從國際經(jīng)驗看利率市場化對我國金融運(yùn)行的影響

摘 要：自2002年進(jìn)行利率改革開始至今，我國在利率市場化方面的探索已有十余年，對貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率等均先后實現(xiàn)了利率市場化，市場機(jī)制在利率形成過程中的作用越來越大。在利率市場化需要進(jìn)一步改革的關(guān)鍵時期，借鑒發(fā)達(dá)國家的市場化改革舉措，有助于為我國更好地進(jìn)行利率改革。本文通過對比美國、智利的利率市場化改革措施，分析以美國為代表的漸進(jìn)式改革措施和以智利為代表的激進(jìn)派改革措施對本國金融市場的影響，探討我國利率改革對金融運(yùn)行可能產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：國際經(jīng)驗；利率市場化；金融

利率市場化是指貨幣當(dāng)局將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當(dāng)局則通過運(yùn)用貨幣政策工具，間接調(diào)控和影響市場利率水平，以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。由于利率市場化改革存在不確定性，有改革所引發(fā)的利率風(fēng)險可能長期存在。本文通過分析世界其他國家的市場化改革措施，探討我國未來的利率市場化改革對金融市場的影響，并提供相關(guān)建議。

一、一些國家和地區(qū)的利率市場化改革舉措

（一）美國

美國的利率市場化改革采取了漸進(jìn)式的方式，其改革是以開放大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）限制為突破口的，整個進(jìn)程可以用\"Q條例\"的收緊與放松來概括。美國于1980年開始放松對利率的行政控制，到1986年這個過程徹底完成。首先，美國的利率發(fā)展史表明，當(dāng)市場難以承受畸高的實際利率時，往往是其改革的開端。在美國，無論是經(jīng)濟(jì)活動還是高額融資成本，都不足以引發(fā)利率改革。直到1980年，平均實際利率上升到5.63%，比實際GDP增長高5.92個百分點(diǎn)，美聯(lián)儲才開始對利率實行控制。其次，利率市場化可能不一定會縮小銀行的利差，但一定會促進(jìn)行業(yè)競爭。在美國全面開放利率市場之后，凈息差并沒有縮小而是有所擴(kuò)大，1986年第一季度，美國銀行業(yè)凈息差為3.29%，該利潤率在1992年第四季度達(dá)到4.2%，到2012年底則緩慢下降至3.34%。商業(yè)銀行在利率波動中遭受了重大損失。到1986年第四季度，31.2%的美國銀行未能實現(xiàn)盈利，而去年年初為14.4%。從1986年到1992年，共有1，970家銀行倒閉，考慮到在此之前的62年間只有883家銀行破產(chǎn)，這一數(shù)字驚人。美國商業(yè)銀行不得不在美國銀行嚴(yán)酷的市場環(huán)境中采取削減成本和改善服務(wù)這兩種策略生存。最后，由于利率市場化將不可避免地將一些商業(yè)銀行擠出銀行業(yè)，美國意識到了這一點(diǎn)，并于1982年和1987年建立了完整的存款保險制度以保證儲戶對銀行的信心，從而實現(xiàn)了利率市場化的漸進(jìn)性過渡。

（二）智利

受到拉美文化自由奔放的影響，智利的利率市場化改革表現(xiàn)出了激進(jìn)式的特征，受軍政府政策目標(biāo)的影響，智利在20世紀(jì)70年代僅用了一兩年的時間便取消了所有利率管制以實現(xiàn)銀行業(yè)的自由化和現(xiàn)代化。這一激進(jìn)的利率市場化策略也給國內(nèi)資本市場帶來了負(fù)面影響。1973年，國內(nèi)資本市場受到高度壓制，經(jīng)濟(jì)活動受限，大部分銀行都掌握在軍政府手中，市場實際利率為負(fù)數(shù)，信貸數(shù)量受到限制。

二、利率市場化對我國金融運(yùn)行的影響

利率的全面放開通常會引起市場的大幅波動。在利率市場化之后，我國銀行業(yè)將面臨更為復(fù)雜的市場動態(tài)，其中包括存貸款利差大幅波動，更加激烈的銀行競爭以及流動性風(fēng)險的快速上升。

（一）利差將顯著縮小

利率市場化預(yù)計會引發(fā)我國商業(yè)銀行經(jīng)營模式的變革。作為原有商業(yè)銀行利潤的重要來源，穩(wěn)定的高利差將在利率自由化之后開始消失，央行將會深入落實責(zé)任制度促使銀行嚴(yán)格管理債務(wù)規(guī)模，以配合資產(chǎn)的資金需求。今后，商業(yè)銀行積極提高存款利率，降低貸款利率以吸引存款人和貸款客戶等商業(yè)行為將成為銀行業(yè)的常態(tài)，因為這些經(jīng)濟(jì)刺激政策可以快速提升商業(yè)銀行的競爭力以及財務(wù)表現(xiàn)。以美國和臺灣地區(qū)為例，在利率市場化之后，美國1年期利率經(jīng)歷了大幅的波動：從1980年的5%大幅下降到1984年的幾乎為零，再于同年反彈至3%左右，并在今后一直穩(wěn)定在這一水平。20世紀(jì)80年代后期臺灣開放后，臺灣利率差縮小至2%以下。所以可以預(yù)見，我國實行利率市場化之后，商業(yè)銀行將縮小存貸款利差以吸引潛在客戶。

（二）商業(yè)銀行競爭將更加激烈

商業(yè)銀行要想在利率市場化的競爭環(huán)境中脫穎而出，最簡單方法是向客戶提供更具競爭力的利率。在臺灣的利率市場化進(jìn)程中，資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行首先對大型銀行進(jìn)行“利率戰(zhàn)”，試圖以資金成本上漲為代價來提升銀行資產(chǎn)狀況，大型銀行同時采取了降低利差的辦法并從規(guī)模經(jīng)濟(jì)和分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)中尋求優(yōu)勢，最終過于激烈的競爭導(dǎo)致許多銀行破產(chǎn)。因此，對于已處于相對充分競爭的中國市場來說，利率市場化將會加劇原有商業(yè)銀行間的競爭。

（三）銀行風(fēng)險將會抬升

利率是金融市場最重要的價格信號之一，利率改革也是金融改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于利率自由化后的利潤率縮水，風(fēng)險管理將成為銀行的首要任務(wù)。在成熟度不匹配或風(fēng)險管理方面采取積極策略的銀行很可能從短期資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張中受益。但是在經(jīng)濟(jì)波動期間不斷攀升的不良貸款比例可能最終會造成股價下跌。

此外，利率市場的自我糾正機(jī)制會對有風(fēng)險的銀行進(jìn)行懲罰，同時也會增加整體風(fēng)險。存款保險計劃旨在消除銀行破產(chǎn)時政府救助的可能性。風(fēng)險較高的銀行在周期性波動的情況下更容易遇到銀行運(yùn)行，給整個銀行業(yè)帶來系統(tǒng)性震蕩。

參考文獻(xiàn)：

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[2]黃金老.利率市場化與商業(yè)銀行風(fēng)險控制[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001，（01）：19-28.

作者簡介：

宋祎，成都市實驗外國語學(xué)校（西區(qū)）高二九班。