銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模大減 理財(cái)產(chǎn)品未來向三大方向轉(zhuǎn)型

占昕

治理同業(yè)的政策還在不斷加碼，中小銀行壓力尤甚，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)同業(yè)理財(cái)將被迫轉(zhuǎn)向個(gè)人理財(cái)

即使是在銀行理財(cái)規(guī)模增速下行的2016年，銀行同業(yè)理財(cái)?shù)囊?guī)模增速仍保持上升，理財(cái)產(chǎn)品余額中同業(yè)客戶占比不斷提升。但隨著近一兩年監(jiān)管政策效果的顯現(xiàn)，這一切在今年上半年都發(fā)生了改變。

有統(tǒng)計(jì)顯示，銀行同業(yè)理財(cái)?shù)陌l(fā)行規(guī)模從去年11月1100只的頂峰上驟降，至今年上半年只有500余只（如圖所示）。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，銀行同業(yè)理財(cái)受限對(duì)中小銀行的影響更大，將迫使這些銀行更多地發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來銀行理財(cái)將逐步向凈值化、非剛兌化、資產(chǎn)配置化的方向轉(zhuǎn)型。

同業(yè)理財(cái)規(guī)模大減

據(jù)了解，銀行同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品的客戶主要包括小型銀行、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)、信托、私募機(jī)構(gòu)、金融租賃公司、汽車金融公司等，而大中型銀行大多是同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行方。

“同業(yè)理財(cái)目前主要有同業(yè)代理銷售理財(cái)產(chǎn)品和同業(yè)自有資金受托管理兩種合作模式。前者是城市信用社、農(nóng)信社等在理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面有短板的金融機(jī)構(gòu)為資金管理能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行代銷理財(cái)產(chǎn)品；后者是資金管理能力有限的金融機(jī)構(gòu)將資金交給投資能力更強(qiáng)的銀行同業(yè)運(yùn)作，以期獲得更高的投資收益?！比A南某位資深銀行管理人士表示。

雖然銀行同業(yè)理財(cái)一定程度上彌補(bǔ)了獲客能力欠佳的中小銀行的資金需求，但也滋生諸多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“銀行同業(yè)理財(cái)主要涉及資金空轉(zhuǎn)問題。部分銀行發(fā)行同業(yè)存單募集資金，然后購買同業(yè)理財(cái)，同業(yè)理財(cái)資金又通過委外投資委托給券商、基金等機(jī)構(gòu)，再以加杠桿等方式投資債市?！比A融信托研究員袁吉偉對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，同業(yè)理財(cái)這一業(yè)務(wù)模式延長了資金鏈條，增加資金成本，不利于資金“脫虛向?qū)崱薄?/p>

不過，由于同業(yè)理財(cái)是近年銀行理財(cái)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，其受限勢(shì)必影響到銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其對(duì)過分依賴同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的部分股份制行和城商行來說壓力更大。這些銀行在強(qiáng)監(jiān)管之后，同業(yè)理財(cái)發(fā)行和規(guī)模增速出現(xiàn)了普遍下降。

今年4月，銀監(jiān)會(huì)在“46號(hào)文”（《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》）中對(duì)“同業(yè)空轉(zhuǎn)”進(jìn)行了明確界定，并提出嚴(yán)禁空轉(zhuǎn)套利、監(jiān)管套利。格上理財(cái)研究員楊曉晴認(rèn)為，根據(jù)監(jiān)管“同業(yè)負(fù)債占比不超過1/3”的要求，目前的銀行同業(yè)負(fù)債平均水平占比處于較高位置。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，若監(jiān)管層后續(xù)出臺(tái)嚴(yán)格限制政策，短期內(nèi)會(huì)造成銀行的資金頭寸緊張，銀行間市場(chǎng)的利率上升，料委外業(yè)務(wù)總規(guī)模將大幅收縮，信用債發(fā)行也將受負(fù)面沖擊。

8月31日，央行關(guān)閉了1年期以上同業(yè)存單的大門。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，雖然新規(guī)旨在填補(bǔ)此前限制同業(yè)存單發(fā)展的規(guī)則“漏洞”，對(duì)同業(yè)存單市場(chǎng)影響有限，但對(duì)一個(gè)相對(duì)小眾的市場(chǎng)直接發(fā)禁令，釋放了針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)加強(qiáng)嚴(yán)監(jiān)管的政策信號(hào)。

同業(yè)理財(cái)被迫轉(zhuǎn)向個(gè)人理財(cái)

同業(yè)理財(cái)被限怎么辦？

“同業(yè)理財(cái)被限制后，各家銀行首先從防守角度出發(fā)，都盡量攬儲(chǔ)攬存，備好頭寸，以防備流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是在季末或全市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期會(huì)緊張的時(shí)點(diǎn)提前備量。其次今年為應(yīng)對(duì)理財(cái)限制，各家銀行推出了大量高息的大額存單。”吳照銀表示。

各銀行紛紛表示，要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以符合監(jiān)管要求。雖然各家銀行對(duì)接下來利潤承壓的應(yīng)對(duì)策略有所不同，但多位業(yè)內(nèi)人士在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)銀行業(yè)整體上仍會(huì)繼續(xù)傾向表外業(yè)務(wù)。畢竟表內(nèi)業(yè)務(wù)不好做，表外業(yè)務(wù)更加靈活，盈利也更高，在實(shí)際運(yùn)作中仍具備一定優(yōu)勢(shì)。

“一般大行是資金拆出方，小行是拆入方，小行將拆入的資金通過杠桿、錯(cuò)配的方式投資于債券等資產(chǎn)賺取利差，所以小行對(duì)同業(yè)的依賴程度更大。被限制后，小行的同業(yè)理財(cái)規(guī)模勢(shì)必萎縮，中小銀行的資金來源會(huì)面臨較大考驗(yàn)，這也將促使小行從過度依靠存單融資的行為回歸到居民零售市場(chǎng)，間接帶動(dòng)居民理財(cái)收益率的提升?！睏顣郧缯f。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國銀行二季度共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品45146只，其中零售理財(cái)43299只，同業(yè)理財(cái)1847只。整體來看，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量整體增速雖然有放緩的階段，但總量仍保持增長態(tài)勢(shì)，主要由零售理財(cái)持續(xù)發(fā)力導(dǎo)致，而同業(yè)理財(cái)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度呈收縮態(tài)勢(shì)。

銀行理財(cái)?shù)摹叭們痘?/p>

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者報(bào)》記者，在監(jiān)管導(dǎo)向下，預(yù)計(jì)未來銀行理財(cái)產(chǎn)品將出現(xiàn)凈值化、非剛兌化、資產(chǎn)配置化三大變化。

星石投資董事長江暉近日公開表示，本輪銀行體系內(nèi)的去杠桿要求打擊了資金空轉(zhuǎn)和嵌套等經(jīng)營行為，監(jiān)管劍指銀行理財(cái)和委外市場(chǎng)。目前銀行理財(cái)資金大約有90%集中配置在債券、非標(biāo)等資產(chǎn)上，未來在打破剛性兌付、限制監(jiān)管套利的背景下，預(yù)期收益率型的產(chǎn)品比例會(huì)降低，提高凈值型產(chǎn)品是必然趨勢(shì)。權(quán)益類作為一種標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)已有較成熟的估值體系，將是凈值型產(chǎn)品的良好投資選擇。

“同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展受限后，各銀行會(huì)逐步加強(qiáng)居民個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)以及高凈值客戶理財(cái)業(yè)務(wù)的力度，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。未來，銀行理財(cái)將逐步向凈值化、非剛兌化、資產(chǎn)配置化方向發(fā)展，加強(qiáng)客戶細(xì)分，包括一般居民理財(cái)、高端理財(cái)以及高凈值客戶私人銀行服務(wù)等；銀行逐步實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展，有助于未來成立資管子公司，進(jìn)一步提升理財(cái)業(yè)務(wù)的專業(yè)化發(fā)展程度?！痹獋シ治稣f，依托銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)多、客戶覆蓋能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)?shù)匿N售渠道也將更加廣泛。