企業(yè)生命周期、媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性

莫冬燕，楊真真，徐浩然(東北財經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院/中國內(nèi)部控制研究中心，遼寧 大連 116025)

一、問題的提出

內(nèi)部控制作為公司內(nèi)部治理機(jī)制，其在經(jīng)濟(jì)社會中的地位越來越重要。從2005年國務(wù)院要求上市公司建立健全內(nèi)部控制制度，到2008年發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，再到2012年8月財政部和證監(jiān)會聯(lián)合頒布的《關(guān)于2012年主板上市公司分類分批實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的通知》，均充分反映了國家對內(nèi)部控制工作的高度重視。而內(nèi)部控制目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的前提是內(nèi)部控制得到有效的建設(shè)與實(shí)施。這就使得內(nèi)部控制有效性的相關(guān)研究變得格外重要，尤其是其影響因素的研究。

近年來，媒體關(guān)注對微觀公司的治理作用成為財會領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)[1]。媒體被視為與法律并列的一種外部公司治理機(jī)制[2]，其在資本市場上的作用愈加明顯，中國證監(jiān)會為規(guī)范上市公司運(yùn)作，在當(dāng)前制定的一系列監(jiān)管政策中，也特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)媒體的作用。作為外部治理機(jī)制的媒體與作為內(nèi)部治理機(jī)制的內(nèi)部控制之間是否有所關(guān)聯(lián)？針對這一問題，逯東等[3]進(jìn)行了相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注能顯著提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量；許瑜等[4]的研究驗(yàn)證并證實(shí)了這一結(jié)論。但已有研究都是從單一視角靜態(tài)地分析媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性二者之間的關(guān)系，并未深入探討媒體關(guān)注對內(nèi)部控制有效性的動態(tài)影響，即沒有考慮企業(yè)生命周期這一因素。那么，引入企業(yè)生命周期因素后，媒體關(guān)注是否還能夠穩(wěn)健地提高企業(yè)內(nèi)部控制有效性？在企業(yè)的不同生命周期階段，媒體關(guān)注對內(nèi)部控制有效性的治理作用是否存在顯著差異？對上述這些問題，目前的研究尚不能給出解答和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

筆者探索性地將企業(yè)生命周期理論引入到媒體治理研究中，先研究企業(yè)生命周期是否會影響媒體對企業(yè)的關(guān)注度？在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究媒體關(guān)注對處于不同生命周期企業(yè)的內(nèi)部控制有效性是否會存在差異影響？通過對上述兩個問題的研究，擬達(dá)到以下兩個目的：一是在以往研究的基礎(chǔ)上，將企業(yè)生命周期、媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性三者納入統(tǒng)一框架進(jìn)行專門的動態(tài)研究；二是全面認(rèn)識與評價媒體在企業(yè)內(nèi)部控制治理方面的作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)不同生命周期階段內(nèi)企業(yè)受到媒體關(guān)注的動態(tài)變化

1959年馬森海爾瑞(Mason Haire)最早提出“企業(yè)生命周期”的概念。Greiner[5]運(yùn)用這一概念對企業(yè)成長過程進(jìn)行分析與總結(jié)，并指出企業(yè)在不同的生命周期階段，其公司治理、經(jīng)營與財務(wù)等方面會反映出不同特征。在此基礎(chǔ)上，中國學(xué)者通過實(shí)證研究得出了類似的結(jié)論：企業(yè)在不同的生命周期階段，其盈余管理方式[6]、投資水平[7]、股權(quán)成本[8]、業(yè)績波動程度[9]等都存在顯著差異。張麗達(dá)等[10]認(rèn)為媒體最本質(zhì)的存在就是通過報道引起大眾的關(guān)注。媒體有偏理論主張媒體報道往往追求轟動效應(yīng)，對明星企業(yè)、話題人物給予更多的關(guān)注[11]。可見，從追求轟動效應(yīng)引起大眾關(guān)注，擴(kuò)大媒體聲譽(yù)、增加媒體覆蓋角度考慮，媒體傾向于關(guān)注具有下列特征的企業(yè)：首先，大眾包括投資者迫切需要了解與密切關(guān)注的企業(yè)。其次，盈利能力強(qiáng)的明星企業(yè)或話題性比較多的企業(yè)。最后，領(lǐng)導(dǎo)者較易成為話題人物的企業(yè)。據(jù)此引發(fā)本文的思考：在不同企業(yè)生命周期階段內(nèi)，企業(yè)受到的媒體關(guān)注是否也存在差異？

一般而言，處于成長期階段的企業(yè)都具有如下三個典型特征：首先，受初創(chuàng)期良好發(fā)展的影響[12]，企業(yè)高速發(fā)展，并逐漸走向公開發(fā)行股票并上市。其次，處于該階段的企業(yè)，其最核心的任務(wù)是爭取發(fā)展先機(jī)，搶占市場份額，增強(qiáng)核心競爭力，由此產(chǎn)生了巨大的投資需求和較頻繁的投資行為，可能出現(xiàn)過度投資傾向[13]，并導(dǎo)致投資失敗。因此，投資者往往認(rèn)為成長期企業(yè)的投資風(fēng)險一般較高，多持謹(jǐn)慎態(tài)度[14]，但又會密切觀望以把握投資先機(jī)。故成長期的企業(yè)最容易吸引大眾包括投資者的目光，同時也會因其良好的增長態(tài)勢受到媒體的追捧。最后，在成長期，企業(yè)很可能會為快速提升品牌知名度而打造話題人物或者進(jìn)行媒體尋租行為。綜上，這個階段的企業(yè)往往會受到高度的媒體關(guān)注。

而處于成熟期的企業(yè)，其經(jīng)營情況日趨成熟，組織結(jié)構(gòu)較為完善，盈利能力強(qiáng)且融資約束小[14]，融資方式也趨于多元化。對于具有追求轟動效應(yīng)與博大眾眼球特征的媒體而言，企業(yè)在這個穩(wěn)定發(fā)展階段內(nèi)的吸引力減弱。相對于成長期，企業(yè)受到的媒體關(guān)注也會有所下降。

處于衰退期的企業(yè)，其經(jīng)營狀況惡化，產(chǎn)品與服務(wù)逐漸被競爭者所取代，市場占有率與利潤率水平下降。企業(yè)在這個階段通常已經(jīng)不再受到大多數(shù)投資者的關(guān)注。同樣，除非有特大且轟動性消息，媒體的關(guān)注也會降至冰點(diǎn)，企業(yè)逐漸淡出大眾視野。基于以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

H1：隨著生命周期階段的發(fā)展，企業(yè)受到的媒體關(guān)注呈逐漸減弱趨勢。

(二)不同生命周期階段內(nèi)媒體關(guān)注對企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響

根據(jù)已有研究可知，媒體的公司治理作用機(jī)制主要有監(jiān)督機(jī)制、壓力機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制三種。在企業(yè)不同的生命周期階段內(nèi)，三種作用機(jī)制一般同時存在。通常受到相應(yīng)的媒體報道，監(jiān)督機(jī)制、壓力機(jī)制與聲譽(yù)機(jī)制或多或少地影響著企業(yè)的行為。只是在不同的時機(jī)或情境下，何種機(jī)制會成為管理者權(quán)衡的重點(diǎn)，進(jìn)而主導(dǎo)企業(yè)行為的問題。

揭露信息是媒體的最大功能[15]。一般而言，媒體監(jiān)督機(jī)制的作用路徑主要是：媒體報道增加了企業(yè)信息的暴露程度，進(jìn)而引起監(jiān)管部門與公司治理層的注意，促使企業(yè)改善公司治理[11]。而壓力機(jī)制主要源自于管理層薪酬等激勵政策與股價的關(guān)聯(lián)越來越密切[16]。由此可知，壓力機(jī)制的主要作用路徑是：通過觸動管理者的個人利益，影響其公司治理行為。這種行為通常表現(xiàn)為壓力之下，管理者會增加企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理[11]。聲譽(yù)機(jī)制，按照Dyck等[17]與醋衛(wèi)華[18]的研究結(jié)果，其作用機(jī)制是通過媒體報道影響經(jīng)理人、董事會成員的聲譽(yù)，迫使其為維護(hù)聲譽(yù)帶來的隱形財富與社會地位，更加關(guān)注媒體報道并及時做出反應(yīng)以規(guī)范自身行為。以上媒體的三種作用機(jī)制同樣適用于企業(yè)內(nèi)部控制領(lǐng)域，尤其目前中國內(nèi)部控制的建設(shè)與實(shí)施具有強(qiáng)制性背景下，媒體對企業(yè)不合理的內(nèi)部控制情況持續(xù)進(jìn)行報道，會導(dǎo)致政府監(jiān)管部門的介入，從而迫使企業(yè)不得不規(guī)范自身行為，完善內(nèi)部控制的建設(shè)與執(zhí)行情況[9]。在此，結(jié)合企業(yè)生命周期具體剖析媒體三種機(jī)制如何對企業(yè)內(nèi)部控制有效性發(fā)揮作用。

處于成長期的企業(yè)受到的媒體關(guān)注較多。一方面，媒體報道增加了企業(yè)信息的暴露程度，使得企業(yè)較易引起監(jiān)管部門與公司治理層的注意；另一方面，在成長期，資金來源緊張是其發(fā)展中的主要問題；集權(quán)式組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)不再適應(yīng)企業(yè)發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離使得委托代理問題出現(xiàn)[7]。由此，為了應(yīng)對外界監(jiān)管，緩解企業(yè)的融資壓力以加速發(fā)展，維護(hù)自身的職業(yè)前景和未來收益，內(nèi)部受托管理人有較為強(qiáng)烈的動機(jī)主動去迎合媒體的高度關(guān)注，并積極改善公司治理情況?？梢姡谄髽I(yè)成長期，媒體關(guān)注的監(jiān)督機(jī)制的作用效果是非常明顯的。而處于這個階段的企業(yè)本身增長速度較快，受來自外界媒體關(guān)注帶來的預(yù)期壓力小。因此，在成長期，媒體的市場監(jiān)督機(jī)制相對于壓力、聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮了更大的效用，有利于改善公司的內(nèi)部控制情況。根據(jù)以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

H2：在成長期，媒體關(guān)注對企業(yè)內(nèi)部控制有效性有顯著的正向影響。

處于成熟期的企業(yè)為了維持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)，與成長期類似，仍然受媒體的市場監(jiān)督機(jī)制主導(dǎo)其內(nèi)部控制行為。但是，處于成熟期的企業(yè)經(jīng)過成長期的高速發(fā)展，利潤率水平不斷上升。這些成功經(jīng)驗(yàn)可能使得管理者過度自信，并將這種信號傳遞出去，極易導(dǎo)致外界包括媒體對其產(chǎn)生過高的預(yù)期。其次，成熟期的委托代理問題更加凸顯，各種激勵機(jī)制較為成熟，代理人開始在公司這個穩(wěn)定發(fā)展的階段試圖構(gòu)建“個人帝國”和最大化個人利益[19]。此外，另時公司的知名度提高，被外界廣泛認(rèn)知，融資約束小[6]，債權(quán)人、大股東、中小投資者和外界分析師等都備加重視企業(yè)的盈利水平與發(fā)展速度。在這種情境下，媒體的關(guān)注加重了企業(yè)增長壓力與管理層對切身利益的考量。比較而言，媒體的市場壓力機(jī)制在成熟期的作用要大于成長期。根據(jù)以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

H3：在成熟期，企業(yè)受到的媒體關(guān)注水平對內(nèi)部控制的影響并不顯著。

處于衰退期的企業(yè)面臨各方面的威脅，發(fā)展舉步維艱。企業(yè)內(nèi)部的委托代理問題更加嚴(yán)重。管理層在這個階段更加關(guān)注自身的職業(yè)規(guī)劃。一方面，管理層會嘗試保住工作或者離崗前的聲譽(yù)；另一方面，防止企業(yè)被并購[20]。而此時企業(yè)的負(fù)面消息多于正面消息，媒體關(guān)注的存在無疑加重了企業(yè)壓力。在媒體關(guān)注的三種作用機(jī)制同時存在的情況下，企業(yè)在壓力之下迎合外界預(yù)期以實(shí)現(xiàn)自保和求存兩大目標(biāo)的動機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于因受監(jiān)督而去改善治理的動機(jī)。根據(jù)以上分析，筆者提出如下假設(shè)：

H4：在衰退期，企業(yè)受到的媒體關(guān)注水平對內(nèi)部控制有顯著的負(fù)向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)變量選擇與定義

1.被解釋變量

綜合國內(nèi)外已有研究，目前衡量內(nèi)部控制質(zhì)量的方法主要有三種：一是上市公司披露的內(nèi)部控制自我評價報告或者內(nèi)部控制審計(jì)報告[21-22]；二是自建評價指標(biāo)；三是利用評級機(jī)構(gòu)發(fā)布的內(nèi)部控制指數(shù)，例如迪博風(fēng)險管理技術(shù)有限公司發(fā)布的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)[7]。因第三種方法可信性度高，評價體系較為完善，故筆者擬采用此種方法，即使用迪博內(nèi)部控制指數(shù)來衡量內(nèi)部控制有效性，記為IC。該指數(shù)越大說明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高。

2.解釋變量

解釋變量包括媒體關(guān)注與企業(yè)生命周期。媒體關(guān)注，參考戴亦一等[23]、李培功和沈藝峰[24]以及梁上坤[25]的研究方法，根據(jù)公司股票代碼和公司名稱，在《中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫》中手工收集報紙的媒體報道。因媒體之間存在重復(fù)轉(zhuǎn)載的現(xiàn)象，故筆者只選取了8份主流重要報紙，包括《證券日報》《中國證券報》《上海證券報》《證券時報》《中國經(jīng)營報》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》《經(jīng)濟(jì)觀察報》《第一財經(jīng)日報》，運(yùn)用全文搜索獲得了全年新聞報道量；企業(yè)生命周期，曹裕等[26]與Dickinson[27]認(rèn)為現(xiàn)金流量信息是企業(yè)生命周期的重要指標(biāo)。筆者借鑒以往研究的做法，將生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、動蕩期和衰退期等五個階段，采用組合現(xiàn)金流量法對其進(jìn)行劃分。因樣本取自上市公司，其基本均已度過初創(chuàng)期，故此階段在文中不予考慮。而動蕩期現(xiàn)金流特征不能合理預(yù)測，因而將與成熟期接近的樣本劃歸為成熟期，與衰退期接近的樣本劃歸為衰退期。具體分類如表1所示。

表1 不同生命周期現(xiàn)金流量組合特征

3.控制變量

根據(jù)劉啟亮等[28]和逯東等[29]的研究，影響內(nèi)部控制有效性的控制變量還包括：CEO是否兩職合一(Dual)、獨(dú)立董事占比(Ratio)、是否被國際四大會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)(Big4)、市場化指數(shù)(MI)、公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)收益率(Roa)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、存貨占比(Inv)、公司成長性(Growth)、股權(quán)集中度(Top1)與機(jī)構(gòu)投資者持股比例(Inst)。根據(jù)權(quán)小鋒和吳世農(nóng)[30]以及羅進(jìn)輝[31]的設(shè)計(jì)理念，影響媒體關(guān)注的控制變量主要有：公司規(guī)模(Size)、總資產(chǎn)收益率(Roa)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、公司成長性(Growth)、非流通股比例(Nontra)和上市年限(Age)。主要變量的定義如表2所示。

表2 主要變量定義

(二)模型設(shè)計(jì)

筆者采用單因素方差分析方法對H1進(jìn)行驗(yàn)證。另外，由于媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性之間可能存在內(nèi)生性問題，因而筆者借鑒Fan 和 Wong[32]以及逯東等[3]的做法，采用聯(lián)立方程模型以控制內(nèi)生性，并使用3SLS方法進(jìn)行估計(jì)，如模型(1)所示。為了驗(yàn)證H2、H3和H4，分別對各個生命周期下的樣本運(yùn)用模型(1)進(jìn)行回歸分析。

(1)

模型(1)這一聯(lián)立方程具體由兩個模型組成：第一個是內(nèi)部控制有效性的影響因素模型；第二個是媒體關(guān)注的影響因素模型。

(三)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

鑒于自2012年起強(qiáng)制要求中國主板上市公司披露內(nèi)部控制自我評價報告與內(nèi)部控制審計(jì)報告，筆者選取2013—2015年深滬兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為初始觀測樣本。剔除金融保險行業(yè)及變量缺失的樣本后，剩余樣本數(shù)為4 976個。此外，為了規(guī)避極端值的影響，筆者對所有連續(xù)變量進(jìn)行了頭尾1%的Winsorize處理。

另外，媒體關(guān)注數(shù)據(jù)手工收集于《中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫》，內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來自迪博風(fēng)險數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)均源自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從表3可知，媒體關(guān)注最小值為0.690，最大值為5.780，表明媒體對上市公司關(guān)注度差距較大；內(nèi)部控制指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到1.430，說明企業(yè)間內(nèi)部控制有效性水平存在明顯差異。此外，筆者計(jì)算了方差膨脹因子VIF值，全部小于2，即遠(yuǎn)小于10，說明模型(1)中各個變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

(二)回歸結(jié)果分析

1.不同生命周期階段內(nèi)企業(yè)受到媒體關(guān)注的動態(tài)變化

為檢驗(yàn)H1，將企業(yè)生命周期作為因子，對媒體關(guān)注進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果如表4所示。

表4 媒體關(guān)注的單因素方差分析與方差齊性檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，下同。

由表4可知，三組均值有顯著的差異，即不同生命周期階段內(nèi)，媒體關(guān)注存在顯著差異。檢驗(yàn)結(jié)果還表明：成熟期、衰退期的媒體關(guān)注顯著低于成長期；衰退期的媒體關(guān)注又顯著低于成熟期。這說明企業(yè)在成長期、成熟期、衰退期受到的媒體關(guān)注水平呈現(xiàn)顯著的遞減趨勢，即H1得到驗(yàn)證。

2.不同生命周期階段內(nèi)媒體關(guān)注對企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響

為了考察處在不同生命周期階段內(nèi)的企業(yè)，媒體關(guān)注是否會對其內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生不同影響，本文對模型(1)進(jìn)行了分樣本的3SLS回歸檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

表5 企業(yè)生命周期、媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性的回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)數(shù)字為Z統(tǒng)計(jì)量。

由表5可知，處于成長期的企業(yè)，其受到的媒體關(guān)注對內(nèi)部控制有效性的回歸系數(shù)為1.874，且通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)。表明企業(yè)受到的媒體關(guān)注水平與內(nèi)部控制有效性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即受到的媒體關(guān)注越多，成長期企業(yè)的內(nèi)部控制有效性越高，H2成立。處于成熟期的企業(yè)，其受到的媒體關(guān)注對內(nèi)部控制有效性的回歸系數(shù)為0.209，表明二者存在正相關(guān)關(guān)系，但是這種關(guān)系在成熟期變得不再顯著，即企業(yè)受到的媒體關(guān)注水平已經(jīng)不能影響其內(nèi)部控制的建設(shè)與執(zhí)行效果，H3得到驗(yàn)證。處于衰退期的企業(yè)，其受到的媒體關(guān)注對內(nèi)部控制有效性的回歸系數(shù)為-3.900，且通過了10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明在衰退期，媒體關(guān)注會對企業(yè)內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生負(fù)向影響，即H4得到驗(yàn)證。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證研究結(jié)論的可靠性，筆者還進(jìn)行了如下的穩(wěn)健性測試。

首先，借鑒田高良等[11]的研究設(shè)計(jì)，在內(nèi)部控制影響因素模型中，采用非流通股比例與上市年限作為媒體關(guān)注的工具變量，對單一線性方程進(jìn)行2SLS估計(jì)，檢驗(yàn)結(jié)果基本與表5的結(jié)論一致。其次，為避免估計(jì)方法選擇上出現(xiàn)偏差，本文還使用了2SLS估計(jì)法對聯(lián)立方程進(jìn)行回歸，結(jié)果表明，在企業(yè)的三個生命周期階段，媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性的關(guān)系是與表5基本一致的。最后，對生命周期的度量方法進(jìn)行變更后的檢驗(yàn)。參考劉焱[7]的做法，將企業(yè)初創(chuàng)期與成長期并為成長期，動蕩期與衰退期并為衰退期，而不再對動蕩期按特征劃歸為成熟期或衰退期。檢驗(yàn)結(jié)果說明無論采用哪種生命周期分類方法，都不會從根本上影響媒體關(guān)注與內(nèi)部控制有效性之間的關(guān)系。經(jīng)過上述三種穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文主要研究結(jié)論均未發(fā)生明顯變化，說明本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、研究結(jié)論與啟示

本文基于企業(yè)生命周期視角，利用2013—2015年深滬兩市A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，采用聯(lián)立方程模型并進(jìn)行3SLS回歸，動態(tài)檢驗(yàn)了媒體關(guān)注對企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響。研究結(jié)論主要有以下兩點(diǎn)：

第一，媒體對處于不同生命周期階段企業(yè)的關(guān)注度不同。媒體對處于成長期企業(yè)的關(guān)注最高，其次是成熟期，對處于衰退期的企業(yè)關(guān)注最少，即媒體關(guān)注從“成長期→成熟期→衰退期”呈現(xiàn)逐漸遞減的趨勢。這主要是由于成長期的企業(yè)具有發(fā)展迅速、融資需求強(qiáng)烈、投資收益高但投資風(fēng)險大等特征，投資者與媒體有動機(jī)密切關(guān)注其發(fā)展動態(tài)。而處于成熟期的企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，公司治理相對完善，媒體對其進(jìn)行關(guān)注的動機(jī)減弱。處于衰退期的企業(yè)受到投資者關(guān)注少，媒體報道數(shù)量也隨之下降，直至企業(yè)銷聲匿跡或者重組再生。

第二，媒體關(guān)注對不同生命周期階段內(nèi)企業(yè)的內(nèi)部控制有效性影響不同。對處于成長期階段的上市公司，媒體關(guān)注可以顯著提高其內(nèi)部控制有效性。在成熟期，媒體關(guān)注對內(nèi)部控制的這種正向作用依然存在，但已不再顯著。而媒體關(guān)注與處在衰退期企業(yè)的內(nèi)部控制有效性不再是正相關(guān)關(guān)系，而是負(fù)相關(guān)，這表明媒體關(guān)注并不能提高處于衰退期企業(yè)的內(nèi)部控制有效性。媒體關(guān)注的這種不同影響，很可能是由于媒體對公司行為的作用機(jī)制不同所導(dǎo)致的。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，可以得到如下三點(diǎn)啟示：

第一，在中國目前的法律制度環(huán)境下，媒體作為一種外部治理機(jī)制，對公司內(nèi)部治理行為發(fā)揮著不容忽視的作用。在一定程度上，媒體關(guān)注為政府監(jiān)管部門提供了一條高效監(jiān)管路徑；為規(guī)范企業(yè)經(jīng)營、保護(hù)投資者利益發(fā)揮了不可替代的作用。監(jiān)管部門應(yīng)該注意發(fā)揮媒體在資本市場中的作用，并進(jìn)一步規(guī)范媒體的發(fā)展。

第二，媒體關(guān)注在不同生命周期階段內(nèi)對企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響不同。因此，政府監(jiān)管部門要辨明重點(diǎn)監(jiān)督方向，鼓勵媒體關(guān)注對成長期企業(yè)發(fā)揮正向的治理作用；重點(diǎn)監(jiān)督與防范成熟期，尤其是衰退期企業(yè)在媒體壓力機(jī)制作用下做出不利于企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)與實(shí)施等短視行為。

第三，企業(yè)要正確定位自己所處的生命周期階段，認(rèn)清此階段媒體關(guān)注對內(nèi)部控制的影響程度和影響方向。處于成長期與成熟期的企業(yè)，要積極接受媒體監(jiān)督，根據(jù)媒體報道反映出的問題不斷修正或改進(jìn)內(nèi)部控制的建設(shè)與執(zhí)行情況。對處于成熟期與衰退期的企業(yè)，要采取措施，規(guī)避媒體的市場壓力機(jī)制作用下和媒體關(guān)注對內(nèi)部控制可能造成的不良影響。

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