探討PPP項目公司資本金融資方式

丁開軍

摘要：從實際出發(fā)，對PPP項目公司資本金融資方式進行探討，針對公路施工建設對PPP項目的融資方式進行淺析，結(jié)合公路工程實施分別從PPP項目的前期準備工作和PPP融資方式進行闡述。對當前PPP項目融資的貸款、股權基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式進行實踐剖析，為相應研究提供一種建議。

關鍵詞：PPP項目；資本；融資方式

隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，城市交通建設也進一步加快，特別是公路交通建設，在城市規(guī)劃設計中的作用越發(fā)明顯。而在公路建設過程中，龐大的前期資金投入成為建設必須要面臨的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的政府為主的投資方式在實際運營過程中已無法滿足多元化的融資需求，更無法從根本上解決資金問題。PPP融資方式是當前比較流行的交通建設融資方式，對于提高資本的運營效率以及解決公共產(chǎn)權問題有較好的成效。本文將結(jié)合日照交通發(fā)展集團有限工作在實際工作中的PPP項目，探討PPP項目資本金融資方式。

一、PPP項目公司資本金融資的方式

（一）前期工作準備

對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業(yè)評估，特別是項目的預測分析，這對于銀行風險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業(yè)必須有合理的管理機制以及風險承擔機制。對于多業(yè)務、多項目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權，對成本必須有相應的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔保和支持體系的建設，貸款人需要有貸款擔保，對于公路建設而言，項目融資風險較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實的，因此，參與者都必須有相應的貸款分擔能力，承擔相應的風險，這要求項目資產(chǎn)以及權益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實際要求。這也使得遵循風險分擔原則、合理分擔項目風險成為PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融資方式

作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風險壓力降低。針對當前公路工程建設，融資主要有貸款、股權基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。

在公路項目建設階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構(gòu)。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權基金則主要指政府主導的基金，通過政府的主導，對基金做優(yōu)先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應的公路運營發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發(fā)起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財團，其在和政府達成相應的協(xié)議后，通過和金融機構(gòu)形成合伙基金承接公路建設項目，金融機構(gòu)此處作為優(yōu)先級，社會資本作為劣后級，以股權的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場發(fā)行相應的票據(jù)進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔保人則與項目公司有信用增級的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務參與項目運營。PPP項目收益票據(jù)是由銀行間債券市場發(fā)行的，通過項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對債務的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時必須建立起資金使用的監(jiān)督機制，特別在公路建設的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項目資金風險；資產(chǎn)證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應的收益規(guī)定，并且安照有關規(guī)定，對公路運營應收的款項和收益權通過項目公司的資產(chǎn)證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎對外進行銷售?；A資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實現(xiàn)資金認購。

二、結(jié)束語

PPP項目公司融資是當前較為流行的公路建設資本金融資方式，在實際中政府需要逐步轉(zhuǎn)變角色，加強扶持政策，對融資渠道更是要積極拓展。另一方面，構(gòu)建合理的風險分配和公路收益調(diào)整機制，對政府的相關審批流程進行精簡化也是未來PPP項目融資工作必經(jīng)之路。本文從實際工作出發(fā)，探討了PPP項目公司融資方式，為相關研究拋磚引玉。

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（作者單位：日照交通發(fā)展集團有限公司）