內(nèi)部控制對(duì)人力資本投資行為的研究

修浩鑫，鐘國(guó)臻，張炳發(fā)

（濟(jì)南大學(xué)商學(xué)院，濟(jì)南250002）

Senior于1836年首次提出人力資本的概念。隨后學(xué)者們不斷充實(shí)人力資本的理論，注重人力資本投資的研究?，F(xiàn)如今，世界正處于知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代（OECD），金錢不再是衡量財(cái)富的唯一標(biāo)準(zhǔn)，知識(shí)、技能逐漸成為企業(yè)的主導(dǎo)資本。中國(guó)也緊追西方先進(jìn)國(guó)家的步伐，將人力資本作為我國(guó)企業(yè)當(dāng)前時(shí)代最重要的資本，從生產(chǎn)要素中慢慢剝離出來，并致力于實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化的目標(biāo)。但是上市公司普遍存在人力資本投資異化的行為，比如自愿披露人力資本投資信息的企業(yè)偏少，致使投資者處于不利的決策環(huán)境，進(jìn)而損害企業(yè)長(zhǎng)期收益[1]；而從另一個(gè)角度來看，正是由于企業(yè)對(duì)人力資本的投資不足，所以上市公司才會(huì)“羞于啟齒”。已有眾多研究表明人力資本的投資對(duì)企業(yè)價(jià)值會(huì)有促進(jìn)作用[2-4]，但人力資本投資的異化行為造成了較低的資源配置率，損害企業(yè)的價(jià)值。因此，必須采取有效的方案來矯正人力資本投資的異化行為，鼓勵(lì)經(jīng)理層進(jìn)行長(zhǎng)期資本（人力資本）投資。

內(nèi)部控制作為一種風(fēng)險(xiǎn)控制的活動(dòng)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)[5]，可以有效強(qiáng)化權(quán)力制衡，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少大股東和經(jīng)理層的利益行為[6-8]，然而，學(xué)術(shù)界鮮有以內(nèi)部控制的視角研究人力資本投資行為異化的文獻(xiàn)。曾蔚，周光琪研究公司治理、內(nèi)部控制與智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率的關(guān)系，得出結(jié)論：有效的內(nèi)部控制對(duì)于智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率具有正向提升作用，較高的公司治理水平對(duì)智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率具有顯著的正向提升作用，內(nèi)部控制和公司治理對(duì)于企業(yè)智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率的作用是互補(bǔ)的。但曾蔚等沒有回答內(nèi)部控制如何矯正知識(shí)資本（人力資本）投資的異化行為，同時(shí)，對(duì)知識(shí)資本的衡量采取VAIC的方法，也存在一定程度的不足[9]。

1 理論分析

在新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中，理性的經(jīng)理層會(huì)追逐投資凈利潤(rùn)率大于0的項(xiàng)目，以期增加公司利潤(rùn)和股東權(quán)益。然而在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，由于企業(yè)人力資本投資的異質(zhì)性（高未知性等），經(jīng)理層往往會(huì)實(shí)施“鼠目寸光”的決策，注重短期利益，注重任期內(nèi)收益，對(duì)于長(zhǎng)期投資（尤其是人力資本的投資）經(jīng)常是“視而不見”。原因主要是兩方面因素：（1）從內(nèi)部來看，主要是人力資本投資需要現(xiàn)金流較大，收益期長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)偏高（對(duì)員工進(jìn)行投資，員工離任時(shí)將造成企業(yè)損失），面臨著融資約束的困境。（2）我國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理還未完善，企業(yè)決策機(jī)制仍未健全，存在一定的信息不對(duì)稱的問題，企業(yè)高管會(huì)選擇趨于保守的安逸生活，致使人力資本等知識(shí)資本投資的動(dòng)力不足。（3）從外部來看，主要是由于我國(guó)外部環(huán)境與西方所處的環(huán)境（先進(jìn)的經(jīng)理人市場(chǎng)）存在顯著的差異，國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人存在著“能升不能降”的情況；故而對(duì)人力資本的投資持可有可無的觀點(diǎn)。從內(nèi)部因素來看，委托代理問題是引起人力資本投資異化的重要因素，在論功行賞的時(shí)代，股東往往享有大多數(shù)的“功”與“賞”，而經(jīng)理人總是承擔(dān)“過”與“罰”，這就致使經(jīng)理層做出自身效用最大化的行為，不注重知識(shí)資本等風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目投資（第一類代理成本）。而企業(yè)的大股東具有“掏空”公司的傾向，投資子公司或關(guān)聯(lián)方交易，致使企業(yè)現(xiàn)金流匱乏，中小股東往往是“睜一只眼閉一只眼”，對(duì)于監(jiān)管總想“搭便車”（第二類代理成本），從而導(dǎo)致人力資本投資的異化現(xiàn)象。

當(dāng)公司內(nèi)部控制體系完善的時(shí)候，上述由企業(yè)內(nèi)部因素導(dǎo)致人力資本投資不足的問題可以有效地被抑制。第一，內(nèi)部控制質(zhì)量較高有助于減弱信息不對(duì)稱帶來的不良影響，信息與溝通作為內(nèi)部控制的五要素之一，可以增加信息交流從而提升信息的透明度與準(zhǔn)確度[6-7]。處于良好的內(nèi)部控制制度下，經(jīng)理層會(huì)在“陽(yáng)光下”進(jìn)行投資決策，這樣就能避免追逐短期利潤(rùn)和過度投資的非效率行為[3-4][8-9]，從而增加對(duì)人力資本的投資。第二，完善的內(nèi)部控制制度可以有效提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。投資者主要從年報(bào)上獲得企業(yè)信息，真實(shí)合理的會(huì)計(jì)信息收到大量投資者的“青睞”，使企業(yè)以較低的成本獲得融資，減少了企業(yè)由于逆向選擇引起的融資約束[3，10-12]，緩解企業(yè)由于資金不足、逆向選擇而引起的人力資本投資較少的問題。第三，內(nèi)部控制體系良好的企業(yè)，可以減緩代理成本問題引發(fā)的人力資本投資不足。作為一種風(fēng)險(xiǎn)控制的活動(dòng)，內(nèi)部控制可以降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，[8]監(jiān)管高層管理者的投資行為，避免其做出自身效用最大化的行為而損害股東利益，增強(qiáng)對(duì)核心資產(chǎn)（高質(zhì)量知識(shí)資本項(xiàng)目）的投資，提高人力資本的投資效率[12]。

2 文獻(xiàn)梳理及研究假設(shè)

2.1 內(nèi)部控制與人力資本投資的關(guān)系

有證據(jù)表明企業(yè)人力資本投資存在異化行為[13，21]，主要因?yàn)槿肆Y本投資具有長(zhǎng)獲益期、高風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。隨著安然事件出現(xiàn)，內(nèi)部控制制度作為推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、提高企業(yè)投資效率的重要途徑[3-4，14]，可以有效地增加人力資本的投資，提高經(jīng)理層和員工的知識(shí)能力，從而保證經(jīng)理層做出理智的決策，減少盲目擴(kuò)張和安逸養(yǎng)老的行為；同時(shí)，保證普通員工有能力勝任工作，提高工作效率。張冬梅認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)對(duì)管理層進(jìn)行一定程度的激勵(lì)，并且內(nèi)部控制制度越好的企業(yè)，股東越會(huì)加大對(duì)知識(shí)資本（人力資本）投資，以期增加企業(yè)未來價(jià)值?，F(xiàn)如今中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)總和占據(jù)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”，加大對(duì)中小企業(yè)人力資本投資極為重要，而現(xiàn)實(shí)情況卻不容樂觀[14-15]。陳陽(yáng)研究中小企業(yè)內(nèi)部控制與人力資本的關(guān)系，由于中小企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制制度并不是很重視，認(rèn)為其是一種“浪費(fèi)”，故疏于對(duì)人力資源的控制，通過理論分析，得出中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身人力資本的投資后，設(shè)計(jì)人力資本模型，利用人力資本流量、流向、流速等實(shí)證分析得出內(nèi)部控制有助于增強(qiáng)人力資本投資[16]。程小可、鄭立東、姚立杰利用滬市A股上市公司作為樣本特征值，考察內(nèi)部控制對(duì)盈余管理的影響，得出企業(yè)實(shí)施自愿性內(nèi)部控制將降低應(yīng)計(jì)盈余管理程度。從而企業(yè)將擁有更多現(xiàn)金流，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)知識(shí)資本的投資。基于以上分析，提出本文的假設(shè)1：

H1：限定其他條件，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)人力資本投資額度越多。

2.2 內(nèi)部控制影響人力資本投資的作用路徑

根據(jù)眾多學(xué)者研究成果，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)知識(shí)資本投資，Baldwin和Wessels研究融資約束對(duì)研發(fā)資本投資的問題，結(jié)論得出：企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿越低，企業(yè)知識(shí)資本投資額度更多。戴躍強(qiáng)等也得出了相同的結(jié)論；若減緩企業(yè)融資約束問題便可加強(qiáng)對(duì)知識(shí)資本的投資，那么通過實(shí)施完善的內(nèi)部控制制度便可以解決上述問題。內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高，從而吸引大批投資者入股。使企業(yè)以較低的成本獲得融資，緩解企業(yè)研發(fā)資本投資常常面臨的融資約束問題。盡管人力資本與研發(fā)資本具有異質(zhì)性，但是二者之間存在很大的共性（同樣面臨融資約束問題）。良好的內(nèi)部控制制度恰好可以通過降低融資成本，來矯正人力資本投資的異化行為。Kareen等認(rèn)為實(shí)施良好的內(nèi)部控制制度是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的重要因素[18]；Ashbaugh-Skaife等認(rèn)為內(nèi)部控制有助于保證財(cái)務(wù)報(bào)告的信息真實(shí)性，提升公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，降低因逆向選擇導(dǎo)致的過高的融資成本。陳漢文等基于Browm的研究，提出由于企業(yè)知識(shí)資本投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，且需要較多資本來進(jìn)行投資，故需要較為真實(shí)的會(huì)計(jì)信息來減少融資成本，而企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越好，越有助于解決此類財(cái)務(wù)危機(jī)相關(guān)的問題。

基于以上分析，提出本文的假設(shè)2：

H2：限定其他條件，內(nèi)部控制通過減緩融資約束的途徑來提升企業(yè)人力資本投資額度。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本與數(shù)據(jù)

中國(guó)于2008年推出《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，又于2010年加大力度，推出《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，通?？磥恚豁?xiàng)政策實(shí)施后2～5年經(jīng)濟(jì)效果比較明顯。故本文選取2012—2015年滬深兩市全部A股上市公司為研究對(duì)象，在上述樣本中刪除數(shù)據(jù)缺失、ST和ST*的公司；隨后，利用SPSS描述性統(tǒng)計(jì)刪掉異常值，獲取有效樣本共6069個(gè)。所用數(shù)據(jù)主要來自CSMAR。

3.2 研究模型

3.2.1 內(nèi)部控制影響人力資本投資模型

借鑒學(xué)者唐燕、張炳發(fā)等的處理方法[13-14，21]，建立回歸模型。綜合鐘凱張瀛之等的研究成果[12]，挑選出影響人力資本投資的4個(gè)主要因素作為控制變量，將其帶入模型（1）檢驗(yàn)。模型（1）及模型（2）、模型（3）中的變量參照表1變量設(shè)計(jì)。

表1 變量設(shè)計(jì)

3.2.2 內(nèi)部控制影響人力資本投資效率模型

參照Gary C、Gilles、Rodrigo投資同成長(zhǎng)能力、鐘凱等的創(chuàng)新投資同成長(zhǎng)能力的敏感性模型構(gòu)建方法[12][19]，構(gòu)建模型（2）如下：

3.2.3 內(nèi)部控制通過融資約束影響人力資本投資模型

借鑒 Fazzari、Glenn、Bruce C、鐘凱等投資—現(xiàn)金流敏感性的方法[12][20][22]，構(gòu)建模型（3）如下：

4 實(shí)證分析

4.1 內(nèi)控質(zhì)量與人力資本投資額度

利用spss進(jìn)行回歸分析，表1得出了回歸結(jié)果，分析發(fā)現(xiàn)：完善的內(nèi)部控制制度會(huì)對(duì)企業(yè)人力資本投資產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用（P〈0.01），即內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)人力資本投資額度越多，在加入控制變量后，顯著性進(jìn)一步提升，從而驗(yàn)證本文假設(shè)1。

表2 內(nèi)部控制與人力資本額度投資

4.2 企業(yè)人力資本投資效率

上述研究結(jié)果表明內(nèi)控質(zhì)量高的企業(yè)，人力資本投資額度多。那么，內(nèi)部控制能否提升企業(yè)人力資本的投資效率呢?本文構(gòu)建人力資本投資—成長(zhǎng)能力敏感性模型，并且區(qū)分內(nèi)控質(zhì)量的高低（以平均值為界限），分別對(duì)ICQ高、ICQ低的企業(yè)進(jìn)行回歸分析，另外為了減弱變量間的異方差，提升對(duì)人力資本投資效率的準(zhǔn)確度，將人力資本投資比上期末總資產(chǎn)。從表2得出結(jié)論：在企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高的條件下，人力資本投資—成長(zhǎng)能力敏感性更加顯著（P〈0.05）。進(jìn)一步說明，內(nèi)控質(zhì)量的提高可以提升企業(yè)人力資本的投資效率。

表3 企業(yè)人力資本投資效率

4.3 內(nèi)部控制影響人力資本投資的作用路徑

表2、表3已經(jīng)得出高質(zhì)量的內(nèi)部控制會(huì)顯著提升人力資本投資額度和人力資本投資效率；那么，是否如本文假設(shè)2所述，內(nèi)部控制通過降低融資約束的途徑來提升人力資本投資？鑒于此，利用模型（3）來分析內(nèi)控質(zhì)量高的企業(yè)，融資約束程度如何？從表4可以看出，當(dāng)內(nèi)控質(zhì)量高于均值時(shí)，投資—現(xiàn)金流呈現(xiàn)出不敏感的結(jié)果；而內(nèi)控質(zhì)量低于均值時(shí)，投資—現(xiàn)金流表現(xiàn)為特別顯著（P〈0.01），表明內(nèi)控質(zhì)量高的企業(yè)人力資本投資的融資約束較低（較之于內(nèi)控質(zhì)量差的企業(yè)），從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行人力資本投資，驗(yàn)證本文假設(shè)2。

表4 內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)融資約束的影響

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前文將應(yīng)付職工薪酬增加值作為人力資本投資額度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，為增強(qiáng)結(jié)論的穩(wěn)健性，用應(yīng)付職工薪酬當(dāng)期減少值來衡量人力資本投資額度，并且為了減弱變量間的異方差性，將人力投資進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，結(jié)論與上述基本一致。除此之外，為了避免內(nèi)生性問題，利用差分的方法，探究?jī)?nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)是否會(huì)促進(jìn)他們進(jìn)行人力資本投資，假若人力資本投資額度顯著增加，則可以進(jìn)一步降低內(nèi)生性對(duì)本文研究結(jié)果的影響；即挑取t期為內(nèi)控質(zhì)量高、t-1期為內(nèi)控質(zhì)量低的樣本特征值，運(yùn)用t檢驗(yàn)來分析HCt-HCt-1是否通過顯著性檢驗(yàn)；結(jié)論表明內(nèi)控質(zhì)量高的企業(yè)均能顯著（P〈0.01）提升其人力資本投資額度。

5 結(jié)論

本文利用我國(guó)A股上市公司（2013—2015年）為研究對(duì)象，考察了內(nèi)部控制對(duì)人力資本投資的促進(jìn)作用。研究結(jié)果表明，有效的內(nèi)控活動(dòng)可以顯著加強(qiáng)企業(yè)人力資本投資額度；完善的內(nèi)部控制體制對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的轉(zhuǎn)型發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置、投資效率的加強(qiáng)均有良好的促進(jìn)效用；同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)，有助于提升人力資本的投資效率，并且內(nèi)部控制制度主要利用降低融資約束的途徑來提升企業(yè)人力資本投資額，從而提升人力資本投資效率。

從研究結(jié)論得出：內(nèi)控制度增加了對(duì)管理者的錯(cuò)報(bào)和舞弊行為的約束程度，制約了管理層自利行為，進(jìn)而降低信息不對(duì)稱的成本，減少融資成本，最終達(dá)到增加企業(yè)人力資本投資額度、提升企業(yè)人力資本效率的目標(biāo)；對(duì)完善我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)起著巨大的作用。

內(nèi)部控制的作用貫穿于整個(gè)人力資本投資的過程，主要體現(xiàn)在提高公司治理水準(zhǔn)、減緩融資約束兩個(gè)階段。內(nèi)部控制有助于提升公司治理水平，對(duì)資本投資效率產(chǎn)生積極的影響，避免非效率投資。另外，完善的公司治理主要通過降低交易成本和代理成本的途徑來減緩融資約束，再加上內(nèi)部控制體制對(duì)融資約束的影響，起到雙重特效；最終達(dá)到增加企業(yè)人力資本投資額度、提升企業(yè)人力資本效率的目標(biāo)。進(jìn)而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的轉(zhuǎn)型發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置、投資效率的逐步提升均有良好的促進(jìn)效用。

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