如何拿下俄羅斯大單

○ 文／褚王濤 李妙怡 謝 波

如何拿下俄羅斯大單

○ 文／褚王濤 李妙怡 謝 波

俄羅斯遭遇美歐制裁、低油價環(huán)境給他國帶來了新的投資機遇，中國石油企業(yè)應積極把握。

●機會千載難逢，中國油企不能袖手旁觀。供圖/CFP

俄羅斯是全球油氣資源大國，也是“一帶一路”沿線的重要國家，同時也是中國油企海外發(fā)展的重點目標資源國。但是，自2005年和2006年先后參股薩哈林項目和UDM項目以來，中國石油企業(yè)在俄羅斯的油氣新項目開發(fā)始終未有大的斬獲。除了俄羅斯對本國油氣資源的嚴格控制以外，俄羅斯油氣對外合作的重點方向（北極、深海、非常規(guī)、LNG）也不再是中國石油企業(yè)的優(yōu)勢所在。然而，2014年以來的美歐制裁、低油價環(huán)境再次帶來了新的投資機遇，使中俄油氣合作進入“蜜月期”，中國石油企業(yè)可以獲得陸上常規(guī)原油資產(chǎn)的投資機會，甚至有可能參股俄羅斯國家石油公司，這在危機前是難以想象的。

面對千載難逢的投資機遇，如何有效地把握機遇仍然需要有針對性的、具體的策略作為指引。

中俄油氣合作機遇期

中俄進入“蜜月期”

兩大石油公司是最早成功進入俄羅斯油氣市場的中國石油公司，特別是中國石化2006年投資UDM項目以來，已經(jīng)有十多年之久。但真正中俄油氣合作進入“蜜月期”的是由于美歐制裁和低油價環(huán)境的影響，俄羅斯迫切需要通過與中國的油氣合作抒困的時期。對于中國石油公司而言，更為重要的機遇來自于兩個變化。

一方面是融資型與市場型合作機會增多。俄羅斯油氣對外合作的模式主要包括3種：第一是技術合作，俄羅斯Rosneft、Gazprom、NOVATEK等石油公司與過去相比引入大量外國企業(yè)，例如與 ExxonMobil、BP、Shell、Total等世界級石油巨頭建立了緊密的合作關系，且合作形式也是多樣，既有針對資產(chǎn)建立合資公司，也有公司層面的入股合作（例如BP公司持有Rosneft公司19.75%的股權；Total公司持有NOVATEK公司18.9%的股權）。第二是市場合作，NOVATEK公司的亞馬爾LNG項目是一個典型的例子，2015年5月中石油獲得NOVATEK公司20%權益，后者正是看中了中石油背后的中國市場。第三是融資合作，融資合作降低了門檻，既不需要技術優(yōu)勢，也不需要承諾市場；此外，俄羅斯政府希望減持19.5%的Rosneft股權進行籌資，這在此前只會出現(xiàn)在技術合作當中。

另一方面是合作領域擴大至兩大石油公司更為擅長的陸上常規(guī)油氣田。俄羅斯油氣對外合作領域的趨勢為：開發(fā)重心北移、東移；由陸上、常規(guī)向海上、非常規(guī)過渡；從以油為主到油氣并舉。而在美歐制裁和低油價環(huán)境下，合作領域不再追求北極、深海、非常規(guī)、LNG等戰(zhàn)略性、前沿性領域，2014年以來Vankor、Tass-Yuryakh等陸上常規(guī)油氣田也被俄羅斯拿出來作為合作資產(chǎn)標的。

由于融資型合作機會的增多，印度國有石油公司也借機競爭投資俄羅斯的陸上常規(guī)油氣田。例如，印度的ONGC、Bharat Petroleum、Indian Oil、Oil India等4家國有石油公司已經(jīng)先后在2015年和2016年大舉投資了Rosneft公司的Vankor油田以及Tass-Yuryakh油田。這也再次凸顯了美歐制裁和低油價所帶來投資機遇的寶貴程度。

“一帶一路”戰(zhàn)略構想落地期

俄羅斯地處“一帶一路”重要位置，擁有豐富的油氣資源，而中國擁有最具潛力和活力的市場，兩個國家接壤，當前以及今后一個時期全球戰(zhàn)略格局的新動向需要兩國更加緊密合作。與此同時，中國石油企業(yè)投資俄羅斯油氣可以得到中國金融機構的融資支持，還可以吸引有實力的民營企業(yè)共同合作。

2013年習近平主席提出“一帶一路”的重要戰(zhàn)略構想，中國的金融機構也在積極行動，尋找有利于推動“一帶一路”構想在俄羅斯落地的項目機會。以中石油參股的亞馬爾LNG項目為例，2016年3月中國絲路基金斥資10.87億歐元購入9.9%權益，而后中國銀行、中國進出口銀行均有意為該項目提供貸款融資，顯示出中國金融機構對于中俄油氣合作項目的重視與樂觀。

俄羅斯油氣資源極為豐富，油氣資源投資類型多樣，緊鄰中國且雙方保持著良好的政治互信，因此中國民營企業(yè)對投資俄羅斯油氣資源有著濃厚的興趣。2015年7月，中國華信與Gazprom簽訂合作協(xié)議，后者將出讓在東西伯利亞地區(qū)貝加爾項目3個油田的部分權益，顯示出中國民營企業(yè)投資俄羅斯油氣的明顯意愿。

對外合作的資源基礎雄厚

俄羅斯是世界油氣發(fā)現(xiàn)和儲量增長的重點地區(qū)之一。截至2014年末，俄羅斯原油探明儲量141億噸，位居世界第六位；天然氣探明儲量32.64萬億立方米，位居世界第二位；遠高于中國25.21億噸的原油探明儲量和3.46萬億立方米的天然氣探明儲量。另據(jù)2016年Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯原油（含凝析油）2P剩余儲量227億噸，天然氣2P剩余儲量40.1萬億立方米，均位列世界第一位。

從油氣投資環(huán)境長期趨勢來看，俄羅斯是一個比較理想的目標資源國，油氣投資環(huán)境具有幾個特點：第一，俄羅斯政治社會形勢較為穩(wěn)定。普京總統(tǒng)對政治社會局勢控制力較強，民眾支持率較高。第二，俄羅斯油氣法律財稅環(huán)境盡管多變，但是能夠在爭取國家利益和鼓勵外國投資者之間、不同品位油氣資源之間尋求平衡，外國石油公司投資俄羅斯油氣可以獲得合理的投資收益。第三，俄羅斯天然氣對外合作環(huán)境出現(xiàn)利好改善，亞洲天然氣市場受到重視，Gazprom的液化天然氣出口專營權被打破，Rosneft等其他俄羅斯石油公司有望獲得LNG出口權；此外，LNG出口關稅降低。第四，國際大型石油公司在俄羅斯的油氣合作活動極為活躍，美歐制裁下的技術管制和融資限制對國際石油公司在俄羅斯的經(jīng)營構成暫時性的不利影響，但是不會改變國際大型石油公司對俄羅斯油氣合作潛力的看法。

投資俄羅斯油氣面臨的威脅

俄羅斯對油氣資源的管控力較強

從俄羅斯油氣市場的參與者結(jié)構來看，強烈的大國心態(tài)以及油氣工業(yè)的支柱地位使得俄羅斯政府高度重視對油氣資源的控制，俄羅斯籍公司處于主體地位，外國石油公司參與程度有限。據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，權益油氣可采儲量排名前10位的石油公司均為俄羅斯籍石油公司，它們控制著近80%的油氣可作突破后中石化在俄油氣投資再無新進展的重要原因之一。

俄羅斯油氣財稅條款較為多變

俄羅斯政府較為注重在爭取國家利益和鼓勵油氣投資間尋求平衡，而調(diào)整礦產(chǎn)資源開采稅和出口關稅正是控制兩者平衡的主要手段。以原油出口關稅為例，其稅率與烏拉爾原油的價格直接相關，可以保證國家享受到油價上漲的好處。但是，當政府注意到石油公司的投資意愿受到負面影響后，也會及時做出調(diào)整，如2013年10月將2014年、2015年和2016年原油出口關稅稅率公式的系數(shù)從60%下調(diào)至59%、57%和55%。投資俄羅斯油氣需要對俄羅斯油氣財稅制度進行深入的研究，把握變化規(guī)律及未采儲量，以及近88%的權益油氣產(chǎn)量。

在這樣的大背景下，俄羅斯油氣對外合作的目標資產(chǎn)通常都會具有挑戰(zhàn)性。按照俄羅斯油氣對外合作的趨勢，其有意打造“東西伯利亞—遠東—北極大陸架”新的油氣供應帶，開發(fā)重心向東移、向北移，由陸上、常規(guī)向海上、非常規(guī)過渡，從以油為主，到油氣并舉。但是，中國石油企業(yè)在海外深海、LNG、非常規(guī)、北極等油氣領域的開發(fā)技術和經(jīng)驗相對不足，因而中國石油企業(yè)在俄羅斯油氣對外合作中獲得合適的投資機會也并非易事，這也是自2006年、2007年取得合來趨勢。

項目后續(xù)實施存在負面影響

普京總統(tǒng)的聲望主要得益于在2000—2008年國際油氣市場大牛市期間成功推行了“能源強國”戰(zhàn)略，俄羅斯國力、民生以及國際地位（金磚4國之一）的大幅提升是其民眾支持率的基礎。而美歐制裁直指俄羅斯金融、油氣、軍工等支柱型領域；低油價環(huán)境又使得俄羅斯經(jīng)濟在2015年陷入了衰退，政府財政緊張，被迫減持國資籌資。如果美歐制裁和低油價環(huán)境長期持續(xù)，普京政府維持民生的能力將很可能受到影響，2018年俄羅斯總統(tǒng)大選中普京將面臨更大的挑戰(zhàn)。如普京不能連續(xù)執(zhí)政，俄羅斯油氣對外合作政策可能發(fā)生改變。

此外，美歐制裁和低油價環(huán)境可能會對中國石油企業(yè)在俄羅斯的投資合作項目產(chǎn)生后續(xù)的不利影響，對項目的執(zhí)行帶來不可預測的風險，并使得投資回報大打折扣。第一，美歐對俄羅斯實施了金融制裁，跨境外匯交易面臨停止的風險，原油外銷渠道有可能受阻。第二，美歐制裁將使俄羅斯物資供應商和工程分包商的外匯結(jié)算困難。第三，油田作業(yè)時往往會訂購部分歐美尖端技術的石油機械物資，美歐制裁下對這部分機械物資的采辦也會受到很大限制。第四，美歐制裁和低油價使得俄羅斯石油公司在財務上捉襟見肘，會影響其履行合作約定的能力。

投資俄羅斯油氣的策略選擇

系統(tǒng)研判中國石油企業(yè)所面臨的機遇、挑戰(zhàn)之后，還需要科學合理地選擇適合石油企業(yè)的投資策略，從而為后續(xù)經(jīng)營以及中石化長遠健康發(fā)展打下基礎。

抓住中俄油氣合作“蜜月期”

中國石油企業(yè)應清楚地認識到，雖然美歐制裁和低油價環(huán)境下，會影響到俄羅斯油氣對外合作政策的連續(xù)性，但這同時也是俄羅斯再次釋放陸上常規(guī)油氣資產(chǎn)，對于自身也是千載難逢的機會。中國石油企業(yè)應把握在陸上常規(guī)油氣領域的合作機會和優(yōu)勢，例如以中國石化勝利油田為代表的東部斷陷盆地老油田在石油地質(zhì)研究、精細勘探開發(fā)技術、工程技術等方面的優(yōu)勢，包括山前帶、復雜地表等特殊地貌地球物理預測技術也達到了國際先進水平。這些技術優(yōu)勢可以在中俄雙方的合作中發(fā)揮更為積極的作用。

●“一帶一路”國際合作高峰論壇的間隙，俄羅斯總統(tǒng)普京輕松地彈起了鋼琴。 供圖/CFP

與俄國家石油公司合作作為首選伙伴

俄羅斯油氣對外合作雖然受到政府的嚴格控制，然而Rosneft公司是中國石油公司自2006年以來的長期合作伙伴，中國石化最早投資俄羅斯油氣的中國石油公司；UDM項目也是中國石油公司投資俄羅斯油氣的最成功項目，也是唯一的在產(chǎn)項目。在長期的合作中，中國石油企業(yè)與Rosneft公司建立了較為深厚的合作關系；Rosneft公司在減持魯斯科耶油氣田和尤魯勃切諾-托霍姆油氣田權益籌資中，首先選擇中石化作為合作伙伴，也是雙方關系的明證。再加上俄國家石油公司也是在美歐制裁和低油價環(huán)境中主動釋放合作機會的公司，因此中國石油企業(yè)應以其作為首選的合作伙伴。因為只有與國家石油公司（或者政府支持的民營企業(yè)）合作，做到利益捆綁，才有利于取得俄羅斯政府的支持，才有可能獲得可觀的油氣儲產(chǎn)量規(guī)模。

低油價時期中企發(fā)揮財務實力

低油價環(huán)境中，中國石油企業(yè)自身的財務實力也受到較大影響，應積極借助中國政府“一帶一路”的戰(zhàn)略構想，尋求國家支持，特別是資金支持，以減輕低油價時期自身的資金投資負擔。

中國石油企業(yè)擁有強大的融資能力和廣泛的融資渠道，流動性充裕，不僅與境內(nèi)政策性銀行保持了良好的合作關系，還與境內(nèi)外商業(yè)銀行保持良好的合作關系。合作銀行中既有知名國際性大銀行也有具有區(qū)域業(yè)務優(yōu)勢和區(qū)域性大銀行。境內(nèi)外合作銀行給予中國石油企業(yè)充裕的信貸額度，并提供全方位、形式多樣的金融服務。

此外，中國石油企業(yè)還可以通過與適合的民營企業(yè)合作，分擔油氣投資的財務壓力，分享民營企業(yè)在國內(nèi)市場（特別是國內(nèi)天然氣市場）的優(yōu)勢，從而有利于加強中石化投資俄羅斯油氣的財務實力。

研判俄環(huán)境變化篩選合作項目

俄羅斯油氣財稅多變，美歐制裁和低油價環(huán)境又使項目的執(zhí)行帶來不可預測的風險，中國石油企業(yè)在評價篩選俄羅斯油氣合作項目時，應特別注意對相關風險的深入研究、把握規(guī)律、清楚未來趨勢方向。

中國石油企業(yè)在深海、LNG、非常規(guī)、北極等油氣領域的技術和經(jīng)驗不足，盡管存在一些合作機會，但應慎重選擇。如果中國石油企業(yè)不得不選擇參與“深海、非常規(guī)、北極”等油氣領域的項目合作，則應盡可能選擇與西方有技術實力的石油巨頭聯(lián)合，降低技術風險。

天然氣市場是俄羅斯方面看重中國石油公司的另一個重要優(yōu)勢。在管道進口天然氣上，中石油處于絕對的壟斷地位，中國石化不擁有跨國長輸天然氣管道；在LNG進口天然氣上，中石化亦是后來者，由此，中國石化不具備天然氣進口渠道和國內(nèi)市場容量的優(yōu)勢，應慎重選擇“天然氣-LNG-國內(nèi)市場”合作模式，盡可能不做出進口LNG的市場承諾。如果中石化不得不選擇參與“天然氣-LNG-國內(nèi)市場”的項目合作，不得不承諾向中國市場進口天然氣，則中石化必須以自設LNG進口終端建設規(guī)劃為前提，適當承諾。

責任編輯：周志霞

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