能力，未來將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場的地位。

[關(guān)鍵詞] 海外并購；工業(yè)企業(yè)；戰(zhàn)略布局；技術(shù)軟件化

[中圖分類號] F23 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）01-0086-02

一、引言

2016年我國企業(yè)海外并購呈現(xiàn)一種跨越式的增長態(tài)勢。根據(jù)普華永道統(tǒng)計“2016年中國大陸企業(yè)海外并購交易金額達(dá)到2210億美元，超過前四年中企海外并購交易金額總和”。其中制造業(yè)是其海外并購的第一大行業(yè)。兩年前我國資源類企業(yè)井噴式地走出國門，究竟是什么動力使得制造業(yè)也隨之走向國際化道路呢？基于此，以美的集團收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司為例，分析工業(yè)企業(yè)海外并購的動因與成效。

二、美的收購庫卡背景簡介

美的集團股份有限公司（以下簡稱美的）于2013年深圳證券交易所掛牌上市。美的在2015《財富》中國500強榜單中排名第32位，位居家電行業(yè)第一。美的集團擁有完整的空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)業(yè)鏈以及完整的小家電產(chǎn)品群。據(jù)中怡康市場數(shù)據(jù)，2014-2015年美的電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、電水壺、水設(shè)備市場占有率幾乎都在30%以上，市場排名第1?？照{(diào)、洗衣機、微波爐等產(chǎn)品市場占有率都在20%多，市場排名2。其他家電產(chǎn)品等市場排名也均在前列。盡管2015年家電行業(yè)整體增速下滑的背景之下，歸母凈利潤同比增長21%，在家電龍頭企業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀，整體毛利率為25.92%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為267.60億元，同比提升8%。[1]而2016年5月美的宣布，將斥資45億美元收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司。庫卡公司是全球第一家為冰箱、洗衣機制造提供自動化焊接設(shè)備的企業(yè)，是大眾、奔馳、通用、克萊斯勒、福特等汽車生產(chǎn)線機器人設(shè)備供應(yīng)商，它還是全球第一個六軸機器人發(fā)明者。美的是經(jīng)營相對比較穩(wěn)定的一家企業(yè)，為什么還會收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司呢。不同類型的行業(yè)、不同生命周期企業(yè)會基于不同的目的實現(xiàn)海外并購。因此，下面以美的集團收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司為例，分析工業(yè)企業(yè)海外并購的動因與成效。

三、美的收購庫卡的動因分析

（一）理論角度

1.從投資發(fā)展周期理論分析

我國經(jīng)濟進一步提高，資本流出逐漸快于資本流入，本國企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢日益增強，競爭力大為增加，而外國子公司的所有權(quán)優(yōu)勢下降，對外投資開始明顯增加的階段。[2]

2.從產(chǎn)品周期理論分析

我國制造業(yè)等行業(yè)發(fā)展得比較早，家電等產(chǎn)品處于成熟階段，國內(nèi)競爭激烈，不得不對外尋求新的市場和獲取競爭優(yōu)勢來源，適與對外投資。

（二）宏觀角度

1.經(jīng)濟全球化的推動

加速了生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)的自由流通和優(yōu)化配置，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全球性轉(zhuǎn)移和調(diào)整。傳統(tǒng)家電業(yè)以大規(guī)模，低成本的傳統(tǒng)商業(yè)模式生存?！肮I(yè)4.0戰(zhàn)略”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”、“中國制造2025”等已經(jīng)成為第四次工業(yè)革命的關(guān)鍵詞。2016年5月，《國務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，將軟件的戰(zhàn)略意義提升到一個前所未有的高度，即“強化軟件支撐和定義制造業(yè)的基礎(chǔ)性作用”。[3]可見新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整悄然開始，并會加速推動家電行業(yè)進入數(shù)字化、智能化運營的新周期。為了適應(yīng)時代的的發(fā)展，工業(yè)企業(yè)以海外并購的形式加快腳步進行企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

2.政府的鼓勵支持政策

我國十一五“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實施，十二五“一帶一路”的開展，以及工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、財政部關(guān)于印發(fā)《機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》中“到2020年，中國工業(yè)機器人年產(chǎn)量達(dá)到10萬臺，培育3家以上具有國際競爭力的龍頭企業(yè)，打造5個以上機器人配套產(chǎn)業(yè)集群”。[4]受相關(guān)政策的扶持和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的拉動，美的集團就收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司。

（三）微觀角度

從微觀層面上看，美的集團收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司的目的在于強化企業(yè)戰(zhàn)略布局和獲得實效性強的研發(fā)技術(shù)。2015年，美的完成了WIFI模塊、美的智慧云及系統(tǒng)核心SDK（軟件包）開發(fā)，與京東、阿里、小米、微信等系統(tǒng)云平臺及底層協(xié)議的對接，實現(xiàn)了美居與各平臺的兼容，不斷的在推進“智慧家居+智能制造”雙智戰(zhàn)略。與消費者的直接互動，與第三方平臺的不斷融合雖然能夠讓美的在家電中短期內(nèi)保持著優(yōu)勢，但是對于一個工業(yè)而言，在現(xiàn)實的背景下通過一系列的合作平臺來實現(xiàn)短期的效益并不是長久之計。現(xiàn)階段工業(yè)企業(yè)的核心應(yīng)該是“智能制造”。這關(guān)鍵要靠技術(shù)的軟件化來實現(xiàn)。很顯然，美的早已經(jīng)意識到了這一點。2015年，與日本安川電機設(shè)立工業(yè)機器人及服務(wù)機器人公司，以“智能制造+工業(yè)機器人”全面提升美的智能制造水平，并以工業(yè)機器人帶動伺服電機等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。為了盡快提高生產(chǎn)的自動化，設(shè)備自動化，生產(chǎn)透明化，物流智能化、管理移動化與決策數(shù)據(jù)化可以使企業(yè)管理更加得心應(yīng)手。一個完備的產(chǎn)業(yè)鏈條更能強化企業(yè)在海外成熟市場競爭的基礎(chǔ)。

四、美的收購庫卡的成效分析

采用杜邦分析法并根據(jù)美的集團2015年年報、2016年半年報、2016年年報和2017年半年報找出凈利潤、營業(yè)收入以及資產(chǎn)總額和負(fù)債總額等相關(guān)些數(shù)據(jù)，計算得出總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率（見表1）。endprint

（一）銷售凈利率

銷售凈利率的兩個控制因素是凈利潤和銷售收入。從表2上看，并購后無論是凈利潤還是銷售收入并購后也一直在增長。根據(jù)2017年《財富》世界五百強榜單和福布斯全球企業(yè)2000強榜單顯示，美的集團排位比2016年分別上升31和67名，并在“國家品牌計劃”中，入選首批國家品牌計化的TOP10。由此可見美的集團并購庫卡公司的整合速度快速有效。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是衡量企業(yè)的經(jīng)營能力，對企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。2016-2017年半年報上顯示，美的集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從52.32%上升到61.97%可見此次并購行為的整合還是比快速有效的。具體從存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三面進行分析。從并購開始到2017年中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從6.5517上升到7.5802，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從3.8992上升到5.6958，存貨周轉(zhuǎn)率保持在5-5.5之間，但有小幅度的下降。由此可見企業(yè)的存貨管理和應(yīng)收賬款管理制度相對完善，固定資產(chǎn)的利用效率在提高，營運能力較強。美的集團通過并購后，在不斷的進行全球資源整合，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從這幾個指標(biāo)可以看出，美的集團將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢來不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場地位。

（三）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是衡量企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)，通過平均資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的的比值來衡量企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用效率。該比值越高，說明企業(yè)負(fù)債程度越大，所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比值越小。從表1中可知無論是半年報或者年報的數(shù)據(jù)比較，美的集團的權(quán)益乘數(shù)都有所增加，主要是并購行為開始年企業(yè)需要整合，從利潤的角度帶來的效果并不明顯。所以面臨的財務(wù)風(fēng)險也稍有提高。根據(jù)美的集團目前的運營情況和市場地位，加快資產(chǎn)的運營效率，會降低改善財務(wù)風(fēng)險帶來的危機，但是作為家電制造業(yè)，不僅要注意自身的資源整合，還要時刻關(guān)注國家政策和行業(yè)等宏觀環(huán)境的影響，要為防范財務(wù)風(fēng)險，隨時做好應(yīng)對措施，建立緊急應(yīng)對機制。

五、結(jié)束語

工業(yè)企業(yè)的發(fā)展模式由原來的“制造”發(fā)展到現(xiàn)在的“質(zhì)造”，未來將實現(xiàn)“智造”。正如美的集團已逐步從傳統(tǒng)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字化、智能化新商業(yè)模式。為何其在2016年還要并購德國工業(yè)機器人制造商庫卡公司呢？從理論角度講是投資發(fā)展周期和產(chǎn)品競爭周期的影響；從宏觀角度講是經(jīng)濟全球化的推動和國家政策的支持，使得企業(yè)在新時代的背景下有動力去實現(xiàn)新的商業(yè)模式。從微觀角度上講是強化企業(yè)戰(zhàn)略布局和獲得實效性強的研發(fā)技術(shù)。工業(yè)改革對企業(yè)提出了新的要求，而新的商業(yè)模式實現(xiàn)的關(guān)鍵在于工業(yè)技術(shù)的軟件化。工業(yè)技術(shù)的軟件化不僅能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的精細(xì)化管理，實時監(jiān)控以及分析決策，同時也可以解決曾經(jīng)出現(xiàn)的“用工慌”和“綠色制造”等問題。根據(jù)企業(yè)的實際情況，快速實現(xiàn)工業(yè)技術(shù)軟件化的途徑之一就是并購。所以2016年我國工業(yè)企業(yè)跨越式的海外并購的動因是多方面促使而成的。經(jīng)過并購成效分析可知美的集團雖然財務(wù)壓力稍有提升，但是憑借企業(yè)自身過硬的營運能力和并購整合能力，未來將以難以復(fù)制的效率及成本優(yōu)勢不斷提升和穩(wěn)定產(chǎn)品在海外市場的地位。工業(yè)企業(yè)的并購行為不是為了企業(yè)短期的盈利，而是為了企業(yè)更長遠(yuǎn)的發(fā)展，所以“合理”的并購行為將會使企業(yè)在未來社會大環(huán)境中不斷提升市場地位。

[參考文獻]

[1]美的集團2015-2016年年度報告[R].

[2]嚴(yán)鐘.我國企業(yè)海外并購動因研究安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）[D].2013（3）.

[3]國務(wù)院.國務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見[EB/OL].http：//www.gov.cn/zhengce/content/2016-05/20/content_5075099.htm.

[4]工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、財政部，機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）[EB/OL].http：//xxgk.miit.gov.cn/gdnps/wjfbContent.jsp？id=4746362.

[5]黎平海，李瑤，聞拓莉.我國企業(yè)海外并購的特點、動因及影響因素分析，經(jīng)濟問題探索[J].2009（2）.

[責(zé)任編輯：葛譯陽]endprint