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    OPM戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)彈性與風(fēng)險(xiǎn)控制

    2018-01-05 15:17:08盧意
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2018年1期
    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)控制

    盧意

    摘要:在國家宏觀調(diào)控和抑制通脹的背景下,OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略得到了各大企業(yè)的廣泛關(guān)注和應(yīng)用。本文通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究成果進(jìn)行梳理、總結(jié)和拓展,以案例研究的方式,基于蘇寧云商、國美電器兩大家電零售企業(yè)巨頭對OPM戰(zhàn)略的實(shí)踐,從營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)、營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)彈性等方面進(jìn)行比較分析,研究實(shí)施OPM戰(zhàn)略對企業(yè)財(cái)務(wù)彈性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響,豐富OPM戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)彈性關(guān)系的研究對象,并針對實(shí)施OPM戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn),結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營管理提出改進(jìn)OPM戰(zhàn)略的建議。

    關(guān)鍵詞:蘇寧云商;國美電器;OPM戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)彈性;風(fēng)險(xiǎn)控制

    一、案例背景

    營運(yùn)資本管理屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的研究范疇,營運(yùn)資本對企業(yè)來說非常重要,一個(gè)良好的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略是保障企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件和基礎(chǔ)。我國真正開始興起營運(yùn)資本管理是上世紀(jì)九十年代,之后我國學(xué)者對營運(yùn)資本的研究日益增多,營運(yùn)資本管理也取得了重大進(jìn)步。

    隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,營運(yùn)資本管理的OPM(other peoples money,簡稱OPM)戰(zhàn)略開始出現(xiàn),近些年來,在國家宏觀調(diào)控和抑制通脹的背景下,OPM戰(zhàn)略越來越受到企業(yè)的青睞,得到了各大企業(yè)的廣泛關(guān)注和應(yīng)用。OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的資本運(yùn)營戰(zhàn)略,會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生非常重要的影響。

    然而在企業(yè)廣泛應(yīng)用OPM戰(zhàn)略的同時(shí),學(xué)術(shù)界對OPM戰(zhàn)略的研究存在不足。雖有學(xué)者對OPM戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)彈性、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行了一定的研究,但與財(cái)務(wù)彈性相關(guān)的研究對象比較局限,而與風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的研究也并不全面。另一方面,企業(yè)對OPM戰(zhàn)略認(rèn)識(shí)不足。存在相當(dāng)一部分的企業(yè)只關(guān)注實(shí)施OPM戰(zhàn)略能夠提高財(cái)務(wù)彈性,增加企業(yè)盈利,但是卻忽視了實(shí)施OPM戰(zhàn)略會(huì)給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、蘇寧、國美運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的現(xiàn)狀

    在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展期間,蘇寧云商和國美電器這兩家企業(yè)異軍突起,以“大賣場”的方式在家電零售業(yè)慘烈的價(jià)格戰(zhàn)中生存,成為中國家用電器新型連鎖零售商的兩大巨頭。由于家電零售市場的產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)、零售企業(yè)轉(zhuǎn)化成本較低,供零雙方談判過程中,供應(yīng)商處于相對的劣勢,因此擁有規(guī)模優(yōu)勢的零售企業(yè)要求供應(yīng)商提供優(yōu)惠的貨款結(jié)算信用政策,通過提早收款、延遲付款的方式來獲取資金優(yōu)勢,即實(shí)施OPM戰(zhàn)略。蘇寧和國美就是通過實(shí)施OPM戰(zhàn)略,利用其不斷擴(kuò)大的銷售網(wǎng)絡(luò)形成規(guī)模優(yōu)勢,增強(qiáng)其與家電制造廠商即供應(yīng)商的議價(jià)能力,降低采購價(jià)格,延長付款期限,以無償占用供應(yīng)商的營運(yùn)資金,不斷縮小供應(yīng)商的利潤空間的模式來盈利。實(shí)施OPM戰(zhàn)略能夠提高財(cái)務(wù)彈性,增加銷售收入,但這與OPM戰(zhàn)略是否有效運(yùn)用直接相關(guān),且蘊(yùn)含著極大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生重要的影響。

    (一)營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)分析

    反映企業(yè)營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)狀況、衡量OPM戰(zhàn)略運(yùn)用是否有效的關(guān)鍵指標(biāo)是企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。蘇寧和國美的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期均為負(fù)數(shù),表明這兩家公司占用供應(yīng)商在貨款上的資金時(shí)間超過公司在存貨和應(yīng)收賬款上被客戶占用的資金時(shí)間差額。在過去三個(gè)會(huì)計(jì)年度,蘇寧可以無償占用供應(yīng)商提供的資金大約為47至60天,而國美電器則約可以無償占用58至72天,國美無償占用供應(yīng)商資金的能力略強(qiáng)于蘇寧,總的來說,蘇寧和國美都較為成功地實(shí)施了OPM戰(zhàn)略,兩者運(yùn)用能力處于所在行業(yè)的較高水平。

    同時(shí),這兩家企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的絕對值逐年下降,且近兩年蘇寧現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期絕對值的下降幅度大于國美?,F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期數(shù)值為負(fù),且其絕對值下降,表明兩者無償占用供應(yīng)商資金的天數(shù)在下降,兩家公司對OPM戰(zhàn)略的運(yùn)用效果不如之前的會(huì)計(jì)年度。

    (二)財(cái)務(wù)彈性分析

    根據(jù)研究,OPM戰(zhàn)略運(yùn)用的有效與否直接影響企業(yè)與財(cái)務(wù)彈性的強(qiáng)弱,兩者正相關(guān),即成功的OPM戰(zhàn)略可以增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性,反之亦然。

    蘇寧和國美的現(xiàn)金流量充裕率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動(dòng)負(fù)債、資本支出的比率都偏低,現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)近三年逐年下降,而國美電器由于股息支付額的增加導(dǎo)致其現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)下降幅度遠(yuǎn)大于蘇寧。

    財(cái)務(wù)指標(biāo)整體呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢,這意味著蘇寧和國美近幾年的財(cái)務(wù)彈性都不甚理想,這顯然與這兩家企業(yè)都實(shí)施的OPM戰(zhàn)略相關(guān)。相比而言,目前國美的財(cái)務(wù)彈性相對強(qiáng)一些,蘇寧由于支付的各類保證金、訂金及押金等增加使得其經(jīng)營性現(xiàn)金流出大于流入,2014年蘇寧的財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)值為負(fù),財(cái)務(wù)彈性相對較差。考慮到之前得出的蘇寧和國美近幾年OPM戰(zhàn)略運(yùn)用效果不佳,這些數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了OPM戰(zhàn)略運(yùn)用效果與企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性正相關(guān)。而企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性差,意味著企業(yè)可能承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)分析

    據(jù)財(cái)報(bào),蘇寧和國美流動(dòng)資產(chǎn)總額中,貨幣資金和存貨占據(jù)相當(dāng)大的比重。蘇寧與國美的存貨占比類似,但其他構(gòu)成存在差別。蘇寧的貨幣資金占比明顯高于國美電器,同時(shí)兩者應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重雖然都維持在相對較低的水平,但蘇寧仍高于國美。貨幣資金和應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率實(shí)際反映出零售企業(yè)對資金的占用能力。這兩家公司占用供應(yīng)商資金的現(xiàn)象非常明顯,且蘇寧的占用能力強(qiáng)于國美。如果企業(yè)一直以很高的水平占用供應(yīng)商資金,壓縮供應(yīng)商盈利空間,可能會(huì)激化與供應(yīng)商的矛盾,帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

    流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)構(gòu)成,2012~2014年,蘇寧的短期借款平均約為4%,國美為11%,蘇寧的短期借款比重低于國美。而這兩家企業(yè)的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計(jì)比重遠(yuǎn)高于短期借款占比,這兩類很有可能在未來轉(zhuǎn)化為銀行借款的流動(dòng)負(fù)債占了流動(dòng)負(fù)債總額接近80%,蘊(yùn)含著很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外,蘇寧的流動(dòng)負(fù)債占比平均為85%,而國美電器則保持在99%,蘇寧和國美的負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)出流動(dòng)負(fù)債占相當(dāng)大的比重,長期負(fù)債則占比少的狀況。而對比蘇寧和國美,近三年國美的流動(dòng)負(fù)債占比都在99%以上,接近100%,明顯高于蘇寧,說明國美對占據(jù)供應(yīng)商的資金的依賴性更強(qiáng)。流動(dòng)負(fù)債占比極高,且流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的比重很高,反映出企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不是很合理,存在很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    上述分析表明,近年來蘇寧云商和國美電器的營運(yùn)資本資本結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)狀況、財(cái)務(wù)彈性都不甚理想。隨著OPM戰(zhàn)略的實(shí)施時(shí)間增加,其潛在的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始顯露。流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債構(gòu)成不合理,流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比率過高,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期持續(xù)為負(fù),使得企業(yè)OPM戰(zhàn)略的運(yùn)用效果下降,財(cái)務(wù)彈性的改善程度不如從前,這些都表明企業(yè)存在很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而企業(yè)通過長期占用供應(yīng)商資金來獲得利潤來源,也會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。

    三、改進(jìn)OPM 戰(zhàn)略的建議

    由于近年來蘇寧和國美 OPM 戰(zhàn)略的運(yùn)用效果不如從前,且兩者存在經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此蘇寧和國美應(yīng)該加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制與經(jīng)營管理。具體來說,公司不僅要注重加強(qiáng)公司短期突發(fā)性應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)也應(yīng)注重在長期的風(fēng)險(xiǎn)控制,通過多樣化的風(fēng)險(xiǎn)防范策略,把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。通過儲(chǔ)備充足的貨幣資金、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、促進(jìn)存貨有效周轉(zhuǎn)等有效管理流動(dòng)資產(chǎn),改善不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu),與供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系,改變企業(yè)增長方式,創(chuàng)新經(jīng)營管理方式等方式來改進(jìn)OPM戰(zhàn)略。

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    (作者單位:中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

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