我國證券投資基金發(fā)展的問題及對策研究

汪夢露+張芳芳

【摘要】二十一世紀(jì)以來，我國證券投資基金業(yè)發(fā)展十分迅速，基金產(chǎn)品選擇日益繁多，基金托管人對于基金的管理也更加專業(yè)化，這使得證券投資基金成為我國投資者最喜愛的投資方式之一。然而伴隨著證券投資基金行業(yè)的迅速發(fā)展，其不足之處也慢慢顯露，證券市場不夠成熟、基金公司管理紊亂、國家法律法規(guī)不完善、監(jiān)管失效等問題嚴(yán)重阻礙我國證券投資基金業(yè)向前邁進(jìn)的步伐（劉鴻儒，2010）。證券投資基金市場不但使金融市場散發(fā)出一股新的生機(jī)，而且為穩(wěn)定我國資本市場做出了巨大貢獻(xiàn)。所以，解決我國證券投資基金業(yè)發(fā)展過程中的問題和矛盾，為證券投資基金行業(yè)持續(xù)發(fā)展提出有效可行的建議事關(guān)重大。

【關(guān)鍵詞】證券投資基金 發(fā)展 問題 建議

一、引言

我國證券投資基金作為我國證券市場上十分重要的成員之一，在我國市場上發(fā)揮著強(qiáng)大的影響力。隨著證券投資基金在全球金融市場地位的提升，其發(fā)揮的作用也更加明顯。證券投資基金，是指用發(fā)行基金方式來籌資并把籌集的基金交由托管人經(jīng)營，為基金持有人利益，用資產(chǎn)組合方法來投資的一種一同擔(dān)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)和分享收益的投資方式。因?yàn)榛痫L(fēng)險(xiǎn)高低不一以及收益差異，投資者可根據(jù)其投資觀念、投資方法進(jìn)行多樣化組合，選擇自己最理想的方案。由于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民收入提高，人們的閑置資金也逐漸增加。對于手上的這部分閑置資金，越來越多人選擇投資理財(cái)。股票是一些人的選擇之一，而股票有著高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，銀行儲蓄存款雖然擺脫了高風(fēng)險(xiǎn)，但又無法帶來令人滿意的收益。而證券投資基金就可以憑其管理人專業(yè)的理財(cái)水平降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益，使錢生錢。

二、我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

與國外相比，我國證券投資基金發(fā)展的歷史相對短暫，但其發(fā)展速度確是非常的快。我國于2004年實(shí)行《證券投資基金法》，更加凸顯出證券投資基金在金融市場中的作用和地位。在發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了大大小小的問題，想要我國證券投資基金業(yè)更好的發(fā)展壯大必須正視這些客觀問題，提出針對性措施。只有這樣，才能發(fā)揮證券投資基金在證券市場中的作用，帶動整個(gè)行業(yè)乃至整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展。我國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀主要包括以下幾個(gè)方面：

第一，規(guī)模極速擴(kuò)張，開放式基金主導(dǎo)市場，封閉式基金發(fā)展?jié)u漸緩慢。我國的基金管理公司由90年代末寥寥幾家迅速發(fā)展到目前近百家，從少數(shù)幾只封閉式基金到目前幾千只證券投資基金正式進(jìn)行管理運(yùn)作，且其中大多數(shù)為開放式基金。運(yùn)行基金數(shù)量的增長，使資產(chǎn)份額規(guī)模也由最初百億元壯大到幾萬億元。

第二，投資產(chǎn)品種類繁多，可選性更強(qiáng)。以往的成長型基金和混合型基金落后于市場進(jìn)度，市場急需注入新鮮血液。各類新型基金開始出現(xiàn)，例如行業(yè)基金、保本基金、貨幣基金等，它們充盈了基金市場，給投資者帶來了更多挑選機(jī)會。

第三，證券投資基金的開放性程度日益提高。經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，我國證券投資市場與國外金融市場接軌，國內(nèi)外合作基金管理公司掀起一股潮流。

第四，證券基金投資中的瓶頸問題有待解決?；鸸芾砉緝?nèi)部結(jié)構(gòu)不完善、監(jiān)控失效等問題阻礙我國證券投資基金健康發(fā)展的步伐，我們應(yīng)該努力揚(yáng)長避短，才能發(fā)揮證券投資基金的重要作用，創(chuàng)造更多財(cái)富。

三、我國證券投資基金發(fā)展面對的問題

經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，我國證券投資基金業(yè)漸漸與國際市場接軌，證券投資基金也成為全世界普通投資者的最佳投資選擇之一。機(jī)遇往往與挑戰(zhàn)并存，如何降低市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國證券投資基金市場又好又快發(fā)展已成為政府關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)之一。著眼于整個(gè)行業(yè)的前景，正視證券投資基金市場成長成熟過程中的障礙，著力于研究解決方案，突破這些障礙，證券投資基金業(yè)定能為我國資本市場發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來利益。

（一）國內(nèi)證券市場環(huán)境束縛證券投資基金業(yè)前進(jìn)

第一，我國股票市場的發(fā)展建立在幫助國有企業(yè)消滅經(jīng)營難題募集資金以及國有企業(yè)股份制改革基礎(chǔ)上，所以上市公司通常資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營能力低下，不能持續(xù)穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)價(jià)值。同時(shí)加上股市結(jié)構(gòu)自身的不足，使得股票市場動蕩起伏，投資期間大大縮短，這些都改變了股票市場正常的運(yùn)行機(jī)制。

第二，我國銀行間債券市場通過許多年的改善，已經(jīng)建立了相對完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施和成熟的交易結(jié)算制度體系。但是通過對債務(wù)市場的整頓，各種機(jī)制問題顯現(xiàn)，比如丙類賬戶貓膩、利用“偽結(jié)構(gòu)化”理財(cái)產(chǎn)品犯罪、“代持”等等。不徹底解決這些問題，必將阻礙我國債券市場和諧發(fā)展。

第三，國家對證券市場的政策影響投資者的判斷和決策，國家對市場進(jìn)行宏觀調(diào)控，會引導(dǎo)投資者對證券價(jià)格漲跌的判斷以及自身投資變動。當(dāng)大多數(shù)投資者根據(jù)政策購買證券，使大量資金流動，造成證券價(jià)格起伏。如果過度干預(yù)證券市場，勢必不利于市場穩(wěn)定發(fā)展，促進(jìn)證券價(jià)格市場化才是證券市場發(fā)展的成功之路。

（二）基金管理公司內(nèi)部控制存在缺陷

隨著我國證券投資基金行業(yè)的發(fā)展，基金管理公司的規(guī)模也壯大起來。但是，在它們迅速成長的同時(shí)也有許多問題需要我們?nèi)ソ鉀Q。公司內(nèi)部管理體系的不健全、結(jié)構(gòu)不完善等缺陷阻礙了整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

第一，基金公司的目標(biāo)理念、發(fā)展空間等難以吸引和挽留優(yōu)秀的人員，對基金經(jīng)理的門檻要求過低，不夠?qū)I(yè)的基金經(jīng)理任職后對基金的管理經(jīng)營不善造成業(yè)務(wù)成績低下。精英擁有豐富經(jīng)驗(yàn)后往往選擇更好的發(fā)展平臺，出現(xiàn)跳槽等現(xiàn)象，造成公司業(yè)績的不平穩(wěn)，最終損害投資者的利益（關(guān)曉紅，2004）。

第二，道德風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)道德危機(jī)。道德風(fēng)險(xiǎn)是人在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時(shí)最大限度上增強(qiáng)本身效力而出現(xiàn)有損他人的行為。投資者將自己身上的部分閑錢通過購買基金的方式讓專業(yè)的基金經(jīng)理管理經(jīng)營，希望能夠通過他們?nèi)娴闹R以及豐厚的經(jīng)驗(yàn)給自己帶來收益。基金管理人在基金管理公司和投資者之間便起到了一個(gè)相當(dāng)于紐帶的作用，基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的高低密切影響著投資者的損益程度。為避免損害投資者的利益，基金管理公司要對基金管理人做好道德風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施，從而提高投資者對公司的安全感和信任度。endprint

第三，未能貫徹實(shí)施相關(guān)法律法規(guī)。根據(jù)《證券投資基金法》、《公司法》以及中國證監(jiān)會規(guī)定的章程，基金管理公司應(yīng)建立健全組織機(jī)構(gòu)，明確決策、執(zhí)行、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的職權(quán)，強(qiáng)化內(nèi)部控制，為基金持有人的利益提供保障。然而，并非所有基金管理公司都能夠依法實(shí)行內(nèi)部控制及監(jiān)督，導(dǎo)致許多違反市場規(guī)律的不良現(xiàn)象出現(xiàn)，從而揭露出風(fēng)險(xiǎn)失控、監(jiān)督失效等嚴(yán)重問題。

（三）證券投資基金法律法規(guī)以及監(jiān)管體系不全面

證券市場的發(fā)展不能僅僅依賴國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及有關(guān)企業(yè)的一些監(jiān)管服務(wù)，雖然我國對于證券投資基金的發(fā)展制定了一系列規(guī)章條例，但很多時(shí)候它們僅僅局限于理論知識層面，難以真正運(yùn)用到實(shí)際中去。同時(shí)，這些規(guī)定與其他相關(guān)法律往往分離，整個(gè)監(jiān)管法律體系有待健全。在我國證券投資基金的運(yùn)行過程中，缺乏信托人這個(gè)法律主體，基金托管人于是充當(dāng)該角色來監(jiān)督基金的運(yùn)行。這種監(jiān)督雖然在一定程度上起到了作用，但無法完全取代政府行政手段的監(jiān)控，政府應(yīng)給予更高的關(guān)注健全法律法規(guī)體系，消除監(jiān)管不當(dāng)?shù)嚷┒础?/p>

四、我國證券投資基金發(fā)展的對策

雖然我國證券投資基金業(yè)在發(fā)展過程中遇到了種種阻礙，就像前文提到的不夠成熟的市場環(huán)境、不夠健全的法律法規(guī)體系、不夠有效的內(nèi)部控制監(jiān)督機(jī)制等等，但是用正確方案處理了這些問題，對癥下藥，證券投資基金業(yè)的發(fā)展前景仍是充滿希望的。

（一）創(chuàng)造良好的證券市場環(huán)境

證券投資基金作為證券市場這個(gè)大家庭中的一員，它的成長必定受到整個(gè)大環(huán)境的影響。分析我國證券投資基金現(xiàn)狀，結(jié)合實(shí)際讓證券市場慢慢成熟，規(guī)范市場秩序，營造良好的市場氛圍，實(shí)施有效監(jiān)管，才能讓證券投資基金業(yè)在健康環(huán)境中茁壯成長。

第一，提高上市公司質(zhì)量。上市公司資產(chǎn)質(zhì)量過低，創(chuàng)造力小極易降低市場穩(wěn)定性，提高上市公司質(zhì)量水平利于營造良好的證券市場環(huán)境。我們應(yīng)該支持上市公司利用公司合并、資產(chǎn)重組等多種方式實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)對其的監(jiān)督管理。

第二，指引投資者塑造正確投資思想。面對證券市場的不穩(wěn)定，證券價(jià)格波動性大等現(xiàn)象，證券投資基金投資者更應(yīng)謹(jǐn)慎投資，在充分了解每款產(chǎn)品特征的情況下合理購買適合自己經(jīng)濟(jì)狀況的理財(cái)投資產(chǎn)品。不要抱著投機(jī)取巧的心態(tài)，追求謀取暴利，這樣反而會適得其反。要加強(qiáng)對金融市場的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，做到能放能收。同時(shí)，投資人可以向基金管理人學(xué)習(xí)相關(guān)投資技巧和經(jīng)驗(yàn)并應(yīng)用于自身投資，兩者之間相互溝通，共同推進(jìn)證券市場發(fā)展。

（二）強(qiáng)化基金管理公司內(nèi)部管治

基金管理公司作為證券投資基金中的重要一員，在為整個(gè)行業(yè)做出貢獻(xiàn)的同時(shí)也成為限制基金業(yè)繼續(xù)發(fā)展的絆腳石?；鸸芾砉倦m然逐漸積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，但其內(nèi)部架構(gòu)的不完整，以及監(jiān)督管理過程中不強(qiáng)硬等弱點(diǎn)依舊需要改進(jìn)，我們有必要實(shí)施合理方法改變現(xiàn)狀。

第一，調(diào)整內(nèi)部管理布局。公司是以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化為目標(biāo)開展經(jīng)營活動的，當(dāng)股東與基金管理公司基金及其持有者產(chǎn)生矛盾時(shí)，公司董事會會對保護(hù)基金持有者的好處表示艱難，因此，為了使基金能正常運(yùn)行和不損害持有者利益，董事會迫切需要能體現(xiàn)投資者利益的成員加入，來優(yōu)化組織內(nèi)部安排。首先，堅(jiān)持各個(gè)職位責(zé)任分離。股東和實(shí)際掌權(quán)人禁止任意干涉基金管理公司的董事會在正常會議中做出的決議，職員的選拔以及任免都需按正常程序進(jìn)行，不能一人多職。其次，保證信息安全。對于不是公開于世的信息和資料，無權(quán)參閱的人不得利用其權(quán)位的方便要求查看。職員也不能利用自己工作之便把公司重要信息透露給其他公司等第三方。最后，自覺接受公司理念。文化對人的影響是潛移默化的，員工在優(yōu)秀文化的熏陶下，能更好激發(fā)工作熱情，同時(shí)減少有悖于公司利益的行為。

第二，修正內(nèi)部監(jiān)管體系。對于部分缺乏經(jīng)驗(yàn)的員工，公司需開展合規(guī)培訓(xùn)培養(yǎng)他們的認(rèn)知，開展工作必須做到符合規(guī)定，為公司自身環(huán)境打下底子。同時(shí)，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)完善公司條例規(guī)章，使公司制度能夠與時(shí)俱進(jìn)，發(fā)揮對員工的作用。增強(qiáng)基金管理運(yùn)行過程中的監(jiān)控，盡量讓每款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)有參考標(biāo)準(zhǔn)和防范措施。

（三）完善基金監(jiān)管體制

與市場剛剛起步時(shí)期的經(jīng)管體系相比，我國對投資基金市場的管理已經(jīng)有了顯著進(jìn)步。但是在目前這種“一行三會”的監(jiān)管模式下，我們的監(jiān)管體系仍然有成長的空間。

第一，追尋市場化的監(jiān)管辦法。對于基金的監(jiān)督管理工作要因時(shí)制宜，利用先進(jìn)的宣傳媒體和廣泛的社會監(jiān)督使得基金管理公司品質(zhì)以及基金管理人職業(yè)操守更為清晰，讓基金在陽光下運(yùn)行。監(jiān)督效力的增強(qiáng)將會益于證券投資基金業(yè)發(fā)展，也能有效防止暗箱操作等行為。

第二，強(qiáng)化基金管理人的監(jiān)督。不是所有想成為基金管理人的人都可以成為基金管理人，其必須具備良好的職業(yè)道德、專業(yè)化的理論知識以及豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對于希望從事該職業(yè)的人員，必須進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)?；鸸芾砣艘粩嗵嵘晕?，隨著產(chǎn)品更新的同時(shí)自我更新。只有充分了解每種產(chǎn)品的特征，才能真正發(fā)揮其對基金的監(jiān)管作用。

（四）加強(qiáng)監(jiān)管法律制度建設(shè)

我國對證券投資基金行業(yè)雖然做出了一些規(guī)定，但這些法規(guī)在實(shí)際中的可行性卻并不是很高。例如《證券投資基金法》，缺少對于一些違法行為的處罰措施。我國證券投資基金業(yè)急需國家相關(guān)法律機(jī)構(gòu)修正和出臺更加全面具體的法律來為其向前發(fā)展保駕護(hù)航。有國家法律撐腰，證券投資基金業(yè)的道路才能走得更穩(wěn)，投資者對該行業(yè)的信心才會更強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)

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