國有企業(yè)混合所有制改革下的引入戰(zhàn)略投資者研究

安星嶼

摘 要：本文在國有企業(yè)混合所有制改革下，引入戰(zhàn)略投資者對于完善企業(yè)制度和國有資產(chǎn)管理體制的促進(jìn)作用。通過研究發(fā)現(xiàn)，引入戰(zhàn)略投資者從推進(jìn)公司股份制改革以及健全公司法人治理結(jié)構(gòu)兩方面促進(jìn)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，從推動國有資本監(jiān)管職能和推動國有資本合理流動優(yōu)化配置兩方面促進(jìn)完善國有資產(chǎn)管理體制。但是在引入戰(zhàn)略投資者的過程中，也需要注意一些問題：要明確引入目的，與企業(yè)自身相匹配；要避免控制權(quán)旁落、國有資產(chǎn)流失。本文研究現(xiàn)實(shí)意義在于對接現(xiàn)有國企改革下新思路，從引入戰(zhàn)略投資者為國有企業(yè)改革提供了借鑒。

關(guān)鍵詞：引入戰(zhàn)略投資者；國企改革；現(xiàn)代企業(yè)制度；國有資產(chǎn)管理體制

一、引言

2015年中共中央、國務(wù)院出臺《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，指出國有企業(yè)仍然存在亟待解決的突出矛盾和問題，一些企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度還不健全，國有資本運(yùn)行效率需進(jìn)一步提高；一些企業(yè)管理混亂，內(nèi)部人控制、利益輸送、國有資產(chǎn)流失等問題突出。

國企改革的指導(dǎo)意見提到了混合所有制改革，并要求國企完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推進(jìn)公司制股份制改革，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。混合所有制改革目的就是吸收非國有資本投資國有股份制企業(yè)，通過實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，進(jìn)一步建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。完成混合所有制改革的一個有效手段就是引入戰(zhàn)略投資者。由于國有企業(yè)缺乏健全的法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管體系以及有效的約束激勵制度，所以國有企業(yè)在國有資本配置方面也存在問題。在促進(jìn)混合所有制改革方面，通過引入戰(zhàn)略投資者，可以完善現(xiàn)代企業(yè)制度，完善資產(chǎn)管理體制。本文從推進(jìn)公司股份制改革以及健全公司法人治理結(jié)構(gòu)兩方面論證引入戰(zhàn)略投資者有助于完善現(xiàn)代企業(yè)制度，從推動國有資本監(jiān)管職能和推動國有資本合理流動優(yōu)化配置兩方面論證引入戰(zhàn)略投資者有助于完善國有資產(chǎn)管理體制。最后討論了引入戰(zhàn)略投資者過程中需要注意的問題，要與公司自身相匹配，才能夠幫助國有資本有效配置。如果引入的戰(zhàn)略投資者目的不純或者實(shí)力不足都會影響國有資本進(jìn)一步安置以及產(chǎn)生后續(xù)的問題。還要注意引入戰(zhàn)略投資者的持股比例，避免控制權(quán)旁落，防止國有資產(chǎn)流失。

二、引入戰(zhàn)略投資者如何促進(jìn)混合所有制改革

1.完善現(xiàn)代企業(yè)制度

（1）推進(jìn)公司制股份制改革

指導(dǎo)意見提出公司要積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。逐步調(diào)整國有股權(quán)比例，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活的經(jīng)營機(jī)制。

在這方面，可以通過引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是不同性質(zhì)股東的持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)分布狀況，是公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。它主要體現(xiàn)在兩方面，股權(quán)集中度和股東性質(zhì)。原有股權(quán)主要集中在國有股份，引入戰(zhàn)略投資者可以減少國有股份的股權(quán)集中度，同時股東性質(zhì)方面也相較以前的國有股份有所增加。因此，引入戰(zhàn)略投資者有利于股權(quán)多元化，減少股權(quán)集中度，并且使得國有股權(quán)下降。

（2）健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

指導(dǎo)意見提出推進(jìn)董事會建設(shè)，建立有效制衡的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制，發(fā)揮決策、監(jiān)督作用，解決一些企業(yè)董事會形同虛設(shè)、“一把手”說了算的問題，實(shí)現(xiàn)規(guī)范的公司治理，加強(qiáng)董事會內(nèi)部的制衡約束。

監(jiān)督方面，國有股權(quán)集中度高，容易操控董事會，損害中小股東的利益，難以對公司治理進(jìn)行約束，也無法進(jìn)行監(jiān)督管理。戰(zhàn)略投資者以絕對控股或相對控股方式持有企業(yè)較大股權(quán)時，會趨于選擇對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，此時戰(zhàn)略投資者和企業(yè)的長期利益是一致的，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

制衡方面，國有股份一股獨(dú)大的情況下無法真正實(shí)現(xiàn)政企分離。引入了戰(zhàn)略投資者后國有股份不再一股獨(dú)大，國有股東和其他股東的地位相等的，其他的股東出于對自身利益的考量也會干涉行政，推動了股東之間的制衡。因此引入戰(zhàn)略投資者可以使企業(yè)的股權(quán)重新分配，國有股權(quán)比例會有所下降，戰(zhàn)略投資者股權(quán)增加，可以形成監(jiān)督機(jī)制，并且形成制衡關(guān)系。

內(nèi)部人控制方面，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離時，經(jīng)理人掌握了公司控制權(quán)，會存在利用其謀取不正當(dāng)利益，損害所有者利益的行為。由于國有企業(yè)存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，股東大會和董事會無法發(fā)揮作用，中小股東無法發(fā)揮作用，利益受損。企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者后，更加明晰“股東會，董事會，監(jiān)事會”架構(gòu)，同時能夠更加市場化。企業(yè)可以明確經(jīng)營者的權(quán)利和義務(wù)，并形成有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，防止經(jīng)營者追求個人利益最大化謀取不正當(dāng)權(quán)益損害所有者權(quán)益的行為。

2.完善國有資產(chǎn)管理體制

（1）以管資本為主推進(jìn)國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變

指導(dǎo)意見提出國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)以管企業(yè)為主向以管資本為主的轉(zhuǎn)變。管理要求科學(xué)，依法放權(quán)、不越位，提高企業(yè)的自主經(jīng)營決策。

原來國有企業(yè)的行政性委托代理是多層次的，從公民對政府的委托，到政府與國有資產(chǎn)管理部門之間的委托，再到國有資產(chǎn)管理部門與企業(yè)經(jīng)營者之間的委托。這種委托關(guān)系首先是行政上下級的關(guān)系，只是政治委托代理形式?jīng)]有經(jīng)濟(jì)上的約束，會使得治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)。引入戰(zhàn)略投資者將會打破政府為主的治理結(jié)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以從管企業(yè)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。董事會不再通過上級政府進(jìn)行任命，而是通過股東大會投票產(chǎn)生。此時，企業(yè)有更多的權(quán)利進(jìn)行自主經(jīng)營、自主決策。

（2）以管資本為主推動國有資本合理流動優(yōu)化配置

指導(dǎo)意見提出要優(yōu)化國有資本重點(diǎn)投資方向和領(lǐng)域，推動國有資本向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中。

企業(yè)原有的委托關(guān)系是政府主導(dǎo)的行政上下級關(guān)系，而且多層次的委托代理關(guān)系還造成了效率低下的問題，各級代理人到最終代理人之間可能產(chǎn)生差錯，無法高效完成最初授意。引入戰(zhàn)略投資者則可以解決這個問題，由于減少了多層次的委托關(guān)系，提高了委托代理的效率。此外引入戰(zhàn)略投資產(chǎn)除了能夠改善治理結(jié)構(gòu)還能有其他作用可以協(xié)助企業(yè)發(fā)展。引入戰(zhàn)略投資者可以擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道，擴(kuò)大資金基礎(chǔ)；帶給企業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)文化，提升管理水平；戰(zhàn)略投資者技術(shù)與研發(fā)能力可推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提高核心競爭力，注入新鮮血液；戰(zhàn)略投資者的銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶市場等都可以幫助國有企業(yè)進(jìn)一步了解市場客戶，制定開發(fā)戰(zhàn)略，提高市場份額。有了戰(zhàn)略投資者的幫助，不僅可以提高資本的使用效率，而且可以留出一部分國有資本。這些國有資本可以用來重點(diǎn)推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域和核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，有助于國有資本合理流動優(yōu)化配置。

三、引入戰(zhàn)略投資者選擇與需要注意的事項(xiàng)

指導(dǎo)意見強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失。防止國有資產(chǎn)流失，除了完善企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督體系，建立審計部門向董事會負(fù)責(zé)的工作機(jī)制之外。還要注意引入戰(zhàn)略投資者過程中的股份占比問題，雖然混合所有制主要要求是增加股權(quán)多樣性，但是也不能過分造成國有資產(chǎn)的流失，需要避免控制權(quán)旁落。

一定要結(jié)合公司引入戰(zhàn)略投資者的目的進(jìn)行選擇，這需要多方面觀察潛在的戰(zhàn)略投資者。可以關(guān)注一些非財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)。非財務(wù)指標(biāo)方面，首先可以觀察潛在戰(zhàn)略投資者與公司主業(yè)是否關(guān)聯(lián)，是否屬于一條產(chǎn)業(yè)鏈，或者該戰(zhàn)略投資者是金融類投資者。公司需要根據(jù)自身需求選擇是否與主業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略投資者?？偟膩碚f，選擇與主業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略投資者可以大力幫助公司發(fā)展主營業(yè)務(wù)。其次了解潛在戰(zhàn)略投資者意向及戰(zhàn)略規(guī)劃是否明確堅定。注意區(qū)別財務(wù)性投機(jī)者和戰(zhàn)略投資者，財務(wù)投機(jī)者不會長久持有股權(quán)，僅通過“低買高賣”來獲益，而真正的戰(zhàn)略投資者一般都會與企業(yè)共進(jìn)退，投資持久有效。財務(wù)指標(biāo)可以了解公司基本財務(wù)狀況，是否能為發(fā)展提供資金；主業(yè)是否突出；是否有領(lǐng)先的技術(shù)水平；是否有先進(jìn)的企業(yè)文化和管理經(jīng)驗(yàn)；是否有潛在的危機(jī)等。在選擇戰(zhàn)略投資者時，這些方面都需要進(jìn)行考量并結(jié)合引入公司自身引入戰(zhàn)略投資者的目的。

四、結(jié)論

國企改革是目前國有企業(yè)面臨的重大問題。其中混合所有制改革又是重中之重，引入戰(zhàn)略投資者是促進(jìn)混合所有制改革方式之一。在完善現(xiàn)代企業(yè)制度方面引入戰(zhàn)略投資者可以促進(jìn)公司股份制改革，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)。在完善國有資產(chǎn)管理體質(zhì)方面，引入戰(zhàn)略投資者可以推動管資產(chǎn)為主的國有資本監(jiān)管職能，以及資本流動優(yōu)化配置。但是在引入戰(zhàn)略投資者的過程中需要注意防止國有資產(chǎn)流失，所以需要全面考察潛在戰(zhàn)略投資者。同時要與公司自身相匹配，才能夠幫助國有資本有效配置。如果引入的戰(zhàn)略投資者目的不純或者實(shí)力不足都會影響國有資本進(jìn)一步安置以及產(chǎn)生后續(xù)的問題。

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