上市公司財務(wù)重述對高管薪酬影響機理分析

吳瑤佳

摘要：目前財務(wù)重述是上市公司高管為追逐自身利益需求，可能先采取違規(guī)披露財務(wù)信息之后再進行修復(fù)的方式，意味著財務(wù)報告的真實性和可靠性存在問題。本文基于公司聲譽理論和委托代理理論，探討上市公司財務(wù)重述對高管薪酬影響機理進行分析，理論上認(rèn)為上市公司在發(fā)生財務(wù)重述后可能會降低高管薪酬，為兩者之間的實證分析提供理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)重述；高管薪酬；聲譽

中圖分類號：F272 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）025-0128-01

一、前言

上市公司財務(wù)重述現(xiàn)象日趨頻繁和普遍，許多學(xué)者開始關(guān)注財務(wù)重述發(fā)生的原因及其影響，研究表明，財務(wù)重述是一種會計信息操縱手段，是公司高管基于自身利益需求或受制于市場壓力而產(chǎn)生的（Zhou et al.，2016），并且財務(wù)重述會給公司帶來負(fù)面的市場影響（魏志華等，2009），導(dǎo)致公司價值的流失。因此上市公司為提高公司價值可能會在發(fā)生財務(wù)重述后采取恢復(fù)聲譽的方式。在公司治理機制中，薪酬激勵是重要的研究內(nèi)容，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財務(wù)重述時對外將影響公司聲譽，容易遭到投資者和監(jiān)管機構(gòu)的質(zhì)疑，因此，為恢復(fù)公司聲譽或更為有效履行薪酬激勵機制，公司和高管可能會調(diào)整相應(yīng)的薪酬。

二、財務(wù)重述動因分析

國內(nèi)外多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為財務(wù)重述的發(fā)生與盈余管理動機有關(guān)。而盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)自身利益最大化或企業(yè)市場價值最大化，利用和選擇不同會計政策來調(diào)節(jié)公司盈余的一種方式。Lev（2003）認(rèn)為企業(yè)盈余操縱行為的表征就是財務(wù)重述。Deehow（2000）研究發(fā)現(xiàn)管理層的盈余管理是財務(wù)重述發(fā)生的重要原因，基于盈余而重述主要由財務(wù)操縱引起的。張嬌（2013）認(rèn)為上市公司財務(wù)重述隱藏著管理層和董事會的操縱利潤行為，在一定范圍內(nèi)表明管理層和董事會采取粉飾報表的手段來虛增利潤、掩飾虧損的事實，財務(wù)重述與高管盈余管理動機存在高度相關(guān)性。杜鑫（2017）認(rèn)為公司經(jīng)營現(xiàn)狀出現(xiàn)問題導(dǎo)致無法實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)時，此時就會顯著增強管理層的盈余管理動機，也會增加管理層為粉飾報表來操縱財務(wù)信息的可能性。

三、財務(wù)重述對高管薪酬影響機理分析

公司治理和委托代理理論研究的重要內(nèi)容之一就是高管薪酬問題（Fama and Jensen，1983），在現(xiàn)代公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離而導(dǎo)致信息不對稱的情況下，代理人（公司高管）可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，公司為有效解決高管道德風(fēng)險和實現(xiàn)委托人目標(biāo)，可采取內(nèi)外部公司治理機制進行約束，以此監(jiān)督激勵代理人，然而作為一個有效的外部治理機制的經(jīng)理人市場，就是可對違規(guī)高管進行變更以懲罰其不當(dāng)行為。根據(jù)Holmstrom建立的“代理人市場聲譽”模型，經(jīng)理人市場可隨時替換工作效率低下的經(jīng)理，當(dāng)經(jīng)理人想要利用財務(wù)重述來操縱盈余獲取自利時最終會使公司更換高管。Desai et al.（2006）研究發(fā)現(xiàn)在財務(wù)重述發(fā)生后兩年內(nèi)，重述公司至少有一名高管人員發(fā)生變更，被更換高管難以在其他公司找到同等或相當(dāng)?shù)穆毼缓托剿?。同樣的，Hennes et al.（2008）發(fā)現(xiàn)在公司發(fā)生重述后會提高高管變更率，被更換高管的新工作薪酬低于之前的公司。因此，當(dāng)上市公司發(fā)生財務(wù)重述后為改善和提高公司業(yè)績很有可能進行高管變更，以此彌補財務(wù)重述導(dǎo)致的聲譽資本損害。

但Conyon and He（2016）研究指出當(dāng)上市公司發(fā)生財務(wù)重述后，相比于高管的變更，高管降薪措施是一種更有效的低成本方式。Burks（2010）發(fā)現(xiàn)美國上市公司更傾向?qū)Πl(fā)生財務(wù)重述的公司高管采取降薪措施，有助于恢復(fù)公司的聲譽和避免高管變更的高成本。魏志華等（2009）認(rèn)為更正公告、壞消息類重述公告對市場具有顯著負(fù)面效應(yīng)，補充公告、好消息類重述公告對市場有正面效應(yīng)，這表明不同的重述類型和性質(zhì)會顯著影響上市公司的股價，進而影響上市公司的公司價值，同時也會對持有公司股票或者擁有股權(quán)激勵的高管薪酬產(chǎn)生影響。林估穎（2010）研究發(fā)現(xiàn)不同財務(wù)重述類型對薪酬影響不同，更正公告、補充公告與報告當(dāng)期的高管薪酬、重述當(dāng)期的高管薪酬顯著的正相關(guān)關(guān)系，而補充更正公告與高管薪酬無關(guān)。楊蓉（2011）通過研究我國國有壟斷企業(yè)高管發(fā)現(xiàn)，即使高管不擁有或較少擁有股票和期權(quán)，財務(wù)重述仍會影響高管薪酬。所以，考慮到中國經(jīng)理人市場較為滯后，公司變更高管成本較高，采取降薪的方式可能性較大且付出的成本也較低。因此，如果上市公司發(fā)生財務(wù)重述則可能會降低高管薪酬。

四、結(jié)語

本文主要分析了上市公司財務(wù)重述對高管薪酬影響作用機理，即在上市公司發(fā)生財務(wù)重述后可能會降低高管薪酬，基于以上分析本文提出以下建議：完善信息披露的相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范上市公司信息披露行為；改善公司治理結(jié)構(gòu)與機制，以此來約束信息披露行為，從根源上杜絕財務(wù)重述的發(fā)生；建立薪酬的長效考核機制，提高薪酬契約的激勵作用，完善經(jīng)理人市場來增強高管的約束機制。