基于杜邦分析理論的企業(yè)財務(wù)分析
——以某棉麻公司為例

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（新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)新疆烏魯木齊830052）

棉麻企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是以棉花為主，近年來隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，逐步向綜合型的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈運營商發(fā)展，成為“合作社+棉花加工+倉儲物流+電子交易”四位一體的農(nóng)產(chǎn)品綜合企業(yè)。但近年來一系列有關(guān)棉花政策的出臺，特別是2014年連續(xù)多年的棉花收儲政策全面取消后，國家在未來將逐步推行目標(biāo)價格補貼政策，從目標(biāo)價格差異補貼引導(dǎo)棉花生產(chǎn)。這對于大部分主要使用農(nóng)發(fā)行準(zhǔn)政策性棉花收購貸款進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的棉麻企業(yè)來說影響較大，由于融資渠道單一，同時，部分棉麻企業(yè)隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，需要在物流配送、資金管控、風(fēng)險控制、人員管理等方面投入更多，如何使有限的資金發(fā)揮最大效益，是棉麻企業(yè)應(yīng)該關(guān)心的問題，而及時準(zhǔn)確的財務(wù)分析，有利于企業(yè)管理層及時決策，使企業(yè)在資金運作上變得更加有利。本文以某棉麻公司為例，基于杜邦分析理論對其財務(wù)狀況進(jìn)行分析，從而為同類型企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供借鑒。

一、公司的基本情況

某棉麻公司2014年注冊資本為18 856萬元，是集收購、加工、批發(fā)、產(chǎn)業(yè)管理、倉儲運輸、酒店服務(wù)于一體的大型棉麻企業(yè)，擁有7個棉花加工廠，1個三星級旅游酒店，年銷售皮棉20萬噸以上，擁有7個棉花二級站，運輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋南北疆產(chǎn)棉區(qū)；年倉儲能力和發(fā)運能力較強；該公司承擔(dān)著全兵團(tuán)大部分的商品棉的倉儲和運輸工作。近年來該公司圍繞流通抓產(chǎn)業(yè)，抓好產(chǎn)業(yè)促流通這個環(huán)節(jié)，向紡織企業(yè)和生產(chǎn)種植領(lǐng)域雙向延伸，互惠共贏，促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。但一系列棉花相關(guān)政策的出臺，特別是2014年連續(xù)多年的棉花收儲政策全面取消后，給公司的發(fā)展帶來很大影響。2012—2014年度盡管公司創(chuàng)造的營業(yè)收入達(dá)到了上億元，但公司的凈利潤卻并不高，甚至在2012年和2013年出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象，2012年公司負(fù)債總額高達(dá)86億元，而在2013年卻下降到了17億元。由此可見公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化。那么，問題出在哪里？如何使有限的資金發(fā)揮最大效益？基于此，本文選擇合理的方法對該公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，以便給管理層經(jīng)營決策提供參考。

二、對某棉麻公司的財務(wù)分析

（一）總體結(jié)構(gòu)比分析

對資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)分析有助于管理者去了解公司資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)是否合理。根據(jù)該公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，得出的結(jié)果如表1所示。

表1 2012—2014年度棉麻公司資產(chǎn)負(fù)債表總體結(jié)構(gòu)分析表 單位：萬元

由表1可以看出，公司的流動比率在逐年降低，并且在2013年度和2014年度比率低于1。從公司的資產(chǎn)負(fù)債率來看，2012年高達(dá) 97.67%，2013年有所降低，但在2014年又上升到了92.82%。從該公司的本身指標(biāo)來看，其短期償債能力很弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)率比較重。經(jīng)過查找資料我們發(fā)現(xiàn)，棉麻類上市公司2014年的流動比率在1.22左右，資產(chǎn)負(fù)債率在89.33%左右，資產(chǎn)負(fù)債率過高、流動比率過低是棉麻類企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。

對現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)的分析，可以進(jìn)一步使管理者了解到企業(yè)現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的具體去向和來源，其計算結(jié)果如表2所示。

由表2可以很清楚地看到該棉麻公司2012年度經(jīng)營和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，主要依靠籌資活動產(chǎn)生的凈流量來彌補流出量，2013年度公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生了較大的現(xiàn)金凈流量，而2014年度又出現(xiàn)了和2012年類似的情況。據(jù)此我們可以分析出該公司在2012年度和2014年度的現(xiàn)金流量主要是依靠籌資活動產(chǎn)生的。一般來講，在企業(yè)全部現(xiàn)金凈流量中，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量是信息使用者著重關(guān)注的項目，由此可以看出該公司近幾年經(jīng)營業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定。

表2 2012—2014年度棉麻公司現(xiàn)金流量表總體結(jié)構(gòu)分析表

表3 2012—2014年度杜邦分析法下的棉麻公司財務(wù)指標(biāo)分析 單位：萬元

（二）綜合分析

1.杜邦分析方法和程序。本文之所以采用杜邦分析法，是因為該方法可以為我們揭示該棉麻公司盈利水平低下的根本原因，本文進(jìn)一步將核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率分解為三個層次。

第一層次分解，將核心指標(biāo)分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。第二層次分解，是將總資產(chǎn)凈利率分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三者的乘積構(gòu)成了核心指標(biāo)。一般來說，銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反方向變化，高盈利則低周轉(zhuǎn)，低盈利則高周轉(zhuǎn)，企業(yè)要將兩者結(jié)合起來考慮其經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇。權(quán)益乘數(shù)可以反映企業(yè)的財務(wù)政策，是財務(wù)杠桿比率的一種。第三層次分解，是將銷售凈利率分解為所得稅稅收負(fù)擔(dān)率、利息負(fù)擔(dān)率和稅前利潤率三個指標(biāo)。利息負(fù)擔(dān)率表示可以透過企業(yè)所承擔(dān)的利息費用方面的信息，進(jìn)一步了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況和企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。

2.基于杜邦分析法的某棉麻公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析。根據(jù)該公司近三年的財務(wù)報表，本文從銷售息稅前利潤率、利息負(fù)擔(dān)率、所得稅稅收負(fù)擔(dān)率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五個指標(biāo)來分析該公司的財務(wù)經(jīng)營狀況，從凈利潤的構(gòu)成基礎(chǔ)上多角度、全方位地研究分析該公司的盈利能力。其指標(biāo)計算如表3所示。

根據(jù)表3，可以發(fā)現(xiàn)影響凈資產(chǎn)收益率發(fā)生變動的因素有很多，但具體因素的影響大小尚不清楚，這就需要運用因素分析法來確定具體是什么指標(biāo)的變動所引起。首先對2014年的銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)進(jìn)行因素分析。其次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于前者來說能夠更進(jìn)一步揭示企業(yè)的盈利能力，本文將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為第二個質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行分析。最后，銷售凈利率直接體現(xiàn)了企業(yè)的綜合盈利能力，也是重要的質(zhì)量指標(biāo)。此三個指標(biāo)的影響程度計算結(jié)果如表4、下頁表5所示。

表4 2013—2014年各因素指標(biāo)數(shù)據(jù)表

根據(jù)下頁表5的因素計算分析，可以發(fā)現(xiàn)權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響值為-0.98%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響值為0.02%，銷售凈利率的影響高達(dá)39.00%，由此可以分析出銷售凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率增加的主要原因。

通過計算，2014年利息負(fù)擔(dān)率、所得稅稅收負(fù)擔(dān)率、銷售息稅前利潤率三個因素對銷售凈利率的影響值分別為-0.02%、-0.01%、0.40%?？梢钥闯?，影響銷售凈利率的三個因素指標(biāo)中，雖然銷售息稅前利潤率的變動幅度只有0.60%，但是它促進(jìn)了銷售凈利率的提高，而利息負(fù)擔(dān)率和所得稅稅收負(fù)擔(dān)率對銷售凈利率卻是起了抑制的作用，其中利息負(fù)擔(dān)率的變動幅度最大，可見棉麻公司過高的負(fù)債率影響了其盈利能力。

根據(jù)以上圖表和數(shù)據(jù)分析，可以看出該棉麻公司2012年度的銷售息稅前凈利率為1.30%，2013年度銷售息稅前凈利率為-0.02%，2014年度銷售息稅前凈利率0.58%，2013年度銷售息稅前凈利率較2012年度銷售息稅前凈利率下降了1.32個百分點，2014年度稍有提高。其次，2012年度到2013年度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)出現(xiàn)了大幅度的波動，該公司三年的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)也出現(xiàn)較大幅度的變化，尤其是權(quán)益乘數(shù)由2012年度的42.97急劇下降到2013年的8.24，企業(yè)管理者對此應(yīng)予以關(guān)注。最后，2013年度到2014年度的所得稅稅收負(fù)擔(dān)率逐漸下降，公司三年的利息負(fù)擔(dān)率出現(xiàn)大幅度變化，尤其是2012年度和2013年度的利息負(fù)擔(dān)率出現(xiàn)了不正常的變化，企業(yè)管理者對此也應(yīng)重點關(guān)注。

表5 2014年三個因素指標(biāo)影響變動表

三、總體評價及管理政策建議

（一）總體評價

根據(jù)以上問題的分析可以解析到，第一，根據(jù)這三年的銷售息稅前凈利率對比，發(fā)現(xiàn)該公司在2012年度息稅前凈利率是正數(shù)，說明企業(yè)在這一年是盈利的，引起這一年虧損的原因可能是稅收負(fù)擔(dān)過高或利息過高。第二，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年度突然增加，主要為當(dāng)年銷售收入突然急劇增加引起的，但在銷售凈利率增加的同時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在增加，這就說明公司的內(nèi)部管理出現(xiàn)了一些問題。第三，公司2013年的權(quán)益乘數(shù)相比2012年急劇下降，這表明公司可能改變了自身的債權(quán)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第四，公司這三年的所得稅稅收負(fù)擔(dān)率雖有變化，但其總體變化不大，這就排除稅收負(fù)擔(dān)率過高而引起公司盈利水平低下的原因。第五，公司三年的利息負(fù)擔(dān)率出現(xiàn)大幅度變化，說明公司盈利水平低下的原因之一是企業(yè)過高的利息負(fù)擔(dān)。

（二）管理政策建議

1.改善負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從財務(wù)狀況分析中，我們發(fā)現(xiàn)該棉麻公司的負(fù)債不合理，并且在杜邦分析法中權(quán)益乘數(shù)的大幅變化，也反映出了公司負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)的不合理，面對這樣的問題，公司一方面應(yīng)該擴大自己的銷售市場，提高經(jīng)營收益，以減少負(fù)債成本；另一方面公司應(yīng)注重金融創(chuàng)新，利用現(xiàn)代市場金融工具吸納社會閑置資金，并且應(yīng)注重規(guī)模擴張與效益提高的有機結(jié)合。

減少銀行貸款負(fù)債比例。棉麻企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)減少利息負(fù)擔(dān)率在經(jīng)營過程中的比重，同時還應(yīng)該適當(dāng)減少合同擔(dān)保在經(jīng)營過程中的比重，從而降低棉麻企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

2.提高經(jīng)營管理水平，穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績。從公司的經(jīng)營成果分析中，我們發(fā)現(xiàn)公司的凈利潤在逐年上升，但從現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析中我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定，業(yè)績波動較大。面對這些問題，公司首先應(yīng)注重市場的分析預(yù)測，搜集有效數(shù)據(jù)及棉花未來市場的供需情況，根據(jù)更可靠的數(shù)據(jù)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策。其次公司應(yīng)利用新疆優(yōu)越的地理條件，優(yōu)化棉區(qū)生產(chǎn)布局，重點發(fā)展高質(zhì)量、高產(chǎn)量、高效率的棉花生產(chǎn)區(qū)，逐步實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域化布局、規(guī)?；a(chǎn)、集約化經(jīng)營，夯實棉花產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，降低外部市場的影響，同時也可以適度發(fā)展一些多元化、多角度的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定公司的經(jīng)營業(yè)績。

3.加強成本控制，完善期間費用的管理。首先，購買棉花的資金投入量是棉麻企業(yè)掌控資金投入的重點。在購貨這一點上，公司需要采取相應(yīng)的措施來降低成本，一是統(tǒng)一購貨的渠道，公司需提前與棉農(nóng)溝通好采購量，然后根據(jù)采購量一次性地完成采購過程，這樣操作，有利于提高棉麻企業(yè)在采購過程中的主動性，也有利于企業(yè)與棉農(nóng)之間的議價過程，最終減少成本。二是企業(yè)要學(xué)會與棉農(nóng)進(jìn)行合作，進(jìn)而提高工作效率，降低資金的投入。三是棉麻企業(yè)要與當(dāng)?shù)卣稗r(nóng)業(yè)科技等部門聯(lián)手，共同調(diào)整優(yōu)化棉花生產(chǎn)布局和結(jié)構(gòu)，加快優(yōu)種棉基地建設(shè)，推動棉花生產(chǎn)集約化和規(guī)?；?，加大棉花生產(chǎn)的科技含量和科技投入，進(jìn)而在增加棉農(nóng)收入的同時，降低自身的棉花收購成本。

四、結(jié)論

本文首先采用財務(wù)分析的比較法和比率法對該公司近三年的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行了分析評價，指出了該公司存在的問題；其次，運用比較分析法、比率分析法及杜邦分析體系對該棉麻公司近三年的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行了分析評價，并且以該公司凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，通過層層分解，分析現(xiàn)狀以及出現(xiàn)的問題；最后，針對財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)的問題，提出了保障措施，以使棉麻公司能夠更快更好的發(fā)展。