基于因子分析的紡織服裝行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

[摘要]文章從多個(gè)視角選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，應(yīng)用SPASS 220軟件，利用因子分析法對(duì)2013— 2015年滬市27家紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，數(shù)據(jù)處理結(jié)果表明：近三年我國(guó)紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效兩極分化較大，經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善主要依靠獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、收現(xiàn)能力和成長(zhǎng)能力的提高，最后為提高該行業(yè)績(jī)效提出相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]因子分析；紡織服裝 ；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718014

1引言

上市公司作為我國(guó)證券市場(chǎng)的主題之一，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞直接關(guān)系到整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展。財(cái)務(wù)狀況是上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貨幣反映，也是評(píng)價(jià)上市公司股票質(zhì)量的主要依據(jù)。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，要能夠體現(xiàn)上市公司整體的情況，盡可能做到系統(tǒng)全面。上市公司綜合實(shí)力受諸多因素的影響，本文主要以上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，按照全面性、重要性、可量化性的原則對(duì)反映公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)進(jìn)行選取。

由于選取的指標(biāo)較多且指標(biāo)之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，要有效地將這些因素綜合分析清楚，尋找出這些因素之間的內(nèi)在關(guān)系，是一項(xiàng)復(fù)雜的工作。由于因子分析可以很好地解決上市公司各因子之間關(guān)系。本文的目的主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是探索如何構(gòu)建更客觀、更科學(xué)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型；二是針對(duì)紡織服裝行業(yè)，利用構(gòu)建的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，從而為投資者和企業(yè)管理層提供有價(jià)值的信息。

2研究設(shè)計(jì)

21樣本選取

為了便于趨勢(shì)分析，本文研究的指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，選取了滬市27家紡織服裝行業(yè)2013—2015年三個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率，應(yīng)用SPASS 220，利用因子分析法對(duì)紡織服裝行業(yè)2013年至2015年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析。

22紡織服裝行業(yè)綜合能力評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

通常，財(cái)務(wù)指標(biāo)是考核企業(yè)績(jī)效的主要依據(jù)，它反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，是整個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的核心。本文在借鑒企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，從反映財(cái)務(wù)狀況的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面選取了具有代表性的15項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

償債能力方面的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率X1、流動(dòng)比率X2、速動(dòng)比率X3、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率X4；盈利能力的指標(biāo)有毛利率X5、銷售凈利率X6、資產(chǎn)報(bào)酬率X7、凈資產(chǎn)收益率X8；營(yíng)運(yùn)能力方面的指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率X9、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X10、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X11、現(xiàn)金收入比X12；發(fā)展能力方面的指標(biāo)有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X13營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率X14凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X15。指標(biāo)體系中，部分為正向指標(biāo)，即數(shù)值越高對(duì)企業(yè)越有利，如：每股收益、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率。部分為適度指標(biāo)，指標(biāo)不宜過(guò)高或過(guò)低，如：較高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加融資負(fù)擔(dān)，帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較低的資產(chǎn)負(fù)債率沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

3實(shí)證檢驗(yàn)分析

31因子分析法可行性檢驗(yàn)

因子分析法要求原有變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，以使各變量得以濃縮，本文通過(guò)KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)和巴特利特球形度檢驗(yàn)（Bartlett Test of Phericity）對(duì)因子分析法的可行性進(jìn)行了分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，KMO值為0661（大于臨界值05），巴特利特球形檢驗(yàn)Sig值為0（遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于005）。表明相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，即變量間具有一定的相關(guān)性，本研究用因子分析法是可行的。

32提取公因子并命名

抽取因子的關(guān)鍵是求解因子載荷矩陣，方法主要有主成分分析法、極大似然法、最小二乘法、a因子抽取法等。本文采取主成分分析法提取了五個(gè)公因子，相關(guān)矩陣R的初始特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率如表1所示，其累計(jì)貢獻(xiàn)率為87414%，即五個(gè)因子共反映了87414%的信息。為了便于對(duì)各因子進(jìn)行合理解釋，本文對(duì)初始因子載荷矩陣做最大方差旋轉(zhuǎn)，其因子的經(jīng)濟(jì)意義是由因子模型中權(quán)數(shù)較大的幾個(gè)指標(biāo)的綜合意義來(lái)確定。旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣和成分得分系數(shù)矩陣如表2和表3所示，由旋轉(zhuǎn)成分矩陣表2可知，F(xiàn)1在X6 、X7 、X8有較高載荷，可稱為盈利能力因子；F2在X2和X3上有較高載荷，可以稱為償債能力因子；F3在X11上有較高載荷，可以稱為營(yíng)運(yùn)能力因子；F4在X12上有較高載荷，可以稱為收現(xiàn)能力因子；F5在X14上有較高載荷，可以稱為成長(zhǎng)能力因子。F1至F5各因子分別綜合了原有指標(biāo)體系38889%、18606%、14215%、8969%、6736%的信息。

33因子得分和排名

運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPASS 220可計(jì)算出27家公司的各因子得分及綜合得分，表3為成分得分系數(shù)矩陣，因子得分模型如下：

F1=0013X1-0136X2-0095X3-005X4+028X5+0328X6+0245X7+0293X8+0079X9-0121X10-0105X11+0021X12+0094X13-0075X14+0103X15

…………

1500070048100000

提取方法：主成分分析法

F2=-0229X1+0316X2+0307X3+0239X4-0083X5+036X6-002X7-0113X8+0041X9+0044X10-003X11-0004X12-0017X13+0026X14-005X15

F3=0002X1+0031X2-0009X3+0035X4-0115X5-0289X6-0004X7+0006X8-0082X9+0441X10-0478X11+0031X12+007X13-0069X14+0222X15

F4=-004X1-0027X2-0052X3-0053X4+0269X5-0013X6-0041X7-0033X8-0413X9+0204X10-0073X11+0430X12-0140X13-0017X14+0029X15

F5=0229X1+0101X2+004X3+0240X4-0098X5-0126X6-0043X7-0098X8-008X9-0067X10-0087X11-0116X12+0288X13+0782X14+0008X15

綜合得分F=F1權(quán)重×F1+F2權(quán)重×F2+F3權(quán)重×F3+F4權(quán)重×F4+F5權(quán)重×F5，權(quán)重為旋轉(zhuǎn)后各公因子特征值占特征總和的百分比。

根據(jù)表1可知，F(xiàn)1權(quán)重為38889/87414=04449、同理可得F2、F3、F4、F5的權(quán)重分別為02129、01627、01024、00771。故F=04449 F1+02129 F2+01627 F3+01024 F4+00771 F5

本文對(duì)滬市27家紡織服裝行業(yè)2013年至2015年三個(gè)年度的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了排序，由于篇幅有限，羅列了2015年排名前10位的企業(yè)，如表4所示。

4結(jié)論及建議

第一，從提取的公因子來(lái)看，影響企業(yè)綜合績(jī)效的因素有盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、收現(xiàn)能力、發(fā)展能力，而獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力因子在經(jīng)營(yíng)績(jī)效中所占比重較高，是改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要推動(dòng)力。結(jié)合紡織服裝行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，服裝行業(yè)周期短不僅表現(xiàn)在時(shí)裝季節(jié)性的更迭，也表現(xiàn)在季節(jié)此一時(shí)彼一時(shí)的差異，這種差異可能發(fā)生在面料、色彩、款式、設(shè)計(jì)和其他配套方面，不斷地為消費(fèi)者提供新的產(chǎn)品和服務(wù)。這種快速變化，給服裝行業(yè)帶來(lái)無(wú)限的機(jī)會(huì)，服裝行業(yè)在品牌、時(shí)尚等因素的影響下，市場(chǎng)定價(jià)往往是較高的，要在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中盡快收回成本。因此，重視獲利能力便是提高紡織服裝行業(yè)績(jī)效的重要路徑。

第二，通常，品牌服裝與商場(chǎng)基本都是合作聯(lián)營(yíng)方式，存在周轉(zhuǎn)期，這月賣貨下月給商場(chǎng)開出發(fā)票，商場(chǎng)才返款，效益好的商場(chǎng)返款快，不好的則要欠幾個(gè)月甚至幾年。效益好一點(diǎn)兒的企業(yè)，應(yīng)付款不高，但多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)有大量應(yīng)付款，而銷售回款的時(shí)間受銷售模式及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制約，因此，償債能力對(duì)紡織服裝行業(yè)的綜合績(jī)效有較大影響。企業(yè)要以消費(fèi)者的偏好為導(dǎo)向提供商品，開展多種模式的銷售模式，以便縮短收款期，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。

第三，紡織服裝行業(yè)，隨著人們經(jīng)濟(jì)水平的提高、消費(fèi)觀念的改變，追求時(shí)尚成為紡織服裝行業(yè)的主要特點(diǎn)，這也決定了紡織服裝是一個(gè)高庫(kù)存行業(yè)。如果產(chǎn)品不能滿足客戶需求，要么是降價(jià)出售，要么是血本無(wú)歸。因此，紡織服裝行業(yè)需在產(chǎn)品上下功夫，一方面要進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，準(zhǔn)確定位目標(biāo)客戶，另一方面通過(guò)品牌效應(yīng)獲得更多收益。

參考文獻(xiàn)：

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[作者簡(jiǎn)介]冷繼波（1981—），男，漢族，貴州甕安人，碩士，副教授，供職于貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)。研究方向：成本與管理會(huì)計(jì)。