眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資支持問(wèn)題研究

翟文娟　陳駿蘭　王夢(mèng)茹

【摘要】隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，眾籌融資模式已經(jīng)成為解決小微企業(yè)“融資難，融資貴”問(wèn)題的重要渠道。本文主要在分析眾籌融資對(duì)支持小微企業(yè)融資具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)之上，探究小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，并從政府部門(mén)、融資平臺(tái)和小微企業(yè)自身多角度出發(fā)，為更好地發(fā)揮眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資的支持作用提出合理化建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資 小微企業(yè) 支持作用 互聯(lián)網(wǎng)

在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的浪潮下，眾多小微企業(yè)如雨后春筍般應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)國(guó)家工商管理總局發(fā)布的《全國(guó)小微企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，我國(guó)小微企業(yè)占企業(yè)總數(shù)超過(guò)七成。小微企業(yè)不僅在增加稅收和促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，而且成為了緩解就業(yè)壓力，保持社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，小微企業(yè)的年均增速超過(guò)10%，數(shù)量龐大的小微企業(yè)對(duì)提高應(yīng)屆畢業(yè)生就業(yè)率和促進(jìn)失業(yè)人員再就業(yè)以及穩(wěn)定全國(guó)就業(yè)形勢(shì)發(fā)揮了重要的作用。然而，由于小微企業(yè)自身規(guī)模小、資金少、管理制度不健全、道德風(fēng)險(xiǎn)高等內(nèi)部因素，以及征信體制缺失導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)、金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)、信貸擔(dān)保機(jī)制不完善等外部環(huán)境，使得融資難、融資貴的問(wèn)題一直制約著小微企業(yè)的生存和發(fā)展。

隨著全球分享經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，眾籌融資——這種基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的融資模式正在崛起。眾籌融資是借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者的資金集中起來(lái)，集體協(xié)作共同完成融資目標(biāo)的方式。其基本模式是資金需求方通過(guò)眾籌平臺(tái)審核后，在平臺(tái)上發(fā)布融資請(qǐng)求，介紹融資用途和使用方案，投資者為了獲得相應(yīng)的物質(zhì)或精神回報(bào)而自愿出資[1]。

一、眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資支持作用優(yōu)勢(shì)分析

全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，小微企業(yè)的融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。在內(nèi)部融資不足，外源融資困難的雙重挑戰(zhàn)之下，眾籌融資作為一種應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資困境的創(chuàng)新融資模式應(yīng)運(yùn)而生。其對(duì)支持小微企業(yè)的融資具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

（一）拓寬融資渠道

傳統(tǒng)的小微企業(yè)融資以民間借貸和商業(yè)銀行貸款為主，隨著小微企業(yè)融資方式多樣性的需求以及融資規(guī)模的擴(kuò)大，傳統(tǒng)的融資模式逐漸不能滿(mǎn)足小微企業(yè)的發(fā)展需求。而眾籌融資，作為一種創(chuàng)新的融資模式拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。小微企業(yè)可以結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展需求，從獎(jiǎng)勵(lì)式、借貸式和股權(quán)式多種不同的眾籌融資形式中選擇適合自己的融資方式[2]。

（二）降低融資門(mén)檻

小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高且可供抵押擔(dān)保的資產(chǎn)相對(duì)較少，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)小微企業(yè)貸款的條件、期限和數(shù)額等諸多方面作出了嚴(yán)格的限制，這嚴(yán)重阻礙了小微企業(yè)的融資。相比之下，眾籌融資的門(mén)檻很低。小微企業(yè)只需將融資項(xiàng)目交由眾籌平臺(tái)審核，通過(guò)后，便可在平臺(tái)上面向社會(huì)公眾籌集資金。

（三）融資成本低且效率高

由于眾籌融資面向的是社會(huì)公眾，與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和民間借貸相比，眾多的投資者分?jǐn)偭送顿Y金額，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，從而大大降低了小微企業(yè)的融資成本。此外，在傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)借貸過(guò)程中，由于信息不對(duì)稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行層層審核來(lái)確保借出資金的安全。在這漫長(zhǎng)的等待過(guò)程中，小微企業(yè)很可能會(huì)錯(cuò)過(guò)發(fā)展的最佳時(shí)機(jī)[3]。而眾籌平臺(tái)的審核程序則更加簡(jiǎn)單。小微企業(yè)通過(guò)審核后，便可在眾籌平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目信息，進(jìn)行籌資。由于受眾廣、手續(xù)簡(jiǎn)單、且不受時(shí)間和地域的限制，大大提高了融資的效率。

二、小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

根據(jù)《2016年全國(guó)眾籌行業(yè)年報(bào)》中的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，全國(guó)共有正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)427家（不含測(cè)試上線(xiàn)平臺(tái)），同比上漲50.88%。2016年全年，全國(guó)眾籌行業(yè)成功籌資共計(jì)224.78億元，是2015年的1.97倍。其中，獎(jiǎng)勵(lì)眾籌籌資占到總額的74.41%，為167.27億元，其次是非公開(kāi)股權(quán)眾籌，占比23.57%，為52.98億元。發(fā)展迅猛的眾籌融資日益成為解決小微企業(yè)融資問(wèn)題的一只生力軍。然而，在這一片繁榮的背后，小微企業(yè)眾籌融資存在的問(wèn)題卻不容忽視。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)現(xiàn)在尚未對(duì)眾籌融資這一新興事物出臺(tái)明確的法律制度，眾籌融資所存在的法律風(fēng)險(xiǎn)不僅限制了小微企業(yè)融資活動(dòng)的開(kāi)展而且也為其未來(lái)的發(fā)展埋下了隱患。

1.法律地位不清晰。中小企業(yè)借助眾籌平臺(tái)面向社會(huì)公眾籌集資金，在債權(quán)融資過(guò)程中，很可能會(huì)觸及“非法集資”的法律底線(xiàn)。而在股權(quán)融資過(guò)程中，則會(huì)因?yàn)橄虿惶囟▽?duì)象承諾以股權(quán)形式作為回報(bào)來(lái)籌集資金而涉嫌非法發(fā)行證券。此外，我國(guó)公司法中規(guī)定，非上市公司股東人數(shù)不得超過(guò)200人。然而，一些眾籌平臺(tái)未能?chē)?yán)格按照200人的上限進(jìn)行股權(quán)籌資，不僅給小微企業(yè)未來(lái)發(fā)展造成風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害了投資人的利益，同時(shí)也觸及到法律紅線(xiàn)。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完善。為了吸引廣大投資者，小微企業(yè)在項(xiàng)目發(fā)布時(shí)需要盡可能展現(xiàn)自身的創(chuàng)新性、獨(dú)特性。而與傳統(tǒng)融資方式對(duì)項(xiàng)目的嚴(yán)格保密不同，眾籌融資面向的范圍更廣，信息傳播更快，小微企業(yè)的項(xiàng)目的創(chuàng)新性、獨(dú)特性很可能被一些人模仿利用，從而喪失其核心競(jìng)爭(zhēng)能力[4]。因此，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的缺失，對(duì)小微企業(yè)的發(fā)展造成威脅。

（二）眾籌平臺(tái)運(yùn)作不規(guī)范

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，僅2016年一年就有高達(dá)206家眾籌平臺(tái)倒閉，16家眾籌平臺(tái)轉(zhuǎn)型，許多平臺(tái)只是曇花一現(xiàn)。眾籌平臺(tái)自身運(yùn)作的不規(guī)范限制了其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

1.項(xiàng)目信息失真。小微企業(yè)融資項(xiàng)目上線(xiàn)前，眾籌平臺(tái)需要事先進(jìn)行審核，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。然而缺乏專(zhuān)業(yè)的調(diào)查評(píng)估團(tuán)隊(duì)等因素引起信息不對(duì)稱(chēng)，眾籌平臺(tái)難以確定小微企業(yè)真實(shí)情況。以項(xiàng)目估值為例，眾籌平臺(tái)難以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行合理估值，而融資績(jī)效的高低與項(xiàng)目估值密切相關(guān)。項(xiàng)目估值越高意味著風(fēng)險(xiǎn)越高，從而降低投資者的投資意愿，容易導(dǎo)致融資失?。幌喾矗?xiàng)目估值過(guò)低，則會(huì)損害小微企業(yè)的利益。

2.資金托管制度不健全。眾籌平臺(tái)是連接投資者與籌資者的橋梁。當(dāng)大眾投資者對(duì)項(xiàng)目感興趣并將資金匯入眾籌平臺(tái)開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)，待到融資完成后，平臺(tái)再將資金劃轉(zhuǎn)給小微企業(yè)。在這期間，眾籌平臺(tái)已經(jīng)超越了其作為中介機(jī)構(gòu)的職能范疇，成為資金的托管方。如此龐大的資金金額，對(duì)眾籌平臺(tái)的信用來(lái)說(shuō)是一個(gè)嚴(yán)格的挑戰(zhàn)，更會(huì)引發(fā)廣大投資者與小微企業(yè)的資金安全風(fēng)險(xiǎn)[5]。

（三）平臺(tái)監(jiān)管不到位

在監(jiān)管層面上，雖然“信息中介定位”以及“底線(xiàn)監(jiān)督”的方向已經(jīng)明確，然而由于監(jiān)管缺失，非法集資、平臺(tái)詐騙等負(fù)面案例屢見(jiàn)不鮮，嚴(yán)重破壞眾籌行業(yè)的生態(tài)。

1.監(jiān)管主體不明。眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)背景下共享經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，人們對(duì)于這一新生事物認(rèn)識(shí)尚不清晰，且獎(jiǎng)勵(lì)式、捐贈(zèng)式、借貸式和股權(quán)式的眾籌融資運(yùn)作方式各異，統(tǒng)一監(jiān)管難度較大?，F(xiàn)在我國(guó)除了將股權(quán)眾籌納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范疇外，尚未明確其他眾籌融資模式的監(jiān)管主體。監(jiān)管主體缺失使得眾籌行業(yè)處于無(wú)序的狀態(tài)。

2.監(jiān)管制度不完善。我國(guó)尚未對(duì)眾籌融資行業(yè)出臺(tái)明確的監(jiān)管制度。對(duì)眾籌平臺(tái)、投資者和籌資者三方的權(quán)利與義務(wù)尚未做出明確的規(guī)定，對(duì)眾籌融資過(guò)程中三方的行為也未能形成有效的約束機(jī)制。

三、促進(jìn)小微企業(yè)眾籌融資健康發(fā)展的建議

我國(guó)應(yīng)當(dāng)在立足本國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)之上，借鑒眾籌融資發(fā)展較為成熟國(guó)家的相關(guān)立法經(jīng)驗(yàn)，明確眾籌融資的合法性，制定并完善相應(yīng)的法律法規(guī)。對(duì)眾籌融資過(guò)程中所涉及到的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題，政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極采取相應(yīng)措施，最大限度地保護(hù)小微企業(yè)的權(quán)利不受侵害。此外，還應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同種類(lèi)的眾籌融資模式，明確相應(yīng)的監(jiān)管主體，完善監(jiān)管制度。使眾籌融資行業(yè)在政府部門(mén)適度有效地監(jiān)管下，更好地發(fā)揮對(duì)小微企業(yè)融資的支持作用。

眾籌融資平臺(tái)為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更應(yīng)當(dāng)規(guī)范自身運(yùn)作。在融資項(xiàng)目初期，應(yīng)本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的原則，對(duì)小微企業(yè)融資項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查和專(zhuān)業(yè)化審核。在融資過(guò)程中，為小微企業(yè)提供科學(xué)化指導(dǎo)和專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，提高小微企業(yè)融資績(jī)效；同時(shí)，建立第三方資金存管制度，完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。融資完成后，建立適當(dāng)?shù)馗櫃C(jī)制，避免出現(xiàn)小微企業(yè)未能履約等損害投資人利益的情況。此外，單憑某個(gè)平臺(tái)的自律是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，應(yīng)當(dāng)盡快成立行業(yè)協(xié)會(huì)，形成合力，為整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展提供引導(dǎo)，共建和諧綠色的眾籌融資行業(yè)生態(tài)。

眾籌融資為小微企業(yè)的融資提供了便捷高效的渠道，小微企業(yè)在利用眾籌融資模式時(shí)還應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)方面。首先，在選擇融資平臺(tái)、類(lèi)型、期限與額度等方面，小微企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身實(shí)際，有一個(gè)全面規(guī)劃，降低眾籌融資給企業(yè)未來(lái)發(fā)展所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其次，在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，小微企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極利用眾籌平臺(tái)的反饋機(jī)制，把握市場(chǎng)需求、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。同時(shí)，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式在信息傳播方面的優(yōu)勢(shì)，形成對(duì)企業(yè)的宣傳效應(yīng)。最后，融資的成功并不意味著融資項(xiàng)目的終結(jié)。面對(duì)“后融資時(shí)代”，小微企業(yè)更需要提高資金的運(yùn)用和管理能力，按時(shí)兌現(xiàn)當(dāng)初的承諾，切實(shí)保護(hù)投資人的利益。

眾籌融資這一創(chuàng)新模式為小微企業(yè)融資注入了新的活力，但其現(xiàn)在的發(fā)展還不成熟。有關(guān)各方需要攜手合作，營(yíng)造良好的眾籌融資環(huán)境，為了更好地發(fā)揮眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資的支持作用做出積極貢獻(xiàn)。

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基金項(xiàng)目：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目（XSKY1662）。

作者簡(jiǎn)介：翟文娟（1996-），女，漢族，安徽巢湖人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資；陳駿蘭（1996-），女，漢族，安徽滁州人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)；王夢(mèng)茹（1996-），女，漢族，江蘇徐州人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與公共管理學(xué)院，研究方向：財(cái)政理論與政策。