我國有限合伙制私募基金合并報表的主體選擇探析

喻斌

摘要：有限合伙制私募基金作為私募股權(quán)融資的主流組織形式，主要通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值注入資金來保障其生存和發(fā)展，其在實際應(yīng)用中能夠充分發(fā)揮金融中介的杠桿作用。但有限合伙制私募基金涉及的金額規(guī)模較大、組織形式特殊，在報表合并主體的選擇上尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，故本文首先闡述了有限合伙制私募基金的定義及優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上對我國有限合伙制私募基金合并報表主體選擇上存在的問題進行分析，并提出了相應(yīng)的判斷建議，僅供參考。

關(guān)鍵詞：有限合伙制；私募基金；合并報表；主體選擇

隨著金融體系的不斷完善與發(fā)展，有限合伙制私募基金已成為一種新興的金融模式，實現(xiàn)了現(xiàn)代風(fēng)險投資制度組織模式的創(chuàng)新與改革。而有限合伙制私募基金合并報表主體的選擇是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展過程中面臨的首要問題，有限合伙制私募基金作為特殊目的存在的主體，其合并主體的選擇是基于控制權(quán)，在實際業(yè)務(wù)中，分辨有限合伙人和普通合伙人對合伙企業(yè)的控制權(quán)具有一定的難度，增加了合伙企業(yè)資金風(fēng)險的可能性，因此，加強對我國有限合伙制私募基金合并報表主體的選擇是極為重要的。

一、有限合伙制私募基金的概述

私募股權(quán)基金是通過特定的途徑和方式向營銷性機構(gòu)或個人進行資金募集，形成由基金管理人負(fù)責(zé)管理的基金資產(chǎn)，同時要求基金管理人具備專業(yè)的理財金融知識，可對非上市企業(yè)未來的生存與發(fā)展?fàn)顩r進行進行專業(yè)性投資判斷，待被投資企業(yè)價值升值后再通過上市股票轉(zhuǎn)讓、并購等方式來獲取相應(yīng)的投資?？偟膩碚f，私募股權(quán)基金具有一定的非公開性，從組織結(jié)構(gòu)這一層面來說，可將其分為公司制、信托制和有限合伙制，其中有限合伙制私募股權(quán)基金以其決策迅速、內(nèi)部權(quán)責(zé)清晰、資本利用率高、避免雙重征稅等優(yōu)勢成為了私募股權(quán)的主流形式，其框架如圖1所示。

在對圖1進行分析后發(fā)現(xiàn)：有限合伙制的私募股權(quán)資金主要由有限合伙人、普通合伙人這兩個主體根據(jù)不同比例出資構(gòu)成的，其中普通合伙人一般為有專業(yè)投資能力的管理公司或自然人，實踐中出資額一般占基金總額的1%-2%；有限合伙人在有限合伙制私募股權(quán)基金承擔(dān)了主要的出資義務(wù)，其出資額一般為98%以上，其資金量構(gòu)成主要是以機構(gòu)投資者為主。

有限合伙制私募股權(quán)基金具有設(shè)立門檻低、浪費少、投資廣、稅收少的優(yōu)點：①《合伙企業(yè)法》對有限合伙制基金的設(shè)立要求更靈活方便，對于投資人承諾投入的金額沒有復(fù)雜的驗資要求；②有限合伙制私募基金無需信托公司的管理即可成立，避免管理成本的不必要浪費；③合伙企業(yè)在發(fā)展過程中所產(chǎn)生的凈收益需轉(zhuǎn)交給投資人員，不允許其作為一個獨立法人存在，且在經(jīng)濟納稅這一方面，可由投資人員進行相應(yīng)納稅；合伙企業(yè)在發(fā)展過程中所產(chǎn)生的其它所得，可由合伙人分別繳納所得稅，避免出現(xiàn)雙重征稅問題。

二、有限合伙制私募基金合并報表主體選擇存在的問題

（一）缺乏完善的法律法規(guī)

目前，私募股權(quán)基金行業(yè)在我國進入了飛速發(fā)展的階段，據(jù)統(tǒng)計，我國私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展規(guī)模位居亞洲首位。但有限合伙制私募基金在我國畢竟起步較晚，相關(guān)法律環(huán)境還有待完善，盡管我國在2007年通過修改《合伙企業(yè)法》對有限合伙做出了較為具體的規(guī)定，但有限合伙內(nèi)部多數(shù)問題均以合伙協(xié)議的形式進行約定，《合伙企業(yè)法》中并無清晰規(guī)定，再加上有限合伙人基于內(nèi)部委托協(xié)議承擔(dān)著巨大風(fēng)險，在實際操作中極易導(dǎo)致各類不規(guī)范運作的出現(xiàn)，因此，需要對相關(guān)法律法規(guī)進行完善。

（二）承諾出資落實不到位

有限合伙私募基金實現(xiàn)了人力資源和資本資源的結(jié)合及資本和管理的分離，我國相關(guān)法律并未對普通合伙人的出資進行明確規(guī)定，通常在實際運作是由其與有限合伙人共同協(xié)商出資比例的?！逗匣锲髽I(yè)法》中第十六條明確規(guī)定：合伙人可使用貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)等進行出資，采用上述這些形式進行出資的，需對合伙人的信譽、形象、出資能力等進行評估，可通過雙方協(xié)商或委托法定評估機構(gòu)進行評估。在實際運作中，若有限合伙人出資承諾出資不到位或出現(xiàn)二次出資違約的現(xiàn)象，出資不及時，不僅會對項目進展情況造成影響，還會資產(chǎn)處置權(quán)和事項決策權(quán)發(fā)生變化，對實際控制權(quán)進行合理判斷。

（三）收益分配方式多樣化

收益分配方式多樣化，主要經(jīng)濟利益和經(jīng)濟風(fēng)險承擔(dān)主體難以確定。目前，我國有限合伙制私募基金的利潤分配模式通常有以下幾種：一是優(yōu)先回收投資模式，二是固定財產(chǎn)分配模式，三是回?fù)軝C制。若某一實體在股票發(fā)行過程中獲得了相應(yīng)的經(jīng)濟利益，且在這一過程中需承擔(dān)經(jīng)濟收益所帶來的風(fēng)險，以對收益實體進行有效控制。通常在實際操作過程中，收益分配方式一般由合伙人協(xié)商約定，方式靈活，條款多樣化，存在無法明確區(qū)分主要經(jīng)濟利益和經(jīng)濟風(fēng)險的承擔(dān)主體。

三、有限合伙制私募資金合并主體選擇判斷的建議

（一）企業(yè)會計準(zhǔn)則的現(xiàn)行規(guī)定

結(jié)合國內(nèi)外理論和實務(wù)界的經(jīng)驗，從企業(yè)會計準(zhǔn)則的現(xiàn)行規(guī)定，判斷有限合伙制私募基金的合并報表主體。我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則對于母公司在判斷控制特殊目的主體方面做出了詳細的指引，判斷母公司在融資、勞務(wù)等方面所具備的能力，以確定其是否可作為特定經(jīng)驗業(yè)務(wù)直接或間接的受益主體；違約等特殊事件發(fā)生時，母公司是否具有處置資產(chǎn)等事項的決策權(quán)；母公司是否通過相關(guān)具有除了合同、協(xié)議等之外的具有法律約束力的文件，以確保其能獲取較大比例的權(quán)力，且在這一過程中承擔(dān)相應(yīng)的收益風(fēng)險。

（二）完善法律法規(guī)

在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下，有限合伙人和普通合伙人應(yīng)該合伙協(xié)議等方式來明確規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)，對具體事項的合作期限、利潤分配比例等進行完善，以對和合伙人的出資方式起到約束作用，以保障合作項目的順利進行。同時，引進會計或律師等第三方中介，發(fā)揮其監(jiān)督控制的作用，避免出現(xiàn)不規(guī)范操作，以保證控制權(quán)的合理性。

（三）控制權(quán)的重新定義

2013年1月1日，我國頒布了《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第十號-合并財務(wù)報表》文件，該文件對有限合伙制私募基金的控制權(quán)定義進行重新規(guī)定，并將主導(dǎo)投資方的權(quán)力、運用投資方的權(quán)力、影響投資方回報的能力這三方面作為構(gòu)成控制權(quán)的基本要素。

四、結(jié)語

綜上所述，《合伙企業(yè)法》賦予了有限合伙企業(yè)高度自治的自由，但相比于《公司法》及相關(guān)立法對股東權(quán)益的周延的保護，有限合伙人權(quán)利保護存在缺位。因此，利用現(xiàn)有的有利法律約束條件保護有限合伙人的權(quán)利，明確有限合伙人的職責(zé)，并在此基礎(chǔ)上，合理分配其與普通合伙人之間分別應(yīng)承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)，以建立一個相互制衡的機制，確保合并報表主體選擇的合理性。

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（作者單位：貴州鐵路發(fā)展基金管理有限公司）endprint