實現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的途徑及其風(fēng)險分析

胡偉

【摘 要】融資戰(zhàn)略是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分，進(jìn)一步強化融資戰(zhàn)略管理，降低融資風(fēng)險，對于推動企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，降低資本成本，提高市場競爭力具有重要作用。本文圍繞企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的實施，分析了其途徑及風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】融資戰(zhàn)略；目標(biāo)；風(fēng)險

一、強化企業(yè)內(nèi)部融資，提高企業(yè)資金實力

內(nèi)部融資是企業(yè)融資戰(zhàn)略的首要選擇。它可以提高企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)，減少外部因素對企業(yè)管理的干預(yù)和約束。尤其在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困境，資金周轉(zhuǎn)比較困難的情況下，企業(yè)負(fù)債比率大，資金成本高，往往會為企業(yè)帶來比較大的融資和管理風(fēng)險。而資金實力雄厚、內(nèi)部融資能力強的企業(yè)，可以采取有效措施加以應(yīng)對，它能夠充分調(diào)度自有資金，滿足生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的變化和調(diào)整。同時，可以及時支付債務(wù)利息，在市場銷售不利的情況下，更有能力渡過發(fā)展困境，為后期發(fā)展贏得條件。自有資金能力往往也直接決定了其償付能力的高低，它直接關(guān)系著企業(yè)財務(wù)狀況。在償付能力不穩(wěn)定的情況下，往往企業(yè)承受比較大的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致財務(wù)狀況不穩(wěn)定，很難順利實現(xiàn)企業(yè)的融資戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，進(jìn)一步強化企業(yè)內(nèi)部融資，提高企業(yè)資金實力是有效實現(xiàn)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段和途徑。

二、進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略提供保障

在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過程中，一方面要結(jié)合企業(yè)成長情況，適度負(fù)債。通過適度負(fù)債提高資本負(fù)債率，依靠資本經(jīng)營取得財務(wù)杠桿；另一方面關(guān)注債務(wù)資本成本并滿足企業(yè)資金需求，減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。同時，適當(dāng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，提升企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的彈性，為股東和債權(quán)人之間矛盾的緩解提供空間。積極借助于項目融資，依靠項目融資企業(yè)通過項目現(xiàn)金流和項目投資收益來償還貸款，這一新的融資手段能夠?qū)θ谫Y結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計，為企業(yè)將貸款轉(zhuǎn)換為非公司債務(wù)性融資提供有力支持。項目債務(wù)可以不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中列示，因此它既可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，投資新的項目。同時，也不會改變企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本構(gòu)成比例，合理確定各投資主體的產(chǎn)權(quán)比重，降低企業(yè)資本成本。

三、企業(yè)融資戰(zhàn)略的穩(wěn)健性風(fēng)險

企業(yè)在實施融資戰(zhàn)略時，首先應(yīng)當(dāng)確保融資決策具有穩(wěn)健性，通過強化融資決策的穩(wěn)健性來降低企業(yè)決策風(fēng)險。在穩(wěn)健性管理方面需要將融資的占有方式以及融資方式進(jìn)行合理配比作為重點環(huán)節(jié)，在管理實踐中流動負(fù)債往往具有比較大的償債風(fēng)險，需要企業(yè)財務(wù)管理部門尤為重視。在企業(yè)全部融資渠道中，企業(yè)流動負(fù)債所占的比重越大，表明企業(yè)的融資決策時所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。流動負(fù)債的成本相對于股東權(quán)益和長期負(fù)債比較低，但是其風(fēng)險性最大。企業(yè)在實施融資戰(zhàn)略時，要重點關(guān)注決策的穩(wěn)健性，在實施穩(wěn)健性融資決策的基礎(chǔ)上，力求通過長期融資方式來滿足自身的發(fā)展需求。在資金需求淡季可以將超出需求部分用于短期資本市場投資，以此來降低部分財務(wù)風(fēng)險。與大企業(yè)不同，中小企業(yè)在資本市場中往往因為缺少足夠的信用基礎(chǔ)，難以獲得充足的長期資金，這樣的情況會導(dǎo)致中小企業(yè)資本成本比較高，風(fēng)險性比較大。在采用風(fēng)險性融資決策時，企業(yè)短期融資往往占據(jù)比較大的比重，其目的也是為了滿足短期資金需求，同時也滿足部分永久性資金需求。對于企業(yè)發(fā)展的永久性資金，往往難以全面退出，這也使得短期融資債償還風(fēng)險比較大。由于企業(yè)短期融資相對來講成本較低，可以減少企業(yè)資本成本，但這一策略往往會使得企業(yè)流動性減少。在這一情況下，不管是企業(yè)自身發(fā)展受到影響，還是金融市場信用條件變嚴(yán)格，都會導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)一定的財務(wù)困難，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到不利影響，在也不能夠有效化解短期債務(wù)風(fēng)險的情況下，很可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，出現(xiàn)較大的管理風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

四、企業(yè)融資戰(zhàn)略的杠桿風(fēng)險

企業(yè)的融資決策管理過程中，還需要重點關(guān)注其杠桿風(fēng)險。企業(yè)融資決策杠桿包含了財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿兩個方面，其中經(jīng)營杠桿主要是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致利潤變動率大于銷售額變動率的現(xiàn)象，主要是用于決策經(jīng)營中固定成本的利用。由于企業(yè)存在經(jīng)營杠桿，在銷售額下降的情況下，會導(dǎo)致企業(yè)的利潤以更快速度下降，這會為企業(yè)帶來比較大的經(jīng)營風(fēng)險。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營杠桿風(fēng)將經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，則意味著其經(jīng)營風(fēng)險也就越大。相反，如果其經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，則其經(jīng)營風(fēng)險就越小。而財務(wù)杠桿是其進(jìn)行融資決策風(fēng)險需要關(guān)注的一個方面。財務(wù)杠桿用來對息稅前利潤和每股盈利之間的關(guān)系進(jìn)行分析，當(dāng)企業(yè)債務(wù)資本比率較高時，相關(guān)投資者將承擔(dān)更多的債務(wù)成本，因此其財務(wù)杠桿的作用會導(dǎo)致更大的收益變動，出現(xiàn)更大的財務(wù)風(fēng)險。在債務(wù)資本相對較低的情況下，財務(wù)杠桿而可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險就會比較小。對于企業(yè)融資戰(zhàn)略實施，需要關(guān)注其杠桿風(fēng)險，實現(xiàn)財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的合理匹配，避免高經(jīng)營杠桿和高財務(wù)杠桿的匹配，通過高經(jīng)營杠桿與低財務(wù)杠桿的匹配或者高財務(wù)杠桿與比經(jīng)營杠桿的匹配，合理管控企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而確保企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施。

總的來說，企業(yè)融資戰(zhàn)略的實施應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)價值最大化這一核心目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上合理科學(xué)實施融資決策并進(jìn)行管理。企業(yè)融資決策的失誤往往會導(dǎo)致投資活動的失敗，不僅無法實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，而且可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困境甚至破產(chǎn)。財務(wù)管理部門在制定融資戰(zhàn)略時，應(yīng)當(dāng)將所有的利益關(guān)系進(jìn)行合理協(xié)調(diào)，確保長期穩(wěn)定的自有資金。同時，要強化與債權(quán)人的聯(lián)系，確保重大財務(wù)決策的科學(xué)性，積極尋求穩(wěn)定的資金供應(yīng)。還要關(guān)注消費者利益，通過強化新產(chǎn)品研發(fā)，提高銷售收入增長率，確保企業(yè)資金循環(huán)的良性發(fā)展。

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