我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的實踐與思考

包馨馨

【摘 要】 目前，商業(yè)銀行正面臨著資本市場經濟加速發(fā)展的環(huán)境。傳統(tǒng)的銀行存貸服務模式已滿足不了客戶需求，許多中小企業(yè)轉而選擇股權融資方式。由于受到金融政策環(huán)境、監(jiān)管體系和商業(yè)銀行自身業(yè)務特點和條件等方面的約束，我國商業(yè)銀行該項業(yè)務發(fā)展尚處于起步和探索階段。通過經營思路創(chuàng)新、組織構架重塑等措施推進多路徑的“投貸聯(lián)動”，以帶動銀行業(yè)拓展利潤增長點和綜合化經營，同時促進建設我國多層次資本市場，穩(wěn)定金融體系生態(tài)環(huán)境。

【關鍵詞】 商業(yè)銀行 投貸聯(lián)動 實踐 思考

一、投貸聯(lián)動的概念和產生背景

（一）投貸聯(lián)動的概念

投貸聯(lián)動是指商業(yè)銀行將信貸投放與股權投資業(yè)務相結合，通過相關制度安排，實現(xiàn)由投資收益抵補信貸風險，從而在風險與收益相匹配的基礎上，為企業(yè)提供持續(xù)資金支持的業(yè)務模式。其中，股權投資業(yè)務是指商業(yè)銀行以自有資金或代理投資資金通過合作機構設立的投資工具最終投資于未上市企業(yè)股權或上市企業(yè)非公開發(fā)行股權，未來以企業(yè)上市、持有股權或投資工具份額轉讓、保障退出方受讓股權等方式實現(xiàn)退出的投資業(yè)務。

（二）我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的必要性

1.宏觀政策層面

2016年4月21日，中國銀監(jiān)會、科技部和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》，鼓勵和支持銀行業(yè)開展投貸聯(lián)動的業(yè)務模式創(chuàng)新。這在當前我國施行供給側改革、大力推進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的形勢下，能夠有利于緩解中小企業(yè)“融資難”的普遍問題，尤其為克服科創(chuàng)型中小企業(yè)初創(chuàng)期資金不足的難題創(chuàng)造條件。同時針對我國商業(yè)銀行資金充裕，但運用渠道狹窄的現(xiàn)狀，推行此項業(yè)務能夠拓寬商業(yè)銀行的資金運用渠道，避免一些銀行為提高資金利用效益和規(guī)避風險，通過長短期限錯配和結構安排將資金在金融市場上“空轉”，而較少真正為實體經濟服務的現(xiàn)象。

2.商業(yè)銀行經營角度

從商業(yè)銀行自身經營發(fā)展的角度，隨著利率市場化不斷推進，多層次資本市場的逐步完善，商業(yè)銀行面臨市場競爭加大，傳統(tǒng)信貸為主的經營模式亟待轉型。但受《中華人民共和國商業(yè)銀行法》《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律限制，目前國內商業(yè)銀行尚不能進行混業(yè)經營，而此時開展“投貸聯(lián)動”，能夠改變當前投資渠道狹窄及投資品種單一的問題，解決風險收益不對稱的問題，同時為增加中間業(yè)務創(chuàng)收爭取更大的空間。

二、當前我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的主要模式

（一）路徑選擇

1.直接設立股權投資子公司。在這種模式下，商業(yè)銀行負責發(fā)放貸款，子公司負責股權投資，能夠充分發(fā)揮集團整體優(yōu)勢，縮短審批鏈條。目前只有國家開發(fā)銀行具備人民幣股權投資牌照，10家試點行可以開辦，大多商業(yè)銀行被“拒之門外”。國開行依托國開金融即可開展直投業(yè)務，從而實施了一拖二（國開金融+國開證券）的混業(yè)經營格局。

2.借道集團內境外子公司。為規(guī)避政策限制，國內大型商業(yè)銀行均采用繞道境外子公司（包括信托、基金、保險等具有股權投資資質的公司）設立產業(yè)投資基金的形式參與股權投資，實現(xiàn)集團內的投貸聯(lián)動。如五大商業(yè)銀行的集團分別設立工銀國際、農銀國際、建銀國際、中銀國際、交銀國際，從海外繞道對境內投資。

3.與第三方機構合作。這種模式主要是商業(yè)銀行與風險投資機構（VC、PE等）進行雙向合作，互相推薦項目，分別開展盡調，建立信息共享機制和“項目+資金”的交叉合作模式，建立客戶對接通道。商業(yè)銀行借助自身具備的匯集大量客戶信息和需求優(yōu)勢向風險投資機構推薦優(yōu)質的中小企業(yè)，同時風險投資機構可以通過專業(yè)團隊對企業(yè)進行價值評估，為商業(yè)銀行提供決策參考，最后商業(yè)銀行進行篩選采取“跟貸”或“債權+選擇權”方式協(xié)定參與投資，形成投貸聯(lián)盟，由風投機構代為持有股份。目前，中信銀行、招商銀行等銀行均已開始了此類業(yè)務的探索。

4.成立產業(yè)投資基金。成立產業(yè)投資基金也是商業(yè)銀行從事投貸聯(lián)動的主要方式。該模式下，由各級政府、央企或大型國企成立母基金，商業(yè)銀行通過發(fā)行理財等方式募集資金，共同發(fā)起設立產業(yè)投資基金，向目標企業(yè)提供股權融資，典型的如鐵路發(fā)展基金。在風險控制上，商業(yè)銀行采用“優(yōu)先+劣后”的結構化融資設計或追加股權回購協(xié)議緩釋風險。

（二）主要業(yè)務模式

1.跟貸模式。風險投資機構與企業(yè)簽訂投資協(xié)議后，商業(yè)銀行擇優(yōu)跟進、發(fā)放貸款，同時鎖定被投資企業(yè)的顧問、咨詢、結算等服務。根據風險控制方式不同，又可具體分為信用、股權質押、投資機構保證、投資機構回購等模式。

2.遠期利率期權模式。商業(yè)銀行向企業(yè)貸款的同時，簽署遠期利率期權協(xié)議，當協(xié)議中約定的條件觸發(fā)時，企業(yè)需要在正常本息兌付外，額外支付遠期利息。觸發(fā)條件如在約定期限內成功引入新一批私募股權、上市、定增、被并購等。遠期利息的利率水平在滿足監(jiān)管要求的條件下，一般高于貸款利率。

3.可認購安排權模式。商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款等商業(yè)銀行金融服務時，由目標企業(yè)及其控股股東、實際控制人同意并經股東會通過賦予一項權利，使商業(yè)銀行有權在約定時間內指定集團內投資機構或第三方投資機構代表商業(yè)銀行按照約定條件對借款人進行股權投資。

三、面臨的困難與挑戰(zhàn)

（一）與以往的傳統(tǒng)信貸文化沖突

傳統(tǒng)商業(yè)銀行偏向保守的信貸文化理念，在客戶選擇上側重償債能力，而參與股權投資的創(chuàng)投機構則更加激進，更加注重企業(yè)長期的發(fā)展?jié)摿?，與商業(yè)銀行有明顯的差異。譬如，以往的商業(yè)銀行核心貸款業(yè)務主要以“強擔?！钡姆绞竭M行風控，項目估值建立在當期現(xiàn)金流和抵押物的公允價值上，風險容忍度較低。而顯然，投貸聯(lián)動的主要面向對象是小微企業(yè)，而其存在生命周期短、破產率高、抗風險能力差的特點，不良貸款率普遍要高于商業(yè)銀行整體水平。

（二）風險收益機制的建立尚不完善endprint

首先，發(fā)展投貸聯(lián)動的本質在于商業(yè)銀行需要從簡單的貸款提供者向融資組織者轉變，這就需要整合內外部資金等多方資源，構建共享、開放的合作平臺，而現(xiàn)實中由于平臺不完全互聯(lián)、信息不對稱，相應的信息收集、資金儲備、風險評級、信用評價、對接處理等機制尚未形成。其次，投貸聯(lián)動的投資對象大多為中小企業(yè)，出于“輕資產”的特征，往往存在抵押物不足的問題，其風險更大、收益不確定，商業(yè)銀行需要面臨巨大的投資風險，其中還包括風險與收益錯配的問題：信貸業(yè)務風險當期顯現(xiàn)，而超額的股權增值收益需要延期獲得，在貸款不良率容忍度并未單列的監(jiān)管環(huán)境下，需要承受短期內較大的信貸風險壓力。

（三）法律風險和政策性問題

由于投貸聯(lián)動業(yè)務涉及的法律主體和法律關系較為復雜，尤其是涉及股權質押登記、知識產權質押登記、估值調整協(xié)議、財務顧問收費、理財投資等一系列法律問題，完備性不夠充分，很難無分歧地平衡相關利益主體關系。另一方面，受制于“商業(yè)銀行不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資”的商業(yè)銀行法規(guī)定，商業(yè)銀行需要借道第三方創(chuàng)投機構或繞道表外業(yè)務開展股權投資，業(yè)務靈活拓展空間有限。

四、結論與建議

（一）以新的經營思路嘗試業(yè)務轉型探索

商業(yè)銀行需要充分認識到當前經營正面臨轉型的重要階段，加快探索投貸聯(lián)動，基于審慎穩(wěn)健的傳統(tǒng)信貸文化和前瞻進取的投行文化在一定時間內將并存，應當按照“投貸分離”的原則，在審批機制、考核機制等關鍵問題上避免與傳統(tǒng)信貸文化相沖突，循序漸進地打造創(chuàng)新高效、積極進取的投行文化。具體地，在現(xiàn)有法律框架和政策體系下，運用多種路徑發(fā)展投貸聯(lián)動業(yè)務，譬如成立獨立性較強的全資理財子公司、資產管理子公司等獨立法人機構，將股權投資業(yè)務與原有商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務有效分割。另一方面，在選擇投資行業(yè)和對象企業(yè)時要適當提高風險容忍度并遵循適度的風險控制原則，將債權融資的目標客戶鎖定為熟悉行業(yè)領域內估值合理、高成長性的中小企業(yè)，優(yōu)化激勵約束機制。譬如，可以考慮取消對單個項目的收益考核和風險責任追究，以一定期限內的整體投資風險收益考核項目及相關責任人。

（二）做好與業(yè)務相配套的風險控制體系建設

考慮到初創(chuàng)期企業(yè)很難盈利，企業(yè)創(chuàng)新價值和風險難以很好地評估，商業(yè)銀行要重構投資風險審查體系，建立一套專門與這類企業(yè)相適應的風險控制機制。在推進投貸聯(lián)動業(yè)務的過程中，首先要健全準入審查和評估機制，綜合考慮目標對象選擇，分散投資以降低風險。在試行初期，可采用鎖定期限、確定收益、風險兜底的“明股實債”模式，明確測算每筆股權業(yè)務和貸款業(yè)務的成本收益情況。其次，長期可以與風險投資機構建立密切合作關系，借鑒國外的成熟經驗，在提高管理水平的基礎之上，在開始首輪或第二輪投資時就跟進企業(yè)，以專業(yè)機構的盡調報告為前提，在企業(yè)發(fā)展的早期階段給予授信。在貸款利率設定上，高于普通貸款兩三個百分點，以平衡業(yè)務風險，同時要求風險投資機構在整個貸款過程中承兌連帶保證責任，進一步建立完善聯(lián)動的貸后管理和投資退出機制。

【參考文獻】

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