關(guān)于股權(quán)激勵(lì)制度的研究

高一力 姜毅

摘 要：股權(quán)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)股東和管理層之間的利益分配問題，可以有效解決企業(yè)委托代理矛盾。現(xiàn)階段，已將其廣泛應(yīng)用于西方資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司中，主要針對(duì)各公司高管的薪酬分配問題予以解決。股權(quán)激勵(lì)措施可以有效約束管理層的行為，把公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和公司的決策充分聯(lián)系在一起。本文針對(duì)股權(quán)激勵(lì)與投資決策有效性展開詳細(xì)分析，希望能夠?yàn)橥晟平?jīng)理人市場(chǎng)、培育成熟理性的資本市場(chǎng)提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 投資 決策 有效性

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）01（a）-109-02

現(xiàn)階段，我國(guó)股權(quán)管理的針對(duì)性措施，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是其中的代表，在切實(shí)落實(shí)股權(quán)激勵(lì)有效性的基礎(chǔ)上，力求對(duì)股市實(shí)行良好的管理，而現(xiàn)階段的股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，并未起到預(yù)期的效果，尤其是股票增值權(quán)以及業(yè)績(jī)股票方面尤為明顯，在這兩方面所起到的激勵(lì)作用較為薄弱，因此，基于這一問題，筆者針對(duì)現(xiàn)階段實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度易出現(xiàn)的問題進(jìn)行了分析，而后闡述了具體的原因，最后針對(duì)性地提出了解決建議，以下為詳述。

1 對(duì)于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)落實(shí)的阻礙問題分析

從企業(yè)的發(fā)展層面來看，股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)實(shí)現(xiàn)普及，仍需較長(zhǎng)的時(shí)間，那么，究竟是哪些實(shí)際問題阻礙了股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展，這已經(jīng)成為其發(fā)展過程中的重要問題，只有將這些問題妥善處理，才能為股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展提供良好的保障。

1.1 政府及銀行等外界因素制約

現(xiàn)階段我國(guó)的諸多公司，在落實(shí)股權(quán)激勵(lì)制度的過程中，都會(huì)受到外界環(huán)境的制約，比如，政府的宏觀調(diào)控政策、政府對(duì)企業(yè)不當(dāng)干預(yù)手段、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的制度以及地方保護(hù)主義等等。企業(yè)所承受的這些壓力會(huì)使其外界的環(huán)境出現(xiàn)不完善的現(xiàn)象，這一問題，也會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所做出的努力呈現(xiàn)“薄弱”的狀態(tài)，這樣的經(jīng)營(yíng)方式對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)是極為不利的，也會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到阻礙性的作用，所以，針對(duì)這一問題，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到自身所具備的責(zé)任，意識(shí)到自身的社會(huì)地位，發(fā)揮協(xié)調(diào)性作用，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到助推性作用。

1.2 股票市場(chǎng)發(fā)育不完善

股權(quán)激勵(lì)對(duì)于目前企業(yè)的發(fā)展來講，依舊是一項(xiàng)有效的假設(shè)，也就是假設(shè)股票激勵(lì)可以科學(xué)的、合理的凸顯企業(yè)的發(fā)展情況，并體現(xiàn)企業(yè)自身所具備的發(fā)展?jié)摿?。曾有專家?duì)我國(guó)現(xiàn)階段的股票市場(chǎng)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析和探究，并表示我國(guó)的股票市場(chǎng)依舊在發(fā)展的初級(jí)層面，仍未實(shí)現(xiàn)實(shí)際上的弱型效率，也就是通常意義上所講的準(zhǔn)弱型市場(chǎng)。

可見，我國(guó)的股市仍未實(shí)現(xiàn)切實(shí)的發(fā)展，市場(chǎng)發(fā)展仍舊呈現(xiàn)著被操縱式的狀態(tài)，行政手段的干預(yù)以及政府的調(diào)節(jié)，都會(huì)致使我國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)非常規(guī)性的浮動(dòng)。另外，我國(guó)股票市場(chǎng)的信息分布以及系統(tǒng)性都存在著較大的問題，股票價(jià)格可以直接影響到最終的功能弱化。通過分析可知，股票價(jià)格無法直接的反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，也無法對(duì)公司管理人員的工作效率和運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行體現(xiàn)，這樣就會(huì)直接導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)制度無法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的工作內(nèi)容實(shí)現(xiàn)督促和約束，最終為股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)和發(fā)展帶來諸多的困難。

2 股權(quán)激勵(lì)落實(shí)不利的原因分析

針對(duì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)問題的原因，周建波通過文章內(nèi)容對(duì)此進(jìn)行了分析和驗(yàn)證，他的《經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的質(zhì)量效應(yīng)研究》文章中，通過現(xiàn)階段我國(guó)上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)參數(shù)，論證了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)、治理方式之間的聯(lián)系以及具體原因，筆者針對(duì)他所提出的具體原因進(jìn)行了如下分析。

筆者總結(jié)并歸納了其中關(guān)鍵的幾點(diǎn)因素。

其一，經(jīng)營(yíng)管理者在落實(shí)股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)會(huì)體現(xiàn)一定的差異性，究其根本原因，其與經(jīng)營(yíng)管理者所處的職位有關(guān)，且呈正相關(guān)的關(guān)系，比如總經(jīng)理和董事長(zhǎng)同為一人，那么，由于股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)，經(jīng)營(yíng)者持股數(shù)增加的企業(yè)明顯會(huì)比兩職位分任的企業(yè)高，可見，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的任職方式影響較大，所以，很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者都會(huì)采取一人任兩職的方式提升自己的持股數(shù)，但是這樣的方式會(huì)致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更具獨(dú)裁性，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)具備一定的阻礙作用。

其二，通過強(qiáng)制的方式，所落實(shí)的混合模式激勵(lì)方式、經(jīng)營(yíng)者持股以及通過年薪所購買的流通股的效果更好，但是很多時(shí)候，企業(yè)的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)或是經(jīng)營(yíng)者都會(huì)忽視股權(quán)激勵(lì)制度的優(yōu)勢(shì)，將股權(quán)激勵(lì)制度的作用大大削弱，甚至難以落實(shí)到企業(yè)的實(shí)踐發(fā)展中，從而阻礙股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)，這一問題是導(dǎo)致諸多企業(yè)在運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中出現(xiàn)發(fā)展阻礙的重要因素。

其三，將股權(quán)激勵(lì)方案落實(shí)運(yùn)營(yíng)中的企業(yè)，都會(huì)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，并為企業(yè)帶來一定的效益和業(yè)績(jī)，但是，現(xiàn)階段諸多發(fā)展中的公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案具有一定的偏見心理，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度將會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來麻煩，最終未將股權(quán)激勵(lì)制度融入到企業(yè)發(fā)展中，阻礙企業(yè)的發(fā)展。

其四，發(fā)展較快的企業(yè)，落實(shí)股權(quán)激勵(lì)方案，可以一定程度上提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益，而且股權(quán)激勵(lì)的落實(shí)與企業(yè)發(fā)展呈正相關(guān)的關(guān)系，但是也正是由于其處于發(fā)展的高峰期，這些企業(yè)注重的更多是產(chǎn)品生產(chǎn)、人員管理以及財(cái)務(wù)管理等環(huán)節(jié)，卻忽視了股權(quán)激勵(lì)制度落實(shí)這一重要的步驟，這也是很多發(fā)展較快企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中影響股權(quán)激勵(lì)諸多落實(shí)的重要因素。

很多公司管理者在治理以及運(yùn)營(yíng)公司的過程中，其內(nèi)部治理力度較差，管理方式也缺乏科學(xué)性，諸多的經(jīng)營(yíng)管理者為了謀取私利，出現(xiàn)掠奪股東利益的現(xiàn)象，因此，針對(duì)這一問題，應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行針對(duì)性的解決，如果不予以切實(shí)的方式處理，將會(huì)為股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展和落實(shí)帶來諸多的阻礙。

通過上述筆者的分析可知，股權(quán)激勵(lì)制度的落實(shí)與公司的發(fā)展效益成正比，但是，現(xiàn)階段我國(guó)的部分公司并未重視股權(quán)激勵(lì)制度的重要性，在落實(shí)的過程中也缺乏一定的力度和科學(xué)性，致使我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施受到諸多的發(fā)展阻礙。

3 對(duì)于提升我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度落實(shí)以及投資決策有效性的建議

現(xiàn)階段我國(guó)的部分企業(yè)在落實(shí)股權(quán)激勵(lì)制度的過程中，都會(huì)出現(xiàn)一定程度的問題，這些問題也會(huì)體現(xiàn)在各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，因此，要想提升企業(yè)的發(fā)展效益和行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，就要將股權(quán)激勵(lì)制度落實(shí)到實(shí)踐發(fā)展中，這樣才能為企業(yè)的發(fā)展提供動(dòng)力源，也能為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。筆者針對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)落實(shí)股權(quán)激烈制度過程中易出現(xiàn)地問題，針對(duì)性地提出了以下解決方案。

3.1 構(gòu)建完善的企業(yè)管理制度

在現(xiàn)階段的發(fā)展形勢(shì)下，要想提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，就要從多方面著手，構(gòu)建合理的企業(yè)運(yùn)營(yíng)理念，將“薪酬”的運(yùn)營(yíng)理念全方面融入到企業(yè)的發(fā)展過程中，“薪酬”的內(nèi)容一般包括：獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、工資以及福利等方面。而在落實(shí)這一發(fā)展理念時(shí)，還要充分注重薪酬委員會(huì)的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)將薪酬委員會(huì)作為上市公司董事會(huì)中的專門機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，也成為公司運(yùn)營(yíng)的重要環(huán)節(jié)，薪酬委員會(huì)在公司運(yùn)營(yíng)中所處的地位，一般都會(huì)體現(xiàn)自身的功能和特性，注重股權(quán)激勵(lì)制度的優(yōu)勢(shì)，制定合理的發(fā)展措施，通過薪酬委員會(huì)的功能來發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)制度的作用，并在發(fā)展和探索中，將長(zhǎng)期激勵(lì)和短期激勵(lì)方式進(jìn)行有機(jī)的融合，逐漸拓展更多適合企業(yè)發(fā)展的激勵(lì)方法。

3.2 健全法律法規(guī)制度

為了更好地落實(shí)股權(quán)激勵(lì)制度內(nèi)容，就要通過法律法規(guī)的內(nèi)容來保證其實(shí)施的力度，而且針對(duì)這一問題，我國(guó)已經(jīng)修訂了專門的法案，其中《公司法》中第一百四十九條中具有明確的規(guī)定，“任何公司都不可對(duì)本公司的股票進(jìn)行收購”，這一規(guī)定內(nèi)容，不僅從法規(guī)的角度約束了上市公司的回購方法，與此同時(shí)，也保障了股票持有人的權(quán)益。而后，通過實(shí)踐應(yīng)用和發(fā)展，對(duì)《公司法》進(jìn)行了修訂，對(duì)公司回收本企業(yè)股票的行為進(jìn)行了一定程度的放寬，允許可回收本公司一定比例的股票，但是依照我國(guó)的《證券法》中的規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部的高管人員不得對(duì)本公司的股票實(shí)行賣出或是買入的行為。而后在實(shí)踐的發(fā)展中，逐漸對(duì)這一內(nèi)容進(jìn)行了相應(yīng)的修訂，應(yīng)允了股票持有人在特殊時(shí)期可對(duì)本公司的股票進(jìn)行賣出或買入，這樣才能為股權(quán)激勵(lì)制度落實(shí)提供良好的法律保障。

3.3 提升現(xiàn)階段的企業(yè)制度構(gòu)建強(qiáng)度

在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的過程中，還應(yīng)當(dāng)通過切實(shí)的制度構(gòu)建方式，將公司的管理水平趨向于科學(xué)化、合理化，實(shí)際的企業(yè)發(fā)展過程中，要實(shí)施全方位的內(nèi)部控制管理措施，并將其作為股票期權(quán)落實(shí)的基本內(nèi)容，也將其作為落實(shí)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)揮作用的重要前提，基于這一現(xiàn)象，股票期權(quán)實(shí)施應(yīng)當(dāng)依照計(jì)劃內(nèi)容，制定合理的、科學(xué)的以及規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及會(huì)計(jì)制度，與此同時(shí)，還要將股票轉(zhuǎn)化為具體的數(shù)額，而且在這一過程中，還要定時(shí)通過會(huì)計(jì)報(bào)告的形式，對(duì)股票期權(quán)所體現(xiàn)出的行權(quán)日期、變動(dòng)以及結(jié)存情況等方面進(jìn)行匯報(bào)，只有將這些環(huán)節(jié)和步驟內(nèi)容落實(shí)到實(shí)踐中，才能切實(shí)提升股權(quán)激勵(lì)制度的作用，同時(shí)提升企業(yè)的管理水平，并為企業(yè)的發(fā)展提供良好的保障，為企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率提升打下良好的基礎(chǔ)，可見，股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的過程中，一定要將企業(yè)的制度構(gòu)建落實(shí)到企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中，促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展，為其發(fā)展起到助推作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的綜合發(fā)展。

4 結(jié)語

綜上所述，現(xiàn)階段我國(guó)的股權(quán)制度在落實(shí)的過程中，仍舊存在諸多的問題，很多企業(yè)在落實(shí)的過程中，會(huì)出現(xiàn)落實(shí)力度不強(qiáng)，重視性不高、企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度具有偏見等現(xiàn)象，雖說我國(guó)的有關(guān)部門已經(jīng)針對(duì)這些問題，給予了規(guī)律法規(guī)方面的約束，但是，股權(quán)制度在實(shí)踐的落實(shí)過程中，仍會(huì)出現(xiàn)一些死角，比如股票市場(chǎng)的有效性問題、激勵(lì)有效性等問題，所以，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)充分體現(xiàn)自身的優(yōu)勢(shì)，如政府部門可以對(duì)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行有效地協(xié)調(diào)，從法律法規(guī)的內(nèi)容亦或是拓展激勵(lì)措施等方面入手，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，并可以通過切實(shí)的數(shù)據(jù)分析，來提升企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的認(rèn)識(shí)，這樣可以為股權(quán)激烈制度的落實(shí)打下良好的基礎(chǔ)，為后期的宣傳工作也會(huì)提供動(dòng)力。而從企業(yè)方面來講，企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的時(shí)間發(fā)展做好切實(shí)的調(diào)查，充分地認(rèn)識(shí)到企業(yè)發(fā)展過程中所需的因素，意識(shí)到股權(quán)激勵(lì)制度的重要性，而后根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展趨勢(shì)，逐漸地將股權(quán)激勵(lì)制度融入到企業(yè)的發(fā)展過程中，力求建設(shè)良好的構(gòu)建激勵(lì)制度運(yùn)營(yíng)體系，這樣才能為企業(yè)的發(fā)展提供切實(shí)的動(dòng)力，促使企業(yè)在行業(yè)發(fā)展中立于不敗之地。

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