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    通過供給側(cè)改革發(fā)展我國私募市場(chǎng)

    2017-06-15 23:17:48劉隱慧宋永丹饒龍先
    商業(yè)經(jīng)濟(jì) 2017年6期
    關(guān)鍵詞:股權(quán)投資供給側(cè)改革現(xiàn)狀

    劉隱慧+宋永丹+饒龍先

    [摘 要] 根據(jù)兩會(huì)期間所提出的供給側(cè)政策,利用供給側(cè)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的改革,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí),從而促進(jìn)私募的完善和發(fā)展,使私募更加公開公正化,維護(hù)好私募的市場(chǎng)秩序;同時(shí)利用供給側(cè)改革給經(jīng)濟(jì)帶來的利益以及產(chǎn)業(yè)改革的機(jī)會(huì),為私募的成長制定可行性方案,恢復(fù)人們對(duì)私募的信心及信任,為私募人士發(fā)現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)、具有良好發(fā)展前景的投資項(xiàng)目,讓私募市場(chǎng)能夠發(fā)展得更好。

    [關(guān)鍵詞] 私募市場(chǎng);供給側(cè)改革;股權(quán)投資;現(xiàn)狀;對(duì)策

    [中圖分類號(hào)] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

    兩會(huì)期間提出了供給側(cè)的改革方案,包括去庫存,降成本,推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,多方面激發(fā)企業(yè)活力等,使經(jīng)濟(jì)取得了良好的發(fā)展。而當(dāng)時(shí)的私募股權(quán)市場(chǎng)正處于繁華與低谷并存,大起與大落并兼的狀態(tài),證券私募基金行業(yè)爆發(fā)式壯大,而后大盤數(shù)月跌宕,部分股票策略管理人折戟沉沙;為救市,監(jiān)管層一紙令下,期指限倉,本來火爆的市場(chǎng)中性策略幾乎失去威力。而供給側(cè)改革找到了解決經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié),出清過剩產(chǎn)能、增加有效供給,將帶來資源更合理的配置和企業(yè)效益的提升,進(jìn)而可以推進(jìn)私募機(jī)構(gòu)的完善化和專業(yè)化。在供給側(cè)大力對(duì)企業(yè)的重組和改進(jìn)的浪潮中,私募想要重振旗鼓,必須符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

    一、我國私募市場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在的問題

    (一)我國私募市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

    目前,中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型的特定時(shí)期,舊經(jīng)濟(jì)的升級(jí)和新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型持續(xù)在整個(gè)創(chuàng)新周期,這兩者催生捕捉投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。未來的市場(chǎng)基調(diào)可能是震蕩尋底為主,選擇主題將更加關(guān)注公司的業(yè)績和質(zhì)量。有觀點(diǎn)認(rèn)為,有復(fù)蘇的前兩屆會(huì)議的風(fēng)險(xiǎn)收益獲得了良好的市場(chǎng)。對(duì)于最新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài),自二月以來市場(chǎng)可以定義為超跌反彈是短期的市場(chǎng)在一月下跌得到的調(diào)整。自今年一月以來,大幅下降,再加上人民幣匯率問題的暫時(shí)緩解,今年2月在市場(chǎng)反彈的各個(gè)方面是合乎邏輯的。不過,超跌反彈的市場(chǎng)決定的行情也不會(huì)走得很遠(yuǎn)。最近時(shí)代發(fā)展的潮流,經(jīng)過早前上漲后,出現(xiàn)周四在上海綜合的指數(shù)下跌超過6%,中小板和創(chuàng)業(yè)板的跌幅超過7%,市場(chǎng)交易自從2638點(diǎn)以來的反彈幅度吃掉2/3。很多人擔(dān)心,目前的反彈是否已經(jīng)結(jié)束。雖然一些負(fù)面因素再次出現(xiàn)中斷了投資者的信心,但在總體而言市場(chǎng)自一月份的反彈并沒有完全動(dòng)搖根基,兩會(huì)之前仍是做多的窗口期。關(guān)注的最新的基調(diào)和方向在“供給側(cè)改革”和“私募股市”,相關(guān)政策可能會(huì)影響私募市場(chǎng)的長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

    (二)我國私募市場(chǎng)存在的問題

    1.短期系統(tǒng)性投資困難。近年來,兩會(huì)窗口期間,股市漲跌互現(xiàn),可以說,每年都有兩會(huì),但行情并不一定有,而且價(jià)格并不一定與兩會(huì)相連。為什么市場(chǎng)擔(dān)心兩會(huì)究其原因,主要的邏輯是,被提上議程或個(gè)別行業(yè)超過預(yù)期得到所出現(xiàn)局部投資機(jī)會(huì)的扶持政策是超預(yù)期的個(gè)性化的運(yùn)動(dòng)。目前市場(chǎng)上弱勢(shì)震蕩是大概率的事件,如果“低于預(yù)期”沒有大的改觀,市場(chǎng)將根據(jù)其運(yùn)行的趨勢(shì),短期內(nèi)系統(tǒng)性的投資可能性很難。

    2.新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型存在不穩(wěn)定因素。我們都期待著每年兩會(huì),但兩會(huì)期間的熱點(diǎn)板塊和事件對(duì)主題投資更偏向。我們更關(guān)心的是“供給側(cè)改革”和“新型城鎮(zhèn)化”的最新基調(diào)和方向,這兩個(gè)政策可能對(duì)長期經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前,中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期,舊經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新將始終貫穿于整個(gè)周期運(yùn)行。新舊經(jīng)濟(jì)的成功交替與人民的生活,長期穩(wěn)定性相關(guān),任何方面是達(dá)成任何不滿意,也必將影響到轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程的最終結(jié)果??梢灶A(yù)見,這兩個(gè)方面將不可避免地成為包括兩會(huì)在內(nèi)的所有重大場(chǎng)合的重要課題。

    3.二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)少?!皟蓵?huì)”按照國有企業(yè)的合理的改革舉行再次提高了。如果市場(chǎng)對(duì)國有企業(yè)改革和更多的關(guān)注在之前的實(shí)施階段是基于預(yù)期的炒作,那么現(xiàn)在,改革國有企業(yè)了解投資機(jī)會(huì)的主題,一個(gè)是意識(shí)到市場(chǎng)已經(jīng)參與了6家中央企業(yè)試點(diǎn),其中包括投資發(fā)展公司國,中糧集團(tuán),中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司,中國建筑材料集團(tuán)有限公司中國集團(tuán)企業(yè),新興際華集團(tuán)有限公司,有沒有超預(yù)期的政策落地,如果有必然具有投資的價(jià)值;二是為央企有望改革第二批試點(diǎn),兩會(huì)是否有一個(gè)關(guān)于第二批試點(diǎn)央企的消息,這將不可避免地在二級(jí)市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)。

    4.私募人士投機(jī)熱情衰退。自去年六月底的大幅下跌,特別是在今年一月暴跌幾輪之后,原來占主導(dǎo)地位的牛市完全打破,從占主導(dǎo)地位的投資機(jī)構(gòu)者到一般的機(jī)構(gòu)投資者,市場(chǎng)參與者信心有所動(dòng)搖,熊市思維基本確立,未來市場(chǎng)可能會(huì)以震蕩尋底為主。市場(chǎng)形勢(shì)下,與近期上市的兩家公司僅僅一起拉抬股價(jià),進(jìn)行并購的負(fù)面效應(yīng)開始變得越來越瘋狂,市場(chǎng)參與者在做投機(jī)熱情出現(xiàn)階段性衰退,投資者出逃創(chuàng)業(yè)板和中小板的趨勢(shì)仍將持續(xù),市場(chǎng)將從重概念回歸到強(qiáng)調(diào)企業(yè)的性能和質(zhì)量。

    二、供給側(cè)改革對(duì)發(fā)展我國私募市場(chǎng)的重要性

    (一)推進(jìn)供給側(cè)改革是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要一招

    供給側(cè)改革,這是自2015年10月,多次出現(xiàn)在高層講話中的新流行語。這是從供給方開始生產(chǎn)力的解放,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說,就是要清理僵尸企業(yè),淘汰落后產(chǎn)能,把發(fā)展方向鎖定在開發(fā)領(lǐng)域、、創(chuàng)新領(lǐng)域,創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。供給側(cè)改革,有三條投資主線,即智能化生產(chǎn),節(jié)能降耗和提高消費(fèi)水平。

    從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向看,推進(jìn)供給側(cè)改革,以改善消費(fèi)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí),中國的經(jīng)濟(jì)正從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為消費(fèi)驅(qū)動(dòng);數(shù)據(jù)顯示,目前的消費(fèi)是最大亮點(diǎn),尤其是新興消費(fèi)在中國經(jīng)濟(jì)中的重要地位的發(fā)展已日益突出;在政策的支持下,國務(wù)院在11月份宣布了關(guān)于新消費(fèi)和消費(fèi)升級(jí)的兩個(gè)新的指導(dǎo)方針,突出新的消費(fèi)將成為一個(gè)顯著的力量推動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型改進(jìn);從需求方面看,目前中國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值接近8000美元,根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)在人均GDP超過5000美元時(shí),消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)方式都會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。例如,在美國、日本、韓國,一旦人均GDP超過5000美元,文化娛樂支出將增加,未來中國也會(huì)在這個(gè)方向上發(fā)展,向文化、娛樂、體育、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。根據(jù)這條主線,有很多子行業(yè)可供選擇,如跨境電商、農(nóng)村電商、海外旅游、電影傳媒、醫(yī)療衛(wèi)生等。供給側(cè)改革無疑是正確的想法,但只有站在企業(yè)的角度思考問題,才是真正的供給側(cè)改革。

    (二)推進(jìn)供給側(cè)改革是增加私募人士投資機(jī)會(huì)的必由之路

    過去的一年經(jīng)歷了大幅回調(diào)的一月,猴年的第一個(gè)交易周市場(chǎng)迎來反彈。在三月初早些時(shí)候舉行的兩會(huì)上,目前市場(chǎng)普遍預(yù)期之前和兩會(huì)之后,股市應(yīng)給予一段時(shí)間休養(yǎng)生息,同時(shí)兩會(huì)相關(guān)的熱點(diǎn)也將成為投資機(jī)會(huì)。記者采訪了多位私募基金和其他投資者后來得知,與經(jīng)濟(jì)增長之間的差異提供有望讓他們的兩個(gè)聚光燈持久的改革。國泰君安證券認(rèn)為首席宏觀分析師任澤平的觀點(diǎn)在市場(chǎng)上較有代表性。任澤平表示,展望未來,了解兩會(huì)、政策以暖為主,注重改革以前兩會(huì)的供應(yīng)方面,增長持續(xù),公眾討論和預(yù)熱匯率人民幣,金融監(jiān)管改革,登記和其他重要問題的制度??傮w來說,對(duì)于兩會(huì),市場(chǎng)更關(guān)心的是政策是否會(huì)有更多更重磅的供給側(cè)改革政策和引進(jìn)提供可持續(xù)增長的政策。

    預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)將繼續(xù)反彈,如果有更多的政策,相關(guān)主題和行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注,但部分需要進(jìn)一步驗(yàn)證。從今年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看,煤炭,鋼鐵行業(yè)因供給側(cè)的改革逆勢(shì)上漲,顯示出這些個(gè)股的強(qiáng)烈吸引力。是否這些板塊可以繼續(xù)被市場(chǎng)所認(rèn)可,這還有待觀察。除了供給側(cè)的改革,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),減稅等措施的投資可以推出相關(guān)政策,但對(duì)市場(chǎng)的影響可能并不大。為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,供給側(cè)改革有望成為政府明年工作的重點(diǎn),因此,投資機(jī)會(huì)流向也是公司關(guān)注的發(fā)展方向。

    三、通過供給側(cè)改革發(fā)展我國私募市場(chǎng)的對(duì)策與機(jī)會(huì)

    (一)私募市場(chǎng)迎接供給側(cè)改革的幾點(diǎn)對(duì)策

    當(dāng)前形勢(shì)下,私募股權(quán)投資的各種基金有不小的差異,褒貶不一。相信A股市場(chǎng)明年的震蕩會(huì)越來越多,開啟長牛慢牛不變的模式。為使我國私募市場(chǎng)發(fā)展得更好,我們從供給側(cè)改革方面提出幾點(diǎn)對(duì)策:

    1.在政策上,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍處于探究時(shí)期,壓力落在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),明年可繼續(xù)采取政策組合“松貨幣+寬財(cái)政”來對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì);

    2.在資金上,繼續(xù)在未來一年內(nèi)的寬松貨幣政策,資金資產(chǎn)配置狀況有望延續(xù),資產(chǎn)配置類別將繼續(xù)在市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)移,而明年機(jī)構(gòu)資金如養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金有望繼續(xù)進(jìn)入市場(chǎng),明年資金仍是大概率,股市資金面比較充裕;

    3.在基本面上,經(jīng)濟(jì)目前在中國仍處于區(qū)間的底部,但硬著陸的概率是非常小的,可將明年增長政策加強(qiáng),使效果逐漸顯現(xiàn),那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望明年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和的概率高;

    4.在市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注方向上,主要是確定只在本地股市、個(gè)股的水平尋找機(jī)會(huì),而不是等待整體的震蕩。而明年上半年,A股投資指數(shù)應(yīng)以清淡,因?yàn)橹笖?shù)的變化可能不會(huì)太大,再回高點(diǎn)的機(jī)會(huì)是非常小的,關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)該是企業(yè)和行業(yè)狀況。并且未來促進(jìn)更快的供給側(cè)改革舉措可能是在企業(yè)之間,如中國南北車合并等,兼并和收購的趨勢(shì)將會(huì)在許多企業(yè)之間出現(xiàn)。

    (二)供給側(cè)改革背景下,私募市場(chǎng)更好發(fā)展的幾個(gè)機(jī)會(huì)

    首先,真正有性能的成長股,它們主要分布在新的服務(wù)業(yè),TMT行業(yè)、文化娛樂、醫(yī)療保健和教育的發(fā)展?jié)摿?。值得注意的是,在過去的市場(chǎng)一直為業(yè)界更充分地發(fā)掘,因此有機(jī)會(huì)投資股票:第一,在一個(gè)與其他投資者相比,深研究先進(jìn)和判斷,二是在于出現(xiàn)大幅度下跌時(shí)積極布局。第二,產(chǎn)業(yè)整合(如供給側(cè)改革)的深度完成了產(chǎn)業(yè)重組的根本原因,從新的模式打造行業(yè)龍頭企業(yè),這樣的機(jī)會(huì)不是由政府的限制,以促進(jìn)提供了一個(gè)強(qiáng)大的,鋼制的改革,煤炭行業(yè)周期類,有可能是在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的過去,改變行業(yè)是在天然的非周期和弱周期中。

    其次,2016年經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該是把重點(diǎn)放在供給側(cè)和可持續(xù)穩(wěn)定增長上,改革不良供應(yīng)煤炭,以解決鋼鐵產(chǎn)能的股票和房地產(chǎn),目前在市場(chǎng)上已經(jīng)有很多兩會(huì)期間政策的影響,我們不能指望很多東西,前期市場(chǎng)的期望是比較大的,所以對(duì)市場(chǎng)的影響有限。而由于在政治上對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)大的下行壓力,也包括中國,兩會(huì)期間可能會(huì)更加注重穩(wěn)定增長。

    最后,雖然可能兩會(huì)期間有重大政策出臺(tái),但也有私募人士偏謹(jǐn)慎。目前的市場(chǎng)走勢(shì)也看不太清楚,市場(chǎng)力量不是很大的。兩會(huì)重點(diǎn)可能在供給側(cè)改革、減稅、資源優(yōu)化配置等方面,但側(cè)改革的改革主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合生產(chǎn)和產(chǎn)能出清不能以最快的方式完成。新興產(chǎn)業(yè)被高估,這樣的行為往往吸引更多的是投機(jī)者。

    [參 考 文 獻(xiàn)]

    [1]林金騰.私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資[M].中山:中山大學(xué)出版社,20011-04

    [2]李勛.對(duì)沖基金監(jiān)管的法律問題研究[M].廈門:廈門大學(xué)出版社,2010-08

    [3]王蘇生.私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究[M].北京:人民出版社,2007-02

    [4]王曦.私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制問題探討[D].蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院,2010

    [5]王霞.中國私募基金發(fā)展前景和當(dāng)前問題研究[S].深圳證券交易所綜合研究所(深證綜研字第0145號(hào)),2006-09-20

    [6]孫作山.我國私募基金監(jiān)管法律問題研究[D].復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文,2009

    [責(zé)任編輯:潘洪志]

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