企業(yè)融資風(fēng)險分析

羅兆希

[摘 要] 企業(yè)從初創(chuàng)、發(fā)展到壯大，都離不開融資。企業(yè)融資有多種渠道，不管是常見的傳統(tǒng)的企業(yè)融資渠道，還是近年來興起的新型的企業(yè)融資渠道，都要防范引爆金融風(fēng)險。樂視的教訓(xùn)值得吸取，面對多種類型、不同種類的融資渠道，客觀的評估自己，真實的了解投資方，準確的分析企業(yè)融資的可行性，合理的把握住對投、融資雙方共同有利的結(jié)合點，全面提升“造血”功能，才能實現(xiàn)共贏，促進經(jīng)濟發(fā)展，維護社會穩(wěn)定。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)融資;企業(yè)融資渠道;企業(yè)融資風(fēng)險;風(fēng)險防范;樂視

[中圖分類號] F620[文獻標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2018）12-0092-04

一、引言

企業(yè)作為經(jīng)濟主體，在市場運行中，不免會遭到各種各樣的風(fēng)險，其中重要的就是融資風(fēng)險。2018年5月4日，在A股上市公司實際虧損情況排名表中（資料來源于網(wǎng)上），樂視網(wǎng)虧損139億元，排名第一。對此，會計師事務(wù)所的審計結(jié)論是“無法表示意見”，并認為能否持續(xù)經(jīng)營下去值得商榷。樂視曾經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)叱咤風(fēng)云，如今卻巨額虧損，最主要原因，就是引爆了企業(yè)融資風(fēng)險。樂視金融風(fēng)險的全面爆發(fā)，債權(quán)人群起起訴，多個法院輪候查扣，公司股權(quán)相繼凍結(jié)。樂視當(dāng)年的戰(zhàn)略構(gòu)想，只成了曾經(jīng)的夢想。樂視從沒錢到有錢，到太有錢，又回到?jīng)]錢的狀態(tài)，期間的經(jīng)驗和教訓(xùn)，非常值得研究。

二、企業(yè)融資的重要性與可行性

（一）企業(yè)融資的重要性

資金不足，制約發(fā)展。資金是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)維持力。我國絕大多數(shù)企業(yè)，特別是民營企業(yè)，無論初創(chuàng)期，還是發(fā)展期，依靠的主要還是自我籌資、自我積累發(fā)展起來的。盡管融資難的原因多種多樣，但直接后果都是一樣的，制約了企業(yè)發(fā)展。

融資支持勞動密集型企業(yè)發(fā)展，就是增加就業(yè)崗位，促進社會穩(wěn)定。加大融資力度，不斷優(yōu)化勞動密集型中小企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和管理水平，從而引導(dǎo)勞動密集型企業(yè)健康發(fā)展，對增加就業(yè)崗位、實現(xiàn)城鄉(xiāng)居民收入倍增目標(biāo)和促進新型城鎮(zhèn)化發(fā)展都有積極而重要的作用。

融資支持企業(yè)科技創(chuàng)新，就是促進經(jīng)濟發(fā)展，推動社會進步。經(jīng)濟新常態(tài)下，多元化發(fā)展的增長動力，主要依賴于科技創(chuàng)新，然而科技創(chuàng)新風(fēng)險大，且具有較強外部性，如果沒有足夠的資金支持，科技創(chuàng)新企業(yè)很可能因融資困難而缺乏創(chuàng)新動力。

總之，不論制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，也不管是勞動密集型企業(yè)還是技術(shù)密集性企業(yè)，從企業(yè)的初創(chuàng)到發(fā)展、壯大，再有錢的業(yè)主，都離不開融資。企業(yè)融資伴隨企業(yè)終身。

（二）企業(yè)融資的可行性

本文所講企業(yè)融資的可行性，包括三個方面;國家投融資政策的可行性;投資方投資行為的可行性;融資方融資行為的可行性。

國家投融資政策的可行性，是針對政府而言的，是指政府具體的投融資政策，一定要在國家法律、法規(guī)、規(guī)章的框架下，有針對性，具有可操作性，能夠真正的惠及民生。

依據(jù)《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)〔2016〕18號），總體要求就是：①企業(yè)為主，政府引導(dǎo)。②放管結(jié)合，優(yōu)化服務(wù)。③創(chuàng)新機制，暢通渠道。④統(tǒng)籌兼顧，協(xié)同推進。

投資方投資行為的可行性，是指不管機構(gòu)投資還是個人投資，都要符合法律、法規(guī)、規(guī)章和國家政策，有可靠的資金來源，事先對目標(biāo)公司（即被投資方、融資方）盡職調(diào)查，按規(guī)定或約定及時向目標(biāo)公司提供資金，在法律允許的范圍內(nèi)收取合理的回報，并全程服務(wù)，監(jiān)管到位，不觸碰底線，不鋌而走險，確保資金安全回籠。

具體包括：①投資機構(gòu)、投資主體合法;②資金來源渠道合法并可靠;③對目標(biāo)公司（即被投資方、融資方）的運行情形、投資回報以及資金回籠的可能性，已有全面把握;④提供資金的時間、地點、方式明確;⑤資金的用途明確，派出的監(jiān)管人員忠誠干凈擔(dān)當(dāng);⑥合理回報的收取數(shù)額時間方式明確可操作;⑦資金回籠的時間方式明確可操作。

融資方融資行為的可行性，是指融資方自己全面把握好經(jīng)營運行的核心增長點，根據(jù)自己的實際情況，準確核算資金需求，接收并安全保管融資資金，按照約定或規(guī)定的用途專款專用，確保持續(xù)盈利，除免息外須按約定或規(guī)定的數(shù)額和時間給予回報，拒絕高息，用得起，還得上，贏得良好信用。

具體包括：①真實核算自己的盈利能力;②全面評估自己盈利的持續(xù)能力;③根據(jù)雙方實際情況，核算融資需求數(shù)額;④準確核算融資運營成本，只有在自己確需資金并能確保盈利的情況下才能接受融資，拒絕不計成本;⑤有能力安全保管該融資資金;⑥按約付息;⑦及時償還。

強調(diào)企業(yè)融資的可行性，就是要客觀的評估自己，量力而行，拒絕不計成本靠擴大舉債來維持運營。就比如樂視，“造血”不及“輸血”，再美麗的神話，落下的終究是笑話。

當(dāng)然，要實現(xiàn)企業(yè)融資的可行性，除了法律、法規(guī)、規(guī)章和國家政策的正確引導(dǎo)外，主要就是要靠投融資雙方的正確把握了。融資方不計成本來者不拒的最終結(jié)果就是綁架投資方共同赴難。如果這樣，投資方不僅沒有達到投資的目的，反而陷入了萬劫不復(fù)的深淵。投融資雙方對投、融資行為的可行性研究，對雙方都非常重要。只有準確把握住對雙方共同有利的結(jié)合點，才能實現(xiàn)共贏，促進經(jīng)濟發(fā)展，維護社會穩(wěn)定。

三、企業(yè)融資渠道

（一）常見的傳統(tǒng)的企業(yè)融資渠道

1.銀行貸款融資。是指銀行以一定的利率將資金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟行為。這是一種最常見也是最傳統(tǒng)的企業(yè)融資渠道。銀行貸款融資，風(fēng)險低，成本小，在企業(yè)融資總額中所占比重是最高的。合理利用銀行貸款，是中小企業(yè)解決資金困難，取得經(jīng)營成功的重要手段。

2.民間借貸融資。是指公民、法人、非法人組織之間及其相互之間進行資金融通的行為。民間借貸業(yè)務(wù)的興旺，緣于市場的現(xiàn)實需求。這種需求表現(xiàn)為：一方面，中小企業(yè)出于自身生存和發(fā)展的要求，迫切需要資金支持，但銀行貸款融資難以取得;另一方面，民間又確有大量的游資找不到好的投資渠道。正是這樣的資金供求關(guān)系催生了民間借貸。民間借貸融資為解決個人、企業(yè)及其他資金急需，彌補金融機構(gòu)信貸不足，加速社會資金流動和利用起到了拾遺補缺的作用。

3.資產(chǎn)典當(dāng)融資。是指企業(yè)將自有的房產(chǎn)、證券、汽車及其他各種生產(chǎn)資料等物品單獨或者組合作為當(dāng)物，抵押給典當(dāng)行，交一定比例的費用，取得當(dāng)金并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息，償還當(dāng)金，贖回當(dāng)物的行為。典當(dāng)融資始終是一種輔助性的融資渠道，是融資方式的補充。

4.資產(chǎn)租賃融資。資產(chǎn)租賃融資，又稱融資租賃或者設(shè)備租賃，是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并出租給承租人使用，承租人分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，按照約定確定租賃物所有權(quán)的歸屬。資產(chǎn)租賃融資，是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的金融融資方式。

5.增資擴股融資。是指企業(yè)根據(jù)發(fā)展需要，通過擴大股本增加注冊資本金來融進所需資金。增資擴股利用直接投資所籌集的資金，屬于自有資本，與借入資本相比，更能體現(xiàn)企業(yè)的資信和能力，對擴大企業(yè)規(guī)模、壯大企業(yè)實力，具有重要作用。并且企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營狀況按投資比例或者約定，給投資者回報，比較靈活，沒有固定的支付壓力，財務(wù)風(fēng)險比較低。

6.股票融資。是指股份有限公司通過股票籌集資金或?qū)崿F(xiàn)資金融通的一種行為。股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力，因而風(fēng)險小。股票市場可促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。

7.債券融資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券發(fā)行企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)經(jīng)營，但有權(quán)按期收回約定的本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

8.支持中小企業(yè)發(fā)展專項資金融資。為促進中小企業(yè)發(fā)展，改善中小企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境，規(guī)范中小企業(yè)發(fā)展專項資金管理，根據(jù)《中華人民共和國預(yù)算法》、《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》和財政預(yù)算管理的有關(guān)規(guī)定，各地都制定有支持中小企業(yè)發(fā)展的專項資金辦法。專項資金具體扶持方式主要有：銀行貸款貼息、財政撥款補助和引導(dǎo)性委托入股方式。

銀行貸款貼息，主要用于企業(yè)技術(shù)改造，以及形成較大產(chǎn)業(yè)化規(guī)模效益的科技成果轉(zhuǎn)化項目;財政撥款補助，主要用于企業(yè)技術(shù)研究開發(fā)成果轉(zhuǎn)化、新產(chǎn)品研制、公共技術(shù)、服務(wù)平臺建設(shè)、企業(yè)技術(shù)中心、孵化器建設(shè)等項目;引導(dǎo)性委托入股，主要用于符合重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向，能較快形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟效益的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項目。使用專項資金，需要申請。

（二）近年來興起的新型的企業(yè)融資渠道

1.互聯(lián)網(wǎng)金融融資渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是建立在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上一種新的金融融資模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的簡單結(jié)合，而是在實現(xiàn)安全、移動等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平上，將傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興產(chǎn)物。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)別不僅僅在于金融業(yè)務(wù)所采用的媒介不同，更重要的是金融參與者深諳互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精髓，通過互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等方便快捷的現(xiàn)代工具，使傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)具備透明度更強、參與度更高、協(xié)作性更好、中間成本更低、操作上更便捷等一系列特征。互聯(lián)網(wǎng)金融包括第三方支付、在線理財產(chǎn)品的銷售、信用評價審核、金融中介、金融電子商務(wù)等模式。

2.PPP項目融資渠道。PPP項目融資，就是政府和社會資本合作，在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，所建立的一種長期合作關(guān)系。該模式下，通常是由社會資本來承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營和基礎(chǔ)設(shè)施維護等大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報。

政府是整個PPP項目的發(fā)起人與最終所有者，是PPP項目的控制主體。

金融機構(gòu)是PPP項目融資中的資金提供者，包括商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)，有時還包括國家出口信貸機構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行。金融機構(gòu)是PPP項目的主要出資人。

PPP是一種長期的合作關(guān)系，吸引社會資本進入的關(guān)鍵在于有穩(wěn)定可預(yù)期回報的政策環(huán)境，降低因政策因素所產(chǎn)生的投資風(fēng)險。對民營資本來講，在滿足項目建設(shè)和運營服務(wù)質(zhì)量的前提下，追求相對穩(wěn)定的收益和回報，而對公共部門來說，從提高服務(wù)質(zhì)量和效率的角度出發(fā)，平衡項目的風(fēng)險和收益，避免出現(xiàn)暴利和虧損，達到“激勵相容”效果。

四、企業(yè)融資風(fēng)險類型

企業(yè)融資風(fēng)險包括廣義上的融資風(fēng)險和狹義上的融資風(fēng)險。

廣義上的融資風(fēng)險是指與融資有關(guān)的所有風(fēng)險。按經(jīng)濟性質(zhì)分，可分為價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險、違約風(fēng)險、道德風(fēng)險、機會風(fēng)險和法律風(fēng)險;按照資金流程的不同階段進行分類，可分為決策風(fēng)險、融資騙局、流動性風(fēng)險和違約風(fēng)險等;按形成風(fēng)險的原因，可以分為支付性融資風(fēng)險和經(jīng)營性融資風(fēng)險;按照破壞力不同進行分類，可分為局部風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險;按照融資性質(zhì)不同進行分類，可分為債權(quán)性融資風(fēng)險和權(quán)益性融資風(fēng)險;按企業(yè)融資的來源，可以分為來源于經(jīng)營的融資風(fēng)險、來源于資金組織的融資風(fēng)險和來源于匯率變動的融資風(fēng)險;按預(yù)防和調(diào)整風(fēng)險措施的結(jié)果分，可分為可消除的融資風(fēng)險、可調(diào)整的融資風(fēng)險和不可調(diào)整的融資風(fēng)險。

狹義上的融資風(fēng)險僅指企業(yè)無法按時還本付息的風(fēng)險。

企業(yè)融資風(fēng)險類型雖然多種多樣，但影響企業(yè)融資風(fēng)險的因素卻只有六點：其一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理;其二是預(yù)期收益的不確定性;其三是利率的變化;其四是匯率的變動;其五是通貨膨脹;其六是企業(yè)本身的信譽。

五、樂視融資風(fēng)險分析

對樂視公司的研究有很多，總結(jié)也有很多，但不容否認的是，愿意融資給樂視的那么多的投資機構(gòu)和個人，對樂視是審慎的、認同的、看好的。大量資金涌入，樂視似乎“一夜暴富”。但融資只是一種杠桿行為，用得好事半功倍，用不好萬劫不復(fù)。財務(wù)上的失控，戰(zhàn)略上的無序，又缺乏有效的風(fēng)險防控體系，特別是“造血”功能嚴重不足，表面上的風(fēng)光只有靠不斷擴大舉債等“輸血”方式來維持，最終的結(jié)果可行而知。樂視這個不斷消耗龐大資金的產(chǎn)業(yè)鏈條便很快陷入了危機。且不說社會責(zé)任了，隨著司法的追究，樂視的信用也很快陷入了危機。對此，本文從融資風(fēng)險的角度，有三個方面的剖析。

（一）自身經(jīng)營不善，在不能保證盈利的情況下強行進軍各個行業(yè)，最終血虧退場

企業(yè)財務(wù)就是企業(yè)金融，長期虧損必定會導(dǎo)致無法還本付息，直至引爆債務(wù)風(fēng)險。據(jù)報道，在法拉第未來汽車工廠拖欠2100萬元工程款同時，樂視還欠下國安20億元的債務(wù)。另據(jù)報道，2017年7月起，由于虧損，樂視開始停發(fā)職工薪酬。樂視員工將樂視告法上庭，要求樂視補發(fā)工資。法院判決樂視在2018年1月29日前必須如數(shù)繳清工資，然而到了2018年2月，樂視依然沒有拿出一分錢來。長期虧損引爆融資風(fēng)險，只有靠外部“輸血”來維持生存，殊不知沒有“造血”的“輸血”，強行進軍多個行業(yè)，只會不斷燒錢，直到把資本燒光殆盡，“失血”而亡。這是樂視危機最根本的原因。

（二）在引爆融資風(fēng)險后，無力顧忌企業(yè)形象與信譽，反而使危機逐步加深

每況愈下的經(jīng)營狀況，進一步破壞企業(yè)形象。如此惡性循環(huán)，樂視引爆的融資風(fēng)險就會大大加深。本來資金鏈斷裂，已經(jīng)陷入困境;過去對消費者的傷害，還沒來得及彌補，新的傷害又接踵而至;消費者對樂視已經(jīng)很難重拾信心。就這樣，樂視在沒有停止毀滅自己聲譽的腳步中，一步一步地遭遇四面楚歌。

（三）樂視也沒有加強對投資項目的管理

項目投資對企業(yè)至關(guān)重要，在啟動之前一定要反復(fù)多次進行籌劃，將風(fēng)險降至最低。然而樂視在選擇投資項目方面，基本上算是隨心所欲，毫無章法，典型例子就是樂視汽車。早在2016年，著名經(jīng)濟學(xué)家郎咸平指出，樂視造汽車不可能成功，因為有四大難關(guān)無法克服。第一個難關(guān)是資金投入量之大是你不可想象的。蘋果的現(xiàn)金儲備2300億美金，結(jié)果汽車宣布失敗。樂視投了47億還要再投170億，還要再投416億，這些錢能比的了蘋果嗎？第二設(shè)計之復(fù)雜是你不可想象的。汽車不算螺絲螺帽有7000個零配件，加上螺絲螺帽小配件小電線大概有3萬個零配件。以這7000個零配件為例，每一個零配件都有設(shè)計標(biāo)準。以豐田為例，其中一個非主要零配件的設(shè)計標(biāo)準就是一本1000頁的書，樂視有這個能力嗎？第三個是技術(shù)難關(guān)之高是你不可想象的，特斯拉電動車五年才出產(chǎn)，最危急的時候還靠著豐田跟奔馳給它幫忙。第四是供應(yīng)鏈管理之復(fù)雜是你不可想象的。假如每天生產(chǎn)1000臺汽車，3萬個零配件必須從全世界各地準時到達，只要一個螺帽進不來，汽車就裝不了，你就賣不出去。因此我們可以看出，樂視在項目投資決策方面嚴重缺少事前的籌劃，從來不關(guān)心項目的可行性，以至于投一行虧一行。

六、樂視的啟示

首先，企業(yè)投資要謹慎，確保能帶來正的凈現(xiàn)金流量，盡量避免出現(xiàn)無法收回投資的現(xiàn)象。注意這里說的是正的凈現(xiàn)金流量，而非正的利潤，因為利潤有質(zhì)量好壞之分。利潤有可能是應(yīng)收賬款，一旦無法收回，利潤就是低質(zhì)量的。樂視銷往印度的手機無法回款就是明證。

其次，企業(yè)要注重維護企業(yè)形象。企業(yè)形象是一個企業(yè)的軟實力，它與融資風(fēng)險息息相關(guān)。信譽良好的企業(yè)，即使暫時出現(xiàn)資金困難，關(guān)聯(lián)企業(yè)和消費者也會理解，甚至?xí)椭髽I(yè)渡過難關(guān)，企業(yè)的融資風(fēng)險也未必會引爆。相反，信譽拙劣的企業(yè)一旦出現(xiàn)資金問題，不排除會有趁火打劫、落井下石者，融資風(fēng)險隨時就會被引爆。

最后，企業(yè)要做好對投資項目的管理。在執(zhí)行項目投資之前，一定要征詢多方意見，反復(fù)研究項目是否可以帶來正的凈現(xiàn)金流量。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用多個財務(wù)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值率、投資收益率、內(nèi)含報酬率等。如果這些指標(biāo)全部或大部分良好，那么該項目較為可行;如果這些指標(biāo)全部或大部分很差，那么該項目就要再加以商榷。

七、結(jié)束語

企業(yè)從初創(chuàng)、發(fā)展到壯大，都離不開融資。面對多種類型、不同種類的融資渠道，企業(yè)一定要吸取樂視的教訓(xùn)，客觀的評估自己，真實的了解投資方，準確的分析企業(yè)融資的可行性，全面提升“造血”功能，拒絕不計成本靠擴大舉債來維持運營，合理把握住對投、融資雙方共同有利的結(jié)合點，以實現(xiàn)共贏，促進經(jīng)濟發(fā)展，維護社會穩(wěn)定。

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