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    淺論結構化證券投資信托風險管理

    2017-11-27 00:46:56周星余
    商情 2017年34期
    關鍵詞:風險控制風險管理

    周星余

    [摘要]證券投資信托業(yè)務是指信托公司將集合信托計劃或者單獨管理的信托產品項下資金投資于依法公開發(fā)行并符合法律規(guī)定的交易場所公開交易的證券的經營行為。按照交易結構的不同,證券投資類信托可分為管理型、結構化、私募股權等。本文將從實際業(yè)務開展的角度,對結構化證券投資信托的風險管理進行一個簡要的討論和分析。

    [關鍵詞]結構化證券投資;風險管理;風險控制

    一、結構化證券投資信托介紹

    (一)產品背景

    某些客戶(即潛在的一般級委托人客戶)由于自有資金有限,可通過參與結構化證券投資信托產品的方式,認購一般級信托單位,利用資金杠桿比例,撬動更多的資金參與證券市場。一般級委托人以其本金優(yōu)先保證優(yōu)先級委托人的本金和預期收益。如果信托計劃發(fā)生虧損,則首先由一般級信托資金承擔。一般級信托資金不足以承擔時,由優(yōu)先級信托資金承擔。一般級委托人承受更大的風險。當信托計劃盈利時,優(yōu)先級委托人只能獲得預期固定收益,超出部分歸一般級委托人所有。一般級委托人獲得更大的收益。

    (二)信托計劃的當事人

    1.委托人:是認購信托計劃的實際出資人,分為一般級委托人、優(yōu)先級委托人

    2.愛托人:設立信托計劃募集優(yōu)先資金、提供交易監(jiān)控、核算估值服務

    3.保管銀行:保障資金安全、提供核算估值的校對確認服務

    4.投資顧問:提供投資咨詢服務

    5.證券經紀人:提供證券交易經紀服務、提供資金對賬單等。

    二、風險管理目標與風險點識別

    結構化證券投資信托產品的實際操作,通常由一般級委托人表達投資意愿為開始,信托公司根據一般級委托人的情況,發(fā)起設立信托產品,募集優(yōu)先級資金。在信托計劃約定的范圍內,資金的具體投向,投資策略的確定,投資標的的選定等,都是以一般委托人的意見為準。基于這樣的操作模式,結構化證券投資信托的風險管理原則應側重于保障優(yōu)先級委托人的本金和收益的安全。

    圍繞保障委托人本金和收益的安全,結構化證券投資信托的主要風險點識別如下。

    (一)證券市場系統(tǒng)風險

    結構化證券投資信托資金的投向是符合要求的有價證券。證券投資存在系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。證券市場系統(tǒng)性風險由政治、經濟、社會等原因引起,在投資過程中無法消除。

    (二)投資策略風險

    投資策略的不同,將直接影響信托計劃的資產配置,擬投資證券的具體選擇等。不同的投資策略,可能帶來不同非系統(tǒng)性風險。承擔這些非系統(tǒng)性風險,是獲得證券市場超額收益的條件。但如果投資策略帶來的非系統(tǒng)性風險超過可控范圍,則會帶來具體的經濟損失。另外,投資決策的過程是否科學,依據是否充分,對投資策略風險也有不同的影響。

    (三)操作與過程風險

    結構化證券投資信托產品成立之后,其證券投資、資金監(jiān)管和其他一些業(yè)務流程等,需要一般委托人(投資顧問)、信托經理、開戶券商,托管銀行等多方面人員的共同參與。理順業(yè)務流程線條,有效銜接各相關方,才能有效地避免操作與過程風險。

    (四)一般委托人風險

    結構化證券投資信托產品,如果發(fā)生虧損,一般委托人的投資將首先承擔虧損。在實際操作中,當信托計劃的市值低于預先設定的預警線時,一般委托人應追加投資,以保證優(yōu)先委托人的本金和收益的安全。一般委托人是否有能力追加投資,尤其是在市場不景氣情況下追加投資,具有較大的不確定性。這種不確定性對于優(yōu)先級委托人就形成了投資風險。

    三、風險管理與控制措施

    結構化證券投資信托產品的風險管理應從信托計劃方案設計階段時開始介入,一直延續(xù)到信托計劃結束。以信托計劃成立為分界線,成立之前和成立之后,風險管理的內容和側重點有所不同。

    (一)信托計劃成立之前的風險管理

    信托計劃成立之前,風險管理的主要工作有兩個方面:一是對相關方全面的盡職調查:二是交易結構和信托合同條款的風險管理。

    盡職調查的對象主要包括:一般委托人、投資顧問(如果與一般委托人不相同)、托管銀行、券商經紀。

    1.對一般委托人的盡職調查是重點。一般委托人是信托計劃的主發(fā)起人,信托計劃的資金投向也是由一般委托人的意見為準。對一般委托人的盡職調查主要應包括:信用情況、資產情況、投資經驗、歷史投資收益等。

    2.投資顧問的盡職調查重點關注:投資策略、投資決策程序、投資經驗、歷史投資收益等。

    3.托管銀行和券商經紀的盡職調查重點關注資產情況和信用情況。

    交易結構和信托合同條款的設計,要充分考慮風險管理的需要,關注的要點包括但不限于以下方面。

    1.信托計劃的預警線和平倉線應在信托計劃中予以明確,并且合理設置,以充分保障優(yōu)先級委托人的本金和收益。

    2.對于信托計劃資金的可投資證券品種應明確,以避免資金用于不符合規(guī)定的投資。

    3.對于信托計劃資金的投資分散度應予以明確,以防止信托資金投向過于密集到個別證券投資品種,從而帶來非系統(tǒng)風險的提升。

    (二)信托計劃成立之后的風險管理

    信托計劃成立之后,風險管理的主要工作是監(jiān)控信托計劃資產的安全,重點工作如下。

    1.監(jiān)控信托資金的投資品種是否符合要求,是否符合分散度的要求。

    2.監(jiān)控信托計劃資產是否高于預警線和平倉線,如果低于預警線,應及時通知一般委托人補充資金。如果達到平倉線,應及時平倉,保障優(yōu)先級委托人的利益。

    3.監(jiān)控證券的操盤過程是否符合要求,嚴格避免操作風險。

    四、結論

    結構化證券投資信托是一種重要的信托投資業(yè)務,連接了信托市場和證券市場,具有相當?shù)氖袌龌盍?。該類投資信托的風險管理要圍繞保障優(yōu)先級委托人的利益進行,從方案設計階段介入,一直延續(xù)到信托計劃結束。要通過合理的條款設計和嚴格的風險管理操作,才能保證該類信托的風險可控,投資人收益獲得充分保障。做好了該類信托的風險管理工作,可促進該類業(yè)務的大力發(fā)展,繁榮國內的信托市場和證券市場,促進金融市場整體的發(fā)展。endprint

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