環(huán)境會計信息披露對企業(yè)市場績效的影響

馮岳

【摘 要】制造業(yè)企業(yè)作為我國能源消耗以及造成環(huán)境污染的重要因素之一，在發(fā)展的過程中必須承擔相應的社會責任。環(huán)境會計信息的披露給企業(yè)帶來什么樣的影響以及有什么效應尚無定論。本文以我國30家制藥行業(yè)上市公司為樣本，通過多元線性回歸分析，對2012—2014年環(huán)境會計信息對上市公司2013年到2015年企業(yè)市場績效所產生的影響進行了研究。實證研究結果表明，環(huán)境會計信息的揭露與市場績效呈正相關關系，企業(yè)加強環(huán)境會計信息的披露有利于企業(yè)提高其市場績效。

【關鍵詞】制藥行業(yè)，環(huán)境會計，信息披露，市場績效

一、引言

在“十二五”規(guī)劃期間，我國社會經濟狀況持續(xù)快速發(fā)展，環(huán)境污染問題伴隨著社會經濟快速發(fā)展逐漸加劇。一方面，人類毫無節(jié)制地向大自然索取資源；另一方面，對于資源消耗中產生的廢棄物未能予以妥善處置，導致環(huán)境污染。

二、國外研究

大約20世紀70年代國外開始對環(huán)境會計這方面進行了研究，1971年F.A.比蒙斯和1973年J.T.馬林（J.T.Marlin）的相關分析和研究對于環(huán)境會計信息的發(fā)展起到了重要的意義。

Richardson&Welker（2001）在這一問題的分析和研究中選擇1990年到1992年加拿大企業(yè)的數據，認為環(huán)境會計信息披露對于企業(yè)資本成本存在統計意義的相關性。上市公司在按照的過程中通過環(huán)境會計信息披露能夠在很大程度上降低股東融資成本，進而對股東帶來相應的利益；Solomon（2002）建立了實證研究模型進行分析，也證實了環(huán)境信息披露質量對企業(yè)資本成本的影響。高質量的環(huán)境會計信息能夠在降低企業(yè)資本成本，進而通過這種方式來提高企業(yè)的價值；Sharfman（2008）通過實證研究也同樣證實了環(huán)境會計信息披露能夠對企業(yè)價值和績效產生顯著性影響。Jacobs（2008）分析了外部市場與環(huán)境信息披露的關系，認為從外部市場的角度來講，企業(yè)環(huán)境信息披露質量對企業(yè)市場績效的影響不確定，可能是正向的，同時也可能是負向的。

三、國內研究

從目前的研究狀況來看，我國學術界對環(huán)境會計信息披露的研究尚處于起步階段，對于環(huán)境會計信息披露所導致的企業(yè)績效的影響，研究結論尚不一致。陳璇與Knut Bjorn Lindkvist（2013）在分析和研究中分別以高新技術與傳統企業(yè)作為研究樣本進行對比和分析，指出在上述兩類企業(yè)中，環(huán)境信息披露與企業(yè)績效之間均表現為顯著性的相關關系。張兆國（2013）在研究中剔除了盈余管理等不相關的指標，得出企業(yè)社會責任與長期績效之間存在一定的關系，也就是說企業(yè)社會責任履行會推動和促進企業(yè)長期績效的改善和優(yōu)化；陳煦江（2014）通過分析得出社會責任對企業(yè)績效并沒有積極的影響，并且得出法律責任和環(huán)境責任會起到調節(jié)性的作用和中介效應。從此上可以看出目前更多的研究集中于環(huán)境績效對于企業(yè)財務績效的影響，所以本文的研究富有理論意義。

四、實證分析

1.樣本的選取及數據的來源

本文選擇屬于重污染行業(yè)的制藥行業(yè)上市公司作為研究對象，這類型的公司與社會大眾的生活息息相關。從178家中隨機抽取35家制藥行業(yè)上市公司為研究樣本，對相關的問題進行研究。

上市公司環(huán)境會計信息披露與利益相關者對其的接受以及運用存在一定的時間差，也就是說利益相關者對上市公司披露的環(huán)境會計信息的運用需要經過一段時間。即披露環(huán)境會計信息對市場績效的影響，存在滯后性的現象，因此所選取的市場績效指標以及相關的信息需要延后一年，通過這種方式來縮小時間差對研究結果帶來的影響。具體來講本文所選擇的樣本及樣本數據如表1所示：

2.變量設計

（1）因變量

本文在環(huán)境會計信息披露對企業(yè)績效影響的研究中，將企業(yè)績效劃分為財務績效和市場績效。在市場績效的衡量中選取托賓Q值，其代表企業(yè)資產市場價值與重置成本的比值。反映了企業(yè)資產運用的狀況。托賓Q值通過兩種不同估值方法的比值來反映企業(yè)在市場中的績效?？偟膩碇v托賓Q值能夠較為全面的反映出上市公司的市場績效。

（2）自變量

選擇環(huán)境會計信息披露指數（EDI）來衡量上市公司環(huán)境信息披露水平。EDI主要是指實際環(huán)境會計信息披露條目與最佳條目之間的比例。EDI的計算公式為

EDIi的含義為某一期間內第i家公司環(huán)境會計信息披露水平，代表i公司環(huán)境會計信息條目得分和，代表最佳披露條目總得分。

具體來講在計算中，主要通過以下幾個步驟來實現：

①構建上市公司環(huán)境會計信息披露打分框架，然后根據環(huán)境會計條目的實際情況是這評分的原則，具體來講評分表如表2所示。

②從上市公司所公布的各種年報中獲得環(huán)境會計條目信息，然后按照評分原則對每一環(huán)境會計信息條目進行評分，最后將評分相加得出總的評分。

③用所得到的綜合評分除以上市公司最佳會計信息披露條目總得分，得出EDI指標值。

在確定了上市公司環(huán)境會計信息披露打分框架之后，本文根據學術界相關文獻，并結合我國制藥行業(yè)上市公司的實際情況設計了打分原則。按照以上設計的評分原則和評分方法，上市公司環(huán)境會計信息披露評分如表2所示：

（3）控制變量

上市公司績效影響因素較為復雜，不僅僅包括各種宏觀信息，同時也包括企業(yè)內部的微觀信息。因此本文在分析和研究的過程中，選擇了資產負債率（Leverage）、企業(yè)規(guī)模（Lnsize）、前十大股東持股比例（Tenth）和獨立董事比例（Independent）這四個控制變量來分析環(huán)境會計信息對上市公司市場績效產生的影響。endprint

3.模型的構建

依據表3的描述性統計結果，變量EDI的計算結果從2012—2014年有一定幅度的上升，這表示，對于樣本公司而言，其環(huán)境信息披露水平從2012—2014年逐年提高，但是EDI的取值距離1還有較大的差距，說明我國制藥行業(yè)上市公司EDI水平存在較大的差異。

表4為模型中因變量的描述性分析統計量表。從表4中統計結果里的“均值”列可以看出上市公司市場績效與EDI在相同的方向上變化，同步提高。從這一結果中就可以看出其符合本文所提出的研究假設。

（2）相關性檢驗

從表5中變量間關系的檢驗結果可以看出，自變量EDI 與因變量TobinQ之間的關系與預測相一致，且與大多數控制變量存在不同水平上的顯著性。自變量與控制變量、各個控制變量之間的相關系數均較小，表明樣本不存在嚴重的多重共線性。

五、研究結論

本文以我國制藥行業(yè)上市公司為初始樣本，隨機選取行業(yè)中的35家公司，以2012年到2014年的數據為基礎，通過對環(huán)境會計信息指標的計算來衡量制藥行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平，實證檢驗和分析了樣本公司環(huán)境會計信息披露與其市場績效之間的關系。結果顯示，制藥行業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平普遍不高，且行業(yè)內不同企業(yè)之間存在較大的差距，上市公司在信息披露的內容、格式、方式等方面層次不齊。考慮到信息披露與信息使用之間時間差的存在，建立回歸模型分析和研究本年度環(huán)境會計信息對于下年度市場績效產生的影響。在市場績效評價中，采用托賓Q值來衡量上市公司市場績效，通過多元回歸得出上市公司環(huán)境會計信息披露與上市公司市場績效之間存在顯著正相關關系。

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