企業(yè)面臨的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策探討

陳玨

摘要：債務(wù)融資是企業(yè)的重要融資方式之一，與股權(quán)融資不同，債務(wù)融資具有短期、可逆等優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也具有更高的風(fēng)險(xiǎn)。影響煤炭企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括結(jié)構(gòu)搭配不合理、內(nèi)外部環(huán)境變化、國家政策調(diào)整等。因此，煤炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)建設(shè)有效預(yù)防機(jī)制、優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化預(yù)算管理、合理利用國家政策，以降低或控制債務(wù)融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；融資風(fēng)險(xiǎn)；煤炭企業(yè)

煤炭企業(yè)近年來面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的不利局面。同時(shí)由于煤炭行業(yè)對(duì)資金的巨大需求量，在經(jīng)營環(huán)境惡化的背景下，融資風(fēng)險(xiǎn)問題日益凸顯。我國煤炭企業(yè)融資形式以債務(wù)融資為主，在當(dāng)前背景下針對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)分析及相應(yīng)對(duì)策的研究有助于企業(yè)順利轉(zhuǎn)型。

一、債務(wù)融資的內(nèi)涵

債務(wù)融資是指企業(yè)為籌集資金、資本而出售債券或票據(jù)的行為，購買方可以是投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人。在這一過程中，機(jī)構(gòu)或個(gè)人在出借資金后成為企業(yè)債權(quán)人，雙方約定由企業(yè)按照一定比例及時(shí)限還本付息。債務(wù)融資是企業(yè)的重要融資方式之一，與股權(quán)融資不同，債務(wù)融資具有短期、可逆等優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。首先，債務(wù)融資的期限相對(duì)較短，由于時(shí)間性因素到期需要及時(shí)償還，債務(wù)逾期將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營與信譽(yù)產(chǎn)生不良影響。其次，債務(wù)融資是簽署協(xié)議獲取資金、到期還本付息的往復(fù)過程，資金的可逆性使企業(yè)必須考慮資金配置與使用計(jì)劃，以規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，與股權(quán)融資形式不同，債務(wù)融資在償付本金的同時(shí)還需支付所借資金的利息，成為企業(yè)經(jīng)營的固定負(fù)擔(dān)，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本?？梢?，債務(wù)融資在降低融資成本的同時(shí)也為企業(yè)經(jīng)營帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

二、煤炭企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素

煤炭企業(yè)具有投資量大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響深等特點(diǎn)，同時(shí)近年來國家政策的調(diào)整也對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。從以上行業(yè)特點(diǎn)分析，可以將煤炭企業(yè)面臨的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)歸類為以下三種情況。

（一）結(jié)構(gòu)搭配不合理

債務(wù)融資有多種來源渠道，目前可以分為銀行信貸、商業(yè)信用、企業(yè)債券及租賃等，不同的債務(wù)來源具有各自優(yōu)缺點(diǎn)。當(dāng)煤炭企業(yè)在不同債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例搭配中未能合理配置時(shí)，極易造成財(cái)務(wù)融資能力在特定時(shí)期內(nèi)的不足，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。例如，銀行貸款是重要來源，也是相對(duì)穩(wěn)定的融資方式。但2018年以來，市場(chǎng)中屢次出現(xiàn)“過橋”失敗現(xiàn)象，加之目前銀行對(duì)借款人挪用轉(zhuǎn)移資金的控制力度不足、債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估能力不強(qiáng)，使部分將銀行作為絕對(duì)融資渠道的煤炭企業(yè)陷入經(jīng)營困難中。

（二）內(nèi)外部環(huán)境變化

企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是基于內(nèi)外部環(huán)境的認(rèn)識(shí)與調(diào)整，而債務(wù)融資對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加敏感。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化或爆發(fā)例如2008年的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，企業(yè)資本運(yùn)行可能在連鎖反應(yīng)下受阻。整體環(huán)境的惡化對(duì)煤炭企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響體現(xiàn)在兩方面。第一，惡劣環(huán)境中各行業(yè)普遍均遭遇經(jīng)營困難，被迫或主動(dòng)減少生產(chǎn)量。由此市場(chǎng)對(duì)能源的需求也在持續(xù)減少，煤炭行業(yè)原有的供需平衡被打破。供大于求的外部環(huán)境增加了煤炭企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。第二，受到整體環(huán)境的影響，出借方在策略上變得更加保守，對(duì)融資方的審核也更加嚴(yán)格，使煤炭企業(yè)融資困難，易于引發(fā)斷貸風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國家政策調(diào)整

在我國，宏觀政策調(diào)整或產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)企業(yè)具有重要影響，這種作用也體現(xiàn)在債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)方面。近年來，國家供給側(cè)改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化等一系列戰(zhàn)略調(diào)整使煤炭企業(yè)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在環(huán)境保護(hù)壓力下部分資質(zhì)不足的煤炭企業(yè)關(guān)停，同時(shí)落后產(chǎn)能淘汰中某些規(guī)模較小、生產(chǎn)技術(shù)落后的企業(yè)生產(chǎn)停滯。當(dāng)企業(yè)有債務(wù)融資時(shí)，不僅需要到期償還本級(jí)，還需在合同期限內(nèi)支付利息，加之各方面因素影響，最終導(dǎo)致部門煤炭企業(yè)失去債務(wù)清償能力。

三、煤炭企業(yè)控制債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，建設(shè)有效預(yù)防機(jī)制

煤炭企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中受到內(nèi)外部環(huán)境因素的影響較多，企業(yè)的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際的經(jīng)營結(jié)果難免出現(xiàn)偏離。債務(wù)融資在為企業(yè)提供資金支持的同時(shí)也成為放大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。企業(yè)在遭遇債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)后，往往需要在短時(shí)間內(nèi)做出針對(duì)性調(diào)整與補(bǔ)救，否則企業(yè)可能在短時(shí)間內(nèi)失敗。因此，煤炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，并將觀念深入到日常經(jīng)營與重大決策中，在思想層面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是，企業(yè)的發(fā)展過程中必然伴隨融資行為，風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無法根除的，為在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)及時(shí)采取有效應(yīng)對(duì)措施，就應(yīng)當(dāng)建立起高效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。該機(jī)制的建立可以依托財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、獎(jiǎng)懲制度建設(shè)，由財(cái)務(wù)部門、證券事務(wù)部門、法務(wù)部門共同制定適合企業(yè)實(shí)際情況的方案。其中財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)可以為風(fēng)險(xiǎn)防范提供必要的數(shù)據(jù)支持，同時(shí)引入先進(jìn)的管理模式，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)分析能力。獎(jiǎng)懲制度可以通過績(jī)效薪酬管理的方式實(shí)現(xiàn)，將決策者的利益與決策結(jié)果綁定，避免人為因素?cái)U(kuò)大債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，選取合理方案

由于我國煤炭企業(yè)多為國有或國有股份制企業(yè)，在過去的債務(wù)融資中銀行貸款成為主要形式。長期以來單一的渠道與結(jié)構(gòu)對(duì)煤炭企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制不利，多年累積的風(fēng)險(xiǎn)近期持續(xù)爆發(fā)，受到環(huán)境與政策因素影響使部分企業(yè)遭遇了貸款困難、付息壓力大等問題。因此，媒體企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)，在豐富渠道的同時(shí)尋找最佳結(jié)構(gòu)配比。企業(yè)的價(jià)值約大、加權(quán)資金成本越低，就越接近最佳的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃需求可以模擬出所需的資金量，在總量不變的情況下，可以選取不同的籌資方式并調(diào)整不同方式下的籌資金額，可以形成差異化的資本結(jié)構(gòu)方案。在不同方案之間的比較應(yīng)當(dāng)通過計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本實(shí)現(xiàn)，選取最低成本的方案即可。另外，可以采取每股盈余分析法對(duì)不同方案的結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較。這一決策方式主要利用每股盈余無差別點(diǎn)的比較進(jìn)行的，即選取一個(gè)能使兩個(gè)籌資方案之間無差別的銷售水平，采取不同的融資渠道均具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)的銷售額可以超過每股盈余無差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于主權(quán)籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。另外，煤炭企業(yè)也應(yīng)當(dāng)積極開拓更多的債務(wù)融資渠道，例如生產(chǎn)設(shè)備全部采取融資租賃形式，通過周期性還款減少資金壓力，進(jìn)而降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）強(qiáng)化預(yù)算管理，提升資金使用效率

經(jīng)過一系列資源整合、企業(yè)兼并重組后，媒體行業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模化、集群化的經(jīng)營特點(diǎn)。預(yù)算管理對(duì)大型企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要作用，因此應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化企業(yè)預(yù)算管理，通過建設(shè)合理的制度提高預(yù)算編制水平，縮小經(jīng)營預(yù)期與實(shí)際結(jié)果之間的差異。同時(shí)在宏觀角度控制融資活動(dòng)中的方式、利率、期限等關(guān)鍵因素，從而降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)預(yù)算編制審核，以戰(zhàn)略資源配置為核心制定審核制度。綜合計(jì)算各類融資渠道的資金數(shù)量、使用期限、融資成本以及手續(xù)辦理時(shí)間等因素。結(jié)合預(yù)算中的資金使用情況，實(shí)現(xiàn)融資到使用在時(shí)間上的緊密銜接。同時(shí)可以向各級(jí)單位或機(jī)構(gòu)派出財(cái)務(wù)人員深入現(xiàn)場(chǎng)了解實(shí)際情況，以確保預(yù)算編制的合理性。其次，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)發(fā)展形勢(shì)選擇合理的負(fù)債比率。例如2018年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體高負(fù)債的情況下，諸多行業(yè)企業(yè)都在積極降低自身負(fù)債率。煤炭企業(yè)也應(yīng)當(dāng)充分考慮這一現(xiàn)實(shí)情況，發(fā)展期企業(yè)可以適當(dāng)提高比例，而穩(wěn)定期企業(yè)則應(yīng)當(dāng)借助科學(xué)分析嚴(yán)格控制負(fù)債率，將自有資金占比維持在合理范圍內(nèi)，以降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）利用國家政策，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

新時(shí)期下以能源、資源的高消耗為代價(jià)的發(fā)展模式被淘汰是歷史必然，煤炭企業(yè)按照過去的方式發(fā)展必然被資本和市場(chǎng)所拋棄，融資風(fēng)險(xiǎn)將居高不下。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極相應(yīng)國家新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換政策，通過合理利用國家政策，加快自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型。首先，應(yīng)當(dāng)積極提升產(chǎn)業(yè)層次，結(jié)合扶植政策爭(zhēng)取銀行渠道的低息融資，緩解償付壓力。其次，充分把握新興產(chǎn)業(yè)的快速成長期，通過合理的產(chǎn)業(yè)布局吸引社會(huì)資金流入，拓寬商業(yè)信用及企業(yè)債券渠道，為融資方案提供更多選擇空間。最后，將宏觀發(fā)展與微觀管理相結(jié)合，合理有序的退出部分落后產(chǎn)能。對(duì)資金占用額度高、生產(chǎn)周期長、賬款回收慢的業(yè)務(wù)加以限制，利用管理細(xì)節(jié)控制債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語

煤炭企業(yè)在控制債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)從全局考慮，將經(jīng)營指標(biāo)列入控制范圍中。高利率時(shí)期內(nèi)，可以將債務(wù)融資集中于短期資金需求并減少債務(wù)融資行為；判斷利率由高到低過渡時(shí)，可以采用浮動(dòng)率計(jì)息，以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

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