國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失敗及重構(gòu)研究

蘆晨

摘 要：在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方向已經(jīng)明確，但在真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)踐中卻困難重重，高管內(nèi)部控制背景下，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果并不理想。為更現(xiàn)實(shí)、有效、客觀地反映及分析國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施現(xiàn)狀，明確影響要素，并探索優(yōu)化路徑，文章以浪潮信息為例，結(jié)合其面臨的外部環(huán)境及內(nèi)部環(huán)境，分析其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃動(dòng)因、推行時(shí)機(jī)以及契約要素設(shè)計(jì)的合理性，并進(jìn)一步提出重構(gòu)建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股企業(yè);股權(quán)激勵(lì);浪潮信息

中圖分類號(hào)：F272 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1008-4428（2018）03-06 ?-03

隨著國(guó)有資產(chǎn)制度演變的逐步推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)已從試點(diǎn)走向深入推廣，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年4月，共83家國(guó)有控股A股上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此數(shù)量雖然僅占所有A股上市公司中采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃企業(yè)數(shù)（563家）的14.74%，但已充分表明國(guó)有控股企業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展的上升趨勢(shì)。然而，從國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果來看，情況并不樂觀，除了受到市場(chǎng)行情影響，國(guó)企產(chǎn)權(quán)不明確，治理結(jié)構(gòu)不合理等特色也極大地限制了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成功開展。浪潮信息是我國(guó)國(guó)有控股企業(yè)的典型代表之一，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的研究，不僅有利于我們總結(jié)影響國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成敗的因素，而且能為我國(guó)國(guó)有上市公司優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案提供指導(dǎo)。

一、浪潮信息股權(quán)激勵(lì)詳細(xì)情況介紹

浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（股票代碼000977，以下簡(jiǎn)稱“浪潮信息”）成立于1998年，是中國(guó)本土綜合實(shí)力強(qiáng)大的大型IT企業(yè)浪潮集團(tuán)旗下的上市公司之一，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含計(jì)算機(jī)及軟件、電子產(chǎn)品及技術(shù)信息服務(wù)、計(jì)算機(jī)租賃業(yè)務(wù)等。

浪潮信息是國(guó)有企業(yè)中較早發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案的公司之一，是山東省第一家發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案的國(guó)有控股上市公司。為穩(wěn)定管理層，留住人才，浪潮信息第六屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議于 2015 年 5月通過了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)的議案》，2015年6月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但于2017年4月21日宣布終止股權(quán)激勵(lì)方案，計(jì)劃僅持續(xù)22個(gè)月便宣告失敗，方案具體內(nèi)容如下表1。

浪潮信息《關(guān)于終止實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公告》對(duì)于計(jì)劃終止原因明確如下：根據(jù)山東和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)結(jié)果，公司2016年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 -7，273.84萬元，未達(dá)到股票期權(quán)授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度（2012—2014年）的平均水平（7240.27萬元），且為負(fù)數(shù)，已不具備繼續(xù)實(shí)施《浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）》的條件 。然而透過想象看本質(zhì)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的失敗需要深入分析。

二、 浪潮信息股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃影響因素及失敗原因分析

（一）影響因素分析

外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境共同作用下的特有背景，是明確股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)、股權(quán)要素設(shè)計(jì)與推行時(shí)機(jī)選擇的關(guān)鍵，并最終決定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。

1.外部環(huán)境

從政策環(huán)境來看，十八屆三中全會(huì)《決定》中，明確強(qiáng)調(diào)“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”;在中央層面，完善激勵(lì)約束機(jī)制與員工持股被國(guó)務(wù)院國(guó)資委列為落實(shí)十八屆三中全會(huì)決定的33項(xiàng)重大課題之一;國(guó)資委也表示正在研究制定允許混合所有制經(jīng)濟(jì)中實(shí)行企業(yè)員工持股的具體實(shí)施辦法。

從行業(yè)特點(diǎn)來看，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)、社交等熱點(diǎn)的持續(xù)影響下，全球服務(wù)器市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)IDC等國(guó)際權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)未來5年將穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其是媒體行業(yè)在整體服務(wù)器市場(chǎng)中所占比例急劇增加，政府、通信、金融、教育等其他行業(yè)需求也有穩(wěn)定增長(zhǎng)。除了傳統(tǒng)的機(jī)架式與數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，高密度、整機(jī)柜服務(wù)器將在云計(jì)算市場(chǎng)中迎來成長(zhǎng)。浪潮信息作為全球智慧計(jì)算的領(lǐng)先者，為云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能提供領(lǐng)先的智慧計(jì)算。

從股市行情來看，2015年中國(guó)股市先揚(yáng)后抑，浪潮信息經(jīng)歷2014年的起伏后在2015年保持了較好的勢(shì)頭，成交量較大，股價(jià)自年初19.72飆升至年中36.25，年末收尾穩(wěn)定在25左右，而自2016年來云計(jì)算在經(jīng)歷了多年的積累之后迎來了一輪爆發(fā)，云化成為了科技產(chǎn)業(yè)最熱門的趨勢(shì)之一，公司積極調(diào)整步伐轉(zhuǎn)型發(fā)展，但其效果剛剛顯現(xiàn)，從2016年至今的股市行情來看，仍未等到充分的市場(chǎng)認(rèn)可。

2.內(nèi)部環(huán)境

從公司性質(zhì)來看，浪潮信息是國(guó)有控股上市公司，處于市場(chǎng)化程度較高的信息行業(yè)，同時(shí)受到國(guó)有控股企業(yè)高度監(jiān)管的限制;既有較強(qiáng)的股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)，同時(shí)高管面臨更加復(fù)雜的決策環(huán)境。

從治理特點(diǎn)來看，浪潮信息前10名股東持股比例為45.45%，其中浪潮集團(tuán)有限公司為第一大股東，持股比例高達(dá)40.9%，具有絕對(duì)的控制權(quán);公司的實(shí)際控制人之一王恩東先生同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的職務(wù);董事會(huì)成員有6人，獨(dú)立董事占比為1/3（寧家駿、韓傳模）。

從發(fā)展階段來看，根據(jù)《浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司2016 年年度報(bào)告》，公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后一段時(shí)期經(jīng)歷了由產(chǎn)品初創(chuàng)期向高速發(fā)展期的轉(zhuǎn)型。如下表2，2015—2016年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量有負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，2016年，公司以客戶為關(guān)注焦點(diǎn)，以“引領(lǐng)信息科技浪潮，推動(dòng)社會(huì)文明進(jìn)步”為己任，堅(jiān)持“斗志+方法論”，快速反應(yīng)、 精準(zhǔn)執(zhí)行。一方面，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)品應(yīng)用快速創(chuàng)新，繼續(xù)深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng);另一方面，復(fù)制國(guó)內(nèi)成功模式，聚焦關(guān)鍵行業(yè)核心客戶，大力拓展海外市場(chǎng)，整體業(yè)務(wù)快速發(fā)展。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，浪潮服務(wù)器2016年出貨量市場(chǎng)份額超過20%，居中國(guó)市場(chǎng)第一。然而，從其主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，2016年凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率大幅下降，見圖1，經(jīng)過對(duì)于2016年度報(bào)告的分析，2016年度研發(fā)投入為21791.47萬元，較上年增加66.19%，同時(shí)公司戰(zhàn)略調(diào)整后重點(diǎn)發(fā)展“服務(wù)器及部件”產(chǎn)品，砍掉了原有利潤(rùn)較高的“IT 終端及散件”產(chǎn)品，作為轉(zhuǎn)型發(fā)展重大調(diào)整后的第一年，業(yè)務(wù)難免受到影響。