銀行理財(cái)對于資產(chǎn)管理新規(guī)的理解及應(yīng)對

王光宇

日前，人民銀行從金融穩(wěn)定的角度，聯(lián)合幾大監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》征求意見稿，這一資管新規(guī)將對資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。銀行理財(cái)作為資管行業(yè)新興進(jìn)入者和規(guī)模宏大的市場主體，理應(yīng)對資管新規(guī)下所受到的作用力進(jìn)行分析，積極加以應(yīng)對，以免業(yè)務(wù)過度震蕩，偏離監(jiān)管部門治理并規(guī)范發(fā)展銀行理財(cái)?shù)谋疽?。由于資管新規(guī)的內(nèi)容較為復(fù)雜，頭緒眾多，本文力圖從銀行理財(cái)角度進(jìn)行簡要的分析探討。

銀行理財(cái)如何理解資管新規(guī)

資產(chǎn)管理行業(yè)蓬勃發(fā)展多年，監(jiān)管部門偏向于將其認(rèn)定為影子銀行的主要組成部門，并在一些場合多次表態(tài)資管業(yè)務(wù)存在業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、多層嵌套、杠桿不清、剛性兌付、監(jiān)管套利和規(guī)避宏觀調(diào)控等問題，資管行業(yè)的發(fā)展多少帶了點(diǎn)野蠻生長的標(biāo)簽。從銀行理財(cái)業(yè)務(wù)來看，過去十多年發(fā)展成果顯著，滿足了社會(huì)各界的投資理財(cái)需求，也在很大程度上服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但從銀監(jiān)會(huì)針對商業(yè)銀行理財(cái)現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查反饋的信息來看，上述資管行業(yè)發(fā)展中的問題在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中也普遍存在。一些問題是銀行理財(cái)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)的原因，一些操作也是行業(yè)普遍的慣常做法。銀行理財(cái)做大做強(qiáng)，必須要?jiǎng)?chuàng)新，要發(fā)展，要守規(guī)矩，從這個(gè)意義上說，資管新規(guī)的出臺(tái)適逢其時(shí)。

銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)屬性定性清楚，法律屬性仍未明確界定

按照資管新規(guī)的定義，資產(chǎn)管理是銀行等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對投資者委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)品的一個(gè)類別。銀行理財(cái)遵循資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定，履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。由此，銀行理財(cái)代客理財(cái)，業(yè)務(wù)屬性中更多是委托代理的特質(zhì)得以明晰。但從嚴(yán)格的法律層面來看，資管新規(guī)仍然沒有明確界定銀行理財(cái)?shù)姆蓪傩浴?/p>

資管行業(yè)發(fā)展接近20年，目前還未有任何一部上位法來支撐其業(yè)務(wù)發(fā)展。即便如《信托法》《證券投資基金法》等，也僅是就某類業(yè)務(wù)和產(chǎn)品進(jìn)行了局部規(guī)范。截至2016年末，銀行理財(cái)存量規(guī)模達(dá)到29.1萬億元，與資管行業(yè)其他主體的關(guān)系日漸密切，但銀行理財(cái)與投資人之間的本源關(guān)系如何定位仍存在爭議。目前，我國資產(chǎn)管理領(lǐng)域的法律關(guān)系主要有債權(quán)債務(wù)關(guān)系、信托關(guān)系和委托代理關(guān)系三種，銀行理財(cái)究竟屬于委托代理關(guān)系還是信托關(guān)系一直未有定論。資管新規(guī)把資管業(yè)務(wù)界定為金融機(jī)構(gòu)接受投資人委托的金融服務(wù)，按照此邏輯，資管業(yè)務(wù)應(yīng)該是先接受投資者的委托，再進(jìn)行投資。然而，現(xiàn)實(shí)中銀行理財(cái)往往是先設(shè)計(jì)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，后接受委托，且銀行理財(cái)無需委托人批準(zhǔn)即可直接下單進(jìn)行投資。需要注意的是，委托代理關(guān)系和信托關(guān)系對于委托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)定位完全不同，如果簡單地把銀行理財(cái)定位為委托代理關(guān)系，則存在與業(yè)務(wù)操作實(shí)踐不盡一致的地方。2017年2月資管新規(guī)內(nèi)審稿中曾經(jīng)把《證券法》《信托法》《基金法》作為新規(guī)的法律依據(jù)，但在11月底的征求意見稿中卻刪除了相關(guān)表述，從中可以看出監(jiān)管部門的猶豫。銀行理財(cái)?shù)姆蓪傩圆幻魑?，就可能影響相關(guān)責(zé)任主體的責(zé)任劃分，使得管理者和投資者的權(quán)責(zé)界限不明晰，導(dǎo)致業(yè)務(wù)運(yùn)營層面銀行的理財(cái)開立賬戶、登記注冊等微觀操作面臨一系列問題。

保本理財(cái)未來不確定性加大，面臨撤并甚至消亡的風(fēng)險(xiǎn)

按照資管新規(guī)定義，資產(chǎn)管理為金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這可能引起對保本理財(cái)能否繼續(xù)存在的擔(dān)憂。目前，銀行保本理財(cái)分為兩類，即保本保收益產(chǎn)品和保本不保收益產(chǎn)品，資管新規(guī)如果僅限于規(guī)范前者，則保本理財(cái)尚有發(fā)展空間，如果二者皆為禁止對象，則銀行保本理財(cái)面臨下檔的風(fēng)險(xiǎn)。按照通常的理解，保本理財(cái)屬于表內(nèi)資產(chǎn)管理，正好在資管新規(guī)限制之內(nèi)。對于保本理財(cái)?shù)墓芾砗吞幹茫O(jiān)管層的想法也許是希望將其從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)表中拿掉，放到負(fù)債端的銀行存款科目，按照要求提取存款準(zhǔn)備金和存款保護(hù)基金等，讓銀行慢慢退出這一業(yè)務(wù)范疇，但這卻對銀行理財(cái)帶來負(fù)面沖擊。

2016年底，銀行保本理財(cái)規(guī)模為5.9萬億元，占全部理財(cái)業(yè)務(wù)的25%，各家銀行保本理財(cái)在全部理財(cái)業(yè)務(wù)中的比例為20%～30%。考慮到保本理財(cái)是銀行吸納存款的主要工具，也是對公和機(jī)構(gòu)客戶極為看重的投資標(biāo)的，如果禁止開展保本理財(cái)業(yè)務(wù)，將使銀行喪失一個(gè)重要的信用產(chǎn)品，并引起理財(cái)規(guī)模和中間業(yè)務(wù)收入下滑，銀行理財(cái)需要研究重視保本理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型和創(chuàng)新，以保證其生存空間。

非保本理財(cái)?shù)膬糁祷芾硇枰迩遒Y產(chǎn)估值法則，并爭取投資者的認(rèn)同

長期以來，監(jiān)管部門一直引導(dǎo)銀行理財(cái)往開放式、凈值化方向發(fā)展，期望通過凈值化管理將理財(cái)產(chǎn)品管理和運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)真正過手給投資人，資管新規(guī)則將這一思路正式固定下來。資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并表示將制定確定凈值生成的公允價(jià)值規(guī)則。目前國內(nèi)銀行發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，一部分屬于偽凈值，這類產(chǎn)品仍然給客戶提供預(yù)期收益，在估值上大多采用攤余成本法，借以平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，距離真正的凈值型產(chǎn)品尚存在不小差距。這類凈值型產(chǎn)品名義上有別于預(yù)期收益率產(chǎn)品，但實(shí)際上不過是采用了另外一種產(chǎn)品報(bào)價(jià)形式。另一部分銀行發(fā)行的更為接近市場理念的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)橄喈?dāng)程度上難以消除資本市場動(dòng)蕩的傳遞，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動(dòng)劇烈，發(fā)售情況并不盡如人意。這類產(chǎn)品規(guī)模占比為5%～10%，并未成為銀行理財(cái)市場的主流。

理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理，需要解決的最大障礙是估值問題。目前理財(cái)資金投資的主要資產(chǎn)大類是非標(biāo)和債券，非標(biāo)資產(chǎn)由于交易性特征不明顯，如何真正反映其價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)是凈值化管理懸而未決的問題。尤其是目前銀行理財(cái)投資的非標(biāo)資產(chǎn)大多由本行產(chǎn)生，而理財(cái)產(chǎn)品又托管在本行，非標(biāo)資產(chǎn)的公允估值更可能因?yàn)槔鏇_突難以服眾。按照通常的邏輯和業(yè)務(wù)實(shí)踐，非標(biāo)資產(chǎn)應(yīng)按照攤余成本法進(jìn)行估值，并應(yīng)及時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備，動(dòng)態(tài)反映其資產(chǎn)價(jià)值。不過，按照銀監(jiān)會(huì)的口徑，目前非標(biāo)資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條件的股權(quán)性融資，以及后來增補(bǔ)的股票質(zhì)押式回購、券商收益憑證和產(chǎn)業(yè)基金等資產(chǎn)。顯然，每一類非標(biāo)資產(chǎn)的獨(dú)特性將導(dǎo)致其估值方法和理念存在極大差異，這單靠銀行理財(cái)自身已經(jīng)難以解決。故而，非標(biāo)資產(chǎn)估值已經(jīng)成為一個(gè)重要的技術(shù)性問題，其估值準(zhǔn)則、模型設(shè)定和核算等，需要等待監(jiān)管部門的進(jìn)一步明確。

即便面對債券資產(chǎn)，估值也是一個(gè)老大難問題。銀行間市場是我國債券市場的主要交易場所，本質(zhì)上這是一個(gè)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場，債券交易經(jīng)常是以線下詢價(jià)、線上完成的方式進(jìn)行，債券的價(jià)值確定并沒有交易所市場那樣規(guī)則清晰。實(shí)踐中，市場上有官方的中債或第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券估值，但使用誰的標(biāo)準(zhǔn)并未有清晰說法。另外，一些債券屬于跨市場品種，分別在銀行間市場和交易所市場進(jìn)行交易，中債登和中證登也分別有自身的估值方法，導(dǎo)致某些債券存在不同的市場估值，這也是現(xiàn)實(shí)的問題。此外，銀行間市場還存在大量的私募類債券、ABS產(chǎn)品，這些券種的流動(dòng)性相對較差，交易不活躍，如何準(zhǔn)確估算其價(jià)值仍然存疑?？傊?，理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理，銀行資產(chǎn)管理回歸資管本源，需要監(jiān)管部門在頂層設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)給予權(quán)威指引，厘清這些技術(shù)性細(xì)節(jié)。

從銀行理財(cái)運(yùn)營多年的實(shí)踐來看，投資者更愿意接受帶有剛性兌付性質(zhì)的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，對于凈值型產(chǎn)品認(rèn)知較少。銀行理財(cái)?shù)靡匝杆侔l(fā)展的一個(gè)重要原因，也是投資者對銀行信用背書下理財(cái)產(chǎn)品固定收益預(yù)期的信任。如果理財(cái)產(chǎn)品采取凈值化管理，則難以保證其收益的穩(wěn)定增長，如同債券型基金發(fā)展的差強(qiáng)人意的。如果按照資管新規(guī)簡單地實(shí)施凈值化管理，銀行理財(cái)產(chǎn)品的競爭力可能受到巨大影響，投資者的認(rèn)同將成為一個(gè)突出的問題，并給銀行理財(cái)帶來負(fù)向沖擊。

產(chǎn)品新分類影響理財(cái)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與運(yùn)作，理財(cái)產(chǎn)品生態(tài)徹底改變

資管新規(guī)從幾個(gè)維度劃分了銀行理財(cái)產(chǎn)品，并創(chuàng)造性提出一些新的產(chǎn)品概念?？偨Y(jié)如下：

首先是按照產(chǎn)品募集方式，將銀行理財(cái)分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。在這里首次提出銀行理財(cái)公募和私募的概念。參照公募基金，銀理財(cái)投資者超過200人將自動(dòng)被列入公募產(chǎn)品之列?？梢灶A(yù)料，銀監(jiān)會(huì)將會(huì)推出類似于公募基金的若干銀行理財(cái)運(yùn)行管理制度，包括流動(dòng)性管理規(guī)定、信息披露準(zhǔn)則、巨額贖回管理、估值準(zhǔn)則等。

其次是按照產(chǎn)品投向，將銀行理財(cái)產(chǎn)品分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類和混合類四種，前三類產(chǎn)品投資相應(yīng)類型資產(chǎn)的比例不低于80%，混合類產(chǎn)品相對自由一些。這也參照了現(xiàn)行公募基金管理的做法。值得注意的是，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品投資者一般超過公募產(chǎn)品200人的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，而按照規(guī)定，公募產(chǎn)品只能投資風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)的債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，且債權(quán)類資產(chǎn)比例需超過80%，不得投資于銀行信貸資產(chǎn)、未上市公司股權(quán)?？梢灶A(yù)料，今后銀行理財(cái)產(chǎn)品將主要以固定收益類產(chǎn)品為主，固定收益類業(yè)務(wù)將成為銀行理財(cái)中間收入的主要黃金礦。另外，除了債轉(zhuǎn)股類投向的產(chǎn)品以外，包括權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的其他產(chǎn)品需要報(bào)銀監(jiān)會(huì)審批，預(yù)料監(jiān)管部門將會(huì)對此從嚴(yán)控制，銀行理財(cái)產(chǎn)品的生態(tài)將徹底改變。

最后是按照產(chǎn)品開放周期，將銀行理財(cái)產(chǎn)品分為封閉式和開放式。這與目前銀行理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀并無二致。資管新規(guī)要求，封閉式產(chǎn)品最短期限需超過三個(gè)月，如投資于未上市公司股權(quán)及收益權(quán)的，銀行理財(cái)只能發(fā)行封閉式產(chǎn)品。目前，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中開放式產(chǎn)品居多，封閉式產(chǎn)品并不是主流，封閉式產(chǎn)品的最短期限有低至一個(gè)月的。資管新規(guī)將封閉式產(chǎn)品期限延長，可能對銀行理財(cái)投資者的投資習(xí)慣、銀行負(fù)債端的流動(dòng)性管理都有一定的考驗(yàn)。另外，資管新規(guī)對投資未上市股權(quán)類資產(chǎn)施加的封閉性產(chǎn)品發(fā)行限制，很大程度上限制了理財(cái)資金投資政府購買、PPP和產(chǎn)業(yè)基金類資產(chǎn)，無論是以明股實(shí)債的方式，還是以真正股權(quán)投資的方式，政策利空的同時(shí)將促使銀行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

強(qiáng)制第三方托管倒逼理財(cái)資金池轉(zhuǎn)型，非標(biāo)期限錯(cuò)配基本禁止

資金池-資產(chǎn)池運(yùn)營模式貫穿理財(cái)業(yè)務(wù)的始終，并被認(rèn)為是銀行理財(cái)規(guī)模迅速擴(kuò)大的重磅武器。在這一模式下，銀行通過在資金端發(fā)行預(yù)期收益率理財(cái)產(chǎn)品募集資金形成池子，資產(chǎn)端則投向非標(biāo)和債券等資產(chǎn)，實(shí)際操作中存在短期資金對應(yīng)長期資產(chǎn)、多路資金對應(yīng)多個(gè)資產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品之間相互交易等問題。資金池的模式并不為銀行理財(cái)所獨(dú)享，很多資管業(yè)務(wù)如信托計(jì)劃、券商資管、同業(yè)業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)基金等做大做強(qiáng)也依賴于資金池模式，即便銀行最本源的存貸款業(yè)務(wù)某種程度上也是資金池模式。銀監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào)理財(cái)資金池業(yè)務(wù)模式的規(guī)范管理，包括不允許開展所謂滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配和分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)，要求理財(cái)業(yè)務(wù)的“三單”管理、理財(cái)產(chǎn)品與資產(chǎn)一一對應(yīng)、能夠出具獨(dú)立的財(cái)務(wù)報(bào)表等。以前監(jiān)管部門對資金池的規(guī)范限制并未消滅這一業(yè)務(wù)模式，究其原因是資金池業(yè)務(wù)天然就是銀行理財(cái)?shù)幕A(chǔ)，理財(cái)業(yè)務(wù)整體流動(dòng)性是否能夠保證、理財(cái)業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，與資金池經(jīng)營有很大關(guān)系。依照資管新規(guī)，未來理財(cái)資金池可能需要轉(zhuǎn)型為凈值型定價(jià)的資金池，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過手給投資者，產(chǎn)品之間不再以關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收益率。資金池業(yè)務(wù)的治理，最重要的是理財(cái)獨(dú)立第三方托管，資管新規(guī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了這一點(diǎn)，未來資金池業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型升級，可能往凈值性開放式資產(chǎn)池方向靠攏。

存在資金池就必然存在期限錯(cuò)配，資管新規(guī)要求理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)不能存在期限錯(cuò)配，如封閉式產(chǎn)品到期日不能晚于非標(biāo)資產(chǎn)到期日，開放式產(chǎn)品不能晚于最近一個(gè)開放日，投資于非上市公司股權(quán)或收益權(quán)的產(chǎn)品到期日需在股權(quán)退出日之前，基本消除了理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)期限錯(cuò)配的空間。需要強(qiáng)調(diào)的是，資管新規(guī)對期限錯(cuò)配的限制僅限于非標(biāo)資產(chǎn)，對于公開交易的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)則不在期限錯(cuò)配的管制之列。如果理財(cái)資金配置標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，例如信用債、ABS和股票等，則6個(gè)月的產(chǎn)品依然能夠投資10年期國債或5年期信用債。可以預(yù)期，未來非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)將是銀行理財(cái)?shù)闹匾袆?dòng)方向。

剛性兌付不復(fù)存在，理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)定需考慮新的工具選項(xiàng)

剛性兌付一直是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到投資者支持的秘密武器，理財(cái)業(yè)務(wù)在運(yùn)營中通過資金池運(yùn)作、各種兜底措施等保證了剛性兌付的實(shí)現(xiàn)，正是這些措施留下了影子銀行和龐氏游戲等口實(shí)。監(jiān)管部門一直對剛性兌付問題不予鼓勵(lì)，資管新規(guī)在監(jiān)管層面首次認(rèn)定剛兌定義，對剛性兌付進(jìn)行了精確界定。按照規(guī)定，違反公允價(jià)值確定凈值原則、采取滾動(dòng)式發(fā)售方式調(diào)節(jié)不同產(chǎn)品的收益、理財(cái)管理人募集資金償付或通過其他金融機(jī)構(gòu)代為償付等方式，實(shí)現(xiàn)對于理財(cái)產(chǎn)品的保本保收益，均屬于剛性兌付行為。監(jiān)管部門并對剛性兌付的認(rèn)定制定了若干罰則，包括補(bǔ)交存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)等，并明確了社會(huì)公開投訴舉報(bào)機(jī)制、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)報(bào)告機(jī)制等，全方位封殺剛性兌付行為，態(tài)度極其堅(jiān)決。實(shí)際上，剛性兌付的真正大殺器是產(chǎn)品凈值性管理原則的確立。要求理財(cái)產(chǎn)品價(jià)值形態(tài)實(shí)行凈值化，用這樣一種釜底抽薪的方式將投資風(fēng)險(xiǎn)和收益過手給投資者，從根本上實(shí)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品買者自負(fù)、賣者盡責(zé)的原則，銀行理財(cái)將不再是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。剛性兌付打破之后，銀行理財(cái)?shù)囊恍┈F(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)營需要調(diào)整轉(zhuǎn)型。如常用的資金池滾動(dòng)發(fā)行，理財(cái)產(chǎn)品間的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)轉(zhuǎn)倉，以自營資金支持理財(cái)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)模式將面臨合規(guī)性問題。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營，保證投資者收益穩(wěn)定性，就必須考慮新的工具選項(xiàng)。

理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控加速，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提可能強(qiáng)化剛兌預(yù)期

秉承嚴(yán)控資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線，宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的原則，資管新規(guī)全面加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管控。就銀行理財(cái)業(yè)務(wù)而言，除了合格投資者制度、建立理財(cái)子公司和強(qiáng)制實(shí)施理財(cái)?shù)谌酵泄艿润w制機(jī)制性頂層設(shè)計(jì)外，資管新規(guī)也從具體業(yè)務(wù)操作層面實(shí)施了管控。

一是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提。要求金融機(jī)構(gòu)按照資管業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入的10%計(jì)提，上限為全部產(chǎn)品余額的1%。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金用于彌補(bǔ)管理人違法違規(guī)、違反產(chǎn)品管理協(xié)議、操作錯(cuò)誤和技術(shù)故障給資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)和投資者造成的損失，但不能用于資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失。資管新規(guī)明確，提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金用于處理操作風(fēng)險(xiǎn)和其他非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。就銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資交易操作來看，發(fā)起層面有經(jīng)辦、復(fù)核、領(lǐng)導(dǎo)審核等流程，另外還需要將交易指令提交交易層面執(zhí)行，后者負(fù)有交叉核對之責(zé)。應(yīng)該說，銀行理財(cái)產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的概率相對較小，即便出現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)，大概率的情況是銀行自己內(nèi)部消化了事，不大可能動(dòng)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行對沖并揚(yáng)名于世。故考慮到這個(gè)角度，資管新規(guī)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例稍嫌高了一些。目前，由于銀行理財(cái)?shù)膭們额A(yù)期仍然強(qiáng)勁，且剛兌預(yù)期更多來自于產(chǎn)品投資者，而不是銀行自身。如果不能給予市場適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，而且各方面監(jiān)管和管理主體守住閘門，則風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提制度可能強(qiáng)化投資者的剛兌預(yù)期，反而導(dǎo)致建立這個(gè)機(jī)制的真正目的被忽略。這方面信托業(yè)保障基金已經(jīng)有前車之鑒，歷史上個(gè)別信托產(chǎn)品無法兌付出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，轉(zhuǎn)而尋求保障基金拆借支持。銀行理財(cái)需要特別注意這一事例。

二是集中度管理。資管新規(guī)規(guī)定，單只公募資管產(chǎn)品投資證券或證券投資基金的市值不能超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部公募資管產(chǎn)品投資證券或證券投資基金的市值不得超過其市值的30%。全部開放式公募資管產(chǎn)品投資上市公司股票不得超過其流通股的15%，全部資管產(chǎn)品投資上市公司股票不得超過流通股的30%。如果因?yàn)槠渌虮粍?dòng)超標(biāo)，需在限制條件解除后10日內(nèi)調(diào)整合規(guī)。實(shí)際操作中，銀行理財(cái)已經(jīng)輸入了這些理念。

三是杠桿管理。要求開放式公募產(chǎn)品杠桿率控制在140%以內(nèi)，封閉式私募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不超過200%，如果有通道的話，需要穿透計(jì)算。對于分級產(chǎn)品而言，固收類產(chǎn)品分級比例不得超過3∶1，權(quán)益類產(chǎn)品不超過1∶1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品不超過2∶1，且明確中間級份額與優(yōu)先級份額合并計(jì)算比例指標(biāo)。對于一些涉及分級的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，如定增類理財(cái)、產(chǎn)業(yè)基金中的母子基金交易結(jié)構(gòu)等，資管新規(guī)將形成一定沖擊?？偟膩碚f，銀行理財(cái)發(fā)行的分級理財(cái)產(chǎn)品原本就很少，且分級杠桿的比例要求證監(jiān)會(huì)發(fā)布的8條規(guī)定已經(jīng)涉及，并沒有過分偏離預(yù)期。

理財(cái)子公司設(shè)立箭在弦上，公司治理變革短期利空長期利好

資管新規(guī)要求，主營業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資管子公司開展資管業(yè)務(wù)。銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)有第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，過渡期后銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該銀行可以托管理財(cái)子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。考慮到此前資管新規(guī)內(nèi)審稿中列明銀行資管業(yè)務(wù)可以由理財(cái)子公司或者資管業(yè)務(wù)專營部門開展，而此次拿掉了資管專營部門的說法。綜合考慮，大部分銀行開設(shè)子公司運(yùn)作理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)該屬于監(jiān)管部門的強(qiáng)制性規(guī)定。從資產(chǎn)管理公司治理的組織架構(gòu)層面來看，國外如摩根大通、瑞銀和美國銀行等先進(jìn)銀行的資管業(yè)務(wù)基本由子公司開展，這些國際性銀行資管業(yè)務(wù)組織架構(gòu)層面實(shí)質(zhì)上只有一種模式，即子公司模式，且基本上為全資子公司。國內(nèi)銀行業(yè)則有資管業(yè)務(wù)專營部門、資管部門與投行部門共存、資管部門為金融市場部內(nèi)設(shè)二級部、資管業(yè)務(wù)總分部制各司其責(zé)等模式。此前，部分銀行業(yè)向銀監(jiān)會(huì)報(bào)送設(shè)立理財(cái)子公司請示視為獲批，此次資管新規(guī)中正式提出要求，未來由銀行理財(cái)子公司經(jīng)營理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)是已經(jīng)拍板之事。

理財(cái)子公司經(jīng)營資管業(yè)務(wù)有利有弊。利空方面，一是因?yàn)槔碡?cái)子公司與母行的考核機(jī)制和利益核算不一致，短期內(nèi)難以充分利用母行銷售渠道優(yōu)勢，且理財(cái)子公司以自身名義發(fā)產(chǎn)品，剝離了現(xiàn)存的銀行信用，可能導(dǎo)致理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模增長下降。二是非標(biāo)資產(chǎn)投資路徑可能發(fā)生變化，現(xiàn)在理財(cái)非標(biāo)多來自于分行，面臨同業(yè)等部門的競爭，尤其是理財(cái)子公司標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資能力沒有培育起來之前，分行提供非標(biāo)資產(chǎn)的動(dòng)力容易減弱。利好方面，首先是可以豐富投資理財(cái)業(yè)務(wù)功能。目前銀行理財(cái)模式是在銀行的牌照下做業(yè)務(wù)，而理財(cái)子公司理論上可以向不同監(jiān)管部門申請牌照，例如私募股權(quán)投資牌照，理財(cái)子公司體制下機(jī)構(gòu)投資者地位進(jìn)一步明確。這將便于投貸聯(lián)動(dòng)，擴(kuò)大理財(cái)資產(chǎn)投資范圍，推動(dòng)銀行理財(cái)分享各類型資本市場發(fā)展紅利。其次是理財(cái)子公司通過建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，能夠從體制上解決投資管理的風(fēng)險(xiǎn)審批問題，有利于風(fēng)險(xiǎn)隔離，有助于推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。最后是有助于激勵(lì)約束機(jī)制的建立，在人、財(cái)、物資源配置效率上優(yōu)于資管專營部門。

理財(cái)業(yè)務(wù)去通道減嵌套態(tài)勢明顯，委外投資穿透治理交叉金融

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的通道有其歷史背景和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，很多通道用于規(guī)避信貸規(guī)模控制、擴(kuò)大理財(cái)投資范圍、規(guī)避業(yè)務(wù)資格限制、放大投資杠桿、填補(bǔ)投資管理能力不足等，幫助理財(cái)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)大了規(guī)模。典型的一些通道業(yè)務(wù)，如銀行相互購買理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)借道信托公司和基金子公司開展非標(biāo)投資、理財(cái)委外投資等。由于法律關(guān)系模糊，導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)委托方和通道方互相推諉責(zé)任，加大金融市場風(fēng)險(xiǎn)。通道通常伴隨著嵌套，銀行理財(cái)通道形成過程各類信托計(jì)劃、資管計(jì)劃嵌套其中，出現(xiàn)了監(jiān)管部門詬病的資金空轉(zhuǎn)、杠桿不清、市場風(fēng)險(xiǎn)容易成倍擴(kuò)散等問題，引發(fā)金融不穩(wěn)定。資管新規(guī)致力于消除多層嵌套，要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對各類管理人開展資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平等待遇、平等準(zhǔn)入，試圖從根子上消除多層嵌套的空間。操作層面要求資管產(chǎn)品只能進(jìn)行一層嵌套，不得進(jìn)行多層嵌套。從銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢來看，通道并不是資產(chǎn)管理的重點(diǎn)，投資嵌套也增加了成本，銀行理財(cái)提升自身投資管理能力，逐漸消除通道、減少嵌套應(yīng)是應(yīng)有之意。

對于銀行理財(cái)?shù)奈馔顿Y，資管新規(guī)要求委托方實(shí)行名單制管理，并明確出資方不能讓渡產(chǎn)品的最終管理責(zé)任。同時(shí)對委外投資實(shí)行穿透管理，要求向上穿透到投資者，向下穿透到底層資產(chǎn)。監(jiān)管部門對于資管產(chǎn)品的強(qiáng)制第三方托管要求，以及央行建立的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合統(tǒng)計(jì)和業(yè)務(wù)信息搜集機(jī)制，保證了上述措施的實(shí)施。銀行理財(cái)通過通道開展業(yè)務(wù)，進(jìn)行多層級嵌套，委外投資難以穿透底層資產(chǎn)等，這些交叉金融層面的問題應(yīng)該隨著資管新規(guī)的出臺(tái)得到有效治理。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的應(yīng)對

銀行理財(cái)過去十多年高速發(fā)展，甚至有的年份規(guī)模增速超過50%，這一趨勢在2017年以來已經(jīng)放緩。這既有宏觀經(jīng)濟(jì)層面的原因，也與理財(cái)業(yè)務(wù)自身發(fā)展中面臨的一些困境有關(guān)。銀行理財(cái)在過去兩年時(shí)而遇到資產(chǎn)荒，時(shí)而又面臨資金荒，這與資產(chǎn)和資金市場龐大的存量與流動(dòng)性充足有些不相稱，最根本的原因是銀行理財(cái)投資管理能力這個(gè)核心的問題還沒有徹底解決。目前，銀行理財(cái)?shù)挠Ｊ街饕坷碡?cái)業(yè)務(wù)的利差收入帶來利潤，而不是資產(chǎn)管理行業(yè)通常的管理費(fèi)收入。資管新規(guī)出臺(tái)后銀行理財(cái)?shù)囊恍┈F(xiàn)有業(yè)務(wù)邏輯將被打破，短期內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)可能面臨業(yè)務(wù)收入和利潤增長的波動(dòng)，需要設(shè)計(jì)若干業(yè)務(wù)選項(xiàng)以尋找機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

沉穩(wěn)應(yīng)對全方位出擊，穩(wěn)住理財(cái)業(yè)務(wù)良好的發(fā)展勢頭

資管新規(guī)出臺(tái)，銀行理財(cái)負(fù)債段和投資端分別承受壓力。負(fù)債端保本理財(cái)業(yè)務(wù)的存續(xù)、凈值化管理、封閉式產(chǎn)品要求、合格投資者制度、資金池治理和分級產(chǎn)品限制等，將會(huì)極大地限制理財(cái)資金的募集，并可能增加資金成本。投資端的打破剛兌預(yù)期、禁止非標(biāo)期限錯(cuò)配、理財(cái)資金投向限制、去通道減少嵌套、杠桿率限制、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)限制等，將會(huì)制約理財(cái)投資收益的提升。一升一降之間，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模和利潤增長可能面臨較大壓力。從我國監(jiān)管的實(shí)踐來看，某個(gè)政策出臺(tái)之后，往往存在一段政策的真空期，且監(jiān)管部門一般會(huì)預(yù)留一些彈性空間以緩沖政策對業(yè)務(wù)的沖擊，同時(shí)保證其政策裁量權(quán)?；诖?，短期銀行理財(cái)應(yīng)冷靜應(yīng)對，并積極出擊，進(jìn)行新形勢下的業(yè)務(wù)布局。

從目前來看，可以有一些工具選項(xiàng)。一是促進(jìn)保本理財(cái)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。目前保本理財(cái)在銀行信用支持下保本保收益，更多的是一種信用保本概念，而非技術(shù)性保本。銀行理財(cái)可以仿照結(jié)構(gòu)性存款的方式，設(shè)計(jì)發(fā)行新型策略式保本理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品屬于普通的理財(cái)產(chǎn)品，但是通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的理財(cái)保本保收益，從而將銀行信用置換出來，以符合監(jiān)管要求。二是通過平衡估值方法技術(shù)，賦予理財(cái)產(chǎn)品凈值型管理新的含義。銀行理財(cái)可以參照貨幣基金估值方法，適當(dāng)縮短理財(cái)資產(chǎn)久期，并通過估值方法的選擇和調(diào)整，限制大額贖回等技術(shù)手段的使用，將理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)控制在一個(gè)相對狹窄的范圍，避免避免產(chǎn)品模式突然變化給業(yè)務(wù)帶來過分沖擊。

三是應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)普遍性引入業(yè)績報(bào)酬理念，穩(wěn)定理財(cái)業(yè)務(wù)利潤。有觀點(diǎn)認(rèn)為，資管新規(guī)不允許銀行理財(cái)收取業(yè)績報(bào)酬，影響了銀行理財(cái)投資的積極性。經(jīng)過反復(fù)研讀資管新規(guī)，個(gè)人認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，沒有事實(shí)依據(jù)。監(jiān)管新規(guī)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)提及，金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。銀行理財(cái)通過優(yōu)秀的投資管理運(yùn)作，為投資人賺取了超過市場基準(zhǔn)的收益，這本身也是管理內(nèi)容的一個(gè)體現(xiàn)。監(jiān)管新規(guī)并未有任何地方、任何字眼禁止業(yè)績報(bào)酬提取的說法。鑒于此，銀行理財(cái)可以將業(yè)績報(bào)酬認(rèn)定為管理費(fèi)用的一個(gè)類別進(jìn)行收取，并在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)進(jìn)行體現(xiàn)。

四是大力拓展銀行理財(cái)銷售渠道，推動(dòng)下調(diào)理財(cái)起售金額，做大理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模。監(jiān)管新規(guī)提到了金融機(jī)構(gòu)代理銷售其他機(jī)構(gòu)發(fā)行資管產(chǎn)品的資質(zhì)條件，同時(shí)也打開了包括非金融機(jī)構(gòu)銷售銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的資管產(chǎn)品的窗戶。銀行理財(cái)應(yīng)該積極抓住這一難得的歷史性機(jī)遇，加強(qiáng)與各方面的溝通、匯報(bào)、協(xié)調(diào)，積極布局非金融機(jī)構(gòu)銷售銀行理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品起售金額下調(diào)，為理財(cái)規(guī)模的穩(wěn)定壯大插上騰飛的翅膀。

更加重視固定收益類業(yè)務(wù)的堅(jiān)守和開拓，打牢銀行理財(cái)發(fā)展的根基

按照資管新規(guī)，可以預(yù)計(jì)未來銀行理財(cái)將主要發(fā)行固定收益類產(chǎn)品。固定收益類業(yè)務(wù)歷來就是銀行理財(cái)?shù)膲号撌?，以非?biāo)資產(chǎn)和債券資產(chǎn)為代表的固定收益類資產(chǎn)，為銀行理財(cái)給投資者提供穩(wěn)定收益立下了汗馬功勞。銀行理財(cái)資金配置非標(biāo)資產(chǎn)和債券資產(chǎn)有其核心的合理邏輯。由于非標(biāo)資產(chǎn)收益相對穩(wěn)定，且銀行對非標(biāo)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理長期經(jīng)驗(yàn)豐富，這類資產(chǎn)不容易出現(xiàn)問題。對于債券資產(chǎn)，銀行理財(cái)投資基本執(zhí)行持有到期策略，不受市場價(jià)值波動(dòng)的影響。如2016年下半年資本市場股債雙殺，以及2017年10月后資本市場下行勢頭明顯，10年期國債收益率多次觸及4%的罕見高位，許多資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈值巨幅下跌，銀行理財(cái)依靠非標(biāo)資產(chǎn)和持有到期策略的債券配置，才規(guī)避了巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)住了陣腳。故而，銀行理財(cái)應(yīng)更加重視固定收益類業(yè)務(wù)的開拓布局，將這一傳統(tǒng)優(yōu)勢堅(jiān)決守住。

一是在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，繼續(xù)執(zhí)行固定“收益+戰(zhàn)略”，增加債券類資產(chǎn)的可投范圍。市場上的債券資產(chǎn)眾多，除了普通的金融債和信用債之外，還有可轉(zhuǎn)換債、可交換債、分級A、ABS等固收類資產(chǎn)，且近年來銀行間交易商協(xié)會(huì)明顯加大了債券品種的創(chuàng)新，銀行理財(cái)可投資產(chǎn)的范圍大大擴(kuò)充。銀行理財(cái)應(yīng)該認(rèn)真分析債券市場的運(yùn)行特點(diǎn)，分析各類別債券的特征，加強(qiáng)與后臺(tái)審批風(fēng)險(xiǎn)部門的緊密溝通，擴(kuò)大可投債券資產(chǎn)的品種和范圍，打牢理財(cái)投資債券的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。鑒于債券固收類資產(chǎn)的極端重要性，這方面無論付出多少努力都不為過。

二是推動(dòng)非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)，延展理財(cái)資金的可投范圍。資管新規(guī)直接將銀行理財(cái)投資的資產(chǎn)分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)禁止期限錯(cuò)配，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)則不受期限錯(cuò)配限制。這無疑指明了非標(biāo)資產(chǎn)的發(fā)展方向，即由于非標(biāo)資產(chǎn)投資極大的不便利，應(yīng)該重點(diǎn)考慮非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。目前市場上非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)有若干方式，提供非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的交易場所也有七八家之多，銀行理財(cái)應(yīng)該積極推進(jìn)該業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

合理規(guī)劃創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的布局，展現(xiàn)銀行理財(cái)?shù)牟鷻C(jī)

資管新規(guī)的一些條款，對銀行理財(cái)?shù)哪承┬滦蜆I(yè)務(wù)造成了一定困擾。如投資非上市公司股權(quán)需為封閉式產(chǎn)品，產(chǎn)品到期日不能超過股權(quán)退出日等。這將對銀行理財(cái)領(lǐng)域一些資本市場類理財(cái)產(chǎn)品的順利運(yùn)行造成障礙。目前，銀行理財(cái)正在發(fā)展一些新型理財(cái)業(yè)務(wù)，如并購理財(cái)、產(chǎn)業(yè)基金投資、政府購買理財(cái)、私募股權(quán)投資等，有的資產(chǎn)甚至沒有明確的投資期限，交易結(jié)構(gòu)也相對復(fù)雜。盡管銀行內(nèi)部風(fēng)控條線秉承從嚴(yán)控制的原則，例如對一些無固定到期期限、無固定收益和無明確退出方式的資產(chǎn)投資進(jìn)行審批控制，但資管新規(guī)對此似乎關(guān)上了大門。資管新規(guī)要求除債轉(zhuǎn)股類投向的產(chǎn)品以外，包括權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的其他產(chǎn)品需報(bào)監(jiān)管部門審批，這也增加了此類產(chǎn)品的發(fā)行難度。作為銀行理財(cái)，在順應(yīng)監(jiān)管趨勢的同時(shí)，還應(yīng)積極尋找可行的路徑，合理研究、規(guī)劃、創(chuàng)新理財(cái)類業(yè)務(wù)的布局，為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造更多的想象空間，展現(xiàn)銀行理財(cái)不竭的生機(jī)和活力。

重視培育投資研究內(nèi)功，打造銀行資產(chǎn)管理的核心競爭力

投資研究能力是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)必須要培育的能力，縱觀國內(nèi)外的主流資管機(jī)構(gòu)，這方面的能力都比較突出。投資研究能力的提升是保證投資管理的基礎(chǔ)，研究結(jié)論直接關(guān)系到投資的成敗得失。國際上如摩根大通、瑞銀等銀行控股模式下資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做得比較好的機(jī)構(gòu)，都擁有在市場上影響力巨大的研究人才，國內(nèi)的中金公司、中信證券等機(jī)構(gòu)也同樣如此。投資研究能力的強(qiáng)弱關(guān)系到對資產(chǎn)管理發(fā)展方向的判斷，關(guān)系到對所投資對象市場運(yùn)行邏輯的把握，這個(gè)內(nèi)功的練成只能靠內(nèi)在培育，而難以靠外包來解決。未來，銀行理財(cái)將主要定位為機(jī)構(gòu)投資者的角色，需要以投資研究推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，獲取投資者的信任，也需要通過投資研究與市場進(jìn)行充分的溝通交流，充當(dāng)銀行理財(cái)?shù)牧眍惏l(fā)言人和形象代言人。

目前，國內(nèi)銀行資管部門專門設(shè)立研究團(tuán)隊(duì)的銀行還不算多，許多銀行資管部門的研究工作更多與產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)及市場開拓工作布局在一起，投資研究人才的培養(yǎng)、考核激勵(lì)、職級晉升等并沒有得到足夠的關(guān)心和重視，導(dǎo)致員工投入到這樣一個(gè)對專業(yè)素養(yǎng)要求高，需要全天候關(guān)注各方面動(dòng)態(tài)，創(chuàng)造性開展工作的領(lǐng)域存在極大的畏難情緒。對于資產(chǎn)管理、代客理財(cái)這樣一個(gè)高大上的行業(yè)，未來樹立自身的特色，不被外部機(jī)構(gòu)所誤導(dǎo)，這一切需要改變。不遠(yuǎn)的將來，以投資研究為基礎(chǔ)打造卓越的投資管理能力，在投資研究和投資管理方面直接建立人才交匯連接的通道，通過培育核心的資管能力來提升自身的價(jià)值，這應(yīng)是銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本源的應(yīng)有之意，銀行理財(cái)對此還需要投入更多的關(guān)注度。

（作者單位：中國建設(shè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理中心）