淺析信托公司的新型信托業(yè)務(wù)

蘇奕昕

摘要：資產(chǎn)管理市場的發(fā)展致使信托業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，以往的盈利模式不再適用于新時期的經(jīng)濟(jì)形勢。本文結(jié)合當(dāng)前的國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展形勢，和信托公司的現(xiàn)狀，來探討信托公司的三種業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：信托公司；資產(chǎn)證券化；家族信托；海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)

中圖分類號：F832.49 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-0-02

一、背景

作為我國最早開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，信托公司近年來的發(fā)展如火如荼。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截止2016年9月末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為18.17萬億元。從2011年9月末信托資產(chǎn)規(guī)模3.27萬億元至2016年9月末，信托資產(chǎn)規(guī)模年均復(fù)合增長率為40.9%。但是從2013年起，信托資產(chǎn)規(guī)模的增長速度持續(xù)下滑，而行業(yè)內(nèi)營業(yè)收入和權(quán)益報酬率的增速以及年化信托報酬率也在逐年回落。在經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績都產(chǎn)生前所未有的變化下，信托公司必須深刻認(rèn)識當(dāng)前所面臨的嚴(yán)峻問題，開創(chuàng)新型業(yè)務(wù)以提升經(jīng)營業(yè)績。

二、大資管時代信托業(yè)的新型信托業(yè)務(wù)方向

1.不良資產(chǎn)證券化

受到經(jīng)濟(jì)增長乏力的影響，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)承壓。而尚未見頂?shù)牟涣悸什粩嗉哟筱y行業(yè)的運(yùn)營壓力，因此商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)出表意愿十分迫切。當(dāng)前，不良資產(chǎn)出表的方式主要有三種：第一種是銀行自主核銷不良貸款，這不僅程序復(fù)雜，而且意味著不良資產(chǎn)的徹底損失；第二種是將不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司，但這種方法具有周期長，折扣高的特點(diǎn)，既要求銀行賤價出售不良資產(chǎn)，放棄可能產(chǎn)生的后續(xù)收益，又難以滿足特殊情況下不良資產(chǎn)緊急出表的要求；第三種是銀行將不良資產(chǎn)與其他金融機(jī)構(gòu)對接實(shí)現(xiàn)出表。這種方式簡單的說，就是銀行將不良資產(chǎn)名義上出售給其他金融機(jī)構(gòu)，如信托公司，基金子公司等。金融機(jī)構(gòu)發(fā)起資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金作為不良資產(chǎn)的對價，但實(shí)際上銀行又作為出資方以名義上投資于資產(chǎn)管理計(jì)劃的方式將不良資產(chǎn)收益權(quán)回購，資產(chǎn)管理計(jì)劃的收益即不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回流，是銀行減少的不良資產(chǎn)損失。而其他金融機(jī)構(gòu)作為通道角色收取通道費(fèi)用幫助銀行粉飾報表。但是，2016年8月銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》將使不良資產(chǎn)名義轉(zhuǎn)讓的操作空間消失殆盡。不良資產(chǎn)的出表將會更多考慮資產(chǎn)證券化模式。

資產(chǎn)證券化一直被視作信托公司重要的轉(zhuǎn)型方向之一，原因在于不良資產(chǎn)證券化的過程中，商業(yè)銀行將證券化的資產(chǎn)出售給一個特殊目的載體以達(dá)到風(fēng)險隔離的目的是一個關(guān)鍵步驟。一般來說，SPV有特殊目的信托、特殊目的公司和有限合伙三種模式。在我國現(xiàn)行的法律框架下，只有特殊目的信托模式才能真正實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)減稅減負(fù)的目的，具有較強(qiáng)的可操作性。因此，信托公司是目前最好的SPV。信托公司有望在不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，采取"大投行+SPV”的模式獲取競爭優(yōu)勢。

2.家族信托

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年中國個人可投資金融資產(chǎn)總額達(dá)到113萬億元人民幣，較2014年增長32萬億元人民幣；高凈值人群可投資金融資產(chǎn)總額達(dá)到49.7萬億元人民幣，可投資金融資產(chǎn)超過600百萬元人民幣的高凈值家庭約207萬戶，2013至2015年年均復(fù)合增長率達(dá)到26.1%。當(dāng)積累的財富已經(jīng)超過了富裕生活的日常所需時，愈來愈多的高凈值人士開始考慮財富的保障和傳承。根據(jù)貝恩公司《2015中國私人財富報告》顯示，近年來隨著經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，財富保障和財富傳承成為高凈值人群首要和次要的財富目標(biāo)，而對于超高凈值人群而言，財富傳承更為重要。超過一半的高凈值人士尚未對財富傳承做出安排，但是不少高凈值人士擔(dān)憂將大量財富過早而又沒有規(guī)劃地交予子女，將助長子女好逸惡勞的紈绔心態(tài)。這種現(xiàn)象催生了財富管理的需求，龐大的高凈值群體也意味著財富管理市場巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

作為長期以來定位高端資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，信托公司擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和靈活的配資模式，具備抓住初具雛形的財富管理市場發(fā)展機(jī)遇的良好基礎(chǔ)，能夠開展家族信托業(yè)務(wù)滿足高凈值人群的風(fēng)險偏好和投資需求。在我國的法律框架下，相比國內(nèi)另一針對高凈值客戶服務(wù)的金融部門—私人銀行而言，家族信托以獨(dú)有的風(fēng)險隔離機(jī)制實(shí)現(xiàn)了財富保障目標(biāo)的同時，具有獨(dú)特的財富傳承功能。通過設(shè)立家族信托，高凈值人士可以有效地緊鎖股權(quán)以避免委托人及受益人離婚或去世產(chǎn)生的財富分配問題和企業(yè)控制權(quán)糾紛問題，實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)的安全隔離以避免企業(yè)各種風(fēng)險導(dǎo)致的家庭財富縮水，合理的避稅節(jié)稅以避開高昂的遺產(chǎn)稅，確立受益人的受益條件以傳承家族理念和防止財富外流。

家族信托業(yè)務(wù)不僅能夠滿足高凈值客戶的需求，也給予了信托公司更多的業(yè)績激勵。以2013年平安信托推出的國內(nèi)首單家族信托“平安財富·鴻承世家系列”為例，采用了"年費(fèi)+超額管理費(fèi)”的收費(fèi)模式，年費(fèi)率為信托資金的1%，年信托收益率高于4.5%以上的部分收取50%作為浮動管理費(fèi)。對比當(dāng)前信托公司的固定比率收費(fèi)模式（主動管理型業(yè)務(wù)2%左右，被動管理型業(yè)務(wù)0.1%左右），家族信托業(yè)務(wù)給予信托公司更高的業(yè)績激勵。此外，家族信托能夠?yàn)樾磐泄咎峁┓€(wěn)定的長期資金，解決集合資金信托期限短、成本高的缺陷，能把視角投向長期收益率更高的投資方向。

當(dāng)前，我國家族信托剛剛起步，限制家族信托的主要因素是法律制度不完善，股權(quán)不動產(chǎn)等資產(chǎn)暫時無法過戶至信托名下，受托人的道德風(fēng)險和客戶認(rèn)知能力缺乏，以及金融機(jī)構(gòu)能力欠缺。但是隨著財富管理和傳承的需求上升，和監(jiān)管層對信托公司開創(chuàng)新型業(yè)務(wù)表示積極鼓勵的態(tài)度，相關(guān)法律法規(guī)將不斷完善，家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展前景將更加廣闊。而遺產(chǎn)稅開征等預(yù)期將進(jìn)一步加速家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。

3.海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)

自2015年以來在經(jīng)濟(jì)增長乏力，國內(nèi)收益率整體下跌和貨幣政策持續(xù)寬松的多重因素影響下，資產(chǎn)荒開始蔓延。國內(nèi)可投資資產(chǎn)的質(zhì)量不斷下降和兌付危機(jī)逐步增多，以及人民幣匯率持續(xù)下跌的現(xiàn)象使投資者意識到分散降低投資風(fēng)險和海外配資的重要性，資產(chǎn)保值增值的需求持續(xù)高漲。而在國內(nèi)資產(chǎn)配置陷入僵局的情況下，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛將目光轉(zhuǎn)向海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，境外投資的價值日益凸顯。多家信托公司也開始嘗試海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，通過申請QDII和QDIE業(yè)務(wù)資質(zhì)、設(shè)立海外子公司、與境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作等方式開展境外投資，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的海外資產(chǎn)配置服務(wù)。截至2016年9月末，共有20家信托公司獲得開展境外業(yè)務(wù)的相關(guān)資質(zhì)，14家信托公司獲批QDII額度，規(guī)模合計(jì)77.5億美元。

長遠(yuǎn)來看，海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)對信托公司的發(fā)展具有重要意義。資產(chǎn)配置全球化能夠有效地分散風(fēng)險，避開宏觀經(jīng)濟(jì)下行和政策環(huán)境變化，獲得穩(wěn)健的收益，滿足客戶財富保值增值的需求。以往境內(nèi)的資產(chǎn)收益率通常高于境外，所以僅有少數(shù)投資者處于教育、移民和避險的動機(jī)配置了海外資產(chǎn)。而隨著中國經(jīng)濟(jì)全球化的深入和海外工作、留學(xué)和移民人群數(shù)量的增加，開闊了投資者的國際視野，境外投資的接受程度也有所提升。2016年底的人民幣匯率大幅下滑又進(jìn)一步弱化了人民幣升值的預(yù)期，加強(qiáng)了境外投資的需求。同時，海外配資的門檻也在逐步下降，這意味著眾多的潛在客戶，尚未成型的市場也為信托公司提供了塑造海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)品牌的機(jī)會。而且與國內(nèi)的資產(chǎn)管理市場不同，投資者對于境外市場的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政治環(huán)境、法律法規(guī)、投資機(jī)會和產(chǎn)品風(fēng)險都不甚了解，無法做出準(zhǔn)確判斷，因此更為依賴專業(yè)機(jī)構(gòu)。相比國內(nèi)市場多層次的客戶類型，境外市場的客戶以高凈值人群為主，更愿意為資產(chǎn)管理和投資咨詢付費(fèi)。這不僅能夠增加信托公司的業(yè)績，更對信托公司的專業(yè)性和國際化有所助益。目前制約QDII業(yè)務(wù)發(fā)展的最主要因素是QDII業(yè)務(wù)的額度限制，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)QDII余額僅占信托資產(chǎn)的0.24%，這是明顯不合理的。但是在資產(chǎn)配置全球化的大勢所趨下，QDII額度必然繼續(xù)提升，QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展空間十分巨大。

三、結(jié)語

從2009年開始快速發(fā)展至今，信托公司正面臨轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵關(guān)口。信托公司應(yīng)當(dāng)拓寬經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)方向，把握時代發(fā)展的機(jī)遇，這才是信托公司在大資管時代激烈競爭中的制勝之道。

參考文獻(xiàn)：

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