股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系研究

肖序++常秋碧

【摘 要】 文章以2012—2015年已披露研發(fā)投入的制造業(yè)上市公司為研究對象，構(gòu)建多元回歸模型，實證分析股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織冗余對研發(fā)投入的影響。經(jīng)檢驗的回歸結(jié)果表明：（1）提高易于識別的組織冗余或難以識別的組織冗余均能促進研發(fā)投入；（2）股權(quán)集中度與研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)制衡度與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)內(nèi)部股權(quán)越集中，研發(fā)投入就越少；（3）股權(quán)集中度負向調(diào)節(jié)組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系，而股權(quán)制衡度為正向調(diào)節(jié)作用，說明組織冗余對研發(fā)投入的作用受到股權(quán)結(jié)構(gòu)等內(nèi)部治理因素的影響。

【關(guān)鍵詞】 組織冗余； 股權(quán)結(jié)構(gòu)； 研發(fā)投入； 組織理論； 代理理論

【中圖分類號】 F272 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）03-0030-06

一、引言

隨著經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展，企業(yè)面向國內(nèi)和國外兩個市場競爭，而加大研發(fā)投入進行創(chuàng)新探索是減少競爭壓力和尋求未來良好發(fā)展的重要途徑，也是我國經(jīng)濟發(fā)展到目前階段的必然選擇。資源是企業(yè)構(gòu)建和維持競爭優(yōu)勢的基石，企業(yè)的經(jīng)營和投資活動都需要資源作為支撐，尤其是高風(fēng)險和高投入的研發(fā)活動，所以探尋企業(yè)的組織冗余來支持研發(fā)投入就顯得格外重要。組織冗余作為超過維持企業(yè)目前狀態(tài)所需或暫時未被使用的資源，是企業(yè)在經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的一種冗余資源。在當前形勢下，只有積極創(chuàng)新才能保證企業(yè)在未來市場中處于良好的競爭地位。組織冗余可以為創(chuàng)新活動提供資源，從而促使企業(yè)加大研發(fā)投入。我國的制造業(yè)雖大但不強，在國際市場僅依靠低成本優(yōu)勢來獲得一席之地。制造業(yè)是我國經(jīng)濟增長的重要力量，通過加大研發(fā)投入，利用創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，變“中國制造”為“中國創(chuàng)造”，無疑為我國優(yōu)化升級制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈乃至促進中國經(jīng)濟增長提供了一個突破口。研發(fā)是創(chuàng)新活動的出發(fā)點，對企業(yè)發(fā)展具有舉足輕重的作用。學(xué)者對組織冗余與創(chuàng)新活動的關(guān)系進行了大量研究，但是極少涉及對其作為創(chuàng)新活動出發(fā)點的研發(fā)投入的影響研究。股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)著企業(yè)股權(quán)的構(gòu)成情況，影響著內(nèi)部治理機制，也影響著內(nèi)部資源的分配和利用。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是否會影響研發(fā)投入，是否會對組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，均缺乏相應(yīng)研究。本文試圖通過創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的大背景，結(jié)合我國制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的特點，以深滬兩市制造業(yè)上市公司為研究對象，實證分析組織冗余對研發(fā)投入的影響，檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)對兩者的調(diào)節(jié)作用，從而為制造業(yè)企業(yè)構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)以促進企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展提供借鑒。

二、文獻回顧

（一）組織冗余對研發(fā)投入的影響

基于資源基礎(chǔ)理論，組織冗余作為企業(yè)可利用的、超出給定水平產(chǎn)出量所需最小的投入部分的資源，可以被利用到研發(fā)活動中，幫助企業(yè)增加自主創(chuàng)新能力，維持和提升在市場中的競爭地位。組織冗余可以充當緩沖劑，有利于企業(yè)開展新的試驗項目[ 1 ]，從而使企業(yè)進行高風(fēng)險的研發(fā)活動。

國內(nèi)外學(xué)者依據(jù)不同屬性對組織冗余進行分類來研究組織冗余與研發(fā)投入。部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)組織冗余與研發(fā)投入之間的關(guān)系受組織冗余類型的影響。而Singh發(fā)現(xiàn)不管是已吸收組織冗余還是未吸收組織冗余都可以促使企業(yè)進行風(fēng)險投資[ 2 ]。連軍認為不管是直接可利用冗余還是潛在冗余，都可以促進企業(yè)的R&D投資，并且直接可利用冗余和潛在冗余對R&D投資的積極作用受到地區(qū)市場化程度的影響[ 3 ]。陳爽英等實證得出可恢復(fù)組織冗余和可利用組織冗余與研發(fā)投資強度之間呈倒U形的非線性關(guān)系，潛在冗余與研發(fā)投資強度是負向線性關(guān)系[ 4 ]。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入的影響

除組織冗余這一因素外，學(xué)者們從政府補貼、分析師關(guān)注等角度研究研發(fā)投入。謝震和艾春榮研究發(fā)現(xiàn)分析師關(guān)注給經(jīng)理層帶來了過大的壓力，導(dǎo)致經(jīng)理層為了提高短期業(yè)績而減少研發(fā)投入[ 5 ]。朱斌和李路路通過抽樣調(diào)查，發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)補助和中國民營企業(yè)研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，但這種正向關(guān)系受到企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的影響[ 6 ]。Kim等發(fā)現(xiàn)控股股東傾向于增加研發(fā)投入[ 7 ]。趙立韋研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與研發(fā)投入存在“N”形關(guān)系，股權(quán)制衡度與研發(fā)投入存在正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營者持股和國有股與研發(fā)投入都存在負相關(guān)關(guān)系[ 8 ]。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)對組織冗余與研發(fā)投入關(guān)系的影響

公司內(nèi)外部治理影響著企業(yè)內(nèi)部資源的分配。因此，有一些學(xué)者研究政治聯(lián)系、市場競爭等因素對組織冗余與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。陳曉紅等提出財務(wù)冗余與研發(fā)投入的關(guān)系受到企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響[ 9 ]。連軍研究發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系可以調(diào)節(jié)直接可利用冗余與研發(fā)投入的關(guān)系[ 3 ]。解維敏和魏化倩發(fā)現(xiàn)市場競爭可以降低企業(yè)內(nèi)部冗余資源所引起的管理層代理成本，緩解創(chuàng)新融資約束，促進組織冗余對企業(yè)研發(fā)投入的積極作用[ 10 ]。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系

Zajac和Bazerman提出研發(fā)投入受多種因素的影響，組織冗余有利于企業(yè)加大研發(fā)投入[ 11 ]。Sharfman等根據(jù)組織冗余被管理者識別的難易程度將冗余分為易于識別的冗余和難以識別的冗余[ 12 ]。依據(jù)組織理論和資源基礎(chǔ)論，易于識別的組織冗余代表企業(yè)已經(jīng)擁有的可利用的資源，企業(yè)內(nèi)部易于識別的組織冗余越多，說明企業(yè)更有能力提供資源來支持企業(yè)的研發(fā)活動。而難以識別的組織冗余代表企業(yè)未使用的借貸能力，企業(yè)內(nèi)部難以識別的組織冗余越多，說明企業(yè)越容易通過融資獲得相應(yīng)的資源支持。資源是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，管理者為了提高自己的競爭地位，尋求長遠發(fā)展，可以將組織冗余投入到研發(fā)和創(chuàng)新活動中以促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級。當企業(yè)內(nèi)部組織冗余較多時，可以獲得的資源支持較多，有利于企業(yè)加大研發(fā)投入。據(jù)此，提出如下研究假設(shè)：

H1：組織冗余越多，研發(fā)投入越多。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入的關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)[ 13 ]，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的行為，最終決定了企業(yè)內(nèi)部資源的分配和利用?，F(xiàn)有研究中，學(xué)者們主要基于代理理論來考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入的影響。代理理論認為利益沖突和信息不對稱會導(dǎo)致管理層和股東之間存在代理問題[ 14 ]。股權(quán)集中度越高，控股股東越擁有足夠的控制權(quán)，控制性股東利益主導(dǎo)下的投資行為將不再為了企業(yè)的長遠發(fā)展，而是傾向于通過關(guān)聯(lián)交易、資金占用等方式侵占公司的內(nèi)部資源，從而減少研發(fā)投入。Pagano和Roell提出，當企業(yè)內(nèi)部存在多個可以抗衡的大股東時，他們之間的制約和監(jiān)督能降低大股東和中小股東之間的代理成本，抑制大股東牟取私人利益的行為[ 15 ]，因此股權(quán)制衡可以對研發(fā)投入產(chǎn)生促進作用。本文提出如下研究假設(shè)：股權(quán)集中度越低，股權(quán)制衡度越高，研發(fā)投入越多。endprint

H2：股權(quán)集中度越高，研發(fā)投入越少。

H3：股權(quán)制衡度越高，研發(fā)投入越多。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)對組織冗余與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)結(jié)構(gòu)作為企業(yè)內(nèi)部的治理機制，可以影響組織冗余等內(nèi)部資源的分配和利用。企業(yè)加大研發(fā)投入尋求長遠發(fā)展，雖然有利于企業(yè)內(nèi)部的小股東以及企業(yè)本身，但是控股股東同時具有企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)，容易出現(xiàn)借助自身便利侵占小股東利益，將企業(yè)內(nèi)部的冗余資源據(jù)為己有，而不是用于研發(fā)和創(chuàng)新活動。Pagano等認為，控股股東與其他小股東之間存在代理沖突，而其他股東可以對第一大股東起到監(jiān)督和制衡作用，由此緩解大股東牟取私人利益而降低研發(fā)投入的局面[ 15 ]。本文據(jù)此提出以下研究假設(shè)：股權(quán)集中度越低，股權(quán)制衡度越高的企業(yè)，越會利用企業(yè)的組織冗余進行創(chuàng)新，研發(fā)投入越多。

H4：股權(quán)集中度負向調(diào)節(jié)組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系。

H5：股權(quán)制衡度正向調(diào)節(jié)組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2015年深交所和滬交所中制造業(yè)上市公司為初始研究樣本，并且對樣本按以下標準進行篩選：（1）剔除在研究期間為ST*和ST的公司；（2）剔除四年期間沒有披露企業(yè)研發(fā)投入的公司；（3）剔除了異常值、缺失值和極端值。最終選定了1 039個數(shù)據(jù)作為樣本。組織冗余對創(chuàng)新活動的影響具有延后性，本文在選取數(shù)據(jù)時將被解釋變量延后一期：研發(fā)投入選取2013—2015年度的數(shù)據(jù)，其他變量都是選取2012—2014年度的數(shù)據(jù)。本文所使用的研發(fā)投入數(shù)據(jù)通過查閱新浪財經(jīng)網(wǎng)上市公司年報附注中的“研發(fā)支出”明細，通過手工收集整理獲得，其他數(shù)據(jù)均來源于國泰安和瑞思數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義和模型設(shè)計

1.變量定義

（1）研發(fā)投入

研發(fā)投入用于衡量企業(yè)在創(chuàng)新方面的重視程度。本文借鑒陳海聲等的研究，采用研發(fā)費用與主營業(yè)務(wù)收入的比值作為研發(fā)投入的度量指標[ 16 ]。

（2）組織冗余

依照Sharfman的做法，將組織冗余分為易于識別的冗余和難以識別的冗余[ 12 ]。易于識別的組織冗余用流動資產(chǎn)/流動負債進行衡量，難以識別的組織冗余用所有者權(quán)益/負債進行衡量。

（3）股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度

學(xué)術(shù)界出現(xiàn)了多種衡量股權(quán)集中度的指標，包括第一大股東持股比例、前五大股東持股比例以及前五大股東持股比例的平方和等。本文選前五大股東持股比例來度量股權(quán)集中度，采用第二大股東至第五大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值來度量股權(quán)制衡度。

（4）控制變量

1）企業(yè)規(guī)模。組織理論認為企業(yè)規(guī)模是影響組織冗余的因素，國內(nèi)學(xué)者孫早等證實了企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入的相關(guān)性[ 17 ]。本文用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來度量企業(yè)規(guī)模。

2）企業(yè)業(yè)績。研發(fā)投入企業(yè)進行戰(zhàn)略決策的結(jié)果，企業(yè)的業(yè)績是影響企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要因素，所以研發(fā)投入會受到企業(yè)經(jīng)營績效的影響。本文選取凈資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)的業(yè)績。

3）企業(yè)成長性。企業(yè)成長性越好，越有動力和能力來加大研發(fā)投入。本文采用國內(nèi)外慣用的指標主營業(yè)務(wù)收入增長率來衡量企業(yè)成長性。

4）高管持股。王敏和龐彥實證得出提高股權(quán)激勵均能促進研發(fā)投資。本文選取高管持股數(shù)量占當年末流通股總股數(shù)的比值作為代理變量[ 18 ]。

5）行業(yè)和年份。由于企業(yè)的研發(fā)投入會受到行業(yè)和宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，所以本文在模型中加入行業(yè)變量和年度變量。

2.模型設(shè)定

為了驗證以上假設(shè)，建立以下模型來檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織冗余和企業(yè)績效三者間的關(guān)系：模型（1）用于檢驗組織冗余與研發(fā)投入之間的關(guān)系；模型（2）加入股權(quán)集中度指標來檢驗其與研發(fā)投入的關(guān)系；模型（3）加入股權(quán)制衡度指標來檢驗其與研發(fā)投入的關(guān)系；模型（4）加入股權(quán)集中度與組織冗余的相乘項用于檢驗股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)關(guān)；模型（5）加入股權(quán)制衡度與組織冗余的相乘項用于檢驗股權(quán)制衡度的調(diào)節(jié)作用。

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（1）

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C+？著 （2）

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C+？著 （3）

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？茁7Z5+？茁9Z5*Slack+C+？著 （5）

上述模型中各變量的含義見表1。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

從表2的樣本描述性統(tǒng)計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)上市公司研發(fā)投入的均值為4.3%，最小值和最大值差別較大，這意味我國制造業(yè)上市公司研發(fā)投入存在明顯差異。企業(yè)要想具備競爭力，研發(fā)投入需要達到5%以上，說明我國企業(yè)研發(fā)投入還有很大的提升空間。兩類組織冗余的最大值分別為37.027和41.630，說明我國部分制造業(yè)上市公司內(nèi)有大量的組織冗余。股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度指標的均值分別為0.531、0.745，由此表明經(jīng)過股權(quán)分置改革，我國制造業(yè)企業(yè)的股權(quán)集中度逐漸趨于分散，其他控制量的描述性結(jié)果見表2。endprint

（二）相關(guān)性分析

對主要變量進行相關(guān)性分析，從表3中可以發(fā)現(xiàn)，組織冗余（包括難以識別的組織冗余和易于識別的組織冗余）與企業(yè)研發(fā)投入強度在1%水平下顯著正相關(guān)，說明組織冗余越多，企業(yè)研發(fā)投入越多，初步驗證了本文的假設(shè)H1；股權(quán)集中度與企業(yè)研發(fā)投入在1%水平下顯著負相關(guān)，股權(quán)制衡度與企業(yè)研發(fā)投入在1%水平下顯著正相關(guān)。雖然兩類組織冗余相關(guān)性系數(shù)大于0.5，但是它們在模型中分開使用，并不影響模型的可靠性。其他變量系數(shù)都小于0.5，說明都不存在共線性。

（三）組織冗余與研發(fā)投入關(guān)系的回歸分析

表4列示了組織冗余和股權(quán)結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入的回歸分析結(jié)果。模型（1）是為了證明易于識別的組織冗余和難以識別的組織冗余對企業(yè)研發(fā)投入的影響。從表中數(shù)據(jù)可知兩類組織冗余與企業(yè)研發(fā)投入均在1%的水平顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)H1。組織冗余一方面可以為研發(fā)活動提供資源，另一方面組織冗余可以作為環(huán)境緩沖劑，有利于促進企業(yè)進行高風(fēng)險的研發(fā)活動，組織冗余越多，企業(yè)的研發(fā)投入越多。模型（2）中股權(quán)集中度的系數(shù)為負且顯著，說明它與研發(fā)投入之間是負相關(guān)關(guān)系。模型（3）中股權(quán)制衡度的系數(shù)為正且顯著，說明它與研發(fā)投入之間是正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2和H3得到驗證。由于大股東和中小股東的代理問題，股權(quán)集中度越高，大股東通過多種方式侵占資源，而不是進行研發(fā)投入，股權(quán)制衡可以緩解此類代理問題，所以企業(yè)的股權(quán)集中度越高，股權(quán)制衡度越低，研發(fā)投入越少。

此外，模型（1）中高管持股比例與研發(fā)投入正相關(guān)，說明高管持股比例越高，管理者更愿意注重企業(yè)的長遠發(fā)展，加大研發(fā)投入。同時可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入是負相關(guān)關(guān)系，由于我國制造企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相對成熟的階段，因此更傾向于從事風(fēng)險較小的投資活動，而避開高風(fēng)險的研發(fā)活動。企業(yè)的盈利能力和研發(fā)投入強度顯著正相關(guān)，說明盈利能力強則更有資源進行研發(fā)投入。企業(yè)的成長性與研發(fā)投入顯著負相關(guān)，說明企業(yè)成長性越好，發(fā)展前景越好，企業(yè)越?jīng)]有動力進行創(chuàng)新，研發(fā)投入越少。

（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)對組織冗余與研發(fā)投入關(guān)系調(diào)節(jié)作用的回歸分析

表5給出了股權(quán)結(jié)構(gòu)對組織冗余和研發(fā)投入關(guān)系調(diào)節(jié)作用的回歸分析結(jié)果。模型（4）中，股權(quán)集中度與組織冗余相乘項的系數(shù)為負且非常顯著，表明了股權(quán)集中度在組織冗余對企業(yè)研發(fā)投入的影響中發(fā)揮著負向調(diào)節(jié)作用，驗證了假設(shè)H4；模型（5）中，股權(quán)制衡度與組織冗余相乘項的系數(shù)為正且非常顯著，表明了股權(quán)制衡度正向調(diào)節(jié)組織冗余和企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系，驗證了假設(shè)H5。這表明股權(quán)越集中，控股股東越表現(xiàn)出侵占效應(yīng)，侵占企業(yè)內(nèi)部組織冗余，牟取私人利益，從而減少研發(fā)投入。而當企業(yè)內(nèi)部股權(quán)相互制衡時，緩解了大股東和其他小股東之間的代理問題，抑制了股東的侵占效應(yīng)，股東們?yōu)榱似髽I(yè)的長遠可持續(xù)發(fā)展，加大研發(fā)投入促使企業(yè)進行創(chuàng)新。

六、結(jié)論

本文將股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織冗余以及研發(fā)投入三者結(jié)合起來進行研究，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入的直接作用以及通過組織冗余發(fā)揮的間接作用，實證結(jié)果表明：（1）不管是易于識別的組織冗余還是難以識別的組織冗余，都與企業(yè)的研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，組織冗余越多，研發(fā)投入越多；（2）股權(quán)集中度與研發(fā)投入之間呈負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)制衡度與研發(fā)投入之間呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)越集中，研發(fā)投入就越少；（3）股權(quán)集中度負向調(diào)節(jié)組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系，股權(quán)制衡度則為正向調(diào)節(jié)作用，股權(quán)集中削弱了組織冗余對研發(fā)投入的正向作用。

本文對著力于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的企業(yè)管理者提供了兩方面的指導(dǎo)意義：（1）表明制造企業(yè)組織冗余與研發(fā)投入之間是顯著的正相關(guān)關(guān)系，組織冗余對企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新活動具有積極的作用，企業(yè)可在生產(chǎn)經(jīng)營過程中保證充足的組織冗余，以便于企業(yè)進行研發(fā)活動，提升企業(yè)的競爭力；（2）表明股權(quán)集中度與研發(fā)投入是正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)制衡度與研發(fā)投入是負相關(guān)關(guān)系，并且在資源分配中，由于侵占效應(yīng)的存在，股權(quán)集中度在組織冗余與研發(fā)投入的關(guān)系中呈現(xiàn)負向調(diào)節(jié)作用，股權(quán)制衡可以抑制大股東的侵占行為，呈現(xiàn)正向調(diào)節(jié)作用。因此，進行股權(quán)分置改革，降低企業(yè)的股權(quán)集中度，增加股權(quán)制衡度，構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)內(nèi)部的治理效率，有利于企業(yè)加大研發(fā)投入，進行自主創(chuàng)新活動，最終有利于企業(yè)未來的發(fā)展。

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