公司財務(wù)治理與企業(yè)價值關(guān)系的研究

田曉龍+李夢潔+孟盼龍

【摘 要】自現(xiàn)代企業(yè)制度建立起來，財務(wù)研究已從單一層面的數(shù)量化研究，衍生至價值至上的非線性因素研究，并逐步將治理與價值融合貫通，現(xiàn)代公司是一系列價值契約的結(jié)合體，各利益主體由于所處地位不同，雖然他們都有權(quán)參與公司治理，但是各自的權(quán)利卻是不同的；而在公司的各種剩余控制權(quán)中，對財務(wù)的控制又是核心。因而，在公司治理中，財權(quán)在各相關(guān)利益主體間的分配便成了一個核心問題。而隨著公司財務(wù)和公司治理的深入發(fā)展，兩者的融合研究漸漸發(fā)展起來，這在一定程度上促進了財務(wù)治理的產(chǎn)生與發(fā)展。鑒于此，深刻理解公司治理這一現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，正確認識公司治理的內(nèi)在邏輯，對于優(yōu)化企業(yè)價值，提高經(jīng)營績效，都具有重大意義。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)治理；企業(yè)價值

一、公司財務(wù)治理

財務(wù)治理大體上可歸結(jié)為：是在公司制條件下，政府、出資人和經(jīng)營管理者之間在財務(wù)收支管理、財務(wù)剩余索取、財務(wù)監(jiān)督、財務(wù)利益分配和財務(wù)人員配置等方面劃分權(quán)限，從而形成相互制衡關(guān)系的財務(wù)管理體制。一般體現(xiàn)在：

1.公司內(nèi)部財務(wù)管理權(quán)限劃分制度及相對應(yīng)的人事安排制度

公司資本投資決策權(quán)、經(jīng)營收入和產(chǎn)品定價決定權(quán)、成本費用開支權(quán)、利潤實現(xiàn)確認權(quán)與分配權(quán)、注冊資本擴張與縮小決策權(quán)、對外融資舉債決策權(quán)等方面的權(quán)限劃分，在社會主義市場經(jīng)濟條件下，國有和國有控股公司中，國家政府作為所有者或出資者，成為財權(quán)劃分的主要方面。同時，掌握財權(quán)的人員、特別是高層掌管財權(quán)的人員選聘安排制度，是公司財務(wù)治理的重要組成部分。財務(wù)治理和其他管理體制一樣，沒有相應(yīng)的人事安排制度作為其基本條件，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理活動及其引起的財務(wù)行為就不能做到令行禁止，也不能在企業(yè)內(nèi)部形成財權(quán)制衡。在國有和國家控股的公司中，政府職能部門代表國家制定和掌握該人事安排制度。

2.所有者對經(jīng)營管理者、上層經(jīng)營管理者對下層經(jīng)營管理者的財務(wù)監(jiān)督體制及財務(wù)激勵機制

監(jiān)督機制在國有和國有控股公司中，國家政府以所有者和社會管理者雙重身份參與公司的財務(wù)監(jiān)督活動，設(shè)計和調(diào)整公司的財務(wù)監(jiān)督體制。激勵機制是促使不同層次的經(jīng)營管理者認真努力工作的條件。在國有和國有控股公司中，國家政府直接以所有者身份參與財務(wù)激勵機制的設(shè)計、建立和調(diào)整，并監(jiān)督其實行。

3.下層經(jīng)營管理者對上層經(jīng)營管理者和所有者的財務(wù)信息反饋制度，財務(wù)監(jiān)督體制

為了盡力消除“信息不對稱”造成的不利影響，上層經(jīng)營管理者和所有者會建立一種定期的信息反饋報告制度，迫使下屬及時、盡可能準確報告企業(yè)的財務(wù)信息，而相對應(yīng)的下屬對上層、一般員工對高層和不同層次經(jīng)營管理者的財務(wù)監(jiān)督，通過工會或派員參與監(jiān)事會、董事會的形式表現(xiàn)出來。

公司財務(wù)治理是內(nèi)含于公司治理結(jié)構(gòu)中的關(guān)于企業(yè)財權(quán)配置的一種制度安排，可以說財務(wù)治理是公司治理的核心和重要組成部分。財務(wù)治理可理解為：是以財權(quán)為基本紐帶，以融資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，在股東為中心的共同治理理念的指導(dǎo)下，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵與約束機制，實現(xiàn)相關(guān)者利益最大化和企業(yè)決策科學(xué)化的一套制度安排。

二、企業(yè)價值

從傳統(tǒng)會計的角度，企業(yè)價值指企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，在企業(yè)資產(chǎn)負債表上列示，但均以歷史成本為前提，并沒有考慮任何風(fēng)險因素，所以企業(yè)的賬面價值可能與企業(yè)的真實價值相差甚遠。從現(xiàn)代財務(wù)管理的角度看，企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，通常使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對企業(yè)進行估值，該種方法一定程度考慮了一定期間內(nèi)資金的風(fēng)險因素，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、有效籌措資金等。

企業(yè)價值管理是指以價值評估為基礎(chǔ)、以價值增長為目的一種綜合管理模式。它強調(diào)以創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值增長為目標，在企業(yè)的經(jīng)營管理中遵循價值理念和價值增長規(guī)律，其核心內(nèi)容是進行價值衡量，通過對價值驅(qū)動因素的分析和評估，挖掘企業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、研發(fā)、投資、財務(wù)等經(jīng)營環(huán)節(jié)的價值增值潛力。因此，整個企業(yè)管理就是價值管理，它強調(diào)的是一種整體視角和觀念，與傳統(tǒng)的財務(wù)管理區(qū)別顯著。

三、企業(yè)價值與財務(wù)治理的關(guān)系

1.企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代財務(wù)治理的目標

2.有效的財務(wù)治理可以提升企業(yè)價值

財務(wù)管理的過程實際上就是一個對企業(yè)的價值造成影響的過程?，F(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的核心就是通過財務(wù)決策，來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的理財目標。具體來說，財務(wù)管理提升企業(yè)價值主要體現(xiàn)在三大方面：

（1）創(chuàng)造企業(yè)價值的活動。包括稅收籌劃、集中化管理（尤其是資金）、盈余管理、融資管理、投資并購、成本控制等；

（2）支持企業(yè)價值的活動。包括全面預(yù)算管理、財務(wù)流程再造、運營資本管理、利潤管理、績效管理、薪酬管理、風(fēng)險管理等；

（3）保持企業(yè)價值的活動。包括財務(wù)管理系統(tǒng)建設(shè)、會計管理、會計信息管理、會計制度與組織管理等。

四、結(jié)束語

探究發(fā)現(xiàn)財務(wù)治理水平與企業(yè)價值存在正相關(guān)關(guān)系 ，財務(wù)治理的確影響著企業(yè)價值，即治理水平較高的公司，其企業(yè)價值也越大，可以將其理解為資本市場的投資者們愿意為擁有良好財務(wù)治理水平的公司支付溢價。盡管財務(wù)治理機制在我國現(xiàn)代企業(yè)中并沒有完全發(fā)揮其積極的作用，但是不斷提高企業(yè)財務(wù)治理機制，強化財務(wù)治理對于公司整體的有效性及全面性，以提升企業(yè)價值為最終導(dǎo)向，最終以期將財務(wù)治理與企業(yè)價值的有效融合邁向新的境界。

作者簡介：

田曉龍（1987—）男 ，漢族，甘肅慶陽人，助理主辦，主要從事人力資源管理工作。