我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風險與控制

劉芮

【摘 要】 資產(chǎn)證券化是介于直接融資與間接融資兩種傳統(tǒng)融資模式之間的一種創(chuàng)新型的融資方式，資產(chǎn)證券化最早于20世紀70年代中后期應用于發(fā)達國家的金融領域，近年來我國商業(yè)銀行借鑒發(fā)達國家商業(yè)銀行的融資模式，也采取資產(chǎn)證券化的方式解決其信貸業(yè)務中存在的部分問題。筆者基于我國金融領域現(xiàn)狀，提出并分析我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的風險，并提出可以有效控制這些風險的方法和建議。

【關鍵詞】 資產(chǎn)證券化 信貸 商業(yè)銀行 風險 控制

一、信貸資產(chǎn)與信貸資產(chǎn)證券化

近年來我國商業(yè)銀行借鑒發(fā)達國家商業(yè)銀行的融資模式，也采取資產(chǎn)證券化的方式解決其信貸業(yè)務中存在的部分問題。信貸資產(chǎn)又稱為信貸業(yè)務，在本質(zhì)上就是我們熟悉的貸款業(yè)務，它是商業(yè)銀行所發(fā)放的各類貸款所形成的資產(chǎn)業(yè)務，信貸與其他貸款業(yè)務的不同之處在于它不需要借款人提供擔保物品。信貸資產(chǎn)證券化是把在短時期內(nèi)流動性較差，但在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，并對這些重組的組合資產(chǎn)進行信用增級，當對這些資產(chǎn)組合評定的信用等級提高到一定程度或其信用質(zhì)量提高到一定程度時，將這些組合資產(chǎn)投放在金融市場上以證券的形式出售換取現(xiàn)金流的過程。信貸是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務中最為主要的業(yè)務，信貸資產(chǎn)證券化增強了組合資產(chǎn)的流動性，為商業(yè)銀行提供了快速獲取現(xiàn)金流以貸款給企業(yè)盈利的機會。

目前市場上盛行的信貸資產(chǎn)證券化主要有兩種類型，即住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)支持證券化。住房抵押貸款證券化是指以商業(yè)銀行為主的金融機構(gòu)將自己所持有的流動性不強但能夠在未來帶來現(xiàn)金流入住房抵押貸款進行優(yōu)化重組，構(gòu)建為住房抵押貸款資產(chǎn)群組，然后投放到證券交易一級市場，讓證券機構(gòu)用貨幣資金將其買入，證券機構(gòu)再對買入的住房抵押貸款資產(chǎn)群組進行信用增級或是擔保后以證券的形式投放到二級市場出售給投資者的過程。資產(chǎn)支持證券是商業(yè)銀行為發(fā)行主體，將信貸資產(chǎn)以信托的方式委托給其他金融機構(gòu)，這些受委托的金融機構(gòu)再將這些信托資產(chǎn)發(fā)行到市場上以交易過程中收付的現(xiàn)金作為收益的過程。

對于商業(yè)銀行來說，實行信貸資產(chǎn)證券化可以增強銀行資產(chǎn)的流動性，特別是將長期債權(quán)轉(zhuǎn)化為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品增強了商業(yè)銀行總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率；信貸資產(chǎn)證券化也有利于商業(yè)銀行進行資產(chǎn)負債的管理，改善資本結(jié)構(gòu)，降低融資過程的機會成本，同時也提高了資本利用率，分散了非系統(tǒng)風險。

二、淺析信貸資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

信貸資產(chǎn)證券化始于上世紀70年代，興起于美國等西方發(fā)達國家，隨后其在全世界范圍內(nèi)迅速拓展，信貸資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新的金融理論與實踐對國際金融產(chǎn)生了深遠的影響。

2005年信貸資產(chǎn)證券化于我國開始試點實行，與信貸資產(chǎn)證券化試點的相關法規(guī)在中國人民銀行和銀監(jiān)會的領導下也開始陸續(xù)出臺。與信貸資產(chǎn)證券化相關的法律的陸續(xù)出臺使我國確立了以信貸資產(chǎn)為融資對象，以信托公司為主體以信托形式籌建SPV，在銀行間債券市場上發(fā)行信貸資產(chǎn)證券并使其在債券市場上流通的信貸資產(chǎn)證券化框架。

如今我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟運行整體較為穩(wěn)定，債券市場也得到穩(wěn)健的發(fā)展，與此同時，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的供給量與市場份額也在快速增長，參與信貸資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行在不斷增多，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在債券市場上的發(fā)行效率也比試點之時有了很大的改善，這很好地發(fā)揮了金融市場對支持我國實體經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。

從開始試點到如今，信貸資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展歷程可以大致分為三個階段：第一個階段是試點的初始階段，在2005年至2008年底，我國共有11家金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化的試點工作，在銀行間債券市場共發(fā)行了總價值為667.83億元的信貸資產(chǎn)支持證券；第二個階段是試點的停滯階段，在2009年與2010年之間，受美國金融危機的影響，信貸資產(chǎn)證券化的試點工作在我國處于停滯階段，在此期間，我國并未發(fā)行新的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；第三個階段是試點工作的快速發(fā)展階段，2011年國務院同意繼續(xù)進行信貸資產(chǎn)證券化的試點工作，在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量高速增長的同時，國家信貸政策的支持領域也得到了擴展，如涉及到鐵道交通運輸行業(yè)、電力熱力生產(chǎn)與供應行業(yè)、建筑行業(yè)、煤炭開采行業(yè)等。

信貸資產(chǎn)證券化有效地解決了我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)存在的問題，比如流動性差、交易成本高、財務風險集中等等。然而任何事物都有兩面性，信貸資產(chǎn)證券化也是如此，一方面，信貸資產(chǎn)證券化確實可以有效分散商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的非系統(tǒng)風險、提高銀行資本充足率以提高商業(yè)銀行以自有資本承擔損失的能力、在資本市場與信貸市場之間起到良好的溝通作用、使金融市場上的產(chǎn)品種類得以豐富；而與此同時信貸資產(chǎn)證券化也有著明顯的不足之處，雖然信貸資產(chǎn)證券化分散了商業(yè)銀行的非系統(tǒng)風險，但是并沒有消除信貸資產(chǎn)的系統(tǒng)風險，并且把這些無法消除的風險擴散到了其他領域，擴大了風險的影響范圍。因此從信貸資產(chǎn)證券化的過程入手，分析研究信貸資產(chǎn)證券化可能存在的風險，并找出可以有效防范與規(guī)避這些潛在風險的措施是至關重要的，它不僅對研究我國信貸資產(chǎn)證券化風險的分析與控制有著重大意義，而且對信貸資產(chǎn)證券化在我國的繼續(xù)實施與進一步發(fā)展也有實踐性意義。

三、分析我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的潛在風險

要分析信貸資產(chǎn)證券化的潛在風險，我們要從信貸資產(chǎn)證券化的實施過程入手。信貸資產(chǎn)證券化的三個構(gòu)成要素是是商業(yè)銀行、證券投資者與相關證券機構(gòu)，這三個構(gòu)成要素相輔相成又互相制約，其中一種因素的變動將會引起其他因素的相繼變動，進而影響到信貸資產(chǎn)證券化的整個交易過程。因此，信貸資產(chǎn)證券化的交易過程會帶來較多的潛在風險，如信用風險、操作風險、市場風險和環(huán)境風險。不能否認的是，高風險與高收益相對應，我們需要了解這些風險的產(chǎn)生原因，進而對其實施有效控制，以實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的高收益。

信用風險是信貸資產(chǎn)證券化過程中最為常見的一種潛在風險，信貸資產(chǎn)證券交易過程中的商業(yè)銀行、投資者或是相關機構(gòu)中的任一方若做出毀約、詐騙、隱瞞等違法或不良行為。都有可能會造成信貸資產(chǎn)證券化的其他參與者承擔其違反信用的行為所造成的經(jīng)濟損失。信貸資產(chǎn)證券化的三個構(gòu)成要素也是信貸資產(chǎn)證券化過程的主要參與者，他們之間的關系可以稱之為牽一發(fā)而動全身，這三方中任何一方的違反信用的行為都可能會對其他參與方造成經(jīng)濟損失。例如，在資本市場運作過程中，商業(yè)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人若在融資過程中為籌集大量資金而隱瞞自己財務報表中的不利信息，這就有可能對投資者造成經(jīng)濟損失。endprint

作為發(fā)起人的商業(yè)銀行其在融資過程或是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場化過程中存在的隱瞞行為甚至是欺詐行為造成的信用風險極有可能順延交易環(huán)節(jié)不斷延伸，進而擴大信貸資產(chǎn)證券化的風險。

信貸資產(chǎn)證券化過程中的操作風險主要包括信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價風險、資產(chǎn)重組風險和破產(chǎn)豁免風險等。在實施信貸資產(chǎn)證券化過程中，對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的合理定價對信貸資產(chǎn)證券化能否成功起著至關重要的作用，因為投資者能否接受發(fā)行者對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價對于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否成功發(fā)行起著決定性的作用，因此定價會對資產(chǎn)證券化造成風險。由于信貸資產(chǎn)證券化是把在短時期內(nèi)流動性較差，但在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，并對這些重組的組合資產(chǎn)進行信用增級進而以證券的形式發(fā)行進而進行融資，因此信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在發(fā)行過程中可能存在著資產(chǎn)重組風險，資產(chǎn)重組風險主要包括政策風險、融資風險、運作風險和合并重組風險等。破產(chǎn)豁免是指在資產(chǎn)證券化中將基礎資產(chǎn)的風險和基礎資產(chǎn)所有人的其他資產(chǎn)風險相隔離，破產(chǎn)豁免是所有資產(chǎn)證券化的核心技術也是特有技術。因為實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的核心環(huán)節(jié)是對組合資產(chǎn)進行信用增級，提高資產(chǎn)組合的信用級別以通過證券交易所發(fā)行證券，籌集資金實現(xiàn)融資。用各種手段對信貸資產(chǎn)進行信用增級，必然要求法律支持破產(chǎn)豁免。破產(chǎn)豁免要求商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化過程中對各個信貸資產(chǎn)進行有效評估，不得虛報數(shù)據(jù)、隱瞞或欺騙其他參與方。

金融市場是變動而復雜的市場，市場風險是指金融市場上某一因素的變動引起整個金融市場的動蕩，由此可能引發(fā)信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)損失。市場風險主要是利率風險、流動性風險。若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及外貿(mào)，那么匯率風險也不容忽視。就本質(zhì)而言，利率風險和匯率風險都是由于資本市場利率變動所引起的風險，其結(jié)果是造成信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人即商業(yè)銀行與債務人之間收支不均衡。而匯率的波動會影響貿(mào)易國之間供需的變化，貿(mào)易順差或逆差會影響到債務人的還貸行為與還貸的額度，這就造成了金融市場的不穩(wěn)定，使市場因素復雜多變。流動性是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否有效轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的關鍵因素，資產(chǎn)的流動性強則能較快帶來效益，有效規(guī)避市場風險的影響，實現(xiàn)對信貸資產(chǎn)證券化過程中存在風險的分散。反之，若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性較弱，就會增加信貸資產(chǎn)證券化的成本，不利于參與者實現(xiàn)其財務目標，甚至可能造成信貸資產(chǎn)證券化的失敗。

環(huán)境風險主要是指外部環(huán)境因素變化對信貸資產(chǎn)證券化過程的影響，比如經(jīng)濟風險、政治風險和法律風險等。經(jīng)濟風險是宏觀經(jīng)濟意義上的風險，是指由社會經(jīng)濟狀況波動引起的風險，社會的經(jīng)濟狀況的波動是有規(guī)律可循的，它往往呈現(xiàn)出周期性變化，社會經(jīng)濟狀況的這種周期性變化會影響整個證券市場，進而影響到信貸資產(chǎn)證券化的收益。政治風險是指國內(nèi)或國外政策的改變引起社會經(jīng)濟的動蕩，比如貿(mào)易壁壘的設置。政治風險和經(jīng)濟風險引起的社會經(jīng)濟的變動會波及到整個金融市場，進而影響到信貸資產(chǎn)證券化在金融市場上的運行，給信貸資產(chǎn)證券化的各個參與者造成經(jīng)濟損失。因為信貸資產(chǎn)證券化是多方參與的，其關系較為復雜，運行過程也涉及到較多環(huán)節(jié)，在其運行與交易過程中提供法律的支持與保護是非常必要的。但是信貸資產(chǎn)證券化是金融市場的創(chuàng)新產(chǎn)品，我國對于金融市場的法律有欠完善，到目前為止，我國并沒有行之有效的法律保障信貸資產(chǎn)證券化的運行。

四、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化潛在風險的控制

對于我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風險的控制，需要在分析潛在風險的基礎上，采取積極有效的措施，以在最大程度上減少或避免潛在風險的發(fā)生，從而將風險對信貸資產(chǎn)證券化造成的損失降到最低。對于風險的控制，常用的措施有風險規(guī)避、風險分散、風險轉(zhuǎn)移和風險削減四種。風險規(guī)避是在預測風險的基礎上進行的，從而采取措施避免風險的發(fā)生，但風險是與收益相對等的，風險的降低也會導致收益的降低。風險分散就是將投資單個證券改為投資證券組合，從而分散非系統(tǒng)風險。風險削減則是針對難以避免的風險使用的策略，力求采取積極有效的措施將風險造成的損失降至最低。風險轉(zhuǎn)移的實質(zhì)是將已發(fā)生的風險的部分進行轉(zhuǎn)移，以降低風險造成的經(jīng)濟損失，購買商業(yè)保險是一種常見的風險轉(zhuǎn)移方式。

針對信貸資產(chǎn)證券化過程中風險的控制，筆者根據(jù)我國金融市場現(xiàn)狀提出以下建議：完善與金融市場相關的法律法規(guī)，切實做到金融市場的運行有法可依、有法可循，同時可以借助法律法規(guī)實現(xiàn)對金融市場進行有效監(jiān)管，保障信貸資產(chǎn)證券化的有效進行；加強對信用評級機構(gòu)的管理，在整個資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)的信用評級是一個薄弱的環(huán)節(jié)，因此我國應當加強對信用評級機構(gòu)的管理，以充分發(fā)揮其精準的資信評級作用；實施全面風險管理模式，對信貸資產(chǎn)證券化整個過程存在的潛在風險進行統(tǒng)一管理，以在風險發(fā)生時迅速做出決策。

五、小結(jié)

本文從信貸資產(chǎn)證券化的實質(zhì)入手，分析了其在我國的發(fā)展現(xiàn)狀和其潛在風險與管控措施，以期信貸資產(chǎn)證券化在我國能有更好的發(fā)展。

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