公允價(jià)值與金融危機(jī)

（青島理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 青島市 266000）

公允價(jià)值與金融危機(jī)

徐巖

（青島理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 青島市 266000）

2008年，國(guó)際金融圈發(fā)生次貸危機(jī)，一時(shí)之間，各界人士獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，提出諸如以下問(wèn)題：如何解決危機(jī)造成的損失？哪些因素致使危機(jī)發(fā)生？隨著問(wèn)題的深入，會(huì)計(jì)計(jì)量原則——公允價(jià)值，被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)發(fā)生的重要因素之一。而應(yīng)對(duì)彼時(shí)形勢(shì)的舉措之一，則是以會(huì)計(jì)計(jì)量原則——公允價(jià)值為切入點(diǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，金融界與會(huì)計(jì)界談?wù)摰暮诵膯?wèn)題是：公允價(jià)值計(jì)量到底在這次的危機(jī)中扮演了怎樣的角色。

金融危機(jī)；措施；公允價(jià)值；計(jì)量原則

2006年，美國(guó)股市遭遇滑鐵盧，同時(shí)也伴隨著抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉。會(huì)計(jì)計(jì)量的公允價(jià)值原則，一時(shí)之間，如洪水般沖到了風(fēng)口浪尖，各界人士皆認(rèn)為其是此次危機(jī)的禍根。這個(gè)觀點(diǎn)的根據(jù)如下，在企業(yè)資產(chǎn)中與抵押有關(guān)的證券資產(chǎn)，在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中價(jià)格驟降，而這樣的直線下降會(huì)直接反應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。視線轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，在公允價(jià)值計(jì)量的大前提下，眾多銀行的賬面更是不可避免的出現(xiàn)大量不合常理的資產(chǎn)價(jià)值驟減現(xiàn)象，從而銀行賴以生存的房貸業(yè)務(wù)也會(huì)停滯不前，金融市場(chǎng)失去活力，猶如癱瘓，問(wèn)題變得愈加棘手。由此推斷下去，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施中，首當(dāng)其沖的就是修改公允價(jià)值計(jì)量原則。

立足于今天，我們需要冷靜思考重新看待這個(gè)問(wèn)題，公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致金融危機(jī)，這其中有幾分合理性。

一、公允價(jià)值與金融危機(jī)

1、公允價(jià)值

全世界范圍內(nèi)，各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于公允價(jià)值的定義有自己的界定，諸如美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：公允價(jià)值“在計(jì)量日市場(chǎng)參與者之間在有序的市場(chǎng)交易中，出售資產(chǎn)所獲得的價(jià)格或清償債務(wù)所出的價(jià)格。這也是目前為止關(guān)于公允價(jià)值定義最具代表意義的一個(gè)。

國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則：公允價(jià)值“指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~”。

2、公允價(jià)值存在意義

（1）預(yù)防金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)八十年代，貸款危機(jī)也曾席卷金融圈。金融機(jī)構(gòu)為了掩蓋問(wèn)題存款，以歷史成本原則為武器，試圖逃避。投資者錯(cuò)信了披露的虛假財(cái)務(wù)信息，判斷失誤，引發(fā)一連串問(wèn)題，超過(guò)400家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，最終點(diǎn)燃金融機(jī)構(gòu)的導(dǎo)火索。自此，美國(guó)金融界開(kāi)始大范圍采用以公允價(jià)值計(jì)量金融產(chǎn)品，呈現(xiàn)在公眾面前的投資工具價(jià)值體現(xiàn)了公允性。

（2）保證財(cái)務(wù)信息對(duì)投資者的幫助。

金融工具的體征之一，是可以在市場(chǎng)中流動(dòng)，從簽訂到實(shí)施，價(jià)格會(huì)上下波動(dòng)，沒(méi)有到履行的階段，財(cái)務(wù)人員無(wú)法確定其成本。在這樣的背景下，如果采用歷史成本，入賬價(jià)值不隨市場(chǎng)改變，不反應(yīng)金融工具價(jià)格隨市場(chǎng)波動(dòng)的特性，這樣的處理不再遵守會(huì)計(jì)主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的真實(shí)性原則，提供的信息也不會(huì)對(duì)決策者有所幫助。

不難發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中出現(xiàn)公允價(jià)值不是百利無(wú)一害的，但其能立足自有其必然性，從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的角度，公允價(jià)值計(jì)量是合理的。

3、公允價(jià)值與金融危機(jī)的關(guān)系

順周期效應(yīng)是公允價(jià)值原則和次貸危機(jī)之間聯(lián)系的紐帶。所謂順周期效應(yīng)，即好的市場(chǎng)走勢(shì)帶高交易價(jià)格，金融產(chǎn)品價(jià)值隨之被高估，反之亦然；長(zhǎng)此以往，次貸危機(jī)的爆發(fā)也就有跡可循。公允價(jià)值計(jì)量原則，加速了危機(jī)暴露的進(jìn)程，投資者在這樣的推力下了解真相。金融工具如皮膚溫度，公允價(jià)值是溫度計(jì)，溫度計(jì)顯示皮膚溫度，但無(wú)力控制其多少。事實(shí)的揭露得力于公允價(jià)值，它不會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，真實(shí)的信息會(huì)反饋給投資者。這樣，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，問(wèn)題暴露，大家得以解決問(wèn)題。我們?cè)囅虢鹑谖C(jī)后放棄公允價(jià)值，好似一人發(fā)燒，不使用體溫計(jì)，也不服用藥物，高燒不會(huì)自己痊愈一樣。當(dāng)然，棄用公允價(jià)值原則，會(huì)創(chuàng)造相應(yīng)的利益，但虛浮的利益注定是幻覺(jué)，問(wèn)題得不到解決；對(duì)公允價(jià)值的放棄，也是在損害投資者的利益，他們不能在需要真實(shí)財(cái)務(wù)信息的重要時(shí)刻得到它們。貌似可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最終仍不會(huì)逃過(guò)市場(chǎng)的垮塌，經(jīng)濟(jì)衰退仍會(huì)陷入困局。

二、金融危機(jī)爆發(fā)的根源

1、機(jī)構(gòu)監(jiān)管懈怠

在美國(guó)，消費(fèi)經(jīng)常建立在信用的基礎(chǔ)上，因此，貸款業(yè)務(wù)才會(huì)如此發(fā)達(dá)，買車購(gòu)房，超市結(jié)賬，手機(jī)話費(fèi)，這些領(lǐng)域都可以找到貸款的蹤跡。大宗商品交易，更是離不開(kāi)信用支付，分期付款是大多消費(fèi)者鐘愛(ài)的方式，譬如房地產(chǎn)領(lǐng)域。

但是在另一面，失業(yè)和再就業(yè)也是美國(guó)人才市場(chǎng)長(zhǎng)久以來(lái)存在的現(xiàn)象。這就造就部分工作者收入情況并不可觀，諸如貸款購(gòu)車的消費(fèi)方式仍然向他們敞開(kāi)，但其信用情況不樂(lè)觀，這類人群被冠以“次級(jí)信用貸款者”的稱號(hào)。2008年危機(jī)前，粗略統(tǒng)計(jì)900多萬(wàn)戶美國(guó)家庭入手了新房，屬于次級(jí)貸款群體的家庭數(shù)目大概20%。更糟糕的是，美國(guó)監(jiān)管購(gòu)房借貸的機(jī)構(gòu)疏于管理市場(chǎng)，隱藏的問(wèn)題也隨之一一出現(xiàn)。2000年到2006年，美國(guó)購(gòu)房情況火熱，國(guó)家給予低利率的政策，使美國(guó)次貸市場(chǎng)朝氣蓬勃。在這之后，熱衷購(gòu)房的民眾減少，政府提高利率水平，次貸利率也未能幸免，這對(duì)仍在還貸的購(gòu)房者是沉重的。購(gòu)房市場(chǎng)勢(shì)頭弱化，購(gòu)房者欲變賣或抵押已購(gòu)房產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)再融資，這一行為不能實(shí)施。局面持續(xù)降溫，壓力使部分次貸群體在還款期限內(nèi)失信，當(dāng)初放貸給這些群體的金融機(jī)構(gòu)也失去資金來(lái)源，紛紛面臨破產(chǎn)，最后引發(fā)的就是我們談?wù)摰慕鹑谖C(jī)。

2、衍生金融工具的介入

近幾年，市場(chǎng)出現(xiàn)了大量的衍生金融工具，這是金融機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而采用的對(duì)策。隨著美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)的壯大，次貸機(jī)構(gòu)也承受著來(lái)自于次貸的風(fēng)險(xiǎn)，衍生金融工具派上用場(chǎng)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了由次貸債權(quán)變身而來(lái)的證券。各國(guó)投資者瓜分了6000多億美元的證券，另一方面，監(jiān)管證券股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)沒(méi)有履行對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有的管理，“AAA”信用等級(jí)的證券大肆流通，次貸投資業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)遠(yuǎn)快于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理策略，導(dǎo)致次貸機(jī)構(gòu)蒙在鼓里，沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的潛在威力。在全球市場(chǎng)上交易的衍生金融工具，不斷被拆分組合，流通到別國(guó)的金融機(jī)構(gòu)。這些動(dòng)作，保持了總財(cái)富值的守恒，沒(méi)有創(chuàng)造新財(cái)富，反而將僅在美國(guó)滋生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)進(jìn)全球各國(guó)，這恰恰是由于衍生金融工具的買賣。由此次貸危機(jī)由星星之火發(fā)展到燎原之勢(shì)。

3、通貨膨脹

在美國(guó)歷時(shí)最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)“景氣”時(shí)代結(jié)束、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低谷。為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府積極降低利息，并不斷探索市場(chǎng)，欲求得新的經(jīng)濟(jì)支撐點(diǎn)，房產(chǎn)交易走進(jìn)政府視線內(nèi)，“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫”成為過(guò)去式，房產(chǎn)市場(chǎng)接過(guò)振興經(jīng)濟(jì)的接力棒。孰知，一個(gè)比“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫”更大的災(zāi)難正信步走來(lái)。

在美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)低息政策的堅(jiān)持，是為提高社會(huì)的消費(fèi)水平。大量的交易刺激著市場(chǎng)的活力，通貨膨脹也隨之顯現(xiàn)。這一棘手情況迫使美聯(lián)儲(chǔ)改變策略，提高短期貸款利率，但又加重了次貸還款者的壓力，無(wú)法償還的債務(wù)比比皆是，次貸機(jī)構(gòu)的存活支柱次貸債務(wù)發(fā)生虧損，背后的機(jī)構(gòu)當(dāng)然難逃倒閉的厄運(yùn)，金融動(dòng)蕩爆發(fā)。

美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)懈怠管制，使得購(gòu)房貸款資格越來(lái)越寬。在寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，購(gòu)房者創(chuàng)造出大量次級(jí)債務(wù)，危機(jī)爆發(fā)，席卷全球。次貸事件暴發(fā)后，沖擊波傳到了“次級(jí)債券”，又引爆了“次級(jí)債危機(jī)”。金融危機(jī)本質(zhì)上屬于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，源于次貸危機(jī)下形成的機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂，金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，換言之，公允價(jià)值計(jì)量并未扮演重要角色。正確的方向應(yīng)該是，進(jìn)一步完善公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)準(zhǔn)則，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在揭示、控制風(fēng)險(xiǎn)方面的功效。

三、處理金融危機(jī)根源

大量的事實(shí)證據(jù)表明，公允價(jià)值計(jì)量方法非但不是危機(jī)爆發(fā)的元兇，而且幸虧它使?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)走上臺(tái)面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)盡快發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題。產(chǎn)生危機(jī)的根源才是解決問(wèn)題的方向所在，大體上，解決方案可歸為以下幾類：

1、重建市場(chǎng)信心和信任

信貸本質(zhì)含義為信用和信任，保證貸款資金收回的把握性，市場(chǎng)才不會(huì)失靈也不會(huì)失去自我調(diào)節(jié)的效力。誠(chéng)信并不會(huì)救市，洞察真正的資金缺口才是合理之道。市場(chǎng)的流動(dòng)性要仰仗公眾對(duì)市場(chǎng)付出的信心與信任，建立良好的信任基礎(chǔ)是解決之道。

（1）建立存，貸款擔(dān)保制度

政府為中長(zhǎng)期存、貸款提供擔(dān)保，以緩解銀行間的惜貸與存款者擠兌氣氛，緩解公眾緊張的投資情緒，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（2）金融機(jī)構(gòu)重組與政府持股

通過(guò)資本重組及其他“適當(dāng)手段”救助陷入困境的金融機(jī)構(gòu)，整合金融市場(chǎng)的資源。政府將以購(gòu)買優(yōu)先股方式向金融機(jī)構(gòu)直接注資，提高金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。

在方案實(shí)施上，一是不可單純依靠投資者和投資機(jī)構(gòu)自我的約束力，需加強(qiáng)監(jiān)管。二是強(qiáng)化全球金融監(jiān)管體制協(xié)調(diào)。全球經(jīng)濟(jì)一體化將世界各國(guó)市場(chǎng)捏合為整體，不管哪一部分出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)激起千層浪。反觀各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，互相剝離，沒(méi)有聯(lián)結(jié)的紐帶，制定的方針政策也是站在本國(guó)國(guó)情和利益的基礎(chǔ)上。全球化對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作要求是必然的，但是矛盾同時(shí)存在，國(guó)際間協(xié)作與協(xié)調(diào)必不可少。

2、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

建立一套風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，“資本充足率”為支撐，貸款回收的監(jiān)管為輔助，監(jiān)管部門根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率高低與貸款回收情況，把金融機(jī)構(gòu)劃分為幾種狀況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)因地制宜，對(duì)癥下藥，形成對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的良好控制。

3、努力建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施

政府增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入，通常能帶來(lái)幾倍于投資額的社會(huì)總需求和國(guó)民收入，起到經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的“乘數(shù)效應(yīng)”。

這方面，通過(guò)興辦基礎(chǔ)設(shè)施和公共項(xiàng)目促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增加就業(yè)崗位，并借此幫助失業(yè)者恢復(fù)他們的信用，有效地刺激合理消費(fèi)，盡快形成經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)鏈。

總體來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)的解決還是要從源頭入手，棄用公允價(jià)值計(jì)量，只能是人為高估資產(chǎn)價(jià)值，會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)失真失信，不能對(duì)投資者決策有所幫助，由此引發(fā)的拋售行為可能使金融危機(jī)進(jìn)一步加劇。

[1] 路曉燕：公允價(jià)值會(huì)計(jì)．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008．

[2] 趙彥鋒、湯湘希、王昌銳：公允價(jià)值會(huì)計(jì)研究．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010．

[3] 潘念萍：公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)的影響及其完善研究．會(huì)計(jì)之友，2009（6）．

[4] 袁金輝、崔云娟：會(huì)計(jì)公允價(jià)值的意義及其應(yīng)用．中小企業(yè)管理與科技，2009．

（責(zé)任編輯：林志紅）