我國影子銀行對貨幣政策的影響研究

摘 要：近年來，隨著世界經(jīng)濟的全面發(fā)展，以及我國經(jīng)濟化快速發(fā)展的步伐，我國居民可支配收入和財富逐漸增長，人們針對理財?shù)挠^念日益旺盛，特別是家庭理財和個人投資，逐漸呈現(xiàn)多元化的趨勢，這樣就使得貨幣財富逐漸的向多元化渠道發(fā)展，人們不再滿足于傳統(tǒng)的貨幣使用形式，例如人們開始關(guān)心股票、債券等原生金融工具的市場，但是這些金融市場的投資手段及資金配置比較的有限，阻礙了人們參與其中，為了豐富金融市場的全面化發(fā)展，開始出現(xiàn)了金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品，因此，影子銀行也逐漸的呈現(xiàn)出來，該種形式的金融投資，繼承了傳統(tǒng)商業(yè)銀行吸納、管理和配置資金的能力，但是實踐運用中還存在一系列問題，這些問題必然會影響到貨幣政策使用效果，因此，本文對我國影子銀行對貨幣政策的影響進行深入研究，從當前發(fā)展現(xiàn)狀中探索其影響，希望為該課題的研究奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣政策；金融監(jiān)管；金融體系

一、我國影子銀行體系的內(nèi)涵、構(gòu)成和特征

（一）我國影子銀行體系的內(nèi)涵

目前金融體制改革下，我國金融市場還處于初步形成階段，雖然取得一定較大的成效，但是金融創(chuàng)新程度及市場形成的程度還不夠成熟，體制和技術(shù)上還存在落后的現(xiàn)象，并沒有形成完善的體系，因此，針對我國影子銀行體系的內(nèi)涵定義也存在著一定爭議。很多學(xué)者認為影子銀行就是將銀行貸款進行證券化，并通過市場進行資金的信貸擴張，從根本上來看該種形式就是以住房按揭貸款的證券化方式，改變傳統(tǒng)銀行的功能，改變傳統(tǒng)銀行的組織形式，實現(xiàn)形式的創(chuàng)新和完善。新時代發(fā)展下，影子銀行不受任何商業(yè)銀行監(jiān)管和非金融機構(gòu)的影響，逐步在傳統(tǒng)商業(yè)銀行之外，創(chuàng)建一定的信用體系，逐步形成直接或間接的融資貸款中介性質(zhì)的業(yè)務(wù)機構(gòu)。綜上相關(guān)學(xué)者的研究中，影子銀行在實際金融交易中，完全的取代了傳統(tǒng)模式和功能，但是內(nèi)在體制上和保障機制上還需進一步完善。

（二）我國影子銀行的構(gòu)成

我國影子銀行相比較發(fā)達國家來看，其具有多樣化主體的特點，大致可以分為三類構(gòu)成，其一是銀行表外業(yè)務(wù)，其二是非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品，其三是民間金融，該三種模式構(gòu)成了我國影子銀行的內(nèi)部體系。銀行表外業(yè)務(wù)是影子銀行的重要組成部分，主要是銀行理財產(chǎn)品為內(nèi)容，該種業(yè)務(wù)是不列入銀行資產(chǎn)負債表的業(yè)務(wù)。非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品，逐漸呈現(xiàn)多元化的趨勢，并且其規(guī)模也逐漸呈現(xiàn)出半壁江山的態(tài)勢。民間金融的規(guī)模也呈現(xiàn)出快速擴張的態(tài)勢，如依據(jù)《中國民間借貸分析》的統(tǒng)計，民間借貸余額在2011年逐漸增加至3.8萬億元，約占影子銀行貸款總規(guī)模的33%，相當于銀行總貸款的 7%。

（三）我國影子銀行的主要特征

我國影子銀行相比較西方國家在形式上有著很大的差異，現(xiàn)階段主要還是存在資產(chǎn)證券化模式和功能的單一性，發(fā)展上還是處于初級階段，但是信用上還缺乏一定的信用創(chuàng)造功能。就目前的影子銀行信貸資產(chǎn)或規(guī)模上來看其主要是存在“出表”的渠道，該種模式完全地彌補了金融體系的結(jié)構(gòu)性問題。影子銀行究其未來發(fā)展來看，其業(yè)務(wù)主要是以融資性業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)上還未涉及到高杠桿經(jīng)營和復(fù)雜衍生品交易，發(fā)展中還有傳統(tǒng)銀行的影子。我國影子銀行體系中所占比重較小的是民間金融機構(gòu)，所占比重較大的業(yè)務(wù)是銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機構(gòu)貸款業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行的影子依然在影子銀行中國占據(jù)重要的地位，發(fā)展中仍需不斷地創(chuàng)新與突破，才能實現(xiàn)影子銀行在發(fā)展中占據(jù)有利優(yōu)勢。

二、影子銀行對國家貨幣政策的影響

影子銀行在金融創(chuàng)新上不斷找尋替代物，并增強替代物的屬性，但是這樣就使得金融脫媒現(xiàn)象日益嚴重，這樣的狀態(tài)下影子銀行不斷地影響著國家貨幣政策，如對貨幣政策等內(nèi)容都產(chǎn)生不容忽視的影響，如下所示：

（一）影子銀行對貨幣政策工具的影響

我國影子銀行最主要的貨幣政策工具有存款準備金制度、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，如影子銀行對存款準備金的影響主要是通過部分存款以及理財產(chǎn)品和銀行表外業(yè)務(wù)的形式，通過這些形式降低銀行存款準備金。影子銀行對貨幣政策工具也是一個全新的沖擊，影子銀行對再貼現(xiàn)的影響，主要增加了銀行間的融資方式，增加融資渠道，減少對貼現(xiàn)的依賴性。影子銀行帶來了金融工具市場的創(chuàng)新，使得金融交易工具更加地多樣化、多元化、業(yè)務(wù)同質(zhì)化，使得銀行有了更多地選擇，完全地沖擊了傳統(tǒng)銀行在金融系統(tǒng)中的主要地位。影子銀行針對公開市場業(yè)務(wù)操作方面的影響，可以充分地運用國家貨幣政策的基礎(chǔ)上，運用金融產(chǎn)品對有價證券及國債進行合理化操作，這種方式能夠使得經(jīng)濟得到增長，物價得到長期的穩(wěn)定。

（二）影子銀行對貨幣政策的影響

影子銀行在貨幣政策緊縮的條件下，能夠加快貨幣流通，使得貨幣流通速度呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢，這樣就能夠促進實體經(jīng)濟的快速發(fā)展。影子銀行給貨幣金融系統(tǒng)也帶來了全新的挑戰(zhàn)，特別是風(fēng)險方面的因素加大，例如影子銀行所引起的高杠桿現(xiàn)象，帶來了難以想象的風(fēng)險。影子銀行由于其具備一定的基礎(chǔ)性功能，也會幫助解決一些中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象，由于銀子銀行不局限于傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控范圍，并且可能完全地脫離，這樣就擴大了其貨幣流動性，使得貨幣政策的制定順利進行并產(chǎn)生深遠影響。

影子銀行注重金融機構(gòu)和民間借貸機構(gòu)的開發(fā)，也在金融交易產(chǎn)品上不斷地探究創(chuàng)新模式，加大其對社會的影響力，對公眾及公民行為的影響，從而改變他們的行動力。目前多變的市場經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣政策和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也處于多樣性，貨幣政策會隨著一些突發(fā)因素及不可控制的因素而產(chǎn)生轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)受到一定的影響，嚴重時會引發(fā)更多突發(fā)事件，增加貨幣政策傳導(dǎo)的阻礙，影響貨幣政策有效傳遞，影響其實時性和及時性，從而影響貨幣政策的效果。利率角度來看，影子銀行的利率水平遠遠高于商業(yè)銀行，這樣能夠吸引大量的居民存款，這樣能夠使得政府通過該種方式收回資金，并降低市場過熱的現(xiàn)象。

（三）影子銀行對貨幣政策中介目標及傳導(dǎo)機制的影響

影子銀行對我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響主要從三個方面來看，如影子銀行完全地削弱了商業(yè)銀行在傳導(dǎo)中的基礎(chǔ)性作用，使得影子銀行能夠完全地調(diào)控金融市場，能夠?qū)崿F(xiàn)信貸供給和利率結(jié)構(gòu)的完善。影子銀行在發(fā)展中逐漸在內(nèi)部創(chuàng)建一個可以規(guī)避的管制制度，通過一系列產(chǎn)品和理財業(yè)務(wù)逐漸增加了銀信合作和銀證合作，這樣充分地實現(xiàn)了銀行業(yè)務(wù)將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，影響到商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移。

影子銀行還影響了企業(yè)和居民對市場信號的理性判斷，使得貨幣傳導(dǎo)機制的效率大大提升，但是貨幣傳導(dǎo)機制的效率也在很大程度上取決于企業(yè)和居民的行為，取決于市場化的程度，只有做出對市場積極的反映，才能真實地遵循貨幣政策內(nèi)容的方向，幫助企業(yè)和公民積極地采取措施，積極應(yīng)對金融市場的突發(fā)狀況和未來面臨的風(fēng)險。影子銀行的高回報率會對貨幣政策的利率傳導(dǎo)機制產(chǎn)生一定的偏差，必然影響到貨幣政策的傳遞，使得傳遞必然存在一定的時滯，使得每個環(huán)節(jié)存在一定不確定因素，所以傳導(dǎo)時滯帶來的影響意義深刻。

影子銀行對中間目標也會使其產(chǎn)生一定的偏差，這樣就會導(dǎo)致中央銀行貨幣政策難以實現(xiàn)宏觀政策指引，難以將真實的意圖進行傳遞，擾亂了央行的貨幣政策內(nèi)容，使得企業(yè)和公民難以準確地判斷宏觀調(diào)控的真實意圖，使得企業(yè)和居民理解到錯誤的市場信號內(nèi)容，如果錯誤地采取錯誤地信號并傳遞不真實的信息，將會使得企業(yè)和居民做出感性的判斷，影響到貨幣政策的實時性和有效性，從而增大了貨幣政策傳導(dǎo)時的阻礙，使得其具有極大的不確定性，從而導(dǎo)致影子銀行消極地發(fā)展。但是積極性的角度來看，影子銀行拓寬了融資的發(fā)展渠道，不斷地豐富了投資方式，尤其是在央行緊縮性的貨幣政策下，能夠成功地抑制貸款達到經(jīng)濟過熱的發(fā)展，抑制信貸規(guī)模的范圍，使得銀行投向于各種融資機構(gòu)和民間借貸，通過這些機構(gòu)實現(xiàn)大量的流動性資金，通過這些流動性資金能夠積極解決企業(yè)融資難的問題，降低貨幣政策的影響。

綜上所述，影子銀行對國家貨幣政策的影響深遠，只有全面地進行拓展性的研究，及積極地探索其影響的范圍，才能充分發(fā)揮其影子銀行的作用，特別是未來國家長遠發(fā)展中，影子銀行發(fā)展趨勢不容小覷，需要在多個角度進行完善，因此，本文就幾個角度進行影子銀行未來發(fā)展探索，積極提出相關(guān)措施與建議，希望具有一定的積極意義。

三、我國影子銀行未來發(fā)展的建議

（一）歸納影子銀行內(nèi)涵，全面擴大監(jiān)管范圍

從理論上加大對影子銀行的內(nèi)容進行歸納整理，劃分其定義和范圍，系統(tǒng)化的整理并完善影子銀行內(nèi)涵，貨幣政策上要不斷地擴大金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管范圍，逐步將影子銀行納入其中，另外，商業(yè)銀行和影子銀行要加強合作的力度，逐漸建立起關(guān)聯(lián)關(guān)系，讓彼此之間實現(xiàn)相互的影響，同時彼此進行互助，才能使得業(yè)務(wù)有所完善，有利于自身利益活動的開展，兩者的有效融合能夠規(guī)避央行的監(jiān)管，擴大監(jiān)管而使現(xiàn)行貨幣政策效果大打折扣。

從影子銀行的眾多制度上來看，其中占據(jù)著主導(dǎo)的還是存款準備金制度，存款準備金的使用會影響到一些與吸收存款相類似的、對市場上貨幣流動性和貨幣供應(yīng)量相關(guān)的業(yè)務(wù)，因此，影子銀行需要實時地掌握貨幣市場上的貨幣供應(yīng)，根據(jù)內(nèi)在制定的相關(guān)規(guī)定作出迅速的反映，積極提高控制能力，才能使得影子銀行發(fā)揮出其巨大的優(yōu)勢。

（二）加強對影子銀行的監(jiān)管，提升貨幣政策預(yù)期效果

影子銀行的出現(xiàn)也是市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，其自身的長遠發(fā)展也要遵循國家政策和經(jīng)濟發(fā)展的方向，特別是影子銀行的利率傳導(dǎo)機制，以及民間的借貸發(fā)展需要加強一定的監(jiān)控，將影子銀行納入宏觀監(jiān)管機制才是大勢所趨。國家要加大監(jiān)管力度，特別是商業(yè)銀行和影子銀行的密切聯(lián)系，使得影子銀行數(shù)據(jù)和貨幣流通數(shù)量，及資金流動速率的監(jiān)管難度加大，只有全面加強影子銀行的監(jiān)管，提升貨幣政策的預(yù)期效果，并對影子銀行給予更高地要求，才能防范影子銀行形成經(jīng)濟危機。

（三）推動金融創(chuàng)新，促進利率市場化

我國影子銀行還處于初步探索階段，發(fā)展中仍需進一步推動金融創(chuàng)新，形式上也要不斷地推陳出新，不僅僅局限在理財產(chǎn)品等內(nèi)容上，還可以通過民間借貸、私募的方式進行全面形式拓展，特別是在市場利率雙軌制的約束下，市場化環(huán)境還需要進一步完善，金融創(chuàng)新水平較低的狀況下，只有不斷地推動金融創(chuàng)新及提高金融體系的效率，積極開拓多種渠道，才能使得影子銀行規(guī)避風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險，促進利率市場化，實現(xiàn)面向市場的集約化發(fā)展。

四、結(jié)束語

綜上所述，影子銀行對貨幣政策的影響意義深遠，特別是當前金融市場不斷多元化發(fā)展的趨勢下，其對貨幣政策的影響也不斷的日益擴大，其也相伴著資產(chǎn)證券化提高、金融創(chuàng)新而不斷地涌現(xiàn)，并在發(fā)展中對社會貨幣供應(yīng)量及各界中介日標產(chǎn)生準確預(yù)期的影響。本文從影子銀行對貨幣政策的影響來看，影子銀行的發(fā)展日趨完善，并在新型時代發(fā)展下出現(xiàn)全新的新范式，仍需在進一步采取積極地措施進行完善，逐步規(guī)范影子銀行體系，才能增強市場信心，促進我國影子銀行健康快速發(fā)展。

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作者簡介：段一然，英國倫敦布魯內(nèi)爾大學(xué)商務(wù)金融專業(yè)，在讀碩士。