商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制研究
——基于抵押貸款和擔(dān)保貸款的比較視角

張 勇

（中國(guó)人民銀行濟(jì)寧市中心支行，山東 濟(jì)寧272000）

商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制研究
——基于抵押貸款和擔(dān)保貸款的比較視角

張 勇

（中國(guó)人民銀行濟(jì)寧市中心支行，山東 濟(jì)寧272000）

本文從抵押貸款與擔(dān)保貸款的比較視角，分析了兩種貸款模式在風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制上的差異，并運(yùn)用山東省某城市商業(yè)銀行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)信息進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：與抵押貸款相比，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問(wèn)題更為嚴(yán)重，在銀行可觀測(cè)到借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)條件下，借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)越高，銀行越傾向于采用擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保數(shù)量來(lái)緩釋風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際上的擔(dān)保鏈條并非企業(yè)自發(fā)形成的信用合作，而多是“政府之手”或銀行介入等外部力量搭線“拉郎配”的結(jié)果，導(dǎo)致?lián)：霞s安排偏離最優(yōu)狀態(tài)；而長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系可以實(shí)現(xiàn)信息不對(duì)稱的消減，降低擔(dān)保要求，是當(dāng)前打破中小企業(yè)擔(dān)保怪圈的一個(gè)可行路徑。

風(fēng)險(xiǎn)緩釋；信用擔(dān)保；銀企關(guān)系；逆向選擇

信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，是銀行在信貸市場(chǎng)上面臨的主要問(wèn)題。為緩解信息不對(duì)稱，銀行往往會(huì)要求抵押資產(chǎn)，而可抵押財(cái)產(chǎn)匱乏的背景下，企業(yè)通常會(huì)尋求第三方擔(dān)保，即信用擔(dān)保，由此形成的互保合作、聯(lián)保合作已成為緩解中小企業(yè)融資難的重要手段。信用擔(dān)保具有一定的信息甄別和篩選功能，有助于減輕道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。然而，近年來(lái)，擔(dān)保圈、擔(dān)保鏈問(wèn)題頻發(fā)，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染性和蔓延性，呈現(xiàn)出區(qū)域集聚性和產(chǎn)業(yè)集聚性的特征，已成為影響區(qū)域金融穩(wěn)定和企業(yè)健康發(fā)展的重要問(wèn)題。為此，本文主要探討以下幾個(gè)問(wèn)題：信用擔(dān)保貸款產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)的原因是什么？與抵押貸款相比，擔(dān)保貸款能否解決銀企信息不對(duì)稱問(wèn)題？經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下商業(yè)銀行發(fā)展何種信貸模式才能達(dá)到合理的風(fēng)險(xiǎn)緩釋？

一、抵押貸款和擔(dān)保貸款信貸風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制

（一）抵押貸款對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的緩釋機(jī)制

由于抵押資產(chǎn)的存在能夠約束借款企業(yè)的貸后行為，從而具有降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)及貸款預(yù)期損失的作用，因此，抵押貸款成為我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理和緩釋中普遍采用的一種手段。劉玉平（2010）指出，抵押對(duì)借款企業(yè)會(huì)產(chǎn)生“激勵(lì)相容”效應(yīng)，是解決借貸雙方由于信息不對(duì)稱而帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的相對(duì)有效的方法。盧新和萬(wàn)解秋（2007）提出，抵押貸款可以降低貸款交易成本，同時(shí)使貸款供給增加，以便提高企業(yè)貸款的可獲得性。具體來(lái)講，在抵押擔(dān)保模式下，借款企業(yè)違約成本的提高確保了借款人信息生產(chǎn)和傳遞的有效性，銀行因此能夠在貸前審查、貸后管理及處置中以較低的成本獲取相對(duì)真實(shí)、準(zhǔn)確的信息，這將直接降低銀行貸款的交易成本，最終使得信貸市場(chǎng)上貸款利率下降、貸款投放增加，企業(yè)貸款的可獲得性隨之明顯提高。

通常情況下，抵押貸款可以減輕信息不對(duì)稱條件下借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于銀企信息不對(duì)稱，銀行在貸前可能無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別出借款人的所有風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)借款人可以通過(guò)提供抵押物的方式來(lái)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型。因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)借款人的預(yù)期違約率低，抵押貸款的利率也就應(yīng)該相應(yīng)地低，最終結(jié)果就是，低風(fēng)險(xiǎn)借款人以低利率獲得抵押貸款，高風(fēng)險(xiǎn)借款人獲得高利率貸款，且不提供擔(dān)保，即抵押貸款作為一種信號(hào)傳遞機(jī)制，降低了信息不對(duì)稱條件下銀行貸前面臨的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我國(guó)中小企業(yè)借款人從事高風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，抵押貸款作為一種內(nèi)部物的擔(dān)保，提高了貸款違約成本，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。但由于借款人不會(huì)承擔(dān)抵押品之外的其他損失，抵押貸款作為一種激勵(lì)約束機(jī)制來(lái)降低借款人道德風(fēng)險(xiǎn)的作用就相對(duì)有限。

（二）擔(dān)保貸款對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的緩釋機(jī)制

在擔(dān)保貸款中，擔(dān)保人和銀行對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力與監(jiān)督效果決定了銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)水平。首先，擔(dān)保人對(duì)借款企業(yè)的信息生產(chǎn)能力對(duì)緩解銀行面臨的逆向選擇問(wèn)題具有決定性作用。與銀行相比，如果擔(dān)保人可以更好地識(shí)別借款人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與還款意愿，擔(dān)保人的擔(dān)保意愿就具有一種信號(hào)傳遞功能，能夠幫助銀行篩選出不同風(fēng)險(xiǎn)特征的借款人，因此有助于減輕銀行面臨的逆向選擇問(wèn)題。不過(guò)，如果擔(dān)保人與借款人雙方的信息明顯不對(duì)稱，反擔(dān)保要求以及額外增加的貸款費(fèi)用反而會(huì)加重借款人的逆向選擇傾向。其次，擔(dān)保貸款同樣具有減輕借款人道德風(fēng)險(xiǎn)傾向的作用。借款企業(yè)為了與擔(dān)保人保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系并避免擔(dān)保人行使代位求償權(quán)，通常會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目并努力經(jīng)營(yíng)，力求降低違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，在擔(dān)保人與借款人之間存在較強(qiáng)的關(guān)系型利益約束下，擔(dān)保人的介入在某種程度上可以替代銀行監(jiān)督并制約借款人違約行為的發(fā)生。最后，因?yàn)橐呀?jīng)把貸款的大部分信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保人，銀行的預(yù)期損失率大幅降低。而且，與抵押貸款不同的是，擔(dān)保貸款作為外部第三方擔(dān)保，在借款人違約時(shí)，銀行的追索權(quán)范圍可涵蓋擔(dān)保人的全部財(cái)產(chǎn)。

二、擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用的前提條件與假說(shuō)提出

（一）擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用的兩個(gè)前提條件

現(xiàn)實(shí)中，銀行和借款人之間普遍存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，并因此帶來(lái)了代理問(wèn)題和銀行監(jiān)督成本的上升，導(dǎo)致企業(yè)從銀行貸款時(shí)不得不面對(duì)更苛刻的融資條件和承擔(dān)更高的融資成本，銀行往往要求企業(yè)提供擔(dān)保。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱問(wèn)題在我國(guó)信貸市場(chǎng)上廣泛存在，因此，在借款合約中最常見(jiàn)到的就是擔(dān)保條款（尹志超和甘犁，2011）。迫于擔(dān)保代償?shù)呢?zé)任，擔(dān)保人有動(dòng)力去監(jiān)督貸款企業(yè)，而且擔(dān)保人與借款企業(yè)之間往往聯(lián)系較為密切或者是關(guān)聯(lián)方，這就確保了擔(dān)保人具有明顯的信息獲取優(yōu)勢(shì)和貸后監(jiān)督、懲戒能力，這也會(huì)降低貸款企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高信貸資源配置效率，降低違約風(fēng)險(xiǎn)（Merton和Bodie，1992）。信用擔(dān)保在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題方面具有的明顯優(yōu)勢(shì)使其成為當(dāng)前中小企業(yè)的主要融資途徑。但信用擔(dān)保積極效應(yīng)的發(fā)揮需要同時(shí)滿足以下兩個(gè)前提條件：一是與銀行相比，擔(dān)保人具有明顯的信息獲取優(yōu)勢(shì)；二是擔(dān)保人要充分利用這一信息獲取優(yōu)勢(shì)對(duì)借款企業(yè)實(shí)施監(jiān)督（Arnott和Stiglitz，1991）。同時(shí)假定各方博弈的最終結(jié)果能夠滿足上述兩個(gè)自動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件。

那么現(xiàn)實(shí)中，信用擔(dān)保能否滿足其正面效應(yīng)發(fā)揮作用的前提條件？近年來(lái)，全國(guó)各地不斷爆發(fā)的擔(dān)保圈事件給出了答案，說(shuō)明正面效應(yīng)發(fā)揮作用的難度較大。在擔(dān)保人無(wú)法有效甄別借款企業(yè)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，擔(dān)保貸款不僅不會(huì)減輕借款企業(yè)的逆向選擇行為，反而會(huì)加劇違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）問(wèn)題分析與假說(shuō)提出

1.信息不對(duì)稱下銀行抵押貸款、擔(dān)保貸款方式選擇。理論上，如果擔(dān)保人與借款人信息對(duì)稱，可以避免逆向選擇，最終獲得貸款的是低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。但事實(shí)證明，部分擔(dān)保人不可能準(zhǔn)確識(shí)別借款人的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況，也并不根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征開(kāi)展擔(dān)保合作，普遍的做法是把擔(dān)保當(dāng)作一種交易，從而形成互保關(guān)系，大大提高了企業(yè)的實(shí)際融資規(guī)模，加重了逆向選擇問(wèn)題。因此，擔(dān)保貸款并未解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。因此，提出假說(shuō)1。

假說(shuō)1：實(shí)踐中，擔(dān)保人并不能解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征不容易被識(shí)別，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問(wèn)題比抵押貸款更嚴(yán)重，越是高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)就越有可能選擇擔(dān)保貸款。

從前面的分析中可以看到，盡管抵押貸款、擔(dān)保貸款都能降低銀行的預(yù)期違約損失，但是兩種擔(dān)保方式的作用機(jī)理、對(duì)銀行債權(quán)的保障程度不盡相同。與抵押貸款的不同之處在于，擔(dān)保貸款屬于外部擔(dān)保，在企業(yè)發(fā)生違約行為時(shí)銀行可向擔(dān)保人全額追償，將擔(dān)保人的全部資產(chǎn)用于償還債務(wù)，因此，擔(dān)保貸款對(duì)銀行債權(quán)的保障程度更高，更有利于銀行控制違約損失。基于以上分析，我們提出假說(shuō)2。

假說(shuō)2：在銀行可觀測(cè)到借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)條件下，借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)越高，銀行越傾向于選擇擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保，而不是抵押貸款方式來(lái)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.銀企關(guān)系、擔(dān)保人與借款人之間關(guān)系影響銀行貸款模式選擇。研究表明，當(dāng)前企業(yè)多頭融資普遍，中小銀行往往實(shí)行“跟隨”大行挖掘客戶，信息生產(chǎn)存在明顯的“搭便車”行為，仍然依賴擔(dān)保貸款。如果擔(dān)保人在對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行貸前甄別和貸后監(jiān)督時(shí)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，那么銀行就更偏好于選擇擔(dān)保貸款，即節(jié)約了銀行的成本。反之，若是銀企維持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，減輕了信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低了銀行對(duì)企業(yè)的貸前甄別與貸后監(jiān)督成本，進(jìn)而減少了銀行選擇擔(dān)保貸款的動(dòng)機(jī)。并且，抵押貸款作為一種內(nèi)部擔(dān)保方式，賦予了銀行對(duì)抵押物的優(yōu)先受償權(quán)，伴隨著銀企關(guān)系的不斷強(qiáng)化，關(guān)系緊密的銀行獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)的可能性逐步提高，對(duì)擔(dān)保貸款的要求則降低?；谝陨戏治觯覀兲岢黾僬f(shuō)3。

假說(shuō)3：銀企關(guān)系維持時(shí)間越長(zhǎng)，銀行越有可能優(yōu)先獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)，相應(yīng)地，發(fā)放抵押貸款概率越高，發(fā)放擔(dān)保貸款概率越低。

3.擔(dān)保貸款對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。擔(dān)保貸款對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的改善可以用擔(dān)保貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)高低來(lái)衡量。一方面，擔(dān)保人對(duì)借款人的有效監(jiān)督可以減輕道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。另一方面，擔(dān)保貸款也同樣可能加劇道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這主要是由于擔(dān)保貸款在將銀行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保人后，銀行會(huì)放松對(duì)借款人的監(jiān)督，如果擔(dān)保人不具備良好的監(jiān)督能力，借款人從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的行為將不會(huì)得到很好的抑制，從而借款人違約率會(huì)上升。因此，兩種影響的力量的強(qiáng)弱將對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生完全不同的影響，也因此決定了風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。因此，提出假說(shuō)4如下。

假說(shuō)4：擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)的高低取決于擔(dān)保人對(duì)借款人的有效監(jiān)督，而不是銀行的監(jiān)督。

三、基于山東省城商行信貸數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

（一）模型選取

Jiménez等（2006）運(yùn)用1984—2002年西班牙銀行對(duì)企業(yè)貸款的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，抵押品和借款者風(fēng)險(xiǎn)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，信貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度、貸款人種類和商業(yè)周期等一系列因素都是貸款是否需要抵押的決定性因素。根據(jù)他的研究，我們構(gòu)建出本文的實(shí)證模型如下：

在模型（1）中，我們?cè)O(shè)定的被解釋變量是一個(gè)條件概率，條件是ifdb取值為1，也就是貸款是抵押貸款或擔(dān)保貸款，即剔除了信用貸款條件下，企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率。其中，ifbz是擔(dān)保貸款啞變量，即該變量取1則貸款屬于擔(dān)保貸款，該變量取0則貸款屬于抵押貸款。為了對(duì)本文的假說(shuō)1和假說(shuō)2進(jìn)行檢驗(yàn)，在模型（1）中我們?cè)O(shè)定了兩個(gè)核心的解釋變量，一是銀行可見(jiàn)的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)（kjfx，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)）和銀行觀察不到的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)（bkjfx，不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)）。不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)α2反映了貸款發(fā)放之前金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，如果假說(shuō)1成立，則α2＞0?？梢?jiàn)風(fēng)險(xiǎn)是銀行根據(jù)可以獲得的企業(yè)信息對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)程度作出相應(yīng)的判斷，如果假說(shuō)2成立，則α1＞0。為分析銀企關(guān)系對(duì)獲得擔(dān)保貸款的影響，我們?cè)谀Ｐ停?）中加入了表征銀企關(guān)系長(zhǎng)度的變量（yq），以及銀企關(guān)系長(zhǎng)度與可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)和不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的交叉項(xiàng)。另外，考慮到擔(dān)保貸款的影響因素，在模型（1）中，我們還控制了貸款特征變量，包括企業(yè)盈利能力、流動(dòng)性水平和杠桿率指標(biāo)等影響信用風(fēng)險(xiǎn)的變量。

我們用模型（2）檢驗(yàn)在擔(dān)保貸款條件下貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，主要解釋變量為擔(dān)保貸款啞變量ifbz，并且，為了排除其他因素影響，我們控制了兩個(gè)方面的變量，企業(yè)貸前違約行為以及貸款特征變量。

模型（3）是信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，衡量可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)和不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)。我們假設(shè)銀行主要根據(jù)企業(yè)貸前違約行為（dqwy）和財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)測(cè)算企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。我們將財(cái)務(wù)指標(biāo)分為盈利性指標(biāo)（凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，ylx）、流動(dòng)性指標(biāo)（流動(dòng)比率，ldx）和杠桿率指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率，gg）。

（二）實(shí)證方法及數(shù)據(jù)選取

我們采用Heckman兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)，逆米爾斯比在第二步估計(jì)中的系數(shù)并不顯著，不存在選擇性偏誤的內(nèi)生性問(wèn)題，因此，本文選用probit估計(jì)方法。在估計(jì)模型（2）時(shí)，本文采取工具變量法，同時(shí)將貸款行所占市場(chǎng)份額作為一個(gè)工具變量。

本文的研究樣本是山東省某城商行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)信息，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自城商行的信貸管理系統(tǒng)。相關(guān)指標(biāo)選取截至2016年末有貸款余額的企業(yè)數(shù)據(jù)信息，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)選取2016年度的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)信息包括企業(yè)的貸款年限、貸款日期、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、是否有逾期欠息情況等；還包括企業(yè)的貸款抵押擔(dān)保方式以及銀企關(guān)系維持年限等。經(jīng)觀察，由于有的企業(yè)僅有單筆貸款，有的是多筆貸款，因此信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)出了非平衡面板數(shù)據(jù)特征。另外，考慮到即使同一家企業(yè)每筆貸款用途、利率、期限也存在差異，本文在實(shí)證分析中，將每一筆貸款都認(rèn)定為一條獨(dú)立的數(shù)據(jù)。

在獲取到數(shù)據(jù)后，為保證下一步分析的準(zhǔn)確性，我們對(duì)數(shù)據(jù)做了以下處理：一是將缺失財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的部分企業(yè)剔除；二是剔除了數(shù)據(jù)不符合邏輯的樣本，如資產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)值等財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的企業(yè)，最終保留了17350個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)。

（三）實(shí)證分析過(guò)程及結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。本文首先對(duì)抵押貸款和擔(dān)保貸款兩類貸款在主要解釋變量方面的差異進(jìn)行分析（見(jiàn)表1）。剔除信用類貸款后，抵押貸款所占比重為37%，擔(dān)保貸款所占比重為63%。由此可見(jiàn)，盡管近年來(lái)?yè)?dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)上升，但就城商行的客戶群體來(lái)看，擔(dān)保貸款仍是中小企業(yè)的主要融資方式。從銀企關(guān)系看，維持了長(zhǎng)期穩(wěn)定銀企關(guān)系的企業(yè)獲得抵押貸款的概率高。從信貸風(fēng)險(xiǎn)看，抵押類貸款的違約率2.2%，擔(dān)保類貸款4.5%。本文認(rèn)為，造成擔(dān)保貸款違約率較高的原因有兩點(diǎn)：一是擔(dān)保貸款的逆向選擇問(wèn)題，借款企業(yè)不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)較高；二是擔(dān)保方的貸款監(jiān)督不到位。

表1：變量的特征分析

2.信息不對(duì)稱對(duì)抵押及擔(dān)保方式的影響。我們對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸分析，考慮到銀企關(guān)系長(zhǎng)度與可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)和不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的交叉項(xiàng)，可能存在相互影響，所以模型（1）可能存在內(nèi)生性問(wèn)題。為此，將銀企關(guān)系長(zhǎng)度與可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的交叉項(xiàng)、銀企關(guān)系長(zhǎng)度與不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的交叉項(xiàng)兩個(gè)變量分別從模型中予以剔除，比較回歸結(jié)果，從表2可見(jiàn)，解釋變量系數(shù)的符號(hào)和顯著性沒(méi)有發(fā)生變化，回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。結(jié)果顯示：

（1）從企業(yè)可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)越高的企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率越高，假說(shuō)2成立。但當(dāng)借款企業(yè)具有高信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，擔(dān)保方仍提供信用擔(dān)保，說(shuō)明擔(dān)保人無(wú)法對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)識(shí)別，從而出現(xiàn)擔(dān)保人仍然給高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供擔(dān)保的現(xiàn)象。

（2）不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)與擔(dān)保貸款呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即擔(dān)保貸款中的逆向選擇問(wèn)題比抵押貸款更嚴(yán)重，越是高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)就越有可能選擇擔(dān)保貸款，假說(shuō)1成立。這說(shuō)明，擔(dān)保人與借款企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱，實(shí)踐中的擔(dān)保人并不具有信息優(yōu)勢(shì)。

（3）銀企關(guān)系顯著影響抵押擔(dān)保方式的選擇。Yq指標(biāo)系數(shù)顯著為負(fù)，即銀企關(guān)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定，提高了銀行的信息生成能力與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，對(duì)企業(yè)的擔(dān)保貸款的要求就會(huì)降低。同時(shí)，擁有穩(wěn)固的銀企關(guān)系的銀行較其他銀行優(yōu)先獲得了抵押資產(chǎn)，假說(shuō)3成立。

表2：抵押貸款與擔(dān)保貸款的影響因素分析

表3：擔(dān)保貸款邊際效應(yīng)分析

（4）銀企關(guān)系長(zhǎng)度與可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)。緊密的銀企關(guān)系降低了貸款發(fā)放前的信息不對(duì)稱程度，企業(yè)可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行擔(dān)保貸款決策的影響弱化。另一方面，銀企關(guān)系使銀行可以通過(guò)其他途徑觀測(cè)到高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)，能夠更大程度地減少擔(dān)保貸款方式在貸款中的應(yīng)用，緩解逆向選擇問(wèn)題。

3.邊際效應(yīng)分析。我們對(duì)模型（1）中主要解釋變量的邊際效應(yīng)進(jìn)行分析（見(jiàn)表3）。從可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析：如果企業(yè)預(yù)期違約率提高1%，那么企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率就會(huì)提高0.4534%。而另一方面，銀企關(guān)系的長(zhǎng)度可以降低這種效應(yīng)，銀企關(guān)系每多持續(xù)1個(gè)月，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)擔(dān)保貸款概率的邊際影響將會(huì)下降0.0113%。

從不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的邊際效應(yīng)看，如果企業(yè)不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)增加1%，那么企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的概率提高0.1802%。同樣，銀企關(guān)系的長(zhǎng)度可以降低這種效應(yīng)，銀企關(guān)系每多持續(xù)1個(gè)月，不可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)擔(dān)保貸款的邊際影響將會(huì)下降0.0027%。

（四）擔(dān)保貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制失效的一個(gè)解釋

上述實(shí)證研究證明，擔(dān)保貸款的貸款企業(yè)具有更高的違約風(fēng)險(xiǎn)。這意味著擔(dān)保貸款并未緩釋銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，反而加劇了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。特別是近期多地出現(xiàn)的擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)證了在實(shí)踐中，擔(dān)保貸款合約各方并未通過(guò)博弈，使信用擔(dān)保自發(fā)地達(dá)到滿足有效運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件，即：相對(duì)于銀行而言，擔(dān)保鏈條中的擔(dān)保人并不一定擁有信息優(yōu)勢(shì)；擔(dān)保人不具備充足的監(jiān)督動(dòng)力。

1.外部力量而非企業(yè)自發(fā)促成的擔(dān)保合作。在信貸資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)過(guò)程中，除土地使用權(quán)抵押外，企業(yè)可有效抵押的資產(chǎn)并未實(shí)質(zhì)性同步增長(zhǎng)，作為信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的重要替代，銀行主導(dǎo)的擔(dān)保貸款便成為必然選擇，導(dǎo)致基于互保聯(lián)保的貸款模式的虛構(gòu)和濫用。一是外部“政府之手”的作用。為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或行業(yè)的快速發(fā)展，政府部門或行業(yè)協(xié)會(huì)等官方或準(zhǔn)官方組織積極創(chuàng)造條件、搭建平臺(tái)或聯(lián)系渠道，力促企業(yè)間達(dá)成擔(dān)保契約。而在強(qiáng)勢(shì)地方政府的壓力下以及為獲取地方優(yōu)質(zhì)財(cái)政資源的支持，商業(yè)銀行往往只能接受這種政府安排的企業(yè)擔(dān)保合作，從而促進(jìn)企業(yè)融資，加大對(duì)地方的信貸資源投放。二是銀行客戶經(jīng)理迫于經(jīng)營(yíng)壓力和內(nèi)部績(jī)效考核，也會(huì)主動(dòng)介紹或拉攏企業(yè)之間締結(jié)擔(dān)保合約，以使企業(yè)達(dá)到上級(jí)行貸款門檻，符合信貸條件，達(dá)到放款的目的。但是，這種信用擔(dān)保關(guān)系是由政府或銀行搭線撮合“拉郎配”的結(jié)果，破壞了擔(dān)保合約自發(fā)形成的基礎(chǔ)，扭曲了信用擔(dān)保的信息機(jī)制。由此造成擔(dān)保圈中的中小企業(yè)其實(shí)并沒(méi)有處在同一“圈子”中，企業(yè)間并不了解對(duì)方的信用水平和經(jīng)營(yíng)實(shí)力，即相對(duì)銀行并不具備信息優(yōu)勢(shì)，無(wú)法滿足信用擔(dān)保有效運(yùn)轉(zhuǎn)的條件，使信用擔(dān)保合約安排偏離最優(yōu)狀態(tài)。

2.金融生態(tài)環(huán)境不完善降低了企業(yè)的違約成本。隨著擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露，部分企業(yè)擔(dān)心銀行抽貸后形成更大的資金困難，在有能力償還銀行貸款的條件下，惡意違約不按時(shí)歸還貸款，利用“較小”的代價(jià)換取的是有貸款周轉(zhuǎn)使用、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠正常進(jìn)行。在資金環(huán)境相對(duì)緊張的情況下，反面案例成了“先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)”，部分企業(yè)紛紛效仿，“蝴蝶效應(yīng)”日漸明顯，企業(yè)“抱團(tuán)”不償還貸款現(xiàn)象愈演愈烈。金融生態(tài)環(huán)境的不完善，降低了企業(yè)的違約成本，打破了銀企關(guān)系的平衡，抱團(tuán)違約則體現(xiàn)出企業(yè)的市場(chǎng)利益博弈，導(dǎo)致形成銀行抽貸→企業(yè)惡意不還貸→企業(yè)“抱團(tuán)”不還貸→銀行懼貸、抽貸更激烈→企業(yè)貸款難、更加“抱團(tuán)”的惡性循環(huán)。銀企關(guān)系對(duì)立的日趨加重，導(dǎo)致區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境更加惡化。

四、提升貸款風(fēng)險(xiǎn)緩釋有效性的一個(gè)途徑：銀企關(guān)系角度

表4：獲得過(guò)信用貸款的中小企業(yè)群體特征

實(shí)踐中，基于地緣優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行與中小企業(yè)在長(zhǎng)期的融資合作中，形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。以山東省某城商行中小微企業(yè)客戶的信貸數(shù)據(jù)為例，獲得信用貸款的中小企業(yè)呈現(xiàn)如下特征：一是銀企關(guān)系持久。城商行中的信用貸款中小企業(yè)客戶，平均銀企業(yè)務(wù)合作時(shí)間達(dá)到5年，平均貸款業(yè)務(wù)次數(shù)8.5次，其中業(yè)務(wù)合作時(shí)間最長(zhǎng)的達(dá)到16年，貸款業(yè)務(wù)次數(shù)45次。二是銀企關(guān)系深入。信用貸款中小企業(yè)客戶群體主要的日常結(jié)算份額、存貸款份額集中于城商行中。例如，2016年末，信用貸款中小企業(yè)客戶群體的代發(fā)企業(yè)工資的51%、融資份額的49%、存款份額的53%均在當(dāng)?shù)爻巧绦兄校ㄒ?jiàn)表4）。

經(jīng)過(guò)對(duì)山東省某城商行中的信用貸款中小企業(yè)客戶群體的分析可以發(fā)現(xiàn)，通過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的日常經(jīng)營(yíng)資金流水的積累以及存貸款市場(chǎng)份額的集中，商業(yè)銀行得到了中小企業(yè)的大量專有信息，掌握了企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債水平、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及實(shí)際的融資缺口，企業(yè)對(duì)銀行也有了較強(qiáng)的依賴。由此，銀行與這群中小企業(yè)之間已經(jīng)培育了傳統(tǒng)意義上的關(guān)系型融資，因而削減了信息不對(duì)稱程度。

其實(shí)，在關(guān)系型融資中，我們可以引入“差序格局”的概念，來(lái)對(duì)商業(yè)銀行的客戶群體進(jìn)行分類，即以中小企業(yè)與銀行的銀企關(guān)系的強(qiáng)度和長(zhǎng)度來(lái)衡量。建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定緊密銀企關(guān)系的中小企業(yè)屬于內(nèi)圈層，向外拓展是有一定業(yè)務(wù)往來(lái)的中小企業(yè)屬于中圈層，缺乏業(yè)務(wù)合作或沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)的就是外圈層（見(jiàn)圖1）。這樣，由外圈層到內(nèi)圈層，銀企關(guān)系逐漸緊密、增強(qiáng)，專有信息生產(chǎn)增多，銀企信息不對(duì)稱問(wèn)題逐步緩解，銀行的中小企業(yè)客戶群體劃分成了不同的信任“差序格局”。

中小企業(yè)抵押貸款和擔(dān)保貸款要求為解決信息不對(duì)稱問(wèn)題做出的契約安排。在信息對(duì)稱的情況下（當(dāng)然，實(shí)踐是不可能完全達(dá)到的），銀行能區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)者，不必提供抵押貸款（劉堃、段端和巴曙松，2008）。因此，商業(yè)銀行在信息比較對(duì)稱的內(nèi)圈層，篩選出低風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)實(shí)行信用放款水到渠成。由此可見(jiàn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系可以消減信息不對(duì)稱，即：長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系→生產(chǎn)積累專有信息→信息對(duì)稱程度提高→有效甄別風(fēng)險(xiǎn)→抵押擔(dān)保貸款要求降低→獲取信用貸款。

圖1：銀企關(guān)系與圈層結(jié)構(gòu)

五、結(jié)論與建議

（一）簡(jiǎn)要結(jié)論

綜上所述，本文從抵押貸款與擔(dān)保貸款的比較視角，從貸前與貸后兩個(gè)方面探究了兩種貸款模式在風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制上的差異，并基于山東省某城商行中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：

1.由于擔(dān)保人與借款人之間的信息不對(duì)稱，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征不容易被識(shí)別，擔(dān)保貸款中的逆向選擇問(wèn)題比抵押貸款更嚴(yán)重，即高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)獲得擔(dān)保貸款的可能性相對(duì)較高。

2.在銀行可觀測(cè)到借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)條件下，借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)越高，銀行越傾向于選擇擔(dān)保貸款或追加擔(dān)保數(shù)量，而不是抵押貸款方式來(lái)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.同一企業(yè)既有抵押資產(chǎn)，又能夠提供擔(dān)保的條件下，銀企關(guān)系越緊密的銀行優(yōu)先獲得企業(yè)抵押資產(chǎn)的可能性越大，即發(fā)放抵押貸款可能性高，擔(dān)保貸款的可能性小。

4.擔(dān)保貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋有效運(yùn)轉(zhuǎn)需要兩個(gè)重要的前提條件：相對(duì)于銀行而言，擔(dān)保鏈條中的擔(dān)保企業(yè)要對(duì)企業(yè)“知根知底”，要有信息優(yōu)勢(shì)解決信息不對(duì)稱；并且擔(dān)保人有激勵(lì)利用信息優(yōu)勢(shì)開(kāi)展監(jiān)督。

5.實(shí)踐中，擔(dān)保貸款合約各方并未通過(guò)博弈，使信用擔(dān)保自發(fā)地達(dá)到滿足有效運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件。原因在于，實(shí)際上的擔(dān)保鏈條并非企業(yè)自發(fā)形成的信用合作，而是“政府之手”或銀行介入等外部力量搭線“拉郎配”的結(jié)果。擔(dān)保方相對(duì)銀行并不具備信息優(yōu)勢(shì)，而金融生態(tài)環(huán)境的不完善降低了企業(yè)的違約成本，使企業(yè)缺乏激勵(lì)開(kāi)展監(jiān)督，使擔(dān)保合約安排偏離最優(yōu)狀態(tài)。

6.長(zhǎng)期穩(wěn)定的日常經(jīng)營(yíng)資金流水的積累以及存貸款市場(chǎng)份額的集中，可以使銀行得到中小企業(yè)的專有信息，形成緊密穩(wěn)固的關(guān)系型融資，實(shí)現(xiàn)信息不對(duì)稱的削減，降低擔(dān)保要求，使企業(yè)擺脫擔(dān)保鏈條。

（二）幾點(diǎn)建議

1.改善金融生態(tài)環(huán)境，規(guī)范政府行為模式。全面推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，完善社會(huì)信用信息服務(wù)平臺(tái)。轉(zhuǎn)變地方政府行為模式，推進(jìn)法治環(huán)境完善，加強(qiáng)金融債權(quán)保護(hù)。優(yōu)化商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)，提高信貸資源配置效率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良性互動(dòng)。

2.大力發(fā)展商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，提高信息生產(chǎn)能力，發(fā)揮專業(yè)性優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，改變當(dāng)前擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部違約責(zé)任的現(xiàn)狀，合理調(diào)整銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，激勵(lì)銀行發(fā)揮貸后監(jiān)督作用，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.當(dāng)前企業(yè)應(yīng)主動(dòng)與銀行建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系，有意識(shí)地選擇信賴的銀行作為“主辦銀行”，通過(guò)生產(chǎn)積累專有信息提高信息對(duì)稱程度，達(dá)到降低貸款擔(dān)保抵押要求的目的，打破中小企業(yè)擔(dān)保怪圈。

[1]王永欽，米晉宏，袁志剛，周群力.擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)如何影響信貸市場(chǎng)—來(lái)自中國(guó)的證據(jù)[J].金融研究，2014，（10）.

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A Study on the Mechanism of Credit Risk Mitigation in Commercial Banks——A Comparative Perspective Based on Mortgage and Guaranteed Loans

Zhang Yong
（PBC Jining Sub-branch，Shandong Jining 272000)

This paper analyzes the difference between the two loan models in risk mitigation mechanism from the perspective of mortgage and guaranteed loans，and makes an empirical analysis of the credit data of small and medium enterprises in a commercial bank of Shandong Province.The results show that the reverse selection in guaranteed loan is more serious than that of mortgage.Provided that the bank could observe the borrower's credit risk，if the credit risk of the borrower is higher，the bank will be more possible to adopt the guaranteed loan or additional guarantees to mitigate the risk.In fact，the guarantee chain is not a spontaneous formation of credit cooperation，but mostly the accomplishment of"governmental hand"，bank intervention and other external forces'wiretapping，resulting that the guaranteed contract arrangements have deviated from the optimal state.However，a long-term bank-enterprise relationship can reduce information asymmetry and guarantee requirements，which is a viable access to break the vicious circle of small and medium enterprise guarantee.

risk mitigation，credit guarantee，bank-enterprise relationship，adverse selection

F832.4

A

1674-2265（2017）11-0061-07

2017-08-24

張勇，供職于中國(guó)人民銀行濟(jì)寧市中心支行。

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對(duì)GX，SJ）