淺議股權(quán)激勵對促進國有上市高新技術(shù)企業(yè)改革發(fā)展的作用

司元凱

摘 要：作為國外先進管理經(jīng)驗，股權(quán)激勵近年來在我國得到了廣泛的研究與實踐，但仍與發(fā)達國家有著一定差距。國有上市高新技術(shù)企業(yè)的特點注定了合理的股權(quán)激勵能對其改革發(fā)展起到良好的促進作用，如何進一步發(fā)揮好股權(quán)激勵在國有企業(yè)改革中的積極作用，還需要更多的研究與實踐。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；國有企業(yè)；改革

一、股權(quán)激勵的實踐背景與理論概述

作為長期激勵的一種方式，股權(quán)激勵已經(jīng)在發(fā)達國家得到了廣泛應(yīng)用。以其中最典型的美國為例，上世紀(jì)30年代，股權(quán)激勵在美國發(fā)端，隨著資本市場的發(fā)展和相關(guān)制度的逐漸完善，70年代后更是得到了突飛猛進的發(fā)展。至上世紀(jì)末，已有超過90%的上市公司將股權(quán)激勵納入公司薪酬制度之中，而股權(quán)激勵在美國上市公司高管薪酬中的占比甚至超過了50%。盡管近年來安然等公司的財務(wù)造假丑聞引發(fā)了業(yè)界對這一激勵方式的質(zhì)疑，甚至有一些著名大公司放棄采用股權(quán)激勵，但更多公司選擇了加強監(jiān)管并改進以往模式，而非簡單放棄。從實踐效果來看，可以說盡管股權(quán)激勵的實施一直伴隨著爭議之聲，但它給美國上市公司帶來的活力卻也是毋庸置疑的。在美國的示范效應(yīng)下，股權(quán)激勵在其它國家也逐漸得到了普遍使用。

我國于2005年12月正式發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，并于此后頒布實施了一系列法律法規(guī)，逐步為股權(quán)激勵建立了制度保障。上市公司股權(quán)激勵也隨之迎來了一個發(fā)展高潮，目前我國已實施過股權(quán)激勵的上市公司占比已經(jīng)超過20%。但與發(fā)達國家相比，無論是采用股權(quán)激勵企業(yè)的范圍，還是股權(quán)激勵的實施水平和效果，都存在著一定距離。

股權(quán)激勵的相關(guān)理論基礎(chǔ)主要有委托代理理論、人力資本理論、公司治理理論和激勵理論等，它們從不同的角度對股權(quán)激勵的作用機制進行了闡述。股權(quán)激勵的關(guān)鍵在于將經(jīng)營者的個人利益與公司所有者的利益相結(jié)合，實現(xiàn)二者最大化的統(tǒng)一。通過這種制度安排來降低委托代理成本，引導(dǎo)經(jīng)營者追求長期利益，以期獲得較好地激勵約束作用，實現(xiàn)股東價值最大化。

但如果股權(quán)激勵的實施條件并不成熟，缺乏監(jiān)管，或是股權(quán)激勵方案設(shè)置不合理，也會產(chǎn)生相當(dāng)?shù)呢?fù)面效果，影響公司績效，造成股東權(quán)益的損害甚至直接流失。常見的不良后果主要有：激勵效果不明顯；管理者片面追求股價上漲，甚至操縱股票價格；管理者利用手中權(quán)力侵吞股東資產(chǎn)等等。

國際上比較常見的股權(quán)激勵模式主要有：股票期權(quán)、業(yè)績股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、經(jīng)營者持股等模式。目前我國上市公司股權(quán)激勵的實施方式主要為股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，采用股票期權(quán)和限制性股票兩種方式的要占到90%以上。從總體來看，我國股權(quán)激勵的模式通常比較簡單，措施單一，實施效果與國外相比也有相當(dāng)差距，還有很大的進步空間，值得進行更為深入的探索和實踐。

二、股權(quán)激勵對國有上市高新技術(shù)企業(yè)的積極作用

從國有上市高新技術(shù)企業(yè)自身的情況和特點來看，股權(quán)激勵在改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司經(jīng)營業(yè)績、促進公司長遠(yuǎn)發(fā)展、保持公司人才隊伍穩(wěn)定等方面都有其特殊優(yōu)勢：

1.從理論和實踐來看，科學(xué)合理的股權(quán)激勵對改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，完善激勵約束機制，降低代理成本，協(xié)調(diào)經(jīng)營者與所有者利益關(guān)系，促進企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展可以起到良好的基礎(chǔ)性作用。因此，改善公司治理結(jié)構(gòu)對國有企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義，也是國有企業(yè)改革的必要措施和內(nèi)在要求。由于歷史原因，我國很多國有控股上市公司存在股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，難以形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)，在這一背景下，選擇合理的激勵措施便顯得尤為重要。作為一種中長期激勵制度，股權(quán)激勵通過將所有者將經(jīng)營者的個人利益與公司所有者的利益相結(jié)合，對降低委托代理成本，解決激勵約束問題，調(diào)動經(jīng)營者積極性，以及進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)都有其獨特的作用。

2.對高新技術(shù)企業(yè)而言，從某種意義上說人力資源才是其最為寶貴的資源，人力資源的使用和發(fā)展直接關(guān)系到其經(jīng)營業(yè)績，也是其核心競爭力所在。但在高新技術(shù)企業(yè)中，人力資源的使用和發(fā)展比傳統(tǒng)行業(yè)更難測度和考核。股權(quán)激勵能夠把員工利益和公司利益結(jié)合起來，從而調(diào)動公司員工特別是核心成員的積極性，充分發(fā)揮他們的主觀能動性，激勵他們努力工作，對促進公司業(yè)績提高具有良好作用。

3.與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)對技術(shù)研發(fā)和開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著更高的要求；但新技術(shù)的研發(fā)實施和新領(lǐng)域的拓展也同時意味著更多的挑戰(zhàn)。合理的股權(quán)激勵措施有助于企業(yè)通過資本市場降低風(fēng)險，更好地面對市場變革。特別是目前我國正在大力促進資本市場發(fā)展，資本市場本身也日趨完善和成熟，國有高新技術(shù)企業(yè)有必要充分利用這一條件，實現(xiàn)快速平穩(wěn)發(fā)展。

4.由于監(jiān)管要求，上市公司各類信息披露較為全面，社會關(guān)注度高，市場和輿論監(jiān)督力量較強，更有利于避免股權(quán)激勵實施中由于內(nèi)部人控制所造成的國有資產(chǎn)流失問題。

三、實施股權(quán)激勵需要注意的問題與建議

盡管股權(quán)激勵被證明是富有成效的，但實踐也證明它有自身的局限性。從現(xiàn)有研究來看，除了外部制度因素外，影響實施效果的主要變量有激勵方式的選擇及時間長短、公司本身的治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點和資本市場的運行狀況等因素。另外，需要指出的是，股權(quán)激勵的方式和水平與公司風(fēng)險也有一定的相關(guān)關(guān)系。因此，在實施股權(quán)激勵的過程中需要針對行業(yè)和自身特點進行深入分析，合理規(guī)劃和制訂股權(quán)激勵方案，并根據(jù)實踐不斷調(diào)整完善，才能取得良好效果，將負(fù)面影響降至最低。

1.合理設(shè)置評價體系，科學(xué)制定考核基準(zhǔn)。股權(quán)激勵制度的實施需要依賴科學(xué)合理的考核評價體系和目標(biāo)，否則不但不能起到促進公司發(fā)展的作用，反而可能成為管理層謀求內(nèi)部人控制，實現(xiàn)其個人利益的工具，甚至造成國有資產(chǎn)流失。因此，考核評價指標(biāo)體系應(yīng)充分涵蓋企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)要求?？己酥笜?biāo)的設(shè)置應(yīng)當(dāng)多元化而非單一依賴財務(wù)指標(biāo)；應(yīng)當(dāng)具有與標(biāo)桿企業(yè)的橫向?qū)?biāo)而非簡單的縱向比較；應(yīng)當(dāng)充分考慮外部因素，盡可能消除外部市場周期和波動影響，真實反映企業(yè)內(nèi)在價值的變化?？己嘶鶞?zhǔn)的設(shè)定應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理，具有發(fā)展性和前瞻性，避免管理層將股權(quán)激勵變成自我激勵的手段。

2.激勵方式的選擇應(yīng)當(dāng)多元化，合理設(shè)置獎勵結(jié)構(gòu)，避免單一僵化的激勵模式。充分考慮到激勵方式對公司股東結(jié)構(gòu)、經(jīng)營現(xiàn)金流的影響。應(yīng)科學(xué)設(shè)置激勵額度，避免過度激勵或激勵不足。過短的激勵時間容易造成的短期行為，促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。因此激勵時間應(yīng)以長期為主，短期為輔。

對高新技術(shù)企業(yè)而言，股權(quán)激勵方案尤其應(yīng)當(dāng)注意可以長期實施，具有可持續(xù)性。只有可以長期實施的方案才能伴隨公司的成長發(fā)展，持續(xù)應(yīng)對技術(shù)變革帶來的挑戰(zhàn)。應(yīng)當(dāng)更側(cè)重于對處于初創(chuàng)期和成長期的新技術(shù)、新領(lǐng)域、新業(yè)務(wù)的激勵。通過股權(quán)激勵促進技術(shù)進步和成長，激發(fā)員工積極性和公司活力。

3.進一步完善相關(guān)政策法規(guī)，加強監(jiān)管。由于許多國有控股上市公司存在著國有股一家獨大的情況，再加上歷史原因造成的所有者缺位，形成了事實上的“內(nèi)部人控制”，容易引發(fā)道德風(fēng)險。如缺乏有效監(jiān)管，股權(quán)激勵方案設(shè)置不合理，就會造成國有資產(chǎn)流失。因此在制定和實施過程中，需要做好監(jiān)管和信息披露，做到合法、合規(guī)、合理。要加強社會監(jiān)督，通過資本市場的壓力推動企業(yè)改革與內(nèi)部約束。加強監(jiān)管，防范通過操縱股價甚至財務(wù)造假等行為造成國有資產(chǎn)流失。

4.作為技術(shù)密集型行業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵不僅需要涵蓋傳統(tǒng)的公司高管，還應(yīng)當(dāng)鼓勵骨干員工持股，使他們獲得持續(xù)的有效獎勵。通過員工持股激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新能力，保持人才隊伍穩(wěn)定。不僅如此，實證研究還顯示員工持股計劃可以有效降低公司風(fēng)險，有利于公司平穩(wěn)發(fā)展。

四、結(jié)語

黨的十八屆三中全會提出要推進混合所有制經(jīng)濟改革，股權(quán)激勵正是發(fā)展混合所有制的一種重要方式。隨著改革的深化與資本市場的逐漸發(fā)展完善，股權(quán)激勵的實施環(huán)境也將越來越良好。而國有高新技術(shù)企業(yè)自身的特點，也注定了股權(quán)激勵將成為推進國有企業(yè)改革，提高經(jīng)營績效和發(fā)展質(zhì)量，促進技術(shù)進步的重要工具。在此背景下，我們相信，通過廣泛深入的研究和不懈的探索，股權(quán)激勵必將充分發(fā)揮其多層次多方面的積極作用。

參考文獻：

[1]鄧潔.我國國有控股上市公司股權(quán)激勵研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007.

[2]賀佳.國有控股上市公司股權(quán)激勵存在的問題探討[D].江西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

[3]孫欽濤.國有控股上市公司股權(quán)激勵研究[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文，2015.

[4]余曉鈺.股權(quán)激勵中高管與普通員工持股對公司風(fēng)險的影響[D].電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2016.

[5]張馨月，國資委.嚴(yán)防國有控股上市公司內(nèi)部人自我激勵[N].第一財經(jīng)日報，2016.12.7.