論國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金發(fā)展的問題與對(duì)策

高帥

【摘要】目前我國(guó)私募股權(quán)基金得到了飛速的發(fā)展，但是伴隨著其在市場(chǎng)上的成功，一些不可避免的問題接踵而來，為了更好的完善國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金，使其解決更多的市場(chǎng)與社會(huì)問題，就必須不斷的反思其問題產(chǎn)生的根源。本文首先就當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金發(fā)展中存在的問題進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析，在此基礎(chǔ)之上提出幾點(diǎn)行之有效的解決措施，旨在為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展貢獻(xiàn)出一份微薄的力量。

【關(guān)鍵詞】國(guó)內(nèi)；私募股權(quán)基金；市場(chǎng)；社會(huì)經(jīng)濟(jì)；發(fā)展

隨著我國(guó)資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展，私募股權(quán)基金得到了不斷的發(fā)展，其影響了越來越多的行業(yè)與企業(yè)，在將資本不斷變現(xiàn)的同時(shí)，也將更多資本投入進(jìn)了戰(zhàn)略性、主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，起到了合理調(diào)配社會(huì)閑置資源、盤活經(jīng)濟(jì)的重要作用。但是與此同時(shí)，包括惡性化競(jìng)爭(zhēng)等消極的影響與這些積極的影響同時(shí)存在。為了更好的完善國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金，凈化市場(chǎng)環(huán)境，將私募股權(quán)基金的積極影響發(fā)揮到最大化，就必須對(duì)相關(guān)法規(guī)進(jìn)行細(xì)化和改革，培育全民資本文化，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，確定私募股權(quán)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以此將私募股權(quán)基金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)發(fā)揮出來，不斷推動(dòng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金發(fā)展中存在的問題

（一）相關(guān)法律法規(guī)不完善

私募股權(quán)基金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間較短，包括《公司法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》在內(nèi)的諸多法律都沒能在制定相關(guān)條款的時(shí)候?qū)λ侥蓟鸸蓹?quán)基金進(jìn)行深入的分析與考量，《公司法》內(nèi)雖然已經(jīng)允許“全體股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資”，但是包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在內(nèi)的許多金融工具仍然缺乏足夠的法律依據(jù)作為支撐，私募股權(quán)中的不可復(fù)制的制度優(yōu)勢(shì)和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制策略無法徹底的發(fā)揮其效用，導(dǎo)致私募股權(quán)基金的發(fā)展沒有一個(gè)完善的法律環(huán)境作為基礎(chǔ)，前進(jìn)之路十分艱難。

（二）退出通道十分狹窄

當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)基金運(yùn)作已經(jīng)形成一套自己獨(dú)特的“規(guī)則”，籌資、篩選項(xiàng)目、管理和退出是私募股權(quán)基金進(jìn)行運(yùn)作的基本環(huán)節(jié)，這幾個(gè)環(huán)節(jié)互相依附，一個(gè)項(xiàng)目無法缺少其中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)。這種運(yùn)作模式直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金退出通道的狹窄，許多私募股權(quán)基金只能通過境外渠道進(jìn)行設(shè)立與退出，這對(duì)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的長(zhǎng)久發(fā)展是極為不利的。

（三）短期化行為及惡性化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重

與通過并購(gòu)行為進(jìn)行長(zhǎng)期的獲利活動(dòng)的投資者不同，絕大多數(shù)私募股權(quán)基金偏向快速獲利的方式，喜歡尋找能夠在短期之內(nèi)獲得利益的機(jī)會(huì)，其利益獲得是以最終退出為代價(jià)。所以，私募股權(quán)基金往往在投資之后的十年之內(nèi)退出被投資的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。與此同時(shí)，這樣的行為模式目前不受到嚴(yán)格的法律約束，所以私募股權(quán)基金這樣的短期投資行為是不可控制的，極大地影響了市場(chǎng)的有序運(yùn)行。不僅如此，股權(quán)投資根本上是為了更好的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，使企業(yè)在投入最低的成本的同時(shí)獲取最大化的利益、不斷的在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，得到更好的發(fā)展。但是私募股權(quán)基金的投資根本上是為了在短期內(nèi)獲取理想的利益，其投資行為完全是站在自己獲利的角度出發(fā)，很少考慮到企業(yè)的實(shí)際情況與客觀的行業(yè)因素，極易激發(fā)企業(yè)內(nèi)部矛盾，引發(fā)惡性化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，造成極為不良的影響。

（四）服務(wù)水平較差

當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)基金規(guī)模普標(biāo)不大，并且有著很強(qiáng)的地域化色彩，在投資企業(yè)之后為企業(yè)進(jìn)行更多附加服務(wù)的私募股權(quán)基金屈指可數(shù)，大部分私募股權(quán)基金將精力全部放在了投資擬上市公司從而獲取高額利潤(rùn)中，無心為已經(jīng)投資的企業(yè)進(jìn)行任何附加服務(wù)，更無法以自己的有效意見參與進(jìn)企業(yè)的各項(xiàng)決策中去。然而，被投資的企業(yè)一旦遭遇A股市場(chǎng)泡沫破滅，在自身價(jià)值不斷提升的同時(shí)，私募股權(quán)基金則會(huì)遭受難以承受的損失。而追根溯源，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金服務(wù)水平低下的根本原因在于其背后的深層次關(guān)系，由于我國(guó)大多數(shù)私募股權(quán)基金都有政府背景，導(dǎo)致其管理過程中不可避免的融入了一些行政色彩，在投資的過程當(dāng)中缺乏對(duì)于投資行為足夠的考量，市場(chǎng)規(guī)則在這一過程中被逐漸的弱化，不利于私募股權(quán)基金管理水平的改善和更為長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展。

二、發(fā)展國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的措施與對(duì)策

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)

目前我國(guó)私募股權(quán)基金得到了飛速的發(fā)展，但是伴隨著其在市場(chǎng)上的成功，一些不可避免的問題接踵而來，為了更好的完善國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金，使其解決更多的市場(chǎng)與社會(huì)問題，就必須不斷的反思其問題產(chǎn)生的根源。就我國(guó)目前的實(shí)際情況來看，法律對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)缺乏有效的制約，除了《證券投資基金法》中對(duì)公募證券投資基金的管理人有法律規(guī)范以外，包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的眾多從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和團(tuán)體都在法律之外游離，無法得到有效的監(jiān)管，一些顯性或者隱性的問題因此長(zhǎng)期存在并影響資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。要想發(fā)展好國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金，將其弊端盡可能的扼殺、優(yōu)勢(shì)盡可能的發(fā)揚(yáng)，就必須首先對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善，給私募股權(quán)基金提供一個(gè)良好的、科學(xué)的發(fā)展環(huán)境，這樣才能夠?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金的發(fā)展指出一條清晰的、明確的發(fā)展路線，讓私募股權(quán)基金能夠不斷明確基金管理公司與投資者等各方面利益主體的進(jìn)入門檻，并且將一些阻礙國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金健康發(fā)展的規(guī)定逐漸清楚。在相關(guān)法律法規(guī)中，必須明確私募股權(quán)基金中各個(gè)部門所具有的權(quán)力以及所需要承擔(dān)的責(zé)任，以嚴(yán)格高效的監(jiān)管方式對(duì)其工作進(jìn)行高質(zhì)量的監(jiān)管；必須出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，通過適當(dāng)降低稅率等方式，對(duì)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展進(jìn)行扶植與鼓勵(lì)。

（二）放開資本市場(chǎng)

私募股權(quán)基金的發(fā)展依賴于資本市場(chǎng)環(huán)境，而中國(guó)的資本主義市場(chǎng)由于是在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中發(fā)展起來的，所以在很大程度上受到政府以及制度的影響，在發(fā)展的過程中不斷的被行政力量干預(yù)著，而市場(chǎng)對(duì)其的調(diào)控卻不夠充分。如果在未來，我國(guó)資本市場(chǎng)仍然以這樣的姿態(tài)進(jìn)行發(fā)展，那么國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金也無法得到一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展可能性。所以，我國(guó)應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展的腳步，將資本市場(chǎng)放開，不斷的培育資本市場(chǎng)文化，讓更多人認(rèn)識(shí)和理解資本是如何形成與運(yùn)作的，以及伴隨著資本而來的新的權(quán)利與義務(wù)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間很短，缺乏必要的積累與沉淀，當(dāng)前首先要做的就是通過轉(zhuǎn)變計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期殘存下來的市場(chǎng)觀念，不斷的轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)的發(fā)展路線，逐漸進(jìn)行文化沉淀與建設(shè)，從而為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金提供更為廣闊的發(fā)展空間。endprint

（三）提升基金管理人素質(zhì)

在美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)基金的監(jiān)管工作主要面向投資人和基金管理人，而我國(guó)私募股權(quán)基金監(jiān)管工作的做法是將監(jiān)管工作交給專門的委員會(huì)來做，讓委員會(huì)進(jìn)行對(duì)基金管理人的業(yè)績(jī)等內(nèi)容的考核，然而，這樣的考核方式無法真實(shí)的對(duì)管理人的素質(zhì)進(jìn)行有效的反映，監(jiān)管效率十分低下。我國(guó)應(yīng)當(dāng)將培養(yǎng)高素質(zhì)的基金管理人作為工作重點(diǎn)，通過一支高素質(zhì)、高水平的基金管理隊(duì)伍，來對(duì)整個(gè)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管與規(guī)范。具體說來，我國(guó)可以在中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)內(nèi)設(shè)立專門的私募管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)對(duì)基金公司與管理人進(jìn)行規(guī)范化管理，通過對(duì)管理人的細(xì)致監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)行業(yè)的管理與促進(jìn)。與此同時(shí)，為了減少短期化行為以及惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，我國(guó)可以向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，通過允許金融機(jī)構(gòu)參與私募股權(quán)基金的方式，以金融機(jī)構(gòu)的參與與促進(jìn)提升私募股權(quán)基金應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，使其不斷地朝著健康的方向發(fā)展。

（四）發(fā)展中介服務(wù)

當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)幾乎都是獨(dú)立完成的，而對(duì)于利益的追求使得其無法分散出太多的經(jīng)歷為企業(yè)提供更多高質(zhì)量的附加服務(wù)。不僅如此，我國(guó)私募股權(quán)基金經(jīng)理數(shù)量很少，即使非常投入的進(jìn)行工作，仍然與融資方之間有著各種各樣因?yàn)闇贤ú簧苹蚴菍?duì)對(duì)方領(lǐng)域缺乏必要的了解而出現(xiàn)的問題，影響私募股權(quán)基金的健康發(fā)展。而中介服務(wù)機(jī)構(gòu)能夠憑借著其優(yōu)勢(shì)，架起私募股權(quán)基金與融資方之間高效溝通的橋梁，尋找并培養(yǎng)好的企業(yè)和項(xiàng)目，使其達(dá)到私募股權(quán)基金選擇投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)解決融資方的融資問題，更快的完成資金與項(xiàng)目的對(duì)接。目前我國(guó)存在許多中介機(jī)構(gòu)高收費(fèi)、甚至索要被投資公司股份的情況，讓許多私募股權(quán)基金雖然有尋找中介服務(wù)的想法，卻望而卻步。針對(duì)這種情況，國(guó)家應(yīng)當(dāng)及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的政策規(guī)范中介行業(yè)，使中介服務(wù)形成一個(gè)科學(xué)的、完善的行業(yè)體系，成為促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵之處。

三、結(jié)語(yǔ)

總而言之，私募股權(quán)基金的發(fā)展離不開國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的制定以及更多有關(guān)政策的扶植，更離不開基金管理人素質(zhì)的提升與中介服務(wù)行業(yè)體系的不斷完善，相信只要不斷的正視問題、解決問題，私募股權(quán)基金一定會(huì)在資本市場(chǎng)中不斷的發(fā)光發(fā)熱，發(fā)揮出自己獨(dú)特的力量，促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

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