金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)控制策略研究

吳忠財(cái)

【摘 要】 隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展，金融行業(yè)不斷蓬勃發(fā)展，金融衍生品市場(chǎng)也迎來了發(fā)展的春天。然而，高速發(fā)展的同時(shí)，也伴隨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。高杠桿性及其帶來的高風(fēng)險(xiǎn)性，是金融衍生品市場(chǎng)的兩大特性，它在一定程度上威脅著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的正常運(yùn)作和健康發(fā)展，制約了對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)步發(fā)展。本文分析了金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并提出了一些風(fēng)險(xiǎn)控制的意見與建議。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生品 市場(chǎng) 發(fā)展 風(fēng)險(xiǎn)控制

前 言

金融衍生品，作為一種金融合約，它包含的類型較多：期權(quán)、期貨和遠(yuǎn)期合約等等。雖然我國(guó)的金融衍生品得到了一定程度的發(fā)展，但是卻沒有有效的規(guī)范整治。一直到21世紀(jì)，金融衍生品市場(chǎng)才發(fā)展到一定規(guī)模，這個(gè)過程中，風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展并存。因此，為穩(wěn)定我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的蓬勃、健康發(fā)展，國(guó)家應(yīng)該采取一系列措施來控制金融風(fēng)險(xiǎn)。

一、金融衍生市場(chǎng)發(fā)展過程中存在的問題及面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融市場(chǎng)管理部門權(quán)責(zé)模糊，缺乏標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)規(guī)范

由于我國(guó)的金融產(chǎn)品在金融市場(chǎng)起步較晚，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)物的金融衍生品的發(fā)展也更為緩慢。再加上國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏系統(tǒng)全面的規(guī)范準(zhǔn)則，內(nèi)部監(jiān)管嚴(yán)重不足，加劇了金融衍生品的緩慢發(fā)展?fàn)顟B(tài)。從體制上看，無論是央行還是證監(jiān)會(huì)或者銀監(jiān)會(huì)，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)都有一定的權(quán)力進(jìn)行管理，正因?yàn)槎季邆涔芾頇?quán)力，反而缺乏對(duì)各個(gè)監(jiān)管部門各自明確的監(jiān)督職責(zé)，使得我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管系統(tǒng)漏洞百出，更別說形成標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)規(guī)范。

（二）金融衍生品市場(chǎng)無法依靠市場(chǎng)力量達(dá)到均衡價(jià)格

金融衍生品是金融產(chǎn)品派生而來的，其派生性決定了衍生品市場(chǎng)離不開成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)。然而，由于目前我國(guó)的金融市場(chǎng)仍處于極其脆弱的初級(jí)階段，金融衍生品的實(shí)際價(jià)格和金融衍生品市場(chǎng)的均衡價(jià)格之間存在較大誤差，無法依靠市場(chǎng)的力量使價(jià)格處于均衡水平。因而，目前我國(guó)金融產(chǎn)品的價(jià)格是在國(guó)家政策的調(diào)控和監(jiān)督、監(jiān)管下進(jìn)行制定的。同時(shí)，在當(dāng)下金融衍生品資本項(xiàng)目中，人民幣無法自由地進(jìn)行兌換交易，這必將阻礙衍生品市場(chǎng)決定均衡價(jià)格，最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

（三）金融衍生產(chǎn)品“照搬”“復(fù)制”，缺乏創(chuàng)新

設(shè)計(jì)不合理是目前我國(guó)金融衍生品的一大不足，這導(dǎo)致無法通過自身轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn);再加上盲目地套用國(guó)外先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念，沒有認(rèn)真分析是否適合我國(guó)金融衍生品的實(shí)際情況，進(jìn)一步加大了衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，本想降低風(fēng)險(xiǎn)卻事與愿違。另外，同質(zhì)性高是目前較大的不足之處。很多時(shí)候，僅僅是照搬國(guó)外的金融衍生品形式、模式、理念，直接“復(fù)制”成我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品。嚴(yán)重缺乏創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，進(jìn)一步加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）信息有效披露難度巨大

不可否認(rèn)的是，金融衍生品相關(guān)交易信息在金融市場(chǎng)上對(duì)金融投資者具備較大的意義。然而，目前我國(guó)的信息披露制度仍然存在著很多問題，不管是信息的透明性還是獨(dú)立性，在信息披露過程中均缺失。這導(dǎo)致了信息的不完整、不完全和不對(duì)稱，進(jìn)一步加劇了金融衍生品投資者的風(fēng)險(xiǎn)。由于當(dāng)下我國(guó)主要采取國(guó)家政府批準(zhǔn)的形式，因此銀行的各種金融衍生產(chǎn)品基本無信息披露，金融投資者們理所當(dāng)然無法了解到相關(guān)產(chǎn)品的基本情況。同時(shí)，金融衍生品本身也是極其復(fù)雜的，基于此，各大金融機(jī)構(gòu)都將其產(chǎn)品的設(shè)計(jì)或者創(chuàng)新理念視為商業(yè)機(jī)密。因此，哪怕是相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的衍生品投資者，也無法獲取完整信息并將其進(jìn)行解讀。最終使得無法做到真實(shí)有效的信息披露。

二、金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)防控策略

綜上分析，本文認(rèn)為金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)防控策略主要包括建立健全金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)督體系;加強(qiáng)市場(chǎng)管理者及市場(chǎng)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制，提高金融衍生品投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理水平及投資素質(zhì);將金融衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)有機(jī)融合起來;完善信息披露制度，保證交易公開、透明、平等;推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)立法進(jìn)程;完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè);創(chuàng)造一個(gè)良好的金融衍生品交易環(huán)境。

（一）建立健全金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)督體系

金融衍生品市場(chǎng)是一個(gè)專業(yè)、復(fù)雜、高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，加上本身的監(jiān)督體系并不能有效發(fā)揮其轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的作用，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)大范圍蔓延。因此，為有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，首先必須建立一個(gè)健全的市場(chǎng)監(jiān)督體系。具體如下：（1）通過加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與者準(zhǔn)入的嚴(yán)格審核，從源頭上把控風(fēng)險(xiǎn)，保證市場(chǎng)主體的規(guī)范;（2）嚴(yán)格控制金融衍生品交易的杠桿比例，通過科學(xué)地管理資金杠桿和產(chǎn)品杠桿進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，激勵(lì)套期保值，一定程度限制投機(jī)，實(shí)行較高的保證金機(jī)制。還要結(jié)合實(shí)際情況，綜合考慮問題，從而做出調(diào)整，才能更好地降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)市場(chǎng)管理者及市場(chǎng)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制，提高金融衍生品投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理水平及投資素質(zhì)

金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在某種程度上說，受市場(chǎng)管理者的影響較大，再加上內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚未健全，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低，難以有效實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)防范及控制，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)管控來說，具有重要的影響。因此，提高管理者素質(zhì)及能力、加強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)控，是當(dāng)前重要的內(nèi)容之一。例如可以向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)管理模式，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)開發(fā)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法。另外，由于金融衍生品投資者的專業(yè)素質(zhì)也在某種程度上對(duì)該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，因此，可以通過重復(fù)的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)教育等途徑，幫助投資者了解其所參與的金融市場(chǎng)的具體情況，來提高投資者的自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)而幫助投資者進(jìn)行科學(xué)、理性的投資，對(duì)于最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的控制及降低的目的來說，具有重要作用及意義。

（三）將金融衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)有機(jī)融合起來

金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展離不開現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，兩者密不可分。因此，保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，有助于金融衍生品市場(chǎng)通過擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、豐富衍生品品種等方式發(fā)揮自身功能，最終達(dá)到降低金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。金融衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)兩者之間相互促進(jìn)，相互制約，缺一不可。將金融衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來，協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共贏。

（四）完善信息披露制度，保證交易公開、透明、平等

對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的金融市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們可以看到其政策發(fā)布、信息披露均有較為嚴(yán)格的制度進(jìn)行規(guī)范和限制，交易過程和交易結(jié)果更加公開、透明。為促進(jìn)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的成熟發(fā)展，國(guó)家應(yīng)綜合反欺詐條例，從制度上完善信息披露政策。具體如下：（1）進(jìn)一步完善信息披露制度，使市場(chǎng)交易行為透明、陽(yáng)光;（2）不斷強(qiáng)化現(xiàn)行的市場(chǎng)披露制度，保證交易的透明性;（3）相關(guān)監(jiān)管部門可以采取針對(duì)性的方法方式促使機(jī)構(gòu)信息披露面更廣泛更全面，提供產(chǎn)品相關(guān)的交易量、交易價(jià)格和收益情況等信息，幫助投資者進(jìn)一步掌握交易信息，確保信息的公開性和透明性;（4）嚴(yán)格打擊財(cái)務(wù)報(bào)表作假、隱瞞重要信息的情況，嚴(yán)懲用虛假信息欺騙投資者的行為。

（五）推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)立法進(jìn)程

就目前來說，我國(guó)對(duì)于金融衍生品市場(chǎng)相關(guān)的法律法規(guī)仍然有所欠缺，除了《證券法》、《經(jīng)濟(jì)法》等之外，詳細(xì)、具體的法律法規(guī)需要進(jìn)一步制定，以此來規(guī)范相關(guān)的交易行為。同時(shí)，由于金融衍生品的種類較多，還要根據(jù)實(shí)際情況制定相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各產(chǎn)品之間的可操作性，使得金融衍生產(chǎn)品交易有法可依，進(jìn)而降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

（六）完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

在金融衍生品市場(chǎng)中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是其穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著不可忽視的作用。因此，可以通過完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)來降低金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。具體措施如下：（1）引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的管理理念，培養(yǎng)專業(yè)管理人才;（2）借鑒成功案例、優(yōu)秀產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí);（3）舉辦專業(yè)座談會(huì)、演講等，加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜疫M(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分享，在有關(guān)部門工作人員范圍普及金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)。

（七）創(chuàng)造一個(gè)良好的金融衍生品交易環(huán)境

完善的法律體系，健全的監(jiān)管制度，可以為金融衍生品市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好的交易環(huán)境，同時(shí)也是有效降低金融衍生品市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。為創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，可以通過以下幾種方式：（1）促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)靠自身力量達(dá)到均衡價(jià)格;（2）推進(jìn)利率、匯率往市場(chǎng)化方向走;（3）做好各金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

三、小結(jié)

現(xiàn)階段，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還處于緩慢發(fā)展的初級(jí)階段，在發(fā)展過程中不可避免的存在著不同程度、不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求我們應(yīng)該從具體問題出發(fā)，制定相應(yīng)的策略來降低金融風(fēng)險(xiǎn)，保證金融衍生品市場(chǎng)得以健康、穩(wěn)定發(fā)展。就我國(guó)來說，實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)，最終在于實(shí)現(xiàn)中國(guó)的實(shí)際問題，提高綜合國(guó)力，從而推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。因此，我們務(wù)必立足于當(dāng)下我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的特點(diǎn)與特征，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，積極學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念、管理經(jīng)營(yíng)和風(fēng)控模式，實(shí)事求是地探索適合我國(guó)發(fā)展的特色道路，嚴(yán)格把控金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、長(zhǎng)期、蓬勃發(fā)展。

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