風險投資在企業(yè)科技創(chuàng)新中的法律問題

蔣美珍+李西臣

摘 要：科技金融是促進科技開發(fā)、成果轉化和高新技術產業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、制度、政策與服務的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性的融合。從國內外科技金融的發(fā)展形式來看，風險投資都在解決其發(fā)展過程中突破融資瓶頸問題上起到了顯著的作用。借鑒國外經驗，找出我國風險投資在科技創(chuàng)新領域中存在的法律問題，推動建立完善相應的法律法規(guī)，能夠有效的促進風險投資的發(fā)展，有利于推動科技和金融的融合。

關鍵詞：風險投資；科技創(chuàng)新；科技金融；法律

現有文獻討論了風險投資對科技創(chuàng)新和高新技術產業(yè)的影響，總結了國外科技創(chuàng)新風險投資的發(fā)展模式，指出了風險投資有利于科技創(chuàng)新突破融資難問題并提出了相應的實施建議。但幾乎都是倡導性、原則性的探討，涉及領域寬泛而不具體。有較少部分文章談到了風險投資的法律環(huán)境，以及在這樣的環(huán)境下如何促進科技創(chuàng)新和科技成果的轉化。本文將進一步對風險投資在科技創(chuàng)新中的法律問題展開論述，從而提出相應的法律建議，以求能夠有利于完善我國風險投資的法律法規(guī)體系。

一、我國風險投資在科技創(chuàng)新中的立法現狀

從1985年3月中共中央發(fā)布《關于科學技術體制改革的決定》開始，我國就拉開了風險投資和科技創(chuàng)新交融發(fā)展的序幕。之后國務院陸續(xù)發(fā)布了一系列有利于促進科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和風險投資發(fā)展的法規(guī)。如1991年《國家高新科技產業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》、1995年《關于加快科技進步的決定》。

法律法規(guī)是風險投資的強制性支撐環(huán)境中的一員，我國現有法律中：涉及風險投資資金投入的法律--《擔保法》、《保險法》、《商業(yè)銀行法》和《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》；涉及促進風險投資與科技金融信息有效對口的法律--《促進科技成果轉化法》、《知識產權法》和《政府采購法》；涉及提高運行效率的法律--《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》和《稅法》；涉及完善退出機制的法律法規(guī)--《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》和《破產法》。

風險投資初期在我國發(fā)展迅猛，但在科技創(chuàng)新中仍然存在很大的局限性，這與法律制度的束縛不無關系。例如，《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第四條“參股基金由財政部、國家發(fā)展改革委共同組織實施。”的規(guī)定，體現了風險投資在科技創(chuàng)新中仍然以政府為主導，在我國社會主義市場經濟的背景下，要堅持“以市場主導為主，政府干預為輔”，需要逐步突破法律制度的約束。

二、風險投資在科技金創(chuàng)新中的法律分析

測驗一國法律制度是否適合風險投資的發(fā)展，可以通過一個風險投資主體在科技創(chuàng)新中是否能完成完整的風險投資歷程來進行評價，包括從資金投入--科技中介服務--運行--退出機制--資金投入的完整創(chuàng)業(yè)投資回路。

1.投入資金的法律局限

據統(tǒng)計，2015年中國創(chuàng)業(yè)風險投資的構成中，政府與國有獨資合計35.5%，；民營及混合所有制企業(yè)資金占比19.6%；個人投資占比12.0%；外資企業(yè)占比2.2%；此外，社保基金開始進入創(chuàng)投領域。《全國社會保障基金條例》和其他保障基金管理辦法，為了加強監(jiān)督，在保證安全的前提下實現保值增值，限制社?；疬M入科技創(chuàng)新領域進行風險投資。然而從國外的發(fā)展經驗來看，包括社會保障基金在內的機構基金是高新技術產業(yè)“風險資本”的重要的固定且重要來源，其在美國的發(fā)展中占比高達35%左右。我國進一步的發(fā)展，需要一步步打開這方面的限制并彌補法律缺陷。

2.具體科技中介服務的法規(guī)缺失

我國《促進科技成果轉化法》第三十條“國家培育和發(fā)展技術市場，鼓勵創(chuàng)辦科技中介服務機構，為技術交易提供交易場所、信息平臺以及信息檢索、加工與分析、評估、經紀等服務。”的規(guī)定，體現了國家對科技金融發(fā)展中信息對口的重視，但是由于其僅帶有倡導性和政策性，且層級過于高，不適用于剛起步的科技金融環(huán)境。這就需要地方結合全國性指導性意見，建立完善適合地方高新技術企業(yè)發(fā)展具體實施條例，積極進行監(jiān)管，規(guī)范地方建設科技中介服務機構。

3.限制運行的法規(guī)體系

風險投資在科技創(chuàng)新中，稅收優(yōu)惠方面存在門檻過高、重復征稅和稅收不合理的情況。雖為扶持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展，制定了“投資于未上市的中小高新技術企業(yè)2年以上的，可按照投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣應納所得稅”等優(yōu)惠政策。據調查，其對象僅限于備案的創(chuàng)投企業(yè)，有限合伙創(chuàng)投企業(yè)不在其列；有限合伙企業(yè)股權投資分紅重復征稅；非公開市場轉讓損失及投資損失稅前抵扣難；有限責任公司企業(yè)資本公積轉增股本需繳納個人所得稅也不合理。另外，由于在我國將創(chuàng)業(yè)投資基金視為證券投資基金管理，也存在監(jiān)管過度、多頭監(jiān)管等問題，在行政法規(guī)方面應作出調整。這就需要法律法規(guī)和作出相應的調整。

4.過高退出門檻的行業(yè)障礙

風險投資在我國目前主要的退出機制有：上市、并購、回購、清算和新三板等方式。我國多層次資本市場已形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及新三板市場的構架。但是對于中小型企業(yè)來說門檻太高；另外，由于在我國將創(chuàng)業(yè)投資基金視為證券投資基金管理，也存在監(jiān)管過度、多頭監(jiān)管等問題，在行政法規(guī)方面應作出調整。

三、美國風險投資在科技創(chuàng)新中的法律經驗

風險投資（VC）也稱創(chuàng)業(yè)風險投資（或創(chuàng)業(yè)投資），最早起源于美國，隨后在世界各國興起。在美國形成的以資本為主導的科技金融體系，其資本市場和風險投資市場非常發(fā)達。離不開美國政府鼓勵風險投資的各項活動，其中包括了1978年和1981年分別通過的《收入法》和《經濟恢復稅法》，使資本收益稅從49.5%不斷降至20%，從而讓1982年風險投資額發(fā)展到1970年的12倍。1986年，美國又通過了長期降低資本收益稅的《稅收改革法》。1978年9月，美國勞動部對《雇員退休收入保障法》提出新的解釋--在不危及養(yǎng)老基金整個投資組合安全性的前提下，不再禁止養(yǎng)老基金進入風險投資業(yè)，使風險投資規(guī)模迅猛激增，由1977年的0.39億美元猛增1978年底的5.70億美元，形成了美國風險投資發(fā)展的第二次高潮。1982年美國制訂的《中小企業(yè)技術革新促進法》，不僅規(guī)定政府對高新技術企業(yè)提供資助和發(fā)展經費，而且以法律的形式規(guī)定了有關優(yōu)惠政策，保證了政策的穩(wěn)定和貫徹實施，在更大程度上吸引了風險投資進入高技術領域。同時，為維護多層次市場結構的秩序，形成了以法律規(guī)范為主，行政監(jiān)管為輔的監(jiān)管體系。

四、我國風險投資在科技創(chuàng)新中的法律法規(guī)完善建議

我國風險投資在科技金融中的法律環(huán)境不容樂觀，找到現有法的缺陷，及時予以彌補和修正，能夠有效的解決科技金融現有的融資困境。結合國外經驗，我國應做出以下調整：

首先是解除資金進入的法律限制，根據市場環(huán)境，逐步放開《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》中對養(yǎng)老基金投資范圍的限制。在建立完善的信息監(jiān)管制度的同時，為全國保障基金的保值增值，推動對應新保險產品的產生，并增添相應的風險規(guī)避條款。其次是落實科技中介服務的行政監(jiān)管，學習經濟特區(qū)的經濟法規(guī)，利用多層級的行政法規(guī)約束科技中介服務等信息披露行為，增強對不誠信信息披露行為的行政法規(guī)懲罰。建立一套完整信息對接服務的行政法規(guī)監(jiān)管體系。同時區(qū)別對待創(chuàng)業(yè)投資基金和證券投資基金，制定單獨的監(jiān)管辦法?？梢浴胺诸惐O(jiān)管，適度監(jiān)管”。再次是加快運行效率的法律法規(guī)，從國外經驗來看，運行效率的提高，離不開資金的持續(xù)融入和合理的內部機制。要進一步促進融資的進入，必須作出相應的稅收優(yōu)惠。同時，《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》對風險投資的內部約束要作出風險規(guī)避的方案，盡量防止抽逃資金行為。最后是完善多層次退出機制的法律，在多層次資本市場的背景下，應該降低中小型企業(yè)退出機制的門檻。

五、結語

自1985年開始國家就不斷扶持著高新技術產業(yè)發(fā)展、推動新經濟的發(fā)展，目前進入攻堅階段，即將科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新進行深度融合。但我國正面臨科技金融的融資瓶頸，風險投資在科技創(chuàng)新中能夠充分發(fā)揮有效作用，完善的法律法規(guī)制度是其保障，找到相應法律問題并予以解決對我國的發(fā)展形勢迫在眉睫。

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作者簡介：蔣美珍，女，西華大學西華學院在讀大學生；李西臣，女，法學博士，副教授，西華大學法學院，主要從事金融法學理論研究及實務工作